Bạn không nhìn nhầm vào lỗ lãi trên sổ sách, bạn chỉ đơn giản là đã hiểu sai quy tắc trò chơi đằng sau Hợp đồng tương lai vĩnh cửu.

Tính toán lãi và lỗ hợp đồng vĩnh viễn phức tạp hơn nhiều so với vẻ ngoài của chúng. Bài viết này đi sâu vào cơ chế của giá đánh dấu, tỷ lệ tài trợ, thanh lý bắt buộc, v.v., tiết lộ rằng các nhà giao dịch có vẻ có lãi, nhưng trên thực tế có thể có rủi ro cao, cũng như bẫy thanh lý ẩn sau các khoản lỗ thả nổi. (Tóm tắt nội dung: Mười cược và mười trận thua? Giải cấu trúc rủi ro của hợp đồng vĩnh viễn và cách trao đổi “bất bại”) (Nền được thêm vào: Khi hợp đồng thông minh thay thế quỹ ETF? Sự trỗi dậy và lo lắng của cổ phiếu mã hóa Thuật toán lãi lỗ của hợp đồng vĩnh viễn không bao giờ đơn giản như trên giao diện trao đổi. Nó liên quan đến một trò chơi đa biến: tỷ lệ tài trợ, giá đánh dấu, cơ chế thanh lý bắt buộc và logic hiển thị lãi lỗ chưa thực hiện. Người dùng có thể nghĩ rằng họ “có lãi”, nhưng họ thực sự có thể ở trong một khu vực có rủi ro cao. Và những gì bạn nghĩ là “lỗ thả nổi nhỏ” chỉ là mô hình thanh lý đã được kích hoạt, nhưng chưa được thực hiện. Chúng tôi cố gắng phân tích nguyên tắc tính toán và tác động tâm lý của lãi lỗ thả nổi, cố gắng làm rõ: cơ sở thực sự để xác định lãi lỗ là gì, cạm bẫy của thuật toán ở đâu? Hướng dẫn đọc Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi nào sau đây, bạn nên bắt đầu đọc từ chương đầu tiên; Bạn có biết rằng hợp đồng vĩnh viễn được chia thành hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng nghịch đảo? Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi nào sau đây, bạn nên bắt đầu đọc từ Chương 2: Tại sao vị thế của tôi có vẻ có lãi, nhưng sau khi đóng, lợi nhuận không nhiều như hiển thị ở giao diện người dùng? Thậm chí bị mất tiền sau khi thêm phí và phí tài trợ? Khi tôi mở một vị thế, số tiền ký quỹ đủ để hỗ trợ biến động 10%. Nhưng ba ngày sau, một biến động 5% đã thổi bay tôi? Nếu bạn không có những thắc mắc trên, hãy like và chuyển tiếp bài viết này trước khi rời đi. Chương 1: Máy tính lãi lỗ Hợp đồng vĩnh viễn là công cụ phổ biến nhất trên thị trường phái sinh tiền điện tử, cho phép các nhà giao dịch suy đoán về giá tài sản mà không cần ngày hết hạn. Hiểu cách tính (PnL) lãi lỗ là nền tảng của giao dịch thành công. Logic tính lãi lỗ khác nhau tùy thuộc vào loại hợp đồng và chủ yếu được chia thành hai loại: tiêu chuẩn U (hợp đồng kỳ hạn) và tiêu chuẩn coin (hợp đồng đảo ngược). 1.1 Hợp đồng tiêu chuẩn U (kỳ hạn): Hợp đồng tiêu chuẩn U mô hình tuyến tính tiêu chuẩn, còn được gọi là hợp đồng kỳ hạn, sử dụng stablecoin như USDT hoặc USDC làm tiền ký quỹ và tiền tệ thanh toán. Cách tính toán lãi lỗ trực quan và tuyến tính khiến nó trở thành lựa chọn chính hiện nay. Hiện tại, hầu hết các sàn giao dịch lớn, chẳng hạn như Binance và Bybit, chủ yếu cung cấp các hợp đồng tiêu chuẩn U. Cấu trúc P&L trực quan và dễ dàng tự động hóa quản lý tiền khiến nó trở thành lựa chọn phổ biến cho các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức. 1.1.1 P&L chưa thực hiện (Unrealized PnL) P&L chưa thực hiện đề cập đến P&L thả nổi trong thời gian nắm giữ và là chỉ báo cốt lõi được sàn giao dịch sử dụng để đánh giá rủi ro thanh lý bắt buộc. Yếu tố chính – Giá được đánh dấu: P&L chưa thực hiện được tính dựa trên Giá đánh dấu, không phải giá giao dịch mới nhất. Giá đánh dấu là một chỉ số tổng hợp được thiết kế để phản ánh giá trị hợp lý “thực” của một tài sản, làm dịu biến động giá ngắn hạn và ngăn chặn thao túng thị trường. Nó thường bao gồm giá chỉ số (trung bình gia quyền của giá của các sàn giao dịch giao ngay chính) và cơ sở tỷ lệ tài trợ để ngăn chặn việc thanh lý bắt buộc không cần thiết do biến động giá trên một sàn giao dịch duy nhất. Công thức tính: P&L chưa thực hiện vị thế mua = giá đánh dấu ( – Giá mở trung bình ) × Số vị thế mở P&L chưa thực hiện cho các vị thế bán = ( giá mở trung bình – giá đánh dấu ) × Số vị thế Lưu ý: P&L chưa thực hiện được hiển thị trong bảng giao dịch thường khác với khi vị thế thực tế được đóng. Điều này là do sự khác biệt giữa giá thực hiện (giá giao dịch cuối cùng) và giá được đánh dấu được sử dụng để tính toán rủi ro. Sự khác biệt này có thể tạo ra một “khoảng cách tâm lý”. 1.1.2 P&L đã thực hiện (Realized PnL) P&L đã thực hiện là P&L bị khóa cuối cùng sau khi vị thế được đóng. Nó chứa tất cả các chi phí phát sinh trong quá trình giao dịch. Công thức tính: lãi lỗ thực hiện = ( giá đóng cửa – giá mở cửa trung bình ) × số vị thế đã đóng – phí giao dịch – chi phí vốn phát sinh trong quá trình nắm giữ vị thế Biến chính – Giá trị danh nghĩa (Notional Value): Một cạm bẫy cốt lõi đối với các nhà giao dịch là nhầm lẫn giữa ký quỹ và giá trị danh nghĩa. Giá trị danh nghĩa của hợp đồng là tổng giá trị của vị thế và được tính bằng giá x số lượng. Phí giao dịch và phí tài trợ được tính dựa trên giá trị danh nghĩa của vị thế, không phải số tiền ký quỹ. Ví dụ: một nhà giao dịch mở một vị thế mua với đòn bẩy 100 lần bằng cách sử dụng ký quỹ 100 đô la và kiểm soát một vị thế có giá trị danh nghĩa là 10.000 đô la. Nếu lệnh nhận (Taker) hoa hồng là 0,06%, thì phí mở cửa của nhà giao dịch không phải là 0,06% ( ký quỹ, tức là 0,06 đô la ) mà là 0,06% giá trị danh nghĩa, tức là 10.000 đô la * 0,0006 = 6 đô la. Tương tự, tỷ lệ tài trợ 0,01% không phải là 0,01 đô la, mà là 10.000 đô la * 0,0001 = 1 đô la. Điều này cho thấy đòn bẩy cao có thể khuếch đại đáng kể sự xói mòn ký quỹ thực của các nhà giao dịch bằng các khoản phí khác nhau. Ngay cả trong một thị trường đi ngang, “mất máu mãn tính” dai dẳng này làm tăng đáng kể nguy cơ bị thanh lý cưỡng bức. 1.2 Hợp đồng dựa trên coin (nghịch đảo): cấu trúc lợi nhuận phi tuyến tính Hợp đồng dựa trên Coin, còn được gọi là hợp đồng nghịch đảo, sử dụng tiền điện tử đang được giao dịch, chẳng hạn như BTC hoặc ETH, làm tiền ký quỹ và tiền tệ thanh toán. Việc tính lãi lỗ cho loại hợp đồng này là phi tuyến tính vì bản thân giá trị của ký quỹ dao động theo giá thị trường. Tính toán P&L: Công thức P&L dựa trên số lượng hợp đồng (thường được tính bằng đô la Mỹ, chẳng hạn như 1 đô la hoặc 100 đô la cho mỗi hợp đồng) và nghịch đảo của giá. Cấu trúc này còn được gọi là “hợp đồng nghịch đảo phi tuyến”. Công thức tính: ( lãi lỗ vị thế mua bằng tiền tệ ) = ( giá đóng cửa – giá mở cửa ) * Số vị thế – hoa hồng ( lãi lỗ vị thế bán bằng tiền tệ ) = ( Giá mở cửa – Giá đóng cửa )* Số lượng vị thế – Phân tích rủi ro bất đối xứng hoa hồng: Cấu trúc phần thưởng phi tuyến tính này tạo ra rủi ro bất đối xứng cho các nhà giao dịch, một cạm bẫy quan trọng nhưng thường bị bỏ qua. Khi các nhà giao dịch mua hợp đồng nghịch đảo BTC/USD, khi giá BTC tăng, lợi nhuận của họ bằng BTC trở nên có giá trị hơn khi chuyển đổi sang đô la Mỹ, tạo ra một đường cong lợi nhuận lồi, tăng tốc. Ngược lại, khi giá BTC giảm, trong khi các khoản lỗ bằng BTC tăng khối lượng, bản thân BTC, được sử dụng làm ký quỹ, cũng mất giá. Hiệu ứng kép này có nghĩa là đối với các vị thế mua, giá thị trường giảm 10% sẽ dẫn đến mất hơn 10% giá trị của đồng đô la Mỹ, kích hoạt thanh lý bắt buộc nhanh hơn hợp đồng tuyến tính. Đối với các vị thế bán, điều ngược lại là đúng: giá tăng 10% dẫn đến khoản lỗ USD dưới 10%, khiến rủi ro thanh lý bắt buộc tương đối thấp. Sự lồi cố hữu này là một rủi ro lớn đối với các nhà giao dịch dài hạn trong thị trường gấu, nhưng nó cũng là một lợi thế cấu trúc cho những người nắm giữ dài hạn trong thị trường tăng giá để tích lũy tài sản cơ bản. Đó là lý do tại sao nó còn được gọi là hợp đồng “tích trữ”. Chương 2: Lợi nhuận hữu hình, tổn thất vô hình - Rủi ro tiềm ẩn của hợp đồng vĩnh viễn Chúng ta sẽ lấy các hợp đồng tích cực phổ biến làm ví dụ. Ngoài các tính toán lãi lỗ cơ bản, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn liên quan đến nhiều chi phí và rủi ro ẩn, đây là những lý do chính dẫn đến tổn thất bất ngờ cho các nhà giao dịch. …