Tác giả: Louis, ChainCatcher
Biên tập: Mã hóa La Tiểu Hắc, ChainCatcher
Tiêu đề gốc: Bullish nộp đơn IPO: Một bài viết giải thích về con đường tái khởi động vốn của “sàn giao dịch bí ẩn” này
Vào ngày 11 tháng 6 năm 2024, theo báo Financial Times của Anh, nền tảng giao dịch tiền điện tử Bullish đã bí mật nộp đơn xin phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC). Ba năm trước, Bullish đã lên kế hoạch hợp nhất với Far Peak thông qua một công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC), nhưng cuối cùng đã bị đình trệ do sự thay đổi của thị trường. Và bây giờ, họ đã quay lại với con đường truyền thống để gõ cửa thị trường vốn một lần nữa.
Là một nền tảng được ươm mầm bởi công ty mẹ của EOS là Block.one, Bullish có nền tảng vốn độc đáo và cũng được coi là một thử nghiệm quan trọng trong giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi vốn Web3. Tin tức về đợt IPO được đưa ra khi giá Bitcoin đạt 110.000 đô la và Circle được niêm yết cách đây chưa đầy một tuần. Dưới bầu không khí cao của ngành và sự chồng chất của nhiều yếu tố, sàn giao dịch lâu dài này một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý.
Bài viết này sẽ dẫn dắt độc giả từ các khía cạnh như nguồn vốn, động lực thành lập và con đường phát triển, để hệ thống hóa quá trình phát triển của nền tảng này, đồng thời khám phá những động lực sâu xa đứng sau việc Bullish tái niêm yết trong bối cảnh ngành hiện tại.
Từ IC0 đến tái niêm yết, nhìn lại con đường Bullish đã đi
Theo dữ liệu từ RootData, Bullish là một sàn giao dịch tiền điện tử tập trung được phát động vào năm 2021 bởi công ty phát triển phần mềm Block.one, đứng sau dự án EOS. Chỉ trong một thời gian ngắn sau khi thành lập, sàn đã nhận được hỗ trợ hơn 10 tỷ USD tiền mặt và tài sản số, bao gồm 164.000 Bitcoin trong vòng gọi vốn đầu tiên của Block.one, 100 triệu USD tiền mặt và 20 triệu EOS.
Nguồn vốn của nó đến từ đợt ICO lịch sử của dự án EOS vào năm 2018, đã huy động hơn 4 tỷ đô la. Tuy nhiên, do sự hỗn loạn trong quản lý và tiến độ chậm, Quỹ EOS đã lâu dài bị nghi ngờ về việc “không thực hiện cam kết”, và cuối cùng bị SEC xử phạt. Việc thành lập Bullish được coi là một nỗ lực quan trọng của Block.one trong việc chuyển mình hướng tới “sàn giao dịch tuân thủ”, cũng như là nỗ lực của công ty để xây dựng lại niềm tin trên thị trường trong bối cảnh danh tiếng tiêu cực.
Vào tháng 7 năm 2021, chỉ hai tháng sau khi thành lập, Bullish đã thông báo dự định niêm yết thông qua việc sáp nhập với công ty SPAC Far Peak Acquisition Corp. Giao dịch này đã thu hút sự chú ý của thị trường với mức định giá lên tới 9 tỷ USD, đồng thời dự kiến huy động khoảng 900 triệu USD thông qua PIPE, nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức nổi tiếng như BlackRock, Galaxy Digital.
Tuy nhiên, với sự lên xuống của cơn sốt SPAC, quy định chặt chẽ hơn trong ngành tiền điện tử và áp lực kinh tế vĩ mô ngày càng tăng, tiến trình của thỏa thuận đã bị cản trở. Vào ngày 22 tháng 12 năm 2022, các bên thông báo rằng họ đã “cùng đồng ý chấm dứt thỏa thuận sáp nhập” và Far Peak sau đó đã bước vào thanh lý. Thất bại này cũng đánh dấu một sự cản trở khác trong nỗ lực vốn của Block.one sau khi Block.one ra mắt IC0 vào năm 2018. Đối với Bullish, không chỉ tài chính định giá cao mà còn phơi bày những khó khăn về cấu trúc giữa cơ sở người dùng và sự thích ứng tuân thủ, và dần dần mờ nhạt khỏi mắt công chúng.
Tại sao Bullish khôi phục IPO sau gần 3 năm im lặng?
1、Cải thiện môi trường chính sách:
Kể từ khi chính quyền Trump nhậm chức, môi trường quản lý của thị trường tiền điện tử Mỹ đã có sự chuyển biến rõ rệt theo hướng lỏng lẻo. Vào tháng 1 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã thành lập Nhóm Công tác Tiền điện tử (Crypto Task Force), đánh dấu sự chuyển biến tích cực trong thái độ quản lý. Trong khi đó, SEC đã tạm dừng hoặc hủy bỏ nhiều hành động thực thi pháp luật đối với các doanh nghiệp tiền điện tử. Khi các dự luật về stablecoin và dự trữ chiến lược dần được thúc đẩy, các nền tảng có lộ trình tuân thủ rõ ràng như Bullish cũng có thêm nhiều không gian phát triển và sự tự tin mở rộng, mang lại cho thị trường tiền điện tử một làn gió mới.
2、Thị trường có sức nóng, thu hút sự chú ý của các quỹ chính thống:
Theo Renaissance Capital, tổng cộng 53 công ty đã hoàn thành IPO trong quý I/2025, huy động được tổng cộng khoảng 8,5 tỷ USD, tăng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái. Tính đến ngày 21 tháng 5 năm 2025, Bitcoin ETF đã chứng kiến dòng vốn ròng 607 triệu đô la trong một ngày, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường đối với sản phẩm này. Các tổ chức tài chính truyền thống như JPMorgan, Fidelity và Citigroup đã triển khai trong nhiều ngành và Goldman Sachs cũng đã tăng dự trữ Bitcoin ETF lên hơn 1,5 tỷ đô la vào quý IV năm 2024, điều này đã khiến tài sản tiền điện tử trở thành trọng tâm của vốn. Trong bối cảnh này, Bullish đã chọn “nước gỡ lỗi thấp”, bước lên nhịp phục của thị trường và tự nhiên thu được đất chất lượng cao bao gồm tính thanh khoản và sự chú ý.
3、Hiệu ứng mô hình đồng nghiệp:
Vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, nhà phát hành stablecoin Circle đã thành công niêm yết trên sàn NYSE, giá cổ phiếu tăng mạnh 168% trong ngày đầu tiên, giá trị thị trường vượt qua 18,3 tỷ USD, xác nhận khả năng niêm yết của các doanh nghiệp tiền mã hóa trong môi trường hiện tại và kích thích sự quan tâm rộng rãi của thị trường. Ngay sau đó, sàn giao dịch tiền mã hóa Gemini đã nộp đơn IPO vào ngày 6 tháng 6, cung cấp một tham khảo thực tế cho các nền tảng cùng loại. Đối với Bullish, không chỉ có tiền lệ để theo dõi mà còn có đồng nghiệp dẫn đường.
Nhiều nội dung liên quan đến IPO hơn: Các doanh nghiệp tiền điện tử của Mỹ bước vào thời kỳ bùng nổ: Mua lại, IPO và cơn sốt token hóa. Với Amber lên sàn Nasdaq, hơn 10 công ty đang xếp hàng để niêm yết, năm đầu tiên của “IPO” tiền điện tử đã bắt đầu.
4, Nền tảng vốn tự có vững chắc:
Ngoài sức mạnh vốn mạnh mẽ của công ty mẹ Block.one, ngay từ năm 2021, Bullish đã nhận được sự hỗ trợ từ một số tổ chức đầu tư nổi tiếng, bao gồm BlackRock, Cryptology Asset Group và Galaxy Digital, thông qua tài trợ vốn cổ phần tư nhân (PIPE), cung cấp sự đảm bảo vốn vững chắc cho đợt IPO tiếp theo. Về mặt tuân thủ, Bullish đã có được giấy phép hoạt động ở Gibraltar và Hồng Kông, đồng thời đã thực hiện cơ chế phân tách tài sản của khách hàng và kiểm toán thường xuyên do Deloitte thực hiện, xây dựng nền tảng tuân thủ tương đối vững chắc trong môi trường pháp lý toàn cầu.
Một trong những nhà đầu tư chính, tỷ phú Peter Thiel, cũng từng công khai tuyên bố rằng ông luôn coi Bullish là một phần quan trọng trong cuộc cách mạng tiền điện tử.
Dưới bối cảnh “thiên thời địa lợi nhân hòa” đầy đủ, Bullish chọn khởi động lại: Thị trường ấm lên, quy định nới lỏng, có những người đi đầu trên con đường phía trước, và cả nền tảng vững chắc của chính mình. Lần khởi động lại IPO này không chỉ là một động thái vốn, mà giống như một nỗ lực táo bạo để mở rộng thêm vào bản đồ tiền điện tử sau ba năm im ắng.
Bullish liệu có thể chịu được sự kiểm nghiệm của thị trường và thời gian hay không?
Mặc dù Bullish có lợi thế khởi đầu đáng kể về cấu trúc vốn và khuôn khổ tuân thủ, nhưng trong vài năm qua, hiệu suất thực tế của nó trên thị trường vẫn không đạt được kỳ vọng của các nhà đầu tư. So với các ông lớn trong ngành tiền điện tử như Coinbase và Binance, nhận thức về thương hiệu Bullish còn hạn chế, và trong các bảng xếp hạng “sàn giao dịch tiền điện tử chính” như Coin telegraph, Bullish chưa bao giờ xuất hiện trong các danh sách “được tin cậy nhất” hoặc “dẫn đầu lưu lượng truy cập”, phản ánh rằng nó vẫn chưa bước vào lõi của hệ thống đánh giá ngành công nghiệp.
Trang web chính thức của họ chỉ đề cập đến các chức năng cơ bản như giao dịch giao ngay, cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM), giao dịch ký quỹ và hợp đồng, không thấy các mô-đun đổi mới gần gũi hơn với thị trường bán lẻ như NFT, đặt cọc token. Dịch vụ phái sinh cũng chỉ giới hạn cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp đủ điều kiện ở một số khu vực nhất định. Đồng thời, Bullish đến nay vẫn chưa thể thiết lập mối liên kết thực chất với những câu chuyện nổi bật trong hệ sinh thái trên chuỗi, điều này chắc chắn đã tạo ra một “bức tường cách ly” cho sự phát triển của chính nó.
Theo dữ liệu từ CoinGecko và trang web Bullish, tính đến cuối năm 2024, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của nền tảng khoảng 1,6 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Binance và Coinbase lần lượt khoảng 20 tỷ USD và 2,2 tỷ USD, chênh lệch rõ rệt.
Sau khi niêm yết, Bullish sẽ phải đối mặt với áp lực kép từ việc tăng cường tính minh bạch tài chính và sự nghi ngờ từ thị trường. Nếu không thể kể một câu chuyện tăng trưởng tốt và xác minh được lộ trình lợi nhuận, nền tảng “có vốn vững chắc” này có thể khó duy trì được kỳ vọng định giá. Trong mắt các nhà đầu tư tổ chức vẫn thận trọng đối với tài sản tiền điện tử, IPO chỉ là một giấy phép vào cửa, chứ không phải là bảo đảm thành công.
Kết luận
IPO của Bullish không chỉ là một sự kiện về vốn, mà còn là một tín hiệu trong ngành - những dự án ICO từng bị nghi ngờ đang cố gắng trở lại thị trường chính thống với tư thế tuân thủ. Tại giao điểm giữa sự quản lý ngày càng chặt chẽ và thị trường dần ấm lên, con đường mà Bullish chọn có tính chất thử nghiệm và biểu tượng. Nhìn rộng ra toàn ngành, từ Circle đến Gemini, một làn sóng các công ty tiền điện tử đang lần lượt gõ cửa thị trường vốn, tạo thành một làn sóng niêm yết mới. Nhưng để thực sự nhận được sự công nhận từ thị trường, Bullish phải thể hiện khả năng tăng trưởng và sức hút người dùng trong hoạt động thực tế. Đối với một “thùng chứa vốn” từng có, việc niêm yết chỉ là một khởi đầu mới.
