Tác giả: CryptoCompound, biên dịch: Shaw Jinse Caijing
Lĩnh vực tiền mã hóa đang âm thầm trải qua một cuộc cách mạng
Trong nhiều năm, việc staking chủ yếu liên quan đến Ethereum và chuỗi Proof of Stake — một cách để duy trì an ninh mạng và kiếm lợi nhuận bằng cách khóa tài sản. Nhưng khái niệm này đã có sự thay đổi lớn. Đầu tiên là sự xuất hiện của staking thanh khoản (liquid staking), cho phép người staking kiếm lợi nhuận trong khi vẫn có thể sử dụng token cho các mục đích khác. Sau đó là sự xuất hiện của tái staking (retaking), chuyển đổi tài sản đã staking thành tài sản thế chấp, đồng thời cung cấp an ninh cho nhiều mạng khác nhau.
Hiện tại, một làn sóng mới đang hình thành - nó có thể định hình lại vai trò của Bitcoin trong nền kinh tế số: Staking và tái staking Bitcoin nguyên bản.
Điều đang xảy ra không phải là một thí nghiệm DeFi lần nữa, cũng không phải là một cơn sốt canh tác lợi nhuận nhất thời. Đây là sự bắt đầu của việc Bitcoin chuyển từ “lưu trữ giá trị” thành một người tham gia tích cực bảo mật và thúc đẩy hạ tầng phi tập trung - mà không cần phải rời khỏi chuỗi Bitcoin.
Từ Ethereum đến Bitcoin: Sự chuyển đổi mô hình staking
Giao dịch staking thanh khoản đã giải quyết một vấn đề ma sát chính. Truyền thống, nếu bạn staking token của mình (chẳng hạn như ETH hoặc SOL), chúng sẽ trở nên thiếu thanh khoản - bạn không thể sử dụng hoặc giao dịch chúng trong khi kiếm lãi. Các giao thức staking thanh khoản như Lido hoặc Rocket Pool đã thay đổi điều này bằng cách phát hành token staking thanh khoản (LST) (chẳng hạn như stETH), những token này đại diện cho vị trí staking của bạn nhưng vẫn có thể được sử dụng trong DeFi.
Sự thành công lớn lao của đổi mới này là do nó thực hiện được việc kết hợp lợi nhuận. Nhà đầu tư có thể đồng thời thực hiện staking, kiếm lợi nhuận và vay mượn.
Việc tái staking sẽ tiến xa hơn nữa. ETH mà bạn đã staking không chỉ được sử dụng để bảo vệ mạng Ethereum, bạn còn có thể “tái staking” nó để giúp bảo vệ các mạng khác hoặc dịch vụ phi tập trung. Đổi lại, bạn sẽ nhận được phần thưởng bổ sung. EigenLayer đã trở thành biểu tượng của phong trào này, nó đã tạo ra một thị trường an toàn chia sẻ - trong thị trường này, các giao thức về cơ bản có thể thuê lòng tin từ những người staking.
Nhưng điều quan trọng là: cho đến nay, Bitcoin hầu như đã bị loại trừ khỏi cuộc cách mạng này.
Tại sao Bitcoin đang bước vào thời kỳ staking
Thiết kế của Bitcoin bản thân nó không phải là chuỗi chứng minh cổ phần, mà là chuỗi chứng minh công việc. Điều này có nghĩa là bạn không thể “đặt cược” BTC giống như đặt cược ETH. Bạn có thể khai thác, có thể nắm giữ, có thể đóng gói nó lên các chuỗi khác, nhưng bạn không thể khóa nó một cách nguyên bản để đảm bảo an ninh cho giao thức.
Cho đến gần đây.
Các giao thức mới như Babylon và BounceBit hiện đã hỗ trợ staking và re-staking Bitcoin gốc - không cần đóng gói, cầu nối hoặc đưa Bitcoin ra khỏi chuỗi. Tiến triển này có thể mở ra những trường hợp sử dụng hoàn toàn mới cho những người nắm giữ Bitcoin, các nhà lưu ký tổ chức và các giao thức DeFi.
Nguyên lý hoạt động của việc staking Bitcoin gốc
Để hiểu được sự đột phá này, đáng để nghiên cứu Babylon, một giao thức nhằm phát huy giá trị lớn của Bitcoin trong khi vẫn giữ được đặc điểm hoàn toàn không cần tin tưởng.
Nói một cách đơn giản, nguyên lý hoạt động của nó như sau:
- Có thể khóa BTC trực tiếp vào kho tiền khóa thời gian trên chuỗi khối Bitcoin.
- BTC bị khóa có thể được sử dụng như tài sản thế chấp kinh tế để bảo vệ các quyền lợi khác trong mạng lưới hoặc ứng dụng chứng minh.
- Thỏa thuận này đảm bảo rằng BTC của bạn sẽ không bao giờ rời khỏi mạng Bitcoin - nó chỉ được tham chiếu một cách mã hóa bởi các mạng khác.
- Bạn có thể nhận được lợi nhuận từ những mạng này như một phần bù đắp cho việc cung cấp độ an toàn.
Về bản chất, Babylon sẽ truyền đạt sức ảnh hưởng kinh tế của Bitcoin đến các phần khác của hệ sinh thái tiền điện tử.
Đây là một cây cầu tinh vi - không phải là việc chuyển giao tài sản theo nghĩa truyền thống, mà là mở rộng bảo đảm an toàn. Điều này khiến nó có tính linh hoạt cao hơn và rủi ro thấp hơn so với bitcoin dạng gói phụ thuộc vào các tổ chức lưu ký tập trung (như wBTC).
Vào tháng 6 năm 2025, Kraken đã công bố kế hoạch tích hợp cơ chế staking của Babylon, cho thấy các tổ chức hoàn toàn tin tưởng vào mô hình này. Đây là một bước ngoặt - vào thời điểm đó, các sàn giao dịch, các tổ chức lưu ký và quỹ sẽ có khả năng cung cấp các sản phẩm sinh lợi từ Bitcoin mà không cần để người dùng đối mặt với rủi ro cầu nối hoặc vùng xám về quy định.
BounceBit và lớp “BTC tái ký quỹ”
Mặc dù Babylon cam kết cung cấp sự an toàn cho Bitcoin, nhưng BounceBi lại làm điều gì đó hơi khác - nó đưa tính thanh khoản của Bitcoin vào một môi trường tương thích EVM được xây dựng đặc biệt cho các sản phẩm tài chính.
BounceBit là một chuỗi tái thế chấp hai mã thông báo, kết hợp Bitcoin và mã thông báo gốc của nó để đảm bảo an ninh mạng. Người dùng có thể gửi BTC, tham gia tái thế chấp và trực tiếp nhận cơ hội lợi nhuận DeFi - tất cả đều được thực hiện trong một hệ thống được thiết kế đặc biệt cho quỹ Bitcoin.
Có thể coi đây là một trung tâm CeDeFi (tập trung - phi tập trung), hướng tới những người nắm giữ Bitcoin đang tìm kiếm lợi nhuận, tính thanh khoản và khả năng kết hợp, nhưng không muốn hoàn toàn rời bỏ hệ sinh thái Bitcoin. Chuỗi này tích hợp các dự án RWA (tài sản thế giới thực), kho bạc tổ chức và chiến lược lợi nhuận.
Mặc dù Babylon và BounceBit áp dụng những phương pháp khác nhau, nhưng cả hai đều nhắm đến một mục tiêu chung: làm cho Bitcoin trở nên hiệu quả - một tài sản thế chấp có thể sinh lợi, cung cấp động lực cho hệ thống phi tập trung.
Tại sao câu chuyện này lại quan trọng
Bitcoin chiếm hơn 50% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, nhưng phần lớn Bitcoin lại ở trạng thái không hoạt động. Những người nắm giữ - từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ đến các quỹ dự trữ tiền điện tử trị giá hàng tỷ đô la - chủ yếu ở trong trạng thái thụ động. Ngược lại, các giao thức staking trên Ethereum đã biến hàng tỷ đô la thành động cơ kinh tế hoạt động.
Nếu việc staking Bitcoin có động lực phát triển, nó có thể huy động một lượng lớn thanh khoản nhàn rỗi vào DeFi và nền kinh tế cơ sở hạ tầng, từ đó mở rộng tính hữu ích của Bitcoin ra ngoài đầu cơ.
Nói một cách ngắn gọn, Bitcoin sẽ không còn chỉ đơn thuần là “vàng số”, mà sẽ trở thành một loại tài sản dự trữ có tính sản xuất.
Rủi ro bên dưới bề mặt
Sự đổi mới này không phải là không có rủi ro. Thực tế, việc staking và re-staking sẽ đưa ra những rủi ro kỹ thuật và kinh tế mới:
- Rủi ro bị tịch thu - Khi bạn tái ký quỹ, bạn đồng ý tuân thủ một số điều kiện về thời gian hoạt động hoặc hiệu suất nhất định. Việc không đáp ứng những điều kiện này có thể dẫn đến việc mất một phần tài sản đảm bảo. Việc đánh giá đúng các rủi ro này là rất phức tạp, đặc biệt là đối với Bitcoin.
- Rủi ro hợp đồng thông minh - Ngay cả khi Bitcoin của bạn ở lại trên chuỗi, việc tương tác với hệ thống ngoài chuỗi thông qua các cam kết mã hóa vẫn phụ thuộc vào tính an toàn của giao thức. Các lỗ hổng hoặc tấn công trong các cấp độ này có thể dẫn đến tổn thất gián tiếp.
- Rủi ro thanh khoản và rút tiền - Nếu giá giao dịch của các token thế chấp bitcoin có tính thanh khoản (như LRT) thấp hơn giá liên kết bitcoin của chúng, người dùng có thể phải đối mặt với tình trạng ùn tắc trong hàng chờ rút tiền hoặc mất liên kết dưới áp lực thị trường - điều này tương tự với các vấn đề mà stETH đã gặp phải vào năm 2022.
- Tập trung quản trị - Giống như sự thống trị của Lido trong việc staking thanh khoản trên Ethereum, việc staking Bitcoin cũng có thể tập trung quyền lực vào tay một số nhà xác thực hoặc người quản lý lớn, từ đó phá vỡ tinh thần phi tập trung.
- Sự không chắc chắn về quy định — Nếu sản phẩm staking Bitcoin tạo ra lợi nhuận có thể dự đoán được, một số khu vực pháp lý có thể phân loại chúng là chứng khoán hoặc tiền gửi có lãi, từ đó kích hoạt nghĩa vụ tuân thủ.
Chìa khóa nằm ở chỗ, thương hiệu Bitcoin được xây dựng trên cơ sở tối thiểu hóa sự tin tưởng. Nếu những mô hình này đưa ra những phụ thuộc mới, chúng cần phải chứng minh từ góc độ toán học và vận hành rằng chúng sẽ không phá vỡ nguyên tắc này.
Sự quan tâm của các tổ chức đang gia tăng
Mặc dù có rủi ro, nhu cầu của các tổ chức đã hình thành. Các nhà quản lý quỹ và quỹ tiền điện tử nắm giữ lượng lớn vị thế Bitcoin đang khao khát tìm kiếm các phương pháp để thu được lợi nhuận mà không cần thanh lý hoặc tài sản cầu nối.
Sự tham gia của Kraken, cùng với các khoản đầu tư mạo hiểm từ những công ty như Binance Labs, Polychain và OKX Ventures vào Babylon và BounceBit, đã cho thấy sự gia tăng niềm tin của thị trường. Các tổ chức lưu ký chính đang khám phá mô hình “staking-as-a-service”, mô hình này không chỉ đảm bảo an toàn cho tài sản mà còn cho phép tài sản ở trạng thái lưu trữ lạnh.
Nếu 1%-2% nguồn cung Bitcoin toàn cầu (khoảng 250-500 tỷ USD) được thế chấp, thì đây sẽ là một thị trường lợi nhuận cấp tổ chức mới dựa trên uy tín của Bitcoin.
Lợi thế tiên phong
Đối với các nhà đầu tư và nghiên cứu viên, đây là một cơ hội không đối xứng hiếm có. Cơ chế phức tạp, giao thức vẫn chưa trưởng thành, nguồn lợi nhuận cũng vẫn đang hình thành. Nhưng lịch sử cho thấy, trong chu kỳ thị trường mới, những câu chuyện được chú ý sớm nhất — chẳng hạn như DeFi năm 2020 hoặc NFT năm 2021 — thường tạo ra những người thắng lớn.
Kịch bản ở đây rất đơn giản:
- Theo dõi sự gia tăng tổng giá trị khóa lại (TVL) của Bitcoin tái thế chấp - Babylon, BounceBit và các dự án liên quan.
- Theo dõi tình hình tích hợp giao dịch - cơ sở hạ tầng của các tổ chức thúc đẩy tốc độ áp dụng nhanh hơn so với sự thổi phồng của thị trường bán lẻ.
- Ưu tiên thiết kế tối thiểu hóa niềm tin, thay vì lợi suất hàng năm cao. Mục tiêu là phát triển lâu dài, chứ không phải lợi nhuận ngắn hạn.
Giai đoạn mới của Bitcoin
Nếu việc tái thế chấp Bitcoin thành công, nó sẽ đánh dấu một sự chuyển biến về mặt triết học, cũng như một sự chuyển biến về mặt tài chính. Tài sản an toàn nhất và phi tập trung nhất trên thế giới sẽ bắt đầu bảo vệ các mạng khác - biến vốn nhàn rỗi của nó thành cơ sở hạ tầng tín nhiệm hoạt động.
Điều này có thể làm mờ ranh giới giữa Bitcoin và các hệ sinh thái tiền điện tử khác, cũng như mở ra một con đường cho Bitcoin để tạo ra lợi nhuận trên chuỗi bền vững mà không hy sinh tính toàn vẹn cốt lõi của nó.
Câu chuyện này không phải về “DeFi trên Bitcoin”, mà là về Bitcoin như một tài sản thế chấp an toàn trong thế giới đa chuỗi.
Những suy nghĩ cuối cùng
Sự phát triển của tiền điện tử luôn gắn liền với sự biến đổi của tính thực tiễn. Định nghĩa của chu kỳ tiếp theo có thể không chỉ là các token hoặc giao thức mới, mà là cách mà đồng tiền cứng nhất trên thế giới trở thành trụ cột của sự an toàn chia sẻ và lợi nhuận trên chuỗi.
Tính chất thanh khoản đã định nghĩa lại Ethereum. Việc tái đặt cọc đang định hình lại thị trường chứng khoán.
Hiện nay, Bitcoin cũng đã tham gia vào cuộc cạnh tranh này - không phải như một người ngoài cuộc, mà là như một tay đấm hạng nặng.
Nếu Babylon, BounceBit và các sản phẩm tiếp theo của chúng được chứng minh là đáng tin cậy, thì khái niệm Bitcoin không sử dụng có thể trở thành chuyện của quá khứ.
Bitcoin không chỉ là nơi lưu trữ giá trị - nó còn có thể tạo ra giá trị.
