Thế giới tiền điện tử có sinh ra những công ty trung tâm với vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ không?

Trong lĩnh vực đầu tư, một quan điểm phổ biến là chia các cơ hội đầu tư thành hai loại: một loại là “tạo ra từ 0 đến 1”, nhằm mục đích thu về lợi nhuận gấp trăm lần; loại còn lại là “tăng lên từ 1 đến 100”, cũng có thể mang lại lợi nhuận gấp trăm lần.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử và blockchain đã phát triển đến nay, cơ hội “từ 0 đến 1” gấp trăm lần có lẽ đã trở nên ngày càng hiếm và khó khăn. Trong quá khứ, việc đầu tư sớm vào Bitcoin, Ethereum đã thực sự tạo ra những huyền thoại như vậy, nhiều Altcoin cũng đã hoàn thành những huyền thoại về sự thịnh vượng trong những khoảng thời gian nhất định.

Nhưng ngày nay, khi tổng giá trị thị trường của ngành đạt quy mô từ 3-4 nghìn tỷ đô la, thời kỳ phát triển bừa bãi đã qua, có lẽ chúng ta nên chuyển sự chú ý sang logic đầu tư “từ 1 đến 100”.

Chiến lược này, được xác nhận rộng rãi trong thị trường cổ phiếu truyền thống, được gọi là mua cổ phiếu đầu ngành, đánh cược vào “kẻ mạnh vẫn mạnh”. Tại Mỹ, các nhà đầu tư có xu hướng mua các gã khổng lồ công nghệ như Apple, Microsoft, Nvidia; ở Trung Quốc, điều này có nghĩa là đầu tư vào những công ty dẫn đầu trong ngành như Moutai, CATL, BYD. Thị trường trong mười năm qua đã liên tục khẳng định tính hiệu quả của chiến lược này.

Áp dụng cùng một tư duy vào ngành công nghiệp tiền điện tử, chúng ta không thể không đặt câu hỏi: Trong lĩnh vực tập trung của tiền điện tử, liệu có thể xuất hiện những công ty có giá trị hàng nghìn tỷ đô la không?

Tôi chủ quan cảm thấy, câu trả lời là chắc chắn.

Với quá trình tuân thủ toàn cầu do Hoa Kỳ dẫn đầu ngày càng hoàn thiện, giá trị đầu tư của các tổ chức tập trung đang ngày càng nổi bật.

Dựa trên cấu trúc thị trường hiện tại và mô hình kinh doanh, tôi cho rằng có hai lĩnh vực cốt lõi và một lĩnh vực mới nổi, có khả năng cao sẽ sinh ra những ông lớn như vậy.

Đường đua 1: Nhà phát hành stablecoin

Stablecoin là cơ sở hạ tầng tài chính không thể thiếu trong thế giới tiền điện tử, với mô hình kinh doanh rõ ràng và khả năng sinh lợi rất cao. Các nhà phát hành tiêu biểu như Circle (USDC) và Tether (USDT), nguồn lợi nhuận chủ yếu của họ bao gồm:

1. Lợi nhuận từ tài sản dự trữ: ** Đầu tư tài sản pháp định (như USD) mà người dùng đã ký quỹ vào trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản có rủi ro thấp khác để kiếm lãi.
2. Phí giao dịch: Trong quá trình mua và trao đổi stablecoin, một tỷ lệ phí nhất định sẽ được thu.
3. Doanh thu từ lưu thông sinh thái: Các khoản thu nhập từ dịch vụ gia tăng khác phát sinh trong toàn bộ quá trình lưu thông.

Chúng ta có thể đưa ra một ước tính đơn giản: Trong vòng mười năm tới, tổng giá trị thị trường của stablecoin vượt 5 nghìn tỷ USD là một sự kiện có xác suất cao. Giả sử Circle chiếm 20% thị phần, tức là 1 nghìn tỷ USD. Nếu tỷ suất lợi nhuận tổng hợp của nó có thể đạt 2% (lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ khoảng 4%, cộng với các loại phí khác, 2% là ước tính tương đối thận trọng), thì lợi nhuận hàng năm của nó sẽ đạt 20 tỷ USD.

Nếu thị trường cung cấp tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E Ratio) là 50 lần - xét đến mức P/E của các công ty công nghệ như Apple, Tesla, đối với một đồng ổn định có cả thuộc tính tài chính và công nghệ thì đây là một kỳ vọng hợp lý - thì định giá của Circle sẽ đạt 1 nghìn tỷ đô la.

Do đó, việc ra đời các công ty có giá trị thị trường lên đến hàng nghìn tỷ trong lĩnh vực stablecoin gần như là một sự kiện chắc chắn.

Hiện tại, USDC và USDT nhờ vào hiệu ứng mạng mạnh mẽ đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Trong đó, cấu trúc sở hữu của Circle (USDC) rõ ràng, là một mục đầu tư chất lượng cao rõ ràng.

Và Tether (USDT) có hoạt động khá phức tạp, giá trị của nó được phân tán trên nhiều lĩnh vực như sàn giao dịch, chuỗi công khai, v.v., và logic đầu tư tương đối hỗn độn.

Không nghi ngờ gì nữa, sức mạnh của USDT hiện tại vượt trội hơn USDC, hiện tại chỉ là USDT chưa có một tài sản đầu tư ổn định hơn, trong khi USDC có cổ phiếu chắc chắn. Không biết tương lai USDT có tập trung tất cả lợi nhuận của mình vào một tài sản nào đó hay không, nếu có, đó sẽ là một tài sản rất tốt.

Đường đua hai: Sàn giao dịch tập trung

Sàn giao dịch là một trong những “máy in tiền” mạnh mẽ nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mô hình kinh doanh của nó cũng rất rõ ràng và có khả năng mở rộng lớn.

• Lĩnh vực cốt lõi: Thu phí giao dịch từ người dùng toàn cầu.
• Doanh nghiệp phát sinh: Cho vay, thanh toán, phát hành tài sản, v.v., gần như bao trùm nhiều chức năng của ngân hàng thương mại truyền thống.
• Phân tích đối tượng ứng viên:

• Binance (Binance): Không có nghi ngờ gì, đây là nhà lãnh đạo ngành công nghiệp. Nhưng giá trị của nó bị phân tán bởi cổ phần và token nền tảng (BNB), mô hình định giá tương đối phức tạp. Tuy nhiên, nếu sàn giao dịch tập trung có thể sinh ra những ông lớn trị giá hàng nghìn tỷ, thì Binance chắc chắn là ứng cử viên hàng đầu.
• Coinbase: Ngành công nghiệp thứ hai (danh tiếng thứ hai, tuân thủ đầu tiên, khối lượng giao dịch không phải thứ hai), nhưng lợi thế lớn nhất của nó là mức độ tuân thủ cao, dựa vào hệ thống tuân thủ mạnh mẽ của Mỹ và thị trường vốn. Nó có cổ phiếu niêm yết rõ ràng để đầu tư, giá trị sẽ không bị phân tán bởi các token khác, là mục tiêu đầu tư tinh khiết hơn.

Hiện tại Binance chưa niêm yết, dữ liệu tài chính chủ yếu là do cộng đồng đoán mò, dựa trên dữ liệu được lan truyền rộng rãi, lợi nhuận ròng của Binance vào năm 2024 sẽ là từ 5 đến 7 tỷ đô la.

Coinbase đã trở nên minh bạch hơn, lợi nhuận năm tài chính 2024 cũng đã đạt hơn 2,5 tỷ đô la.

（Chú thích：đều do chatgpt 5 pro nghiên cứu）

Hiện tại tổng giá trị thị trường của toàn bộ tiền điện tử là hơn 30.000 tỷ đô la Mỹ (dữ liệu CMC), xét đến việc các đồng stablecoin, cổ phiếu, trái phiếu chính phủ và các tài sản khác sẽ được di chuyển quy mô lớn lên blockchain trong thời gian tới, tất cả những điều này đều có thể mang lại lợi nhuận cho các sàn giao dịch. Việc mở rộng lợi nhuận của sàn giao dịch lên gấp 10 lần có lẽ không phải là điều khó khăn.

Ngoài ra, trước năm 2022, trước khi FTX sụp đổ, toàn ngành đã trải qua một đợt sáp nhập và mua lại, đặc biệt là Binance đã tăng cường sức mạnh của mình thông qua việc mua lại và đầu tư kiểm soát. Nhưng sau khi FTX sụp đổ, việc mua lại trong toàn ngành đã rơi vào thấp điểm. Tôi nghĩ rằng một đợt sáp nhập mới chắc chắn sẽ đến, đó là động lực nội tại của chủ nghĩa tư bản. Vị thế độc quyền của các nền tảng hàng đầu như Binance và Coinbase sẽ sử dụng vũ khí mua lại để củng cố thêm, và vốn hóa thị trường cũng có khả năng sẽ cao hơn.

Giả sử lợi nhuận hàng năm của Binance trong tương lai có thể đạt 50 tỷ USD, chỉ cần tỷ lệ P/E là 20 lần, thì định giá của nó cũng sẽ đạt 1 nghìn tỷ USD. Cảm giác không phải là việc khó khăn. Vấn đề duy nhất là Binance cũng có cổ phần và có đồng tiền, giá trị sẽ hội tụ về đâu nhỉ?

So với trước, coin cổ phiếu đã rõ ràng hơn nhiều.

Đường đua tiềm năng ba: RWA (Tài sản thế giới thực) công ty lưu trữ và quản lý tài sản

Đây là một lĩnh vực có triển vọng hơn. Nói chung, stablecoin chính là RWA lớn nhất và thành công nhất. Ngoài stablecoin, việc quản lý và ánh xạ các tài sản thế giới thực như trái phiếu chính phủ Mỹ, cổ phiếu toàn cầu lên chuỗi cũng là một thị trường khổng lồ.

Mô hình kinh doanh của loại công ty này giống như các nhà phát hành stablecoin, chủ yếu kiếm lợi nhuận thông qua việc thu phí quản lý tài sản, phí lưu ký và phí giao dịch.

Hiện tại, lĩnh vực này vẫn chưa xuất hiện một người dẫn đầu tuyệt đối. Nhưng chúng ta có thể tưởng tượng, những ông lớn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock hoặc những tổ chức gốc crypto như Grayscale đều có khả năng trở thành những nhà lãnh đạo trong lĩnh vực này trong tương lai và hướng tới việc đạt giá trị thị trường hàng nghìn tỷ.

Tuy nhiên, con đường trong lĩnh vực này vẫn chưa rõ ràng và còn khá xa với chúng ta. Chủ yếu là tôi hiện tại hoàn toàn không hiểu về lĩnh vực này, hoàn toàn là người ngoài.

Kết luận

Tóm lại, khi ngành công nghiệp tiền điện tử trở nên trưởng thành và tuân thủ, logic đầu tư “kẻ mạnh sẽ luôn mạnh” đang trở nên ngày càng quan trọng.

Trong lĩnh vực tập trung, nhà phát hành stablecoin và sàn giao dịch hàng đầu với mô hình kinh doanh rõ ràng, khả năng sinh lợi mạnh mẽ và tiềm năng thị trường lớn nhất có khả năng phát triển thành những tập đoàn siêu khổng lồ với giá trị thị trường hàng nghìn tỷ đô la trong vài năm tới.

Kiếm tiền từ việc “tăng lên” từ 1 đến 100, có lẽ là lựa chọn đáng tin cậy hơn trong 5 đến 10 năm tới trong lĩnh vực tiền điện tử.