Những ai sẽ quyết định Cục Dự trữ Liên bang (FED) có hạ lãi suất vào tháng 12 hay không? Tổng quan về cơ chế bỏ phiếu của FOMC

Đặng Thông, Tài chính Vàng

Theo “CME FedWatch”: khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 69,4%, trong khi khả năng giữ nguyên lãi suất là 30,6%. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett chỉ ra rằng: ban lãnh đạo mới của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ giảm lãi suất, Trump có thể sẽ phỏng vấn các ứng cử viên cho Cục Dự trữ Liên bang trong vài tháng tới, và chúng ta có thể sẽ xác định ứng cử viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào khoảng thời gian trước và sau năm mới. Thị trường hiện tại đang rất chú ý đến cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang.

Một, Cơ chế bỏ phiếu của cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang

Quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang được thông qua bằng hình thức bỏ phiếu đa số, mỗi thành viên có quyền bỏ phiếu đều có một phiếu bầu như nhau. Ủy ban có tổng cộng 12 ủy viên có quyền bỏ phiếu, được chia thành hai phần: ủy viên bỏ phiếu thường trực và ủy viên bỏ phiếu luân phiên.

• Tất cả các thành viên của hội đồng (tối đa bảy người);
• Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York;
• Trong số 11 giám đốc ngân hàng dự trữ còn lại, có 4 người đảm nhận luân phiên, nhiệm kỳ một năm.

Bảy chủ tịch ngân hàng dự trữ không có quyền bỏ phiếu sẽ tham dự cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang và tham gia vào các cuộc thảo luận của ủy ban.

cơ chế bỏ phiếu

• Quyết định bằng phiếu đa số: Vào cuối mỗi cuộc họp kéo dài hai ngày, những người tham gia sẽ bỏ phiếu về các đề xuất chính sách tiền tệ (ví dụ, có nên điều chỉnh phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang hay không), các đề xuất nhận được phiếu đa số sẽ được thông qua.
• Thỏa thuận đồng thuận: Mặc dù có cơ chế bỏ phiếu, nhưng các thành viên FOMC thường tiến hành thảo luận và thương lượng rộng rãi nhằm tìm kiếm sự đồng thuận, để đảm bảo rằng các quyết định chính sách có sự ủng hộ rộng rãi, từ đó truyền đạt thông điệp nhất quán đến thị trường.
• Biên bản phản đối: Nếu một thành viên có quyền bỏ phiếu không đồng ý với quyết định cuối cùng, sự phản đối của họ sẽ được ghi lại chính thức trong biên bản cuộc họp, điều này cho thấy sự đa dạng quan điểm bên trong ủy ban với bên ngoài.

Kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach cho biết: “Trên thực tế, các thành viên trong ủy ban sẽ giao tiếp chặt chẽ trong các khoảng thời gian giữa các cuộc họp, cố gắng đạt được sự đồng thuận, nhưng điều này không đảm bảo rằng sự đồng thuận sẽ được đạt được.”

Việc đạt được sự đồng thuận giữa tất cả các thành viên của Cục Dự trữ Liên bang sẽ giúp truyền tải thông điệp rằng các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang có quan điểm nhất quán về các hành động của họ đến thị trường. Ngược lại, nếu kết quả bỏ phiếu có sự khác biệt, điều này có thể dẫn đến sự nghi ngờ về việc Cục Dự trữ Liên bang có tin tưởng vào sự đúng đắn của các hành động của mình cũng như động cơ của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang.

Hai, Thành viên và Quan điểm Xu hướng của FOMC 2025

Thành viên bỏ phiếu thường trực ( Thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang và Giám đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York )

• Jerome H. Powell, Chủ tịch ( Hội đồng Dự trữ Liên bang ): dao động không ổn định

Vào ngày 29 tháng 10, trong cuộc họp báo sau khi Cục Dự trữ Liên bang quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, Powell cho biết hành động cắt giảm lãi suất chưa chắc sẽ kéo dài đến tháng 12 như dự đoán trước đó. “Việc cắt giảm lãi suất thêm trong cuộc họp tháng 12 không phải là điều chắc chắn, còn xa mới như vậy. Hiện nay có rất nhiều ý kiến khác nhau. Điều này cho thấy chúng tôi vẫn chưa đưa ra quyết định về xu hướng lãi suất trong tháng 12.” Powell thừa nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang đang gặp khó khăn, và xu hướng kinh tế đang kéo chính sách tiền tệ theo hướng ngược lại. “Hiện tại, chúng tôi đang phải đối mặt với tình huống là lạm phát đang đối mặt với rủi ro tăng lên, trong khi việc làm lại đang đối mặt với rủi ro giảm xuống. Chúng tôi chỉ có một công cụ… bạn không thể đồng thời giải quyết cả hai vấn đề này.”

• John C. Williams, Phó Chủ tịch ( Giám đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York ): có xu hướng giảm lãi suất

Williams đã cho biết trong một cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Chile rằng lãi suất ở Mỹ có thể giảm mà không gây nguy hiểm cho mục tiêu lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời còn giúp ngăn chặn sự suy giảm của thị trường lao động. “Tôi nghĩ chính sách tiền tệ đang hơi thắt chặt… vì vậy, tôi nghĩ rằng trong ngắn hạn, khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vẫn có không gian điều chỉnh thêm để làm cho lập trường chính sách gần với khoảng trung tính hơn.” Williams cho biết Cục Dự trữ Liên bang cần đạt được mục tiêu lạm phát của mình mà “không gây ra rủi ro quá mức cho mục tiêu việc làm đầy đủ.”

• Michelle W. Bowman, Ủy viên Fed: thiên về việc cắt giảm lãi suất

Bà Bowman đã phát biểu sau khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2025 vào tháng 9: “Bây giờ là lúc ủy ban cần có hành động quyết đoán và tích cực để đối phó với sự suy giảm năng lực của thị trường lao động và những dấu hiệu yếu kém. Chúng tôi có thể đã tụt lại phía sau trong việc ứng phó với tình hình ngày càng xấu đi của thị trường lao động.”

• Stephen I. Miran, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang: thiên về việc cắt giảm lãi suất

Milan rõ ràng ủng hộ việc giảm lãi suất vào tháng 12 và cho rằng “rất phù hợp”. Ông nhấn mạnh vào ngày 15 tháng 11 rằng dữ liệu từ tháng 9 đến nay có xu hướng ôn hòa, ủng hộ Cục Dự trữ Liên bang tăng cường lập trường ôn hòa. Trước đó, ông cũng đã đề xuất nên giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, ít nhất cũng nên giảm 25 điểm cơ bản. Ông cho rằng, nếu dữ liệu kinh tế không có biến động lớn, việc tiếp tục giảm lãi suất là “lựa chọn nhất quán và hợp lý”. Milan là cố vấn kinh tế trưởng của Nhà Trắng do Trump bổ nhiệm, và sự độc lập của ông đã bị nghi ngờ - lập trường quyết liệt của ông đã làm gia tăng sự chia rẽ trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang.

• Christopher J. Waller, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: có xu hướng giảm lãi suất

Vào ngày 17 tháng 11, Waller cho biết ông ủng hộ việc giảm lãi suất chính của Mỹ thêm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12 để giúp thúc đẩy thị trường lao động Mỹ đang yếu kém - và ông nghi ngờ rằng mình sẽ thay đổi ý kiến. Waller cho biết, dựa trên khảo sát đối với người tiêu dùng và doanh nghiệp cũng như tiếp xúc của ông với các nhà tuyển dụng lớn, ông tin tưởng rằng tình trạng thị trường lao động đã xấu đi. Ông chỉ ra rằng, do dữ liệu việc làm quan trọng bị hoãn lại vì chính phủ đóng cửa kéo dài kỷ lục 43 ngày, khi được công bố, kết quả rất có thể sẽ ngược lại. “Thị trường lao động vẫn còn yếu, gần như đang đứng yên.” Trong khi đó, lạm phát trong những tháng gần đây không tăng mạnh. Ông cho biết, sự suy giảm kinh tế và lãi suất cao đã kiềm chế chi tiêu tiêu dùng, từ đó giúp kiểm soát lạm phát. “Xét thấy các dấu hiệu giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế, cùng với thị trường lao động yếu có thể dẫn đến mức tăng lương vừa phải, tôi cho rằng không có yếu tố nào có thể dẫn đến lạm phát gia tăng.”

• Michael S. Barr, Ủy viên Fed: Giảm lãi suất một cách thận trọng

Vào ngày 20 tháng 11, Michael Barr cho biết: “Tôi lo ngại rằng tỷ lệ lạm phát vẫn ở khoảng 3%, trong khi mục tiêu của chúng tôi là 2%. Vì vậy, bây giờ chúng ta cần thận trọng với chính sách tiền tệ, vì chúng ta muốn đảm bảo rằng chúng ta đạt được hai mục tiêu trong sứ mệnh của mình.”

• Lisa D. Cook, thành viên Hội đồng Fed: không ổn định

Cook đã nói trong một cuộc phỏng vấn với Viện Brookings ở Washington: “Mỗi cuộc họp tôi đều quyết định lập trường chính sách tiền tệ của mình dựa trên dữ liệu mới nhất từ nhiều kênh khác nhau, sự thay đổi trong kỳ vọng của tôi và sự cân bằng rủi ro. Mỗi cuộc họp, bao gồm cả cuộc họp vào tháng 12, đều là cuộc họp trực tiếp.”

• Philip N. Jefferson, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang: dao động không ổn định

Vào ngày 17 tháng 11, Jefferson chỉ ra rằng: với việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách đến một vị trí có thể khiến sự tiến bộ giảm lạm phát dừng lại, họ cần “tiến hành từ từ” trong vấn đề cắt giảm lãi suất hơn nữa. “Trong vài tháng qua, tôi cho rằng sự cân bằng rủi ro trong nền kinh tế đã thay đổi, với rủi ro tăng lạm phát so với rủi ro giảm việc làm đã tăng lên, trong khi rủi ro tăng lạm phát gần đây có thể đã giảm.” Jefferson sẽ được hướng dẫn bởi dữ liệu và áp dụng phương pháp “từng cuộc họp” để quyết định chính sách. “Tại thời điểm hiện tại, đây là một phương pháp đặc biệt thận trọng.” Trước cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, “chúng ta vẫn chưa rõ có bao nhiêu dữ liệu chính thức mà chúng ta có thể thấy.”

Thành viên bỏ phiếu luân phiên năm 2025 ( Chủ tịch Cục Dự trữ khu vực )

• Susan M. Collins, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Boston: có xu hướng không hạ lãi suất

Vào ngày 12 tháng 11, Collins cho biết: Do lo ngại về lạm phát cao, bà cho rằng ngưỡng để nới lỏng chính sách tiền tệ thêm trong thời gian gần đây “tương đối cao”. “Trong trường hợp không có bằng chứng rõ ràng về sự xấu đi của thị trường lao động, tôi sẽ không dễ dàng nới lỏng chính sách, đặc biệt là khi tình trạng chính phủ ngừng hoạt động dẫn đến thông tin về lạm phát bị hạn chế. Trong bối cảnh hiện tại với sự không chắc chắn cao, việc giữ lãi suất chính sách ở mức hiện tại trong một khoảng thời gian có thể là hợp lý để cân bằng rủi ro lạm phát và việc làm.”

• Alberto G. Musalem, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang St. Louis: có xu hướng không giảm lãi suất

Vào ngày 10 tháng 11, Moussalem bày tỏ sự nghi ngờ rõ ràng về triển vọng nới lỏng tiền tệ thêm nữa. Trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông, ông cho biết: “Chúng ta phải hành động một cách thận trọng vào lúc này, điều này rất quan trọng. Tôi nghĩ rằng không gian để nới lỏng chính sách thêm nữa là rất hạn chế mà không làm cho chính sách trở nên quá lỏng lẻo.” Moussalem cho rằng, tỷ lệ lạm phát hiện tại gần hơn với 3% chứ không phải mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Ông bổ sung rằng, môi trường tài chính, bao gồm định giá cổ phiếu và giá nhà, đã ở mức cao; chính sách tiền tệ gần với mức trung tính hơn là trạng thái hạn chế nhẹ; thị trường lao động cũng đã hạ nhiệt có trật tự. “Tôi nghĩ rằng chúng ta cần tiếp tục thực hiện các biện pháp để kiềm chế lạm phát.”

• Jeffrey R. Schmid, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City: Có xu hướng không hạ lãi suất

Vào ngày 14 tháng 11, Schmid cho biết, tác động của việc giảm lãi suất thêm có thể mạnh hơn trong việc củng cố lạm phát cao so với việc hỗ trợ thị trường lao động: “Tôi nghĩ rằng việc giảm lãi suất thêm sẽ không đóng vai trò lớn trong việc khắc phục những vết nứt của thị trường lao động - những áp lực này có thể đến từ những thay đổi cấu trúc trong công nghệ và chính sách nhập cư. Tuy nhiên, việc giảm lãi suất có thể tạo ra ảnh hưởng lâu dài hơn đến lạm phát, vì điều này sẽ khiến mọi người ngày càng nghi ngờ về quyết tâm của chúng tôi trong việc duy trì mục tiêu lạm phát 2%.” Lý do này đang hướng dẫn suy nghĩ của ông về cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào tháng 12 sắp tới, ông bổ sung rằng trong vài tuần tới, ông vẫn mở lòng với thông tin mới.

• Austan D. Goolsbee, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago: Hạ lãi suất một cách thận trọng

Gulspie đã cho biết tại một sự kiện của Hiệp hội Nhà phân tích tài chính được cấp phép Indianapolis rằng quá trình lạm phát trở lại mức 2% “dường như đã bị đình trệ”. “Điều này khiến tôi cảm thấy hơi bất an.”

Tóm lại, trong số 12 cử tri, có bốn người rõ ràng nghiêng về việc giảm lãi suất, trong khi tám người còn lại có thái độ dao động hoặc không muốn giảm lãi suất.

Ba, kỳ vọng của bên ngoài về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất vào tháng 12

• Nghiên cứu của Barclays chỉ ra rằng, quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng tới vẫn có sự không chắc chắn, nhưng Chủ tịch Powell rất có thể sẽ thúc đẩy FOMC đưa ra quyết định giảm lãi suất. Dựa trên các phát biểu gần đây, Barclays cho rằng các thành viên hội đồng Milan, Bowman và Waller có thể ủng hộ việc giảm lãi suất, trong khi các Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ khu vực Musalem và Schmid thì có xu hướng giữ nguyên lãi suất. Các phát biểu gần đây của các thành viên hội đồng Barr và Jefferson, cũng như Gulsby và Collins cho thấy, họ vẫn chưa có thái độ rõ ràng nhưng có xu hướng duy trì tình trạng hiện tại. Các thành viên hội đồng Cook và Williams thì phụ thuộc vào dữ liệu, nhưng dường như có xu hướng ủng hộ việc giảm lãi suất. Barclays cho biết: “Điều này có nghĩa là, trước khi xem xét lập trường của Powell, có thể có sáu phiếu bầu có xu hướng giữ nguyên lãi suất, năm phiếu có xu hướng giảm lãi suất.” Ngân hàng này bổ sung rằng, cuối cùng Powell sẽ là người định đoạt quyết định này, vì việc các thành viên hội đồng công khai phản đối lập trường của ông là rất khó khăn.
• Báo cáo nghiên cứu của Citic Securities cho biết, Chủ tịch Fed New York Williams đã gợi ý về khả năng cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12, kỳ vọng giảm lãi suất của thị trường đã đảo chiều, hiện tại thị trường cho rằng có 70% khả năng Fed sẽ giảm lãi suất vào tháng 12. Fed sẽ bắt đầu vào thời gian im lặng từ ngày 29 tháng 11, trước thời gian im lặng, Powell không có lịch trình phát biểu công khai hay phỏng vấn với truyền thông, phát biểu của “đồng minh thân cận” Williams có thể là lần nói chuyện cuối cùng ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường từ các quan chức Fed. Tiếp tục quan điểm trước đó, dự kiến tháng 12 có thể là một lần cắt giảm lãi suất “gần sát”, với mức giảm là 25 điểm cơ bản. Đối với thị trường, sự đảo chiều trong kỳ vọng giảm lãi suất cùng với kế hoạch “28 điểm” được thúc đẩy và thông tin chính phủ Trump xem xét xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc, các yếu tố vĩ mô ngắn hạn không còn là nguồn áp lực cho thị trường, thị trường có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào vấn đề trái phiếu của các công ty AI, xu hướng tiền điện tử, v.v.
• Khả năng Fed giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 trên Polymarket đã tăng lên 67%.