VanEck đề xuất ra mắt trái phiếu "Kho bạc + BTC" để giải quyết vấn đề 14 nghìn tỷ đô la

Nguồn: cryptoslate

Tổng hợp: Blockchain Knight

Matthew Sigel, người đứng đầu nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, đã đề xuất BitBonds, một công cụ nợ lai kết hợp Kho bạc Hoa Kỳ với tiếp xúc với BTC, như một chiến lược mới để giải quyết nhu cầu tái cấp vốn trị giá 14 nghìn tỷ đô la của chính phủ Hoa Kỳ.

Khái niệm này đã được trình bày tại Hội nghị thượng đỉnh dự trữ Bitcoin chiến lược để giải quyết nhu cầu tài trợ có chủ quyền và nhu cầu bảo vệ lạm phát của các nhà đầu tư.

Trái phiếu bit sẽ được thiết kế dưới dạng chứng khoán 10 năm, với 90% tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ truyền thống và 10% tiếp xúc với BTC, với BTC được tài trợ một phần bởi số tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu.

Khi trái phiếu đáo hạn, nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ giá trị của phần Kho bạc (trong trường hợp trái phiếu 100 đô la, phần này trị giá 90 đô la) cũng như giá trị phân bổ BTC.

Ngoài ra, cho đến khi lợi suất đáo hạn đạt 4,5%, các nhà đầu tư sẽ nhận được sự đánh giá đầy đủ của BTC. Bất kỳ khoản tiền thu được nào vượt quá ngưỡng này sẽ được chia sẻ giữa chính phủ và trái chủ.

Cấu trúc này được thiết kế để điều chỉnh lợi ích của các nhà đầu tư trái phiếu với nhu cầu của Kho bạc Hoa Kỳ để tái cấp vốn với lãi suất cạnh tranh, khi các nhà đầu tư ngày càng tìm cách bảo vệ chống lại sự mất giá của đồng đô la và lạm phát tài sản.

Sigel cho biết đề xuất này là một “giải pháp thống nhất cho vấn đề không phù hợp khuyến khích”.

Điểm hòa vốn cho nhà đầu tư

Theo dự đoán của Sigel, điểm hòa vốn cho các nhà đầu tư phụ thuộc vào tỷ lệ phiếu giảm giá cố định của trái phiếu và tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của BTC.

Đối với trái phiếu có lãi suất coupon là 4%, điểm hòa vốn cho BTC CAGR là 0%. Tuy nhiên, đối với trái phiếu có lãi suất coupon thấp hơn, ngưỡng hòa vốn cao hơn: 13,1% đối với trái phiếu coupon 2% và 16,6% đối với trái phiếu coupon 1%.

Nếu CAGR BTC vẫn nằm trong khoảng từ 30% đến 50%, lợi nhuận mô hình sẽ tăng đáng kể trên tất cả các mức tỷ lệ phiếu giảm giá, với các nhà đầu tư quay trở lại tới 282%.

Theo Sigel, trái phiếu Bitcoin sẽ là một “đặt cược lồi” cho các nhà đầu tư tin vào BTC, vì công cụ này sẽ cung cấp lợi nhuận bất đối xứng trong khi vẫn giữ được một lớp cơ sở của lợi nhuận phi rủi ro. Tuy nhiên, cấu trúc của nó có nghĩa là các nhà đầu tư sẽ chịu rủi ro giảm giá hoàn toàn khi tiếp xúc với BTC của họ.

Trong trường hợp BTC mất giá, trái phiếu có lãi suất phiếu giảm giá thấp hơn có thể tạo ra lợi nhuận âm đáng kể. Ví dụ: nếu BTC không hoạt động tốt, tỷ lệ phiếu giảm giá 1% của trái phiếu bit sẽ mất từ 20% đến 46%.

Thu nhập của Kho bạc Hoa Kỳ

Từ quan điểm của chính phủ Hoa Kỳ, lợi ích cốt lõi của trái phiếu bit sẽ là giảm chi phí tài chính. Ngay cả khi BTC tăng giá nhẹ hoặc không có, Kho bạc sẽ tiết kiệm chi phí lãi suất so với việc phát hành trái phiếu lãi suất cố định 4% truyền thống.

Theo phân tích của Sigel, tỷ lệ hòa vốn của chính phủ là khoảng 2,6%. Phát hành trái phiếu với lãi suất phiếu giảm giá dưới mức đó sẽ làm giảm chi phí lãi vay nợ hàng năm, tiết kiệm tiền ngay cả khi BTC đi ngang hoặc giảm.

Sigel dự đoán rằng việc phát hành trái phiếu bit trị giá 100 tỷ đô la với lãi suất phiếu giảm giá 1% và không có lợi suất tăng giá BTC sẽ tiết kiệm cho chính phủ 13 tỷ đô la trong suốt vòng đời của trái phiếu. Nếu BTC đạt tốc độ CAGR là 30%, đợt phát hành tương tự có thể tạo ra hơn 40 tỷ đô la giá trị bổ sung, chủ yếu từ một phần doanh thu của BTC.

Sigel cũng lưu ý rằng cách tiếp cận này sẽ tạo ra một loại trái phiếu có chủ quyền khác biệt, cung cấp cho Hoa Kỳ khả năng tiếp xúc tăng giá bất đối xứng với BTC trong khi giảm nợ bằng đồng đô la.

Ông nói thêm, “Sự gia tăng của BTC sẽ chỉ làm cho giao dịch hiệu quả hơn về chi phí. Trường hợp xấu nhất là tài chính chi phí thấp, và kịch bản tốt nhất là sự biến động dài hạn đối với các tài sản mạnh nhất thế giới”.

Điểm hòa vốn BTC CAGR của chính phủ tăng khi lãi suất phiếu giảm giá trái phiếu tăng, với điểm hòa vốn là 14,3% cho trái phiếu bit lãi suất phiếu giảm giá 3% và 16,3% cho phiên bản lãi suất phiếu giảm giá 4%. Trong trường hợp BTC hoạt động kém hiệu quả, Kho bạc sẽ chỉ bị lỗ nếu chính phủ phát hành trái phiếu với lãi suất phiếu giảm giá cao và BTC không hoạt động tốt.

Sự đánh đổi giữa độ phức tạp của việc phát hành và phân bổ rủi ro

Mặc dù có những lợi ích tiềm năng, báo cáo của VanEck cũng thừa nhận những thiếu sót của cấu trúc. Các nhà đầu tư đã chấp nhận rủi ro giảm giá của BTC mà không thể tham gia đầy đủ vào lợi nhuận tăng giá và trừ khi BTC hoạt động đặc biệt tốt, trái phiếu lãi suất phiếu giảm giá thấp sẽ trở nên không hấp dẫn.

Về mặt cấu trúc, Kho bạc cũng sẽ cần phát hành thêm nợ để bù đắp cho 10% số tiền thu được được sử dụng để mua BTC. Đối với mỗi 100 tỷ đô la được huy động, thêm 11,1% trái phiếu sẽ cần được phát hành để bù đắp tác động của việc phân bổ BTC.

Đề xuất đề xuất các cải tiến thiết kế có thể, bao gồm bảo vệ giảm giá một phần cho các nhà đầu tư chống lại sự sụt giảm mạnh của BTC.