Giá bán phá giá lớn chín phần, nhà đầu tư VC lại diễn trò bảo toàn vốn? Berachain khẩn cấp làm rõ.

Tác giả: Nancy, PANews

Tái bản: White55, Mars Finance

Vào ngày 25 tháng 11, phương tiện truyền thông nước ngoài Unchained đã phát hành một báo cáo điều tra dài, tiết lộ rằng chuỗi công khai nổi tiếng Berachain đã ký kết điều khoản bảo mật với các quỹ đầu tư mạo hiểm, âm thầm trao quyền rút lui không rủi ro cho tổ chức dẫn đầu Nova Digital. Khi giá coin và hệ sinh thái vẫn còn yếu ớt, tin tức này ngay lập tức gây ra phản ứng mạnh mẽ trong cộng đồng Berachain. Tuy nhiên, Berachain đã chính thức bác bỏ thông tin này và cho biết Nova vẫn là một trong những người nắm giữ mã thông báo BERA lớn nhất.

Được tiết lộ rằng tổ chức dẫn dắt Nova được hưởng quyền hoàn tiền độc quyền, Berachain phủ nhận việc phân biệt đối xử.

Thời kỳ tiền mã hóa này, kỷ nguyên vàng của VC tiền mã hóa đang dần lùi xa, tỷ suất lợi nhuận giảm sút, quyền phát ngôn không còn, ảnh hưởng trong ngành cũng không còn như trước, thậm chí đã xuất hiện phong trào chống lại VC coin, các tổ chức đầu tư rơi vào tình cảnh khó khăn trong việc kiếm lời và huy động vốn. Điều bất ngờ là VC tiền mã hóa còn diễn ra cảnh bảo toàn vốn đầu tư.

Theo báo cáo của Unchained, Berachain ban đầu là một dự án NFT, nhưng chỉ trong vài năm đã hoàn thành ít nhất 140 triệu USD huy động vốn, trở thành một trong những chuỗi công cộng phổ biến. Trong vòng huy động vốn trước đó, Berachain đã nhận được sự dẫn dắt từ Framework Ventures và Nova Digital thuộc Brevan Howard với định giá 1,5 tỷ USD. Theo một cựu nhân viên giấu tên, Brevan đã cam kết “đảm bảo” cho dự án, nhưng yêu cầu được ưu tiên trong các điều khoản vòng B.

Tài liệu được Unchained thu thập cho thấy, Nova đã mua 25 triệu đô la BERA token với giá 3 đô la trong vòng gọi vốn Series B, và nhận được một quyền “hoàn tiền” gây tranh cãi: có thể yêu cầu hoàn lại toàn bộ khoản đầu tư trong vòng một năm sau khi Berachain tổ chức TGE vào ngày 6 tháng 2 năm 2025 (tức là đến ngày 6 tháng 2 năm 2026). Điều kiện để thực hiện quyền này là Nova phải gửi 5 triệu đô la trong vòng 30 ngày sau TGE. Hiện tại, giá giao dịch của BERA khoảng 1,04 đô la, có nghĩa là nếu Nova thực hiện nghĩa vụ ký quỹ và thực hiện quyền hoàn tiền, sẽ thu hồi toàn bộ vốn đầu tư trong tình huống lỗ nặng, trong khi tổn thất sẽ do Berachain chịu. Điều khoản đầu tư chỉ có lãi mà không có lỗ này cũng đã gây ra nhiều tranh cãi lớn.

Theo thông tin, Nova Digital đã được công ty quỹ đầu cơ lớn Brevan Howard mua lại từ Dragonfly Capital vào năm 2023, và thông qua bộ phận tài sản số BH Digital của mình, đã huy động được 9 triệu USD cho chiến lược token thanh khoản. Nova Digital cũng trở thành một chi nhánh của bộ phận tài sản số BH Digital thuộc Brevan Howard, với Kevin Hu từ Dragonfly giữ chức vụ CIO và báo cáo trực tiếp cho Giám đốc điều hành BH Digital, Gautam Sharma.

Vào tháng 8 năm 2025, Brevan thông báo sẽ tách ra Nova Digital do Kevin Hu dẫn dắt, với thông tin từ những người trong cuộc cho rằng tổn thất nội bộ và sự khác biệt trong chiến lược đầu tư là nguyên nhân chính. Kevin Hu cũng bị cáo buộc đã tham gia vào vòng gọi vốn hạt giống của Berachain. Đáng chú ý, người quản lý trực tiếp của Kevin, CEO của BH Digital là Sharma cũng đã từ chức vào thời điểm đó. Brevan dự định sẽ lấp đầy vị trí trống của Sharma, nhưng sẽ không lấp đầy vị trí trống của Kevin.

Hiện tại Brevan và Nova đều chưa có phản hồi nào về điều này.

Điều quan trọng hơn là, báo cáo chỉ ra rằng các nhà đầu tư vòng B khác đều không có quyền hoàn tiền, và hai nhà đầu tư ẩn danh cho biết họ chưa bao giờ được thông báo về sự tồn tại của các điều khoản đặc biệt như vậy. Hành động này được coi là có thể vi phạm nghĩa vụ “công bố thông tin quan trọng” trong SEC Reg D, và có thể kích hoạt điều khoản MFN (đối xử tối huệ quốc) trong hợp đồng của một số nhà đầu tư. Theo giá hiện tại của BERA, nhiều nhà đầu tư vòng B đang ở trong tình trạng thua lỗ nghiêm trọng, trong đó một trong những nhà dẫn đầu là Framework Ventures đang ghi nhận khoản lỗ trên sổ sách vượt quá 50 triệu USD, họ nắm giữ 21.145.476 BERA, với chi phí khoảng 72 triệu USD, giá mua trung bình là 3,42 USD.

Đối với các báo cáo, đồng sáng lập Berachain, Smokey the Bera, đã khẩn cấp công khai phản hồi rằng, nội dung liên quan “không đầy đủ và không chính xác”. Ông đã làm rõ các chi tiết về thỏa thuận đầu tư, cho biết Brevan Howard đã đồng dẫn đầu vòng tài trợ Series B của Berachain một năm trước thông qua quỹ Nova tại văn phòng Abu Dhabi của họ, các điều khoản đầu tư tương đồng với các nhà đầu tư khác. Đội ngũ tuân thủ của Nova yêu cầu thêm các điều khoản để phòng ngừa rủi ro thất bại TGE và không niêm yết, do đó hai bên đã ký các thỏa thuận thương mại bổ sung, bao gồm cam kết cung cấp thanh khoản sau khi mạng lưới khởi động. Những điều khoản này không nhằm thúc đẩy giao dịch, cũng không nhằm tránh sự sụt giảm giá token có thể xảy ra sau TGE, hành động này có tiền lệ (các tổ chức dẫn đầu thường có quyền ưu tiên, quyền mua lại, điều khoản bảo vệ thoát…). Ngược lại, Nova vẫn là một trong những người nắm giữ token lớn nhất của Berachain, là nhà cung cấp thanh khoản, nắm giữ token BERA đã được khóa trong vòng tài trợ Series B và các token BERA thanh khoản đã mua trên thị trường công khai, luôn hỗ trợ Berachain và tiếp tục gia tăng nắm giữ trong bối cảnh biến động thị trường.

Đối mặt với nhiều thách thức sinh thái, chiến lược DAT khó cứu vãn được sự sụt giảm giá coin.

Berachain, được hỗ trợ bởi một nền tảng tài chính sang trọng, hiện tại có hiệu suất hệ sinh thái không mấy lý tưởng.

Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2025, TVL của Berachain đã giảm xuống còn khoảng 270 triệu USD, chỉ còn 8.1% so với mức cao nhất lịch sử 3.3 tỷ USD vào tháng 5 năm nay, giảm hơn 90%. Về đóng góp TVL, giao thức staking thanh khoản Infrared Finance chiếm ưu thế tuyệt đối trong hệ sinh thái, với TVL khoảng 230 triệu USD, chiếm 86.5% tổng thể, trong khi TVL của các giao thức còn lại chủ yếu chỉ ở mức vài chục triệu USD hoặc thậm chí thấp hơn. Điều này có nghĩa là hệ sinh thái Berachain đơn điệu, thiếu sự hỗ trợ từ các sản phẩm đa dạng.

Trong khi đó, mức độ hoạt động của người dùng Berachain đã giảm đáng kể so với thời điểm ra mắt và thiếu động lực giao dịch bền vững. Dữ liệu từ Dune cho thấy, tính đến ngày 23 tháng 11, số lượng địa chỉ ví độc lập của Berachain khoảng 3,24 triệu, với số lượng địa chỉ ví hoạt động hàng ngày duy trì ở mức vài chục nghìn, trong đó có sự giảm sút đáng kể nhưng gần đây đã có dấu hiệu hồi phục. Theo phân bố số lượng giao dịch, tỷ lệ địa chỉ có ít hơn 5 giao dịch lên tới 83,7%, trong khi đó tỷ lệ địa chỉ có hơn 100 giao dịch chỉ chiếm 1,6%, cho thấy phần lớn người dùng là những người tham gia ít. Đồng thời, tổng số giao dịch đã gần đạt 289 triệu giao dịch, trong đó vào thời điểm ra mắt vào tháng 2, khối lượng giao dịch đạt đỉnh khoảng 2 triệu giao dịch trong một ngày, nhưng sau đó khối lượng giao dịch dần dao động giảm, đặc biệt là đến tháng 9 giảm xuống khoảng 200.000 giao dịch, gần đây đã có dấu hiệu hồi phục.

Xét từ góc độ doanh thu, dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy, kể từ tháng 9 năm nay, tổng doanh thu của Berachain chỉ khoảng 37.000 USD, doanh thu trong 24 giờ qua chỉ là 987 USD, khả năng thu hút giá trị còn hạn chế. Đồng thời, dữ liệu từ Artemis cho thấy, Berachain là một trong mười chuỗi có dòng vốn ra nhiều nhất trong nửa năm qua, tổng số tiền ra khoảng 1,8 tỷ USD.

Giá token BERA cũng đang tiếp tục giảm. Dữ liệu từ CoinGecko cho thấy, giá BERA đã giảm 93% so với mức cao lịch sử và giảm 44,7% trong 30 ngày qua. Đáng chú ý, Smokey đã từng nói trong một cuộc phỏng vấn rằng, nếu có thể làm lại từ đầu và đội ngũ có thể bắt đầu từ con số không, có thể họ sẽ không bán nhiều cung token như vậy cho các công ty đầu tư mạo hiểm. Thực tế, phần lớn cung đã được bán trong vòng gọi vốn hạt giống vào đầu năm 2022. Lúc đó, đội ngũ nghĩ rằng đây có thể là một điều thú vị, nhưng không ngờ nó lại phát triển đến quy mô lớn như bây giờ. Vì vậy, cá nhân anh ấy cho rằng những chỉ trích từ thị trường là có lý. Thực tế, theo thời gian, Berachain đã nỗ lực mua lại phần token từ vòng gọi vốn hạt giống và các vòng A sau đó, cố gắng giảm áp lực pha loãng cộng đồng.

Để nâng cao sự tự tin của thị trường, Berachain gần đây cũng đã có những động thái. Ví dụ, Berachain đã hợp tác với Infrared, TermMax để đưa vào cho vay lãi suất cố định; Berachain tích hợp StableFlow để nâng cấp khả năng thanh toán trong hệ sinh thái. Vào tháng 10 năm nay, công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ Greenlane Holdings còn thông báo huy động vốn 110 triệu USD thông qua PIPE (đầu tư cổ phiếu riêng lẻ) để khởi động chiến lược quỹ B ERA, trong đó bao gồm khoảng 50 triệu USD tiền mặt và khoảng 60 triệu USD token BERA, những nhà đầu tư tham gia bao gồm Polychain, Blockchain.com, Kraken, North Rock Digital, CitizenX, v.v. Mặc dù quy mô của khoản vốn này không nhỏ, nhưng giá cổ phiếu không có sự tăng trưởng rõ rệt, tất nhiên điều này cũng liên quan đến việc toàn bộ lĩnh vực DAT đang gặp khó khăn.