Tác giả gốc: Cathy, Blockchain bình dân
Cuối tháng 10 năm 2025, thế giới tiền điện tử đã chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử. Solana (SOL) đã vượt qua rào cản quản lý cuối cùng, trở thành tài sản tiền điện tử thứ ba được chấp thuận sản phẩm giao dịch trao đổi tiền mặt (ETP) tại Mỹ, sau Bitcoin và Ethereum.
Đây không chỉ là một tin tức nhàm chán về việc “một ETF khác được phê duyệt”. Quy trình phê duyệt của nó đầy kịch tính, thiết kế sản phẩm của nó ẩn chứa nhiều điều thú vị, và phản ứng của thị trường đã khiến không ít nhà giao dịch phải ngã ngửa. Đối với chúng ta trong ngành công nghiệp tiền điện tử, sự ra đời của Solana ETF không phải là sự kết thúc của một câu chuyện, mà là sự khởi đầu của một hành trình đầy “nội bộ” và cơ hội mới.
01 Cuộc “Nội chiến” Phố Wall
Sự “ra đời” của Solana ETF là rất bất thường. Nó không phải được sinh ra từ cuộc bỏ phiếu công khai của SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) và các thông cáo báo chí nhiệt tình, mà xảy ra trong thời kỳ hỗn loạn khi chính phủ liên bang Hoa Kỳ “đóng cửa”.
Trong khoảng thời gian độc đáo này, khi chức năng của các cơ quan quản lý bị hạn chế, hai gã khổng lồ quản lý tài sản - Bitwise và Grayscale (灰度) - đã thể hiện sự nhạy bén pháp lý đáng kinh ngạc. Họ đã tận dụng các hướng dẫn mà SEC đã phát hành trong thời gian này, cho phép tuyên bố đăng ký S-1 tự động có hiệu lực mà không cần “sửa đổi trì hoãn”.
- 28 tháng 10: Bitwise Solana Staking ETF ( mã: BSOL) đã ra mắt tại Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE).
- 29 tháng 10: Grayscale Solana Trust ( mã: GSOL) ngay sau đó, đã thành công chuyển đổi sản phẩm ủy thác của mình sang ETP.
Cuộc “đột kích quản lý” này đã mở ra một cổng đầu tư Solana hợp pháp cho hàng nghìn tỷ đô la vốn từ các tổ chức và tài khoản hưu trí bán lẻ ở Mỹ.
Dữ liệu tuần đầu được coi là “hạng nặng”, theo tổng số ETP Solana tại Mỹ:
- Tổng dòng tiền ròng tích lũy trong tuần đầu: 1.992 triệu USD
- Quy mô quản lý tổng tài sản (AUM) nhanh chóng vượt qua mốc 500 triệu USD.
Nhưng “trung bình” đã che giấu sự thật. Đằng sau khoản dòng tiền khổng lồ gần 200 triệu đô la này là một cuộc “nội chiến Phố Wall” cực kỳ tàn khốc, người thắng cuộc sẽ nhận tất cả.
- Người chiến thắng: Bitwise (BSOL), tuần đầu tiên dòng tiền ròng 197 triệu USD, tổng quy mô tài sản quản lý ( bao gồm vốn hạt giống ): khoảng 420 triệu USD.
- Người thua cuộc: Grayscale (GSOL), dòng tiền ròng tuần đầu tiên: 2.18 triệu USD, tổng quy mô tài sản quản lý ( bao gồm tài sản chuyển đổi ): khoảng 101 triệu USD.
Bạn không nhìn nhầm đâu. Trong số vốn mới đổ vào, BSOL của Bitwise gần như chiếm 99% thị phần. Cuộc chiến tưởng chừng như ngang tài ngang sức này thực chất đã phân định thắng thua ngay trong ngày đầu tiên.
Tại sao lại thiên lệch như vậy? Câu trả lời nằm ở “Ba yếu tố của chiến tranh chớp nhoáng” như trong sách giáo khoa BSOL:
Thời cơ (Chỉ cần nhanh một ngày, chiến thắng tất cả): BSOL sẽ được niêm yết vào ngày 28 tháng 10 (thứ Ba), trong khi GSOL chỉ hoàn thành quá trình chuyển đổi vào ngày 29 (thứ Tư). Trong thế giới ETF, nơi thanh khoản là vua, các nhà phân tích của Bloomberg đã chỉ ra một cách sắc bén: “Chỉ chậm một ngày thực sự là rất lớn. Điều này khiến cho cạnh tranh trở nên khó khăn hơn nhiều.” BSOL đã thành công trong việc định nghĩa mình là ETF Solana “chính thống”.
Giá (0,20% so với 0,35%): Phí quản lý của BSOL chỉ là 0,20%, và hoàn toàn miễn phí trong ba tháng đầu tiên hoặc cho đến khi AUM đạt 1 tỷ USD. So với đó, tỷ lệ của GSOL lên tới 0,35%. Đối với các nhà đầu tư tổ chức tiết kiệm, sự chênh lệch hàng năm 0,15% này là điều họ không thể bỏ qua.
Sản phẩm (100% so với 77%): Đây là “vũ khí bí mật” quan trọng nhất. BSOL trong bản cáo bạch của mình cam kết sẽ sử dụng **100% tài sản SOL của mình để đặt cọc (Staking). Trong khi đó, GSOL chỉ cam kết đặt cọc 77% tài sản của mình.
Đối với những người không thuộc giới tiền điện tử, sự khác biệt 23% này có thể không quan trọng. Nhưng đối với những người hiểu biết, chính điều này là sự đột phá của quỹ ETF Solana.
02 “Sinh lãi” ETF
Việc ra mắt Solana ETF về cấu trúc thì cách mạng hơn so với Bitcoin ETF.
Bitcoin ETF chỉ là một “két sắt vàng số”. Bạn nắm giữ nó, nó không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào. Còn Solana là một tài sản chứng minh cổ phần (PoS), nắm giữ nó (và staking) giống như sở hữu một “bất động sản số” có thể tạo ra tiền thuê liên tục.
“Sự cám dỗ của tài sản sinh lãi”
- Lợi suất vượt trội: Lợi suất hàng năm từ việc staking Solana (APY) dao động từ 5% đến 7%. Điều này không chỉ cao hơn nhiều so với lợi suất khoảng 2% của Ethereum, mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một “nguồn thu nhập độc đáo”.
- Sự chuyển biến trong việc kể chuyện: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, đã tóm tắt một cách thẳng thắn và mạnh mẽ: “Các nhà đầu tư tổ chức thích ETF, họ thích thu nhập. Solana là blockchain có thu nhập cao nhất. Do đó, các nhà đầu tư tổ chức thích Solana ETF.”
- Bản chất của sản phẩm: Đầu tư vào Bitcoin ETF, bạn đang đặt cược vào sự tăng giá của “vàng kỹ thuật số”. Còn khi đầu tư vào Solana ETF, bạn không chỉ đặt cược vào sự tăng giá mà còn nhận được một dòng tiền hấp dẫn (lợi suất Staking) không liên quan đến trái phiếu và cổ phiếu truyền thống.
Điều thú vị nhất nằm ở thái độ của SEC.
Khi ETF Ethereum được phê duyệt vào năm 2024, thuật ngữ “đặt cọc” sẽ là một điều cấm kỵ tuyệt đối. SEC cực kỳ ghét các thuộc tính “chứng khoán” có thể liên quan đến việc đặt cọc, buộc tất cả các nhà phát hành phải xóa bỏ các điều khoản liên quan trong đêm.
Và lần này, SEC lặng lẽ “cho phép”. Họ đã ngầm chấp thuận việc niêm yết hai sản phẩm “bao gồm staking” là BSOL và GSOL.
Sự đồng ý này đánh dấu một sự chuyển biến lớn trong lập trường quản lý của SEC. Nó mở ra một con đường hoàn toàn mới trị giá hàng ngàn tỷ đô la cho “tài sản tiền điện tử sinh lời” trên phố Wall. Các tổ chức giờ không chỉ có thể mua tiền điện tử, mà còn có thể “thuê” những đồng tiền điện tử này làm việc cho họ (đặt cọc sinh lời) thông qua các công cụ ETF tuân thủ. Điều này đã thay đổi hoàn toàn quy tắc trò chơi.
( 03 Giá cả tại sao lại giảm mạnh dưới “lợi ích to lớn”?
Ngay khi Phố Wall hân hoan chào mừng chiến thắng ETF này, tất cả các nhà giao dịch đang chú ý đến biểu đồ K đã rơi vào sự bối rối lớn.
Nếu trong tuần đầu tiên ETF đã thu hút gần 200 triệu USD, thì tại sao giá SOL lại giảm mạnh?
Dữ liệu cho thấy, sau khi ETF được ra mắt, giá SOL không những không tăng mà còn giảm mạnh. Vào ngày 30 tháng 10, giá giảm 8% trong một ngày, và đã điều chỉnh 27% từ mức cao gần đây vào tháng 8, thậm chí có lúc giảm xuống khoảng 163 đô la, thấp hơn nhiều so với dự kiến 300 đô la.
“Dòng tiền gia tăng, giá giảm”—— hiện tượng bất thường này khiến nhiều người bất ngờ. Nhưng nếu khai thác sâu vào dữ liệu, bạn sẽ thấy đây không phải là dấu hiệu thất bại của ETF, mà là kết quả của bốn sức mạnh mạnh mẽ hội tụ lại:
- “Mua kỳ vọng, bán sự thật” )Bán tin tức###: Đây là kịch bản kinh điển nhất. Một lượng lớn những nhà giao dịch ngắn hạn đã âm thầm chờ đợi trong vài tuần (thậm chí vài tháng) trước khi ETF được phê duyệt, và họ đã tập trung chốt lời ngay tại thời điểm “tin tức được công bố”.
- Lịch sử lặp lại (Bitcoin): Điều này giống như xu hướng sau khi ETF Bitcoin ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Lúc đó, giá BTC cũng trải qua giai đoạn bình lặng và giảm (khoảng -5%), mặc dù dòng tiền vào rất mạnh. Sự phục hồi thực sự chỉ bắt đầu sau vài tuần, khi áp lực bán “tin tức” được hấp thụ hoàn toàn.
- Bão hoàn hảo vĩ mô: Thời điểm ra mắt ETF Solana được coi là “địa ngục khó khăn”. Nó trùng hợp với làn sóng tìm nơi trú ẩn của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Trong cùng thời gian (tuần từ ngày 27 tháng 10), các ETF Bitcoin đang trải qua sự rút vốn quy mô lớn từ 600 triệu đến 946 triệu USD, toàn bộ thị trường đang “mất máu”.
- Bán tháo của “cá voi”: Đây là cú đánh chí mạng nhất. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, gã khổng lồ giao dịch Jump Crypto đã đổi 1,1 triệu SOL (trị giá khoảng 205 triệu USD) thành Bitcoin vào ngày 30 tháng 10 - ngày thứ hai BSOL được niêm yết.
Bây giờ, hãy ghép tất cả các manh mối lại với nhau:
Trong một “cơn bão hoàn hảo” với tâm lý “bán tin tức” đang dâng cao và Bitcoin ETF bị thua lỗ hơn 600 triệu, một cá voi lớn đã xả bán 205 triệu USD SOL ra thị trường.
Trong môi trường thị trường bình thường, điều này đủ để gây ra sự sụp đổ giá SOL.
Tuy nhiên, vào tuần cuối cùng của tháng 10 năm 2025, khoản bán tháo khổng lồ trị giá 205 triệu USD này gần như đã được hấp thụ hoàn hảo bởi lượng mua vào mới từ các tổ chức trị giá 199.92 triệu USD đến từ Solana ETF (chủ yếu là BSOL).
Đây chính là sự thật: Dòng vốn vào ETF SOL, trong bối cảnh thị trường chung đang chảy máu, đã thể hiện một “sức mạnh tương đối” đáng kinh ngạc. Một nhóm nhà đầu tư tổ chức mới (người mua ETF) đang trực tiếp tiếp nhận lượng bán ra từ một nhóm tổ chức lâu đời (Jump Crypto). Điều này không chỉ không phải là tin xấu, mà còn là một tín hiệu mạnh mẽ cho xu hướng tăng trong dài hạn. Điều này chứng tỏ rằng một nguồn mua mới mạnh mẽ, liên tục từ các tổ chức đã hình thành.
( 04 Solana ETF tương lai sẽ ra sao?
ETF được phê duyệt, câu hỏi tiếp theo của Phố Wall là: nó có thể thu hút bao nhiêu vốn? Về vấn đề này, đã xuất hiện sự khác biệt rất lớn giữa các công ty bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử và các ông lớn tài chính truyền thống:
- Những người ủng hộ tăng giá (gốc crypto): Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl dự đoán rằng các ETP của Solana có thể thu hút 5% tổng nguồn cung Solana trong vòng một đến hai năm tới, tính theo giá hiện tại, điều này tương đương với hơn 5 tỷ đô la Mỹ dòng vốn vào.
- Các phe thận trọng (tài chính truyền thống): Gã khổng lồ JPMorgan (Morgan Chase) dường như “lạc lõng”. Họ dự đoán trong một báo cáo rằng dòng vốn ròng của Solana ETF trong năm đầu tiên chỉ đạt 1,5 tỷ đô la.
Tại sao JPMorgan lại bảo thủ như vậy? Lý do của họ là: “Nhận thức của các tổ chức về Solana còn yếu”, cũng như những lo ngại về việc “Giao dịch Meme coin ngày càng chiếm ưu thế” trong các hoạt động trên mạng của nó.
Lo ngại của Morgan Stanley đại diện cho nỗi lo lắng phổ biến của tài chính truyền thống: Solana thực sự là một cơ sở hạ tầng tài chính công nghệ cao, hay chỉ là một “sòng bạc Meme coin” đầy những nhà đầu cơ?
Tuy nhiên, chỉ hai ngày sau khi ETF được niêm yết, một “tiền mới” đã xuất hiện, chấm dứt hoàn toàn cuộc tranh luận về Solana “sòng bạc hay cơ sở hạ tầng”.
Vào ngày 30 tháng 10 năm 2025, gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Western Union) đã công bố một động thái chiến lược quan trọng: Western Union đã chọn blockchain Solana làm mạng lưới phát hành stablecoin mới của mình - U.S. Dollar Payment Token ###USDPT( - dự kiến ra mắt vào nửa đầu năm 2026.
Western Union đã nêu rõ trong thông báo rằng lý do chọn Solana là vì “hiệu suất cao”, “khả năng xử lý cao, chi phí thấp và thanh toán ngay lập tức”.
Tin tức này có sức ảnh hưởng vượt xa ETF. Nó hoàn toàn trả lời cho câu hỏi của JPMorgan. Bạn sẽ không thể xây dựng một mạng lưới chuyển tiền toàn cầu trên một “sòng bạc Meme coin”. Western Union đặt cược vào tương lai của mình dựa trên Solana, điều này là sự ủng hộ mạnh mẽ nhất cho thuộc tính “hạ tầng tài chính” của Solana.
) 05 Kết luận
Việc phê duyệt ETF Solana không phải là một điểm dừng, mà là một tiếng súng khởi đầu cho một kỷ nguyên mới. Nó rõ ràng thể hiện hai con đường song song cho việc các tổ chức áp dụng Solana:
- Lĩnh vực tài chính (ETF): Các công ty quản lý tài sản của Phố Wall (như Bitwise) đang đóng gói SOL (token) thành một loại tài sản tài chính “có lãi suất”, bán cho khách hàng tổ chức của họ.
- Lĩnh vực cơ sở hạ tầng ### Western Union (: Các doanh nghiệp toàn cầu (như Western Union) đang sử dụng Solana (mạng) như một cơ sở hạ tầng tài chính “chi phí thấp” để xây dựng các hoạt động cốt lõi của mình.
Hai lĩnh vực này sẽ củng cố lẫn nhau. Việc áp dụng của Western Union cung cấp hỗ trợ cơ bản mạnh mẽ nhất cho các tổ chức mua ETF; trong khi AUM khổng lồ và việc staking chuyên nghiệp đến từ ETF (narrative “New Wall Street” của Bitwise) lại cung cấp cho các builder như Western Union một mạng lưới an toàn và ổn định hơn.
Khi JPMorgan vẫn đang lo lắng về “Mime Coin”, Bitwise và Western Union đã chứng minh bằng hành động rằng: Solana không chỉ là “Phố Wall mới”, mà còn là “hạ tầng mới” cho Phố Wall và thanh toán toàn cầu. Bánh đà tài chính hóa và hạ tầng hóa đã bắt đầu quay nhanh hơn cùng một lúc.
Nguồn: Bạch thoại Blockchain
