Tác giả: Crypto Banter
Biên soạn: Odaily 星球日报（@OdailyChina）；Dịch giả: Azuma（@azuma_eth）
Tiêu đề gốc: Cuộc phỏng vấn dài 10.000 từ mới nhất của Arthur Hayes: Điều chỉnh vào mùa thu, ETH dài hạn nhìn thấy 10.000-20.000 USD
Người biên tập lưu ý: Người nổi tiếng trong ngành yêu thích việc dự đoán thị trường, đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes lại tiếp tục đưa ra dự đoán về xu hướng thị trường. Trong buổi thảo luận podcast Crypto Banter sáng nay, Arthur Hayes đã chia sẻ quan điểm của mình về khả năng giảm lãi suất, xu hướng ETH, và lựa chọn altcoin.
Dưới đây là nội dung đầy đủ của cuộc thảo luận trong podcast của Arthur Hayes, được biên dịch bởi Odaily 星球日报, vì lý do đảm bảo tính mạch lạc khi đọc, nội dung đã bị rút gọn một phần.
Powell và việc cắt giảm lãi suất, cũng như xu hướng thị trường trong nửa cuối năm
- Người dẫn chương trình: Tôi thấy một số tweet bạn đã đăng trước đó, đặc biệt là tweet vào ngày 2 tháng 8: “Đạo luật thuế quan sẽ có hiệu lực vào quý 3, ít nhất thị trường cho rằng không có nền kinh tế lớn nào có thể nhanh chóng tạo ra đủ tín dụng để đẩy cao GDP danh nghĩa - Bitcoin sẽ thử nghiệm mức 100.000 đô la, Ethereum sẽ thử nghiệm mức 3.000 đô la…” Bạn có thể giải thích chi tiết về quan điểm của bạn về xu hướng thị trường trong nửa cuối năm không? Tôi nghĩ Powell phải giảm lãi suất vào tháng Chín, ông ấy hiện tại giống như bị súng kề vào đầu. Bạn nghĩ sao?
Arthur Hayes: Tôi không nghĩ rằng Powell phải làm gì cả. Tôi đã thảo luận với nhiều nhà chiến lược vĩ mô, và họ cũng đưa ra nhiều lý do khác nhau. Tất nhiên, có người sẽ nói về tình hình thị trường lao động; có người sẽ nói rằng Mỹ có thể đã rơi vào suy thoái, hoặc sẽ sớm rơi vào suy thoái; một số người thì nói rằng thuế quan sẽ làm rối loạn mọi thứ… Tôi hiểu tất cả những tiếng ồn này, nhưng con người thật kỳ lạ, ở một số điểm kỳ lạ, con người sẽ đột nhiên quyết định phải có “nguyên tắc”, phải có “tự trọng” và “thể diện”.
Nếu Powell thật sự cảm thấy mình là “Volcker 2.0”, thì còn gì chứng minh bản thân tốt hơn việc chống lại áp lực từ Trump? Chẳng hạn như không giảm lãi suất, kiên quyết ở lại cho đến tháng 5 năm 2026 trước khi từ chức, thay vì từ chức sớm. Điều này hoàn toàn có thể xảy ra. Trong trường hợp đó, có thể xuất hiện một tình huống - Powell ở lại quá thời gian “không rời đi”, cộng thêm một đống các ủy viên được đảng Dân chủ bổ nhiệm cản trở chính sách của Trump. Tôi không biết xác suất xảy ra tình huống này là bao nhiêu, nhưng gần như không có ai trên thị trường nghiêm túc xem xét.
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là chính phủ Trump không thể tìm cách “in tiền”. Nếu chính phủ thực sự muốn in tiền, họ luôn có cách để làm điều đó. Vì vậy, tôi chỉ muốn nhắc nhở về rủi ro, không thể đưa ra xác suất.
Rõ ràng, tôi nghĩ rằng chúng ta đang bước vào một “khu vực xám”. Vào thứ Sáu tới sẽ có hội nghị Jackson Hole, và Powell sẽ phát biểu. Mọi người đều mong đợi ông sẽ tiết lộ hướng đi trong tháng Chín: Liệu có giảm lãi suất không? Hay lãi suất vẫn chưa được xem là thắt chặt, thậm chí có thể cao hơn? Không ai biết ông sẽ nói gì. Bộ Tài chính vẫn đang phát hành trái phiếu, và số dư tái chiết khấu đã bằng không. Thị trường mở cửa tuần này có phần yếu ớt, chẳng hạn như ETH giảm 10%, vì vậy tôi cảm thấy đây là một giai đoạn không chắc chắn.
Liệu thị trường vào cuối năm có cao hơn bây giờ không? Tôi nghĩ là có. Nếu bạn không sử dụng đòn bẩy, thực sự không cần phải lo lắng, có thể tuần này sẽ giảm thêm 15%-20%, nếu bạn có tiền nhàn rỗi, đây sẽ là một cơ hội tốt để mua vào. Tôi tin rằng trước khi hết năm sẽ nhất định có “in tiền”. Bitcoin có thể lên tới 250.000 USD, ETH có thể trên 10.000 USD. Nhưng trước đó, mùa thu có thể sẽ có nhiều biến động.
- Người dẫn chương trình: Tôi đồng ý với hầu hết các quan điểm bạn đã nêu, điều này cũng phù hợp với đánh giá của chúng tôi, có thể trước cuối năm sẽ có một đợt điều chỉnh, sau đó mới là cao trào thực sự của thị trường bò. Tôi sẽ xem dữ liệu, CPI thấp hơn dự kiến, PPI cao hơn dự kiến, dữ liệu việc làm đã được điều chỉnh… Hiện tại thị trường đưa ra xác suất 83% cho rằng lãi suất sẽ được cắt giảm. Tôi nghĩ rằng bạn nói rằng Powell là một người có “nguyên tắc”, điều này có lý, nhưng tôi vẫn có xu hướng tin rằng ông ấy sẽ giảm lãi suất vào tháng Chín, trừ khi có điều bất ngờ xảy ra.
Arthur Hayes: Tại sao việc cắt giảm lãi suất là “lựa chọn đúng đắn”? Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) chỉ là rác rưởi, hoàn toàn bị thao túng bởi đảng phái. CPI cũng là rác, mô hình thống kê có thể bị thao túng tùy ý. Sau khi Trump lên nắm quyền, Giám đốc BLS đã bị thay thế, cơ quan này sớm muộn gì cũng sẽ trở thành loa phát thanh của ông ấy, vì vậy Powell hoàn toàn có thể nói: “Những dữ liệu này không rõ ràng, chúng ta cần thêm thời gian, tạm thời giữ lãi suất ở mức 4.5%.”
Tôi chỉ muốn nhắc nhở mọi người từ một góc độ khác: đừng đặt hy vọng vào cái gọi là “dữ liệu”. Vào năm 2022, mọi người cũng nói dữ liệu chỉ ra sự suy thoái, Powell phải cắt giảm lãi suất, kết quả là ông ấy đã tăng lãi suất 75 điểm cơ bản, đánh mạnh vào thị trường. Vì vậy, chúng ta hoàn toàn có thể tái diễn tình huống năm 2022 - thị trường có kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất, nhưng Powell đột nhiên tung ra một đòn “diều hâu”, kết quả là thị trường sụp đổ.
- Người dẫn chương trình: Được rồi, nhưng tôi nghĩ rằng vào tháng Chín sẽ có ít nhất 25 điểm cơ bản giảm lãi suất, ngay cả khi chỉ vì ông ấy đã chán ngấy với những lời chỉ trích từ bên ngoài.
Arthur Hayes: Bạn có chắc không? Nếu anh ta thật sự muốn trở thành “Volcker 2.0”, thì đây chính là cơ hội để chứng minh bản thân - đứng vững trước sự can thiệp quá quyền hạn của tổng thống, kiên quyết bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.
- Người dẫn chương trình: Vậy tiêu chí đánh giá của bạn là gì? Bạn nghĩ năm nay sẽ không hạ lãi suất hoàn toàn? Hay là hạ một lần, hai lần? Dự đoán cơ bản của bạn là gì?
Arthur Hayes: Đánh giá chuẩn của tôi là - Tôi hoàn toàn không biết. Tôi sẽ không đặt cược lớn vào những điểm dữ liệu giả tạo này, khiến mình không thể thoát ra. Bạn có thể giải thích những dữ liệu này từ nhiều góc độ khác nhau, nhưng chúng đều không đáng tin cậy. Tôi chỉ cảm thấy, thị trường đang mong đợi Powell sẽ hạ lãi suất, nhưng không ai thực sự xem xét tình huống “Powell kiên định nguyên tắc lần đầu tiên”, trực tiếp nói với Trump “Đi mà”, trong năm bầu cử tổng thống kiên quyết không hạ lãi suất.
Bạn còn nhớ khi Kamala Harris tranh cử không? Thị trường lao động rất tốt, tỷ lệ thất nghiệp thấp, lạm phát vượt mức, nhưng Cục Dự trữ Liên bang vẫn hạ lãi suất 50 điểm cơ bản để giúp bà ấy. Thậm chí có những quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã công khai nói rằng “Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm mọi thứ có thể để ngăn Trump đắc cử”, mặc dù không phải là Powell nói trực tiếp, nhưng các thành viên khác đã thể hiện rõ lập trường. Vì vậy, bây giờ cũng có thể xuất hiện tình huống như vậy: Thị trường tính toán xác suất hạ lãi suất là 83% dựa trên dữ liệu, nhưng trong lòng Powell nghĩ rằng: “Cục Dự trữ Liên bang cao hơn chính trị đảng phái, vì vậy chúng ta không hạ lãi suất.”
Tôi không có ý nói rằng điều này nhất định sẽ xảy ra, tôi chỉ nhắc nhở rằng đây là một khả năng. Cá nhân tôi sẽ không giao dịch dựa trên giả định “Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 50 điểm cơ bản”. Bởi vì ngay cả khi Powell không giảm, chính quyền Trump vẫn còn nhiều cách khác để kích thích thị trường. Vì vậy, có thể sẽ có một cơn đau ngắn hạn, nhưng điều này lại có thể thúc đẩy chính quyền Trump sử dụng các phương pháp mạnh mẽ hơn và “phi truyền thống” để in tiền, nhằm thúc đẩy chương trình kinh tế của họ.
- Người dẫn chương trình: Vậy phán đoán cơ bản của bạn là: Trước cuối năm họ chắc chắn sẽ tìm cách “in tiền”?
Arthur Hayes: Đúng vậy. Họ chắc chắn sẽ làm điều gì đó. Tôi không biết cụ thể sẽ sử dụng biện pháp nào, nhưng tôi rất chắc chắn rằng nếu Powell kiên quyết không hạ lãi suất, chính phủ sẽ tìm cách “rút ra thanh khoản”.
Dự đoán giá ETH ngắn hạn và dài hạn
- Người dẫn chương trình: Được rồi, vậy trước đây bạn đã nói ETH sẽ kiểm tra 3000 đô la. Bạn nghĩ ETH sẽ lên 3000 đô la trước, rồi mới vượt qua mức cao nhất mọi thời đại sao?
Arthur Hayes: Tôi không nghĩ như vậy. Lúc đó tôi nói ETH sẽ thử nghiệm 3000 đô la, là trước khi nó vượt qua 4000 đô la, sau đó tôi và Jane lại mua thêm một số ETH. Từ phân tích biểu đồ, nó chắc chắn sẽ còn tăng, chúng ta không thể đi ngược lại với thị trường.
Nếu Powell có bài phát biểu diều hâu tại Jackson Hole, tôi nghĩ ETH có thể sẽ kiểm tra lại 4000 đô la trước.
- Người dẫn chương trình: Trong chu kỳ này, giá Bitcoin đã vượt qua mức cao trước đó khoảng 70%, trong khi ETH vẫn đang cố gắng vượt qua mức cao trước đó. Bạn có nghĩ rằng ETH sẽ xuất hiện một đợt tăng giá tương tự, chẳng hạn như cũng tăng lên trên mức cao trước đó 70%, đạt đến 5000, 6000 thậm chí 7000 đô la không?
Arthur Hayes: Tôi nghĩ rằng ETH sẽ đạt 10000 – 20000 đô la. Chỉ cần một khi vượt qua mức cao nhất lịch sử, không gian tăng trưởng sẽ hoàn toàn mở ra. Thêm vào đó, các công ty quỹ tài sản số liên tục huy động vốn, nếu tài sản họ mua đang liên tục lập mức cao mới, thì quá trình huy động sẽ dễ dàng hơn, và giá cả sẽ tiếp tục tăng lên.
Điều này chủ yếu phụ thuộc vào việc những công ty này có thể huy động được bao nhiêu tiền và chính phủ sẽ in bao nhiêu tiền. Tôi không phải là người nhất quyết giữ “bốn năm một chu kỳ”. Chu kỳ này sẽ kéo dài bao lâu, phụ thuộc vào cách họ chơi.
Chính phủ Trump thực sự vẫn chưa hoàn toàn bước vào “nhịp độ in tiền”. Họ vẫn đang chuẩn bị, thử nghiệm nhiều phương pháp khác nhau, xem cái nào có thể hoạt động. Họ đang phát đi tín hiệu “chúng tôi muốn làm nóng nền kinh tế”, ném ra nhiều ý tưởng khác nhau, xem cái gì có thể triển khai. Khi ứng viên cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và các ứng viên cho hội đồng quản trị được xác định, chẳng hạn như Trump có thể sa thải Powell và cài người của mình hay không - điều này có thể phải đến giữa năm sau mới rõ ràng.
Một khi điều này được xác định, trong phần còn lại của năm 2026 trước khi nhiệm kỳ của Trump kết thúc, họ sẽ in tiền một cách điên cuồng. Bởi vì nếu không in tiền, bạn sẽ không thắng được cuộc bầu cử. Đảng Dân chủ phải in tiền, Đảng Cộng hòa cũng phải in tiền. Nếu không, những người ủng hộ và đồng minh của ông ấy sẽ không nhận được lợi ích, thì làm sao ông ấy có thể tái đắc cử?
- Người dẫn chương trình: Vậy bạn nghĩ rằng, đợt tăng giá này có thể kéo dài rất lâu. Điều này có nghĩa là lý thuyết chu kỳ bốn năm truyền thống sẽ không còn hiệu lực. Việc in tiền của Trump khởi động hơi chậm, nhưng khi chính sách hoàn toàn phát huy tác dụng, chu kỳ này có thể kéo dài đến năm 2027 hoặc 2028?
Arthur Hayes: Đúng vậy.
- Người dẫn chương trình: Wow, thật sự rất đáng kinh ngạc. Bạn nói rằng ETH có thể đạt 10000–20000 đô la, không phải trong năm nay, mà là trong ba hoặc bốn năm tới, đúng không?
Arthur Hayes: Đúng. Nhưng tiêu chuẩn của tôi là chúng ta chắc chắn sẽ có một đợt thị trường bò lớn, tất cả tài sản tài chính liên quan đến chính sách của Trump đều sẽ được hưởng lợi. Bởi vì ông ấy phải thắng cử vào năm 2026. Điều duy nhất mà cử tri quan tâm là ví tiền của họ, hôm nay tôi có giàu hơn hôm qua không? Nếu không, tôi sẽ bỏ phiếu cho người khác. Vì vậy, họ đã chọn Trump thay thế Biden, cuộc bầu cử Quốc hội năm 2026 và cuộc bầu cử Tổng thống năm 2028 sẽ theo cùng một logic.
Đảng Dân chủ cũng sẽ rõ ràng kêu gọi “phải in tiền”, Đảng Cộng hòa nếu không phát phúc lợi, sẽ mất phiếu bầu. Vì vậy, cả hai bên đều sẽ cố gắng phát tiền.
- Người dẫn chương trình: Haha, bạn sắp khiến tôi muốn đầu tư vào đảng Dân chủ rồi. Nếu họ muốn phát tiền, thì tôi chỉ quan tâm đến tiền.
Arthur Hayes: Đúng vậy, cuối cùng thì vấn đề là tiền, đảng phái không quan trọng.
ETH vs SOL
- Người dẫn chương trình: ETH gần đây đã thu hút được câu chuyện lớn từ Phố Wall, mọi thứ dường như là một phản ứng dây chuyền hoàn hảo. Đầu tiên là việc niêm yết Circle, tốt hơn nhiều so với dự kiến, khiến mọi người chú ý đến stablecoin; sau đó, câu chuyện về stablecoin tự nhiên đã chuyển sang ETH; tiếp theo, Joseph Lubin và Tom Lee đồng loạt kêu gọi mua ETH; kết quả là, ETH đã trở thành cưng chiều mới của Phố Wall. Nó đã trở thành nền tảng cho “tài sản thế giới thực”. Hơn nữa, ETH cũng đã có những nhân vật dẫn đầu rõ ràng, tôi gọi họ là “Người Dơi và Siêu Nhân” - Lubin và Tom Lee, một người nói chuyện trên CNBC hàng ngày với micro, một người là người sáng lập ETH… Câu hỏi tôi muốn hỏi là: nếu từ bây giờ đến khi kết thúc chu kỳ này, bạn chỉ có thể đặt tiền vào một tài sản, bạn sẽ chọn SOL hay ETH? Bởi vì cho đến hai tháng trước, mọi người vẫn đang nói xấu ETH, gần như ủng hộ SOL một cách mạnh mẽ. Giờ đây, đột nhiên ETH lại chiếm ưu thế.
Arthur Hayes: Nói thật, cả hai đều sẽ tăng. Vấn đề chỉ là cái nào tăng nhiều hơn. Tôi là cố vấn dự án của Solana, nên tôi tất nhiên tin rằng SOL sẽ tăng, nhưng ETH là tài sản lớn hơn, tiền sẽ đổ vào nhanh hơn. SOL và ETH sẽ là một cuộc đua thú vị, có thể một bên sẽ tăng nhanh hơn, nhưng không có nghĩa là bên kia sẽ thua, cả hai đều sẽ tăng.
- Người dẫn chương trình: Nếu từ góc độ phân bổ vị thế, bạn có muốn nắm giữ nhiều ETH hơn không?
Arthur Hayes: Đúng, tôi sẽ chú trọng nhiều hơn vào ETH.
Logic đầu tư và rủi ro sụp đổ của công ty kho tài sản mã hóa
- Người dẫn chương trình: Thái độ của Phố Wall thực sự gây bất ngờ. Bạn nghĩ sao về những “công ty kho bạc crypto” này? Một số người do dự không biết nên giữ ETH trực tiếp hay mua cổ phiếu của những công ty này, chẳng hạn như SBET hoặc BMR, đôi khi được giao dịch với giá trị tài sản ròng gấp 1.8 hoặc thậm chí 2 lần. Bạn có khuyên các nhà đầu tư crypto mua những cổ phiếu này không?
Arthur Hayes: Logic giao dịch này rất đơn giản, bạn thực sự đang tiêu 2 đô la để mua một tài sản trị giá 1 đô la, vì bạn tin tưởng vào sức mạnh của quỹ chỉ số thụ động. Chẳng hạn, tôi vừa có cuộc họp với nhóm UPXI (một công ty quỹ Solana), tôi đã nói với họ cần nghiên cứu kỹ các chỉ số nào có thể được đưa vào cổ phiếu của họ, các quy tắc mua bắt buộc của các nhà quản lý quỹ, khối lượng giao dịch trung bình, vốn hóa thị trường và sàn giao dịch niêm yết đều phải đạt chuẩn.
Chỉ cần những điều kiện này được đáp ứng, nhà quản lý quỹ sẽ phải mua cổ phiếu của bạn, hoàn toàn không quan tâm đến việc công ty thực sự đang làm gì. Đây là mô hình MicroStrategy, cũng là cách chơi mà Michael Saylor đã khởi xướng. Họ ép buộc dòng tiền chảy vào bằng cách tham gia vào nhiều chỉ số khác nhau.
- Người dẫn chương trình: Liệu điều này có tạo ra rủi ro đòn bẩy trên thị trường không? Ví dụ, bạn có 1 đô la ETH, nhưng ở một số công ty, nó đã được đẩy lên 2 đô la. Vậy thì có 1 đô la “không khí” ở giữa. Trong trường hợp của Michael Saylor, ông ấy đã bắt đầu bằng cách sử dụng tiền từ trái phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, điều này có thể tạo ra lợi nhuận cho cổ đông trong khi trả lại vốn cho những người nắm giữ trái phiếu. Nhưng hiện nay, hầu hết các công ty tài chính mới đều đã hiểu rõ điều này, họ đều nói “chúng tôi không muốn đòn bẩy”, vì Michael Saylor đã chứng minh rằng nợ sẽ bị thu hồi, trong khi các loại cổ phiếu khác nhau sẽ không gặp phải rủi ro này. Vậy nên điều tôi băn khoăn bây giờ là, tại sao lại phải chi 2 đô la để mua một tài sản trị giá 1 đô la? Tôi rất khó để tìm ra lời giải thích hợp lý.
Arthur Hayes: Câu trả lời rất đơn giản: Bởi vì bạn tin rằng nó sẽ vào chỉ số. Các nhà quản lý quỹ thụ động không quan tâm đến giá cả, không quan tâm đến giá trị ròng, hệ thống yêu cầu họ mua, thì họ phải mua. Trước khi đóng cửa, họ phải mua đủ cổ phiếu. Còn là 1 đô la hay 50.000 đô la, họ không quan tâm.
- Người dẫn chương trình: Tôi hiểu, nhưng tôi vẫn cảm thấy điều này có rủi ro. Chẳng hạn như một ngày nào đó thị trường sụp đổ, giá cổ phiếu của những công ty này từ 2 lần giá trị tài sản ròng giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng, không ai còn mua chúng nữa. Đến lúc đó, chúng sẽ mất ý nghĩa tồn tại, chỉ có thể bán tháo tài sản cơ bản, điều này sẽ dẫn đến một đợt “giảm đòn bẩy sụp đổ” trên thị trường tiền điện tử.
Arthur Hayes: (sụp đổ) Về lý thuyết điều này là có thể, nhưng thực tế không dễ dàng như vậy. Bởi vì đây không phải là ETF, mà là các công ty. Nếu ban lãnh đạo công ty muốn “cứng rắn”, bạn phải mua đủ cổ phần, tổ chức cuộc họp cổ đông và buộc họ thanh lý. Quá trình này rất tốn kém và tốn thời gian, có thể mất vài năm, và còn phải kiện tụng.
Vì vậy, tôi không quá lo lắng về cái gọi là “sụp đổ chuỗi”. Khác với ETF có thể được rút tiền trong ngày, công ty kho bạc thì phức tạp hơn.
- Người dẫn chương trình: Nhưng bạn có đồng ý rằng đến cuối chu kỳ này, sẽ có nhiều cơ hội để mua những công ty này với giá rất thấp, giống như khi Grayscale giảm giá 50% vào năm đó.
Arthur Hayes: Đúng vậy, nhưng vào thời điểm đó bạn sẽ phải tốn rất nhiều thời gian và chi phí để thực sự thực hiện việc chênh lệch giá.
- Người dẫn chương trình: Tôi lo lắng rằng không phải đội nào cũng giống như Michael Saylor. Khi một số công ty không thể chịu đựng được nữa và bắt đầu thanh lý bán tháo tài sản tiền điện tử, đó sẽ là điểm kết thúc của chu kỳ này.
Arthur Hayes: Tôi đồng ý. Đến lúc đó, một số công ty tài chính có thể bị mua lại với mức chiết khấu giá trị ròng, hoặc trực tiếp thanh lý tài sản. Những dự án hàng đầu sẽ tự động thu hút vốn, trong khi những kẻ tụt lại sẽ bị loại bỏ.
- Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ những tài sản nào có thể thu hút sự chú ý của Phố Wall, đáng để họ thiết lập công ty tài sản? Rõ ràng BTC, ETJ, SOL đều có tiềm năng, tôi cũng thấy có các công ty tài sản xoay quanh BNB, TON, HYPE, ENA. Bạn nghĩ xu hướng này sẽ phát triển đến mức độ nào? Bao phủ 100 loại token hàng đầu? Hay 20 loại token hàng đầu? Bạn nghĩ rằng sự quan tâm của Phố Wall đối với tiền điện tử hiện tại lớn đến mức nào?
Arthur Hayes: Chỉ cần thị trường tiếp tục tăng - Tôi không biết các ngân hàng cụ thể lấy bao nhiêu phí trong các giao dịch này, nhưng nhà bảo lãnh chắc chắn không vấn đề gì khi lấy 3%, 4% hoặc 5% - đây là một công việc tuyệt vời cho các ngân hàng đầu tư, chỉ cần có lợi nhuận, họ sẽ xây dựng công ty tài sản cho tất cả các tài sản.
Lựa chọn và logic của altcoin
- Người dẫn chương trình: Hãy cùng nói về các đồng tiền thay thế nhé. Lần trước khi tôi gặp bạn tại Dubai 2049, bạn đã khuyên tôi mua ETHFI, và kết quả là ETHFI đã giúp tôi mua một căn nhà mới và còn trả học phí cho con tôi. Vậy bây giờ bạn đang xem xét những đồng tiền thay thế nào? Ví dụ như Ethena (ENA), bạn có còn lạc quan về nó không? Quy mô phát hành stablecoin của họ đã gấp đôi, từ 6 tỷ lên 12 tỷ, cùng với việc tỷ lệ thị trường tăng lên, lợi suất của giao thức cũng phục hồi, có vẻ như dự án này đã làm đúng nhiều điều.
Arthur Hayes: Vâng. Tôi có một logic vĩ mô về stablecoin, và tuần tới tôi sẽ phát biểu tại WebX ở Nhật Bản, và lúc đó tôi cũng sẽ viết một bài báo. Quan điểm của tôi là mọi người chưa đủ tưởng tượng về stablecoin. Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Janet Yellen, sẽ sử dụng stablecoin để đảo ngược xu hướng “phi đô la hóa” - tức là đưa dòng đô la offshore toàn cầu trở lại Mỹ, đồng thời cung cấp dịch vụ ngân hàng cho những “quốc gia toàn cầu phía Nam” (tức là các nước đang phát triển chủ yếu ở Châu Á, Châu Phi và Châu Mỹ Latinh), ngay cả khi quy định địa phương không cho phép.
Các nhà phát hành stablecoin cần kiếm tiền từ chênh lệch lãi suất, vì vậy họ sẽ sử dụng tiền của người dùng để mua trái phiếu Mỹ. Giả sử đến năm 2028, lưu thông của stablecoin USD sẽ đạt 100 triệu tỷ đô la, điều đó có nghĩa là gì? Phần này tôi sẽ viết chi tiết trong bài viết.
Mô hình của Ethena là gói gọn “chênh lệch lãi suất” trong thị trường tiền điện tử, biến nó thành một đồng stablecoin tự sinh lời. Về cơ bản, bạn đang cho các nhà đầu cơ (những người mua vào) vay tiền và nhận lợi nhuận. Mô hình giao dịch này đã tồn tại trong thị trường tiền điện tử hơn mười năm, chỉ có nhóm Ethena đã đóng gói nó thành sản phẩm DeFi, để mọi người đều có thể dễ dàng tham gia.
Vì vậy, tôi nghĩ rằng Ethena có thể kiếm được hàng trăm triệu đô la doanh thu lãi mỗi năm thông qua con đường này. Khi họ bắt đầu mua lại token, ETH lại tăng vọt, thì giá ENA chắc chắn sẽ bay cao. Dự đoán của tôi là, Ethena sẽ vượt qua Circle trong vòng 12 tháng tới, trở thành stablecoin chỉ đứng sau Tether.
- Người dẫn chương trình: Đây là một dự đoán rất táo bạo, nghe bạn phân tích như vậy, tôi cũng rất đồng ý. Vậy tôi hỏi tiếp, trong thực tế sẽ xuất hiện một loạt stablecoin, chẳng hạn như PayPal USD, USDT, USDC, Ethena, stablecoin của Stripe. Vậy mọi người tại sao lại phải đổi qua đổi lại? Bạn sẽ ở trong tình huống nào để đổi USDT thành USDC, hoặc đổi thành PayPal USD?
Arthur Hayes: Thực ra vấn đề không phải là đổi tiền, mà là phân phối. Nền tảng mạng xã hội mới là “mũi nhọn”, ai sẽ mở tài khoản cho những người chưa tiếp xúc với đồng đô la? Câu trả lời là Facebook (Meta) và X (Twitter của Musk), họ sẽ tung ra ví điện tử. Đến lúc đó, đồng stablecoin nào được chọn sẽ phụ thuộc vào khả năng phân phối của các nền tảng này.
- Người dẫn chương trình: Bạn không nhắc đến Telegram? Nó có tới 1 tỷ người dùng.
Arthur Hayes: Theo tôi, chuỗi của Telegram có vẻ hơi giả tạo, không có hoạt động thực sự và gặp rắc rối pháp lý. Tôi không nghĩ rằng chính phủ Mỹ sẽ trao quyền phân phối “chính sách đô la” cho Telegram. Có khả năng cao hơn là sẽ trao quyền cho những “nhà tư bản Mỹ” như Musk và Zuckerberg, những người nộp thuế, quyên góp và bị kiểm soát.
Lấy một ví dụ, người Philippines rất muốn sử dụng đô la Mỹ, nhưng quy định địa phương không cho phép Citibank và JPMorgan phục vụ trực tiếp cho họ. Vậy chính phủ Trump có thể hỗ trợ WhatsApp ra mắt “thanh toán USDT”, để người Philippines nhận tiền chuyển bằng đô la Mỹ trực tiếp qua WhatsApp. Sự “đô la hóa” này không ai có thể ngăn cản.
Khi mọi người đều có đồng tiền ổn định, bước tiếp theo là tiêu tiền. Chẳng hạn như mua cà phê ở 7-11, quẹt thẻ tại cửa hàng tiện lợi, thẻ ngân hàng trong nước có thể không hoạt động tốt ở nước ngoài, nhưng Ether.fi thì rất hữu ích. Tôi có ứng dụng Etherfi trên iPhone, còn có thẻ vật lý, có thể quẹt thẻ ở bất kỳ đâu. Khi hàng triệu, hàng tỷ người trong tương lai nhận được đồng USD ổn định qua Facebook và X, họ cũng cần có bối cảnh tiêu dùng. Ether.fi có thể đáp ứng nhu cầu này, giúp tiêu đồng tiền ổn định.
- Người dẫn chương trình: Vậy còn Hyperliquid thì sao? Logic của bạn là gì?
Arthur Hayes: Tôi tin rằng Hyperliquid sẽ trở thành sàn giao dịch lớn nhất thế giới, vượt qua Binance. Bởi vì khi stablecoin trở nên phổ biến, một lượng lớn người dùng mới sẽ gia nhập, và cách duy nhất để họ chống lại lạm phát là đầu cơ, trong khi nơi đầu cơ chính là sàn giao dịch phái sinh trên chuỗi. Hyperliquid cung cấp hợp đồng chi phí thấp, thanh khoản cao, và mua lại 97% lợi nhuận để hoàn lại cho người dùng.
Lấy một ví dụ, khi có dự án ra mắt, thường phải trả từ 7%-10% token cho sàn giao dịch tập trung (như Binance) như một khoản phí niêm yết, nhưng trên Hyperliquid thì hầu như không tốn chi phí nào, và còn có thể sở hữu tính thanh khoản ngay lập tức. Như vậy, các dự án hoàn toàn không cần phải “tặng” token cho sàn giao dịch tập trung. Do đó, Hyperliquid sẽ dần dần chiếm lĩnh thị trường phát hành mới.
- Người dẫn chương trình: Tôi đã hiểu. Trước đây, để kiếm được nhiều lợi nhuận hơn, tôi thường đầu tư vào một số đồng coin nhỏ, nhưng lần này tôi chọn tập trung vào các dự án hàng đầu, chẳng hạn như ENA, LINK, sau đó thêm một chút đòn bẩy. Tôi nghĩ rằng như vậy tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận sẽ tốt hơn.
Arthur Hayes: Đúng, bây giờ tôi chỉ đầu tư vào những dự án mang lại dòng tiền thực sự. Tôi không còn theo đuổi mức lợi nhuận gấp ngàn lần nữa, vì điều đó có nghĩa là phải chịu đựng một đống dự án có khả năng về không. Tôi chỉ muốn có thể yên tâm giữ lại sau khi có nguồn vốn lớn vào. Chẳng hạn, Hyperliquid đã mua lại 97% lợi nhuận bằng token, EtherFi đã bắt đầu mua lại, Ethena cũng sẽ sớm khởi động. Lợi nhuận từ các giao thức này sẽ được chia trực tiếp cho chúng tôi, những người nắm giữ token, thay vì bị đội ngũ giao thức giữ lại.
Người dẫn chương trình: Tôi đồng ý với logic của bạn. Vậy Chainlink thì sao? Gần đây nó cũng đột nhiên trở thành cưng mới của Phố Wall, nó có nằm trong tầm ngắm của bạn không?
Arthur Hayes: Thành thật mà nói, tôi không quan tâm lắm. Tôi không nghiên cứu sâu về oracle và cũng không rõ vị trí hiện tại của họ có phải chỉ làm oracle hay không.
NFT và CryptoPunks
- Người dẫn chương trình: Được rồi, trước khi cho bạn đi, tôi phải nói với bạn rằng cuối cùng tôi đã mua một CryptoPunks, mặc dù trước đó tôi đã nói “Tôi sẽ không bao giờ mua”, nhưng hôm đó bạn và Raoul Pal đều nói rằng CryptoPunks sẽ vượt trội hơn ETH, tôi đã không thể cưỡng lại và đã mua. Bạn vẫn lạc quan về điều đó chứ?
Arthur Hayes: Tất nhiên. Bởi vì ngoài những nhu cầu sinh tồn, mọi thứ mà con người làm đều là “trò chơi danh tính”, trong thực tế, biểu tượng danh tính là tác phẩm nghệ thuật, xe sang, và những ngôi nhà lớn; trên internet, biểu tượng danh tính chính là những bộ sưu tập kỹ thuật số hiếm có, có câu chuyện. CryptoPunks là dự án NFT tiêu biểu nhất, vị trí của nó không thể thay thế. Vì vậy, tôi nhất định phải sở hữu CryptoPunks, nó sẽ luôn là “đầu tiên”, và tính thanh khoản của CryptoPunks rất tốt, là một trong những bộ sưu tập NFT có thị trường nhất.
Khi ETH tăng lên 20.000 đô la, sẽ có nhiều người giàu cần khoe khoang bản thân. Họ có thể không khoe thắt lưng hàng hiệu, mà sẽ nói: “Nhìn này, tôi có một CryptoPunk, đã tiêu tốn hàng triệu để mua một hình đại diện pixel.” Đây chính là biểu tượng của bản sắc mới.
……
Các phần sau đều là thảo luận và trò chuyện về cuộc sống cá nhân, ở đây tôi sẽ không dịch nữa, ai quan tâm có thể xem video gốc trực tiếp.
