Vào tháng 3 năm 2026, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) đã ký kết biên bản ghi nhớ hợp tác với Securitize – một nền tảng mã hóa tài sản thực (RWA), công bố kế hoạch cùng phát triển hạ tầng giao dịch chứng khoán mã hóa. Securitize được chỉ định là đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số đầu tiên của NYSE, được ủy quyền phát hành chứng khoán gốc trên chuỗi cho các doanh nghiệp và tổ chức phát hành ETF trực tiếp trên blockchain. Sự hợp tác này đánh dấu việc sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất thế giới chính thức đưa chứng khoán on-chain trở thành ưu tiên chiến lược cốt lõi, đồng thời là một trong những cột mốc quan trọng nhất trong quá trình hội tụ giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.
Quá trình phát triển: Từ thử nghiệm ý tưởng đến triển khai theo quy định
Khái niệm chứng khoán mã hóa không phải là mới. Ngay từ năm 2017–2018, đã có một số dự án thử mã hóa các tài sản như bất động sản và cổ phần tư nhân, nhưng phần lớn chỉ dừng lại ở giai đoạn thử nghiệm ý tưởng do công nghệ chưa hoàn thiện và thiếu rõ ràng về mặt pháp lý. Bước ngoặt thực sự diễn ra vào năm 2024: BlackRock dẫn đầu khoản đầu tư 47 triệu USD vào Securitize, và quỹ thị trường tiền tệ mã hóa BUIDL của họ nhanh chóng mở rộng lên hơn 2 tỷ USD tài sản.
Đến năm 2025, bối cảnh pháp lý tại Hoa Kỳ đã có sự thay đổi căn bản. Chủ tịch SEC, ông Paul Atkins, khởi động "Dự án Crypto", chuyển hướng quản lý tiền mã hóa từ "ưu tiên thực thi" sang "ưu tiên quy tắc". Tháng 1 năm 2026, SEC công bố "Tuyên bố về chứng khoán mã hóa", hệ thống hóa các lộ trình tuân thủ cho chứng khoán mã hóa theo luật chứng khoán hiện hành. Đến tháng 3, SEC và CFTC phát hành tài liệu giải thích chung dài 68 trang, lần đầu tiên phân loại hệ thống tài sản mã hóa và làm rõ rằng các phiên bản mã hóa của chứng khoán truyền thống vẫn chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán.
Ở cấp độ sàn giao dịch, Nasdaq là đơn vị đầu tiên nhận được phê duyệt của SEC vào đầu năm 2026, triển khai thử nghiệm giao dịch cổ phiếu mã hóa và mở rộng sang cổ phiếu và phái sinh mã hóa. Sự hợp tác giữa Securitize và NYSE nổi lên trong bối cảnh chính sách và tín hiệu thị trường liên tục thay đổi này.
Khuôn khổ hợp tác: Đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số và mô hình mã hóa gốc
Theo biên bản ghi nhớ, hợp tác tập trung vào ba lĩnh vực cốt lõi:
Hạ tầng đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số. Securitize được chỉ định là "đối tác thiết kế chính" và đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số đầu tiên cho nền tảng chứng khoán mã hóa của NYSE. Điều này đồng nghĩa Securitize sẽ chịu trách nhiệm duy trì sổ đăng ký quyền sở hữu trên chuỗi, xử lý các sự kiện doanh nghiệp (như chi trả cổ tức) và quản lý phát hành, hủy bỏ chứng khoán.
Tham gia của các công ty môi giới. Securitize Markets dự kiến sẽ trở thành một trong những thành viên môi giới của nền tảng, góp phần xây dựng cấu trúc thị trường cho chứng khoán mã hóa do tổ chức phát hành khởi xướng.
Phát triển tiêu chuẩn ngành. Hai bên sẽ cùng xây dựng các tiêu chuẩn ngành cho đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số và mã hóa tài sản, bao gồm yêu cầu pháp lý, quy trình vận hành và thông số kỹ thuật nhằm thúc đẩy hạ tầng chứng khoán mã hóa đạt chuẩn tổ chức.
Đáng chú ý, Securitize theo đuổi mô hình "chứng khoán gốc trên chuỗi", thay vì các dạng "tổng hợp" hoặc "quyền sở hữu thụ hưởng" như nhiều cổ phiếu mã hóa hiện nay. CEO Carlos Domingo nhấn mạnh trong một cuộc phỏng vấn với Wall Street Journal: "Phần lớn các nỗ lực gọi là mã hóa cổ phiếu hiện nay thực chất không mã hóa cổ phiếu mà chỉ tạo ra phái sinh hoặc công cụ theo dõi giá. Cốt lõi của hợp tác này là làm việc trực tiếp với tổ chức phát hành để đạt được mã hóa gốc thực sự." Trong mô hình gốc, người nắm giữ token sẽ có đầy đủ quyền cổ đông, bao gồm quyền biểu quyết và nhận cổ tức, với số lượng token được ghi nhận trực tiếp trong sổ đăng ký cổ đông chính thức của tổ chức phát hành, không thông qua bên lưu ký thứ ba.
Góc nhìn thị trường: Lạc quan, thận trọng và hoài nghi
Thị trường hình thành ba quan điểm chính về sự hợp tác này:
Nhóm lạc quan: Cột mốc cho Wall Street đón nhận blockchain. Những người ủng hộ cho rằng việc NYSE – sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất thế giới tính theo giá trị vốn hóa – hợp tác với Securitize để phát triển nền tảng chứng khoán mã hóa là sự công nhận mạnh mẽ nhất của tài chính truyền thống đối với công nghệ blockchain. Chủ tịch NYSE, bà Lynn Martin, khẳng định hạ tầng mới phải được xây dựng "trong khi vẫn bảo toàn niềm tin, tính minh bạch và các biện pháp bảo vệ mà nhà đầu tư mong đợi." Quan điểm này cho thấy mã hóa không nhằm phá vỡ cấu trúc thị trường hiện tại mà là tối ưu hóa một cách tuân thủ.
Nhóm thận trọng: Bất định pháp lý vẫn là rào cản lớn nhất. Dù đã có hướng dẫn từ SEC, nhiều vấn đề cụ thể như phát hành chứng khoán on-chain liên bang, xác định đối tượng nhà đầu tư phù hợp và cơ chế tạo lập thị trường thứ cấp vẫn chưa được giải quyết. Ngày 26 tháng 3 năm 2026, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ tổ chức phiên điều trần về "Đạo luật Hiện đại hóa Công nghệ Thị trường Vốn 2026", tập trung vào việc các nền tảng có thể thực thi hiệu quả quy định KYC và AML trên blockchain công khai cho phép người tham gia ẩn danh như thế nào.
Nhóm hoài nghi: Hệ thống thanh toán bù trừ hiện tại đã đủ hiệu quả. Một số chuyên gia tài chính truyền thống nhận định chu kỳ thanh toán T+1 của thị trường cổ phiếu Mỹ đáp ứng phần lớn nhu cầu nhà đầu tư, trong khi giao dịch 24/7 và thanh toán gần như tức thì tuy hấp dẫn nhưng nhu cầu thực tế có thể bị thổi phồng. Những người ủng hộ phản biện rằng giá trị cốt lõi của mã hóa nằm ở khả năng lập trình tài sản – hợp đồng thông minh có thể tự động hóa các tác vụ phức tạp như chi trả cổ tức, bỏ phiếu ủy quyền và kiểm tra tuân thủ, vượt xa việc chỉ cải thiện tốc độ thanh toán.
Tác động ngành: Ba hiệu ứng mẫu cho lĩnh vực RWA
Tính đến đầu tháng 4 năm 2026, tổng giá trị RWA mã hóa toàn cầu (không tính stablecoin) đã vượt 27,1 tỷ USD trên chuỗi, tăng 8,83% trong 30 ngày qua. Trái phiếu kho bạc Mỹ mã hóa chiếm ưu thế với khoảng 11,3 tỷ USD; hàng hóa đạt 5,7 tỷ USD; tín dụng tư nhân và khoản vay có tài sản bảo đảm cộng thêm vài tỷ USD nữa. Tuy nhiên, mã hóa cổ phiếu vẫn là phân khúc ít thâm nhập nhất – cho thấy tiềm năng tăng trưởng lớn nhất.
Sự hợp tác giữa Securitize và NYSE mang lại ba hiệu ứng mẫu cho lĩnh vực RWA:
Hiệu ứng mẫu về lộ trình tuân thủ. Hợp tác này vận hành nghiêm ngặt trong khuôn khổ pháp lý đã đăng ký của SEC, cung cấp mẫu hình tuân thủ cho các tổ chức muốn tham gia thị trường chứng khoán mã hóa. Tài liệu chung của SEC và CFTC tháng 3 năm 2026 đã xác định rõ chứng khoán truyền thống mã hóa là "loại tài sản mã hóa duy nhất chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán", tạo cơ sở pháp lý chắc chắn cho các sản phẩm tuân thủ.
Hiệu ứng mẫu về hạ tầng thanh khoản. Sự hậu thuẫn của NYSE giúp cổ phiếu mã hóa tiếp cận các hồ thanh khoản thị trường thứ cấp phát triển nhất thế giới, khác biệt căn bản với các tài sản mã hóa trước đây chủ yếu giao dịch trên sàn phi tập trung hoặc hệ thống ATS nhỏ lẻ. Công ty mẹ của NYSE là ICE cũng vận hành các mảng hợp đồng tương lai, thanh toán bù trừ và dữ liệu, cung cấp năng lực toàn diện hỗ trợ phát triển quy mô lớn cho tài sản mã hóa.
Hiệu ứng mẫu về sự tham gia của tổ chức. Securitize đã thiết lập quan hệ đối tác mã hóa tài sản với các quản lý tài sản hàng đầu như BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane và VanEck, với tổng tài sản mã hóa vượt 3 tỷ USD. Đến tháng 5 năm 2025, tài sản quản lý đạt 4 tỷ USD. Năm 2025, doanh thu đạt 55,6 triệu USD, tăng 841% so với cùng kỳ, dự kiến năm 2026 đạt 110 triệu USD. CEO BlackRock, ông Larry Fink, ví mã hóa tài sản như "Internet năm 1996" trong thư gửi cổ đông năm 2026, tin rằng nó sẽ căn bản giảm chi phí đầu tư và rào cản gia nhập. Tất cả những tín hiệu này đều chỉ về một hướng: các tổ chức tài chính truyền thống đang nâng mã hóa tài sản từ "thử nghiệm thăm dò" lên thành "chiến lược cốt lõi".
Định hướng tương lai: Ba kịch bản khả thi
Nhìn về phía trước giai đoạn 2026–2027, hợp tác giữa Securitize và NYSE có thể tiến triển theo ba hướng:
Kịch bản cơ sở: Triển khai dần dần. Nếu SEC phê duyệt đề xuất của NYSE vào nửa cuối năm 2026, nền tảng giao dịch kỹ thuật số có thể bắt đầu vận hành thử nghiệm vào đầu năm 2027, với các sản phẩm mã hóa đầu tiên giới hạn ở một số ETF chọn lọc. Trong kịch bản này, giao dịch 24/7 có thể được triển khai theo từng giai đoạn, ban đầu chỉ dành cho nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư chuyên nghiệp. Các chỉ báo cần theo dõi là tiến độ phê duyệt của SEC và số lượng tổ chức phát hành đăng ký đợt đầu.
Kịch bản lạc quan: Mở rộng nhanh chóng. Nếu Quốc hội thông qua "Đạo luật Hiện đại hóa Công nghệ Thị trường Vốn" trong năm 2026, tạo cơ sở pháp lý rõ ràng cho chứng khoán mã hóa và các thử nghiệm ban đầu diễn ra thuận lợi, đối tượng phát hành cổ phiếu mã hóa có thể mở rộng từ nhà tài trợ ETF sang cả các công ty niêm yết. Khi đó, chênh lệch giá giữa cổ phiếu mã hóa và cổ phiếu truyền thống sẽ thu hút sự chú ý của thị trường, đồng thời việc sử dụng stablecoin làm phương tiện thanh toán sẽ tăng mạnh. Các yếu tố kích hoạt gồm: dự luật được thông qua, ít nhất năm tổ chức phát hành tham gia và khối lượng giao dịch on-chain hàng ngày vượt 100 triệu USD.
Kịch bản rủi ro: Rào cản pháp lý. Nếu SEC kéo dài thời gian phê duyệt với lý do bảo vệ nhà đầu tư hoặc áp dụng các yêu cầu KYC/AML nghiêm ngặt hơn cho cổ phiếu on-chain, việc ra mắt nền tảng có thể bị lùi sang cuối năm 2027 hoặc thậm chí 2028. Rủi ro nghiêm trọng hơn là xảy ra hiện tượng tách giá hệ thống hoặc sự cố kỹ thuật giữa cổ phiếu mã hóa và cổ phiếu truyền thống, buộc cơ quan quản lý phải đánh giá lại toàn bộ mô hình. Các tín hiệu rủi ro chính gồm: SEC yêu cầu bổ sung thông tin quá ba vòng, nhiều tổ chức phát hành lớn rút lui và xảy ra sự cố bảo mật on-chain.
Kết luận
Sự hợp tác giữa Securitize và NYSE là thử nghiệm quan trọng nhất từ trước đến nay trong việc tích hợp hạ tầng thị trường truyền thống với công nghệ blockchain. Đây không phải là sự phá vỡ hệ thống hiện hữu hay chỉ đơn thuần là đổi mới công nghệ, mà là nỗ lực có hệ thống nhằm đưa ưu thế hiệu quả của blockchain vào các cơ chế cốt lõi của thị trường vốn trong khuôn khổ pháp lý hiện hành. Đối với nhà đầu tư và các chuyên gia, ý nghĩa của hợp tác này vượt xa câu hỏi kỹ thuật "liệu cổ phiếu có thể lên chuỗi hay không" – mà là hé lộ những thay đổi cấu trúc căn bản mà thị trường tài chính có thể trải qua trong thập kỷ tới: từ thanh toán tập trung, qua đêm và giờ giao dịch hạn chế, chuyển sang thanh toán phân tán, theo thời gian thực và giao dịch liên tục 24/7. Dù vẫn còn nhiều bất định, nhưng hướng đi đã ngày càng rõ ràng.
