Giá Ethereum đã tăng 15% từ mức thấp 2,623 USD vào thứ Sáu tuần trước, nhưng chỉ số hàng hóa phái sinh cho thấy các nhà giao dịch vẫn thận trọng. Kể từ đầu tuần, nhu cầu về vị thế long đòn bẩy Ethereum gần như bằng không, và lãi suất tài trợ hợp đồng vĩnh viễn gần bằng không, trong khi lãi suất này bình thường nên nằm trong khoảng từ 6% đến 12%. Theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Ethereum đã giảm xuống còn 72.3 tỷ USD, giảm 27.5 tỷ USD so với cuối tháng 10.
10 tháng sụp đổ làm tổn hại niềm tin, lãi suất vốn trở về mức 0
(Nguồn: Laevitas)
Kể từ thứ Hai, nhu cầu về vị thế long với đòn bẩy đối với Ether (ETH) gần như bằng không, và tỷ lệ tài trợ của hợp đồng tương lai vĩnh viễn cũng xác nhận điều này. Thông thường, tỷ lệ này nên nằm trong khoảng từ 6% đến 12% để bù đắp chi phí vốn. Tuy nhiên, một phần lớn lý do cho sự do dự hiện tại của thị trường là do sự không chắc chắn sau sự kiện sụp đổ vào tháng 10. Vào ngày 10 tháng 10, giá Ether đã giảm mạnh 20%, gây ra sự thanh lý lớn trên các nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung, làm tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin của các nhà giao dịch.
Lãi suất tài chính gần bằng không có nghĩa là các trader làm long Ethereum gần như không cần trả chi phí giữ vị thế, điều này đáng lẽ phải là một điều kiện cực kỳ hấp dẫn trong môi trường thị trường bình thường. Tuy nhiên, ngay cả trong điều kiện thuận lợi này, nhu cầu long với đòn bẩy vẫn ảm đạm, cho thấy các trader cực kỳ thiếu tự tin về xu hướng ngắn hạn của Ethereum. Tình huống này không thường xuyên xảy ra trong lịch sử của Ethereum, thường chỉ xuất hiện khi thị trường cực kỳ hoảng loạn hoặc xu hướng rõ ràng chuyển sang giảm.
（Nguồn: Nansen）
Sự sụt giảm 20% vào ngày 10 tháng 10 là ngòi nổ trực tiếp của cuộc khủng hoảng niềm tin lần này. Cú sập đó không chỉ gây ra tổn thất thanh lý hàng tỉ đô la, mà quan trọng hơn là đã phá hủy niềm tin của các nhà giao dịch vào sự ổn định giá của Ethereum. Nhiều nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy đã bị thanh lý trong cú sụt giảm đó và chịu tổn thất nặng nề. Trải nghiệm chấn thương này khiến các nhà giao dịch còn sống sót trở nên cực kỳ thận trọng khi tái thiết lập các vị thế long với đòn bẩy.
Ý nghĩa của lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn
Mức bình thường: 6% đến 12% hàng năm, cho thấy nhu cầu làm dài lành mạnh
Mức hiện tại: Gần 0%, cho thấy nhu cầu làm dài gần như biến mất
Lãi suất âm: Người bán khống cần trả cho người mua, cho thấy tâm lý giảm giá chiếm ưu thế.
Lãi suất không tài trợ: Thị trường quan sát, cả bên mua và bên bán đều không muốn xây dựng vị thế lớn.
Xét từ một góc độ sâu hơn, việc lãi suất tài chính về 0 cũng có thể phản ánh sự nghi ngờ của thị trường đối với cơ bản của Ethereum. Mặc dù giá đã phục hồi 15% từ đáy, nhưng sự phục hồi này thiếu sự phối hợp của thị trường phái sinh, có nghĩa là có thể chỉ là phục hồi kỹ thuật hoặc phục hồi bán quá mức ngắn hạn, chứ không phải là sự khởi đầu của sự đảo chiều xu hướng. Không có sự hỗ trợ của vốn đòn bẩy, tính bền vững và sức mạnh của sự phục hồi sẽ bị giới hạn.
TVL bán phá giá lớn 275 tỷ USD hình thành chu kỳ phản hồi tiêu cực
Theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị bị khóa của mạng Ethereum đã giảm từ 99,8 tỷ USD vào ngày 9 tháng 10 xuống còn 72,3 tỷ USD. Sự giảm sút của các khoản gửi đã làm gia tăng áp lực giảm giá đối với Ether, và các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho nhu cầu yếu. Việc mất 27,5 tỷ USD TVL tương đương với việc mất khoảng 27,6% giá trị bị khóa, điều này tạo ra dòng chảy vốn rất đáng kể trong thị trường DeFi.
Sự giảm sút của TVL sẽ tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực. Khi vốn được rút ra khỏi các giao thức DeFi của Ethereum, tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của các giao thức sẽ giảm, điều này sẽ thu hút thêm nhiều người dùng rút vốn, tìm kiếm những phương án thay thế với lợi suất cao hơn. Hơn nữa, sự giảm sút của TVL còn làm giảm tỷ lệ sử dụng mạng Ethereum, giảm nhu cầu giao dịch và phí Gas, từ đó ảnh hưởng đến lượng ETH bị tiêu hủy và hiệu ứng giảm phát.
Cải tiến EIP-1559 của Ethereum đã giới thiệu cơ chế tiêu hủy phí Gas, lý thuyết là khi tỷ lệ sử dụng mạng cao, ETH có thể trở thành tài sản giảm phát. Tuy nhiên, khi hoạt động mạng giảm, lượng tiêu hủy giảm, phát hành ETH có thể vượt quá lượng tiêu hủy, trở lại thành tài sản lạm phát. Sự chuyển đổi từ giảm phát sang lạm phát này sẽ có tác động tiêu cực đến niềm tin của những người nắm giữ lâu dài.
Mặc dù khối lượng giao dịch ổn định, nhưng phí mạng Ethereum đã giảm 13% trong tuần qua. Sự khác biệt này khiến các nhà đầu tư lo ngại rằng việc giảm tiền gửi vào mạng có thể tạo ra vòng phản hồi tiêu cực, cuối cùng dẫn đến giá ETH giảm. Khối lượng giao dịch ổn định nhưng phí giảm có thể có nghĩa là cấu trúc giao dịch đã thay đổi, nhiều giao dịch chuyển sang các giải pháp Layer 2 hoặc các chuỗi khác, trong khi cường độ sử dụng mạng chính giảm.
Sự yếu kém của hoạt động mạng này không chỉ ảnh hưởng đến giá cả mà còn phản ánh áp lực cạnh tranh trong hệ sinh thái Ethereum. Các chuỗi cạnh tranh như Solana, Base, Arbitrum đang thu hút ngày càng nhiều người dùng và nhà phát triển, thị phần của Ethereum đang bị xói mòn. Nếu xu hướng này tiếp tục, giá trị dài hạn của Ethereum có thể bị đặt câu hỏi.
tỷ lệ giữa các nhà giao dịch hàng đầu cho thấy cá voi đang bán khống
Các nhà giao dịch hàng đầu của OKX đã giảm bớt vị thế mua đối với Ether sau khi tổng hợp các vị thế giao ngay, hợp đồng tương lai và ký quỹ. Tỷ lệ mua bán hiện tại cho thấy tỷ lệ vị thế bán đã đạt 23%. Quan trọng hơn, các cá voi và nhà tạo lập thị trường nhiều lần không thể duy trì đòn bẩy mua hiệu quả, điều này cho thấy họ rõ ràng thiếu niềm tin.
Các nhà giao dịch hàng đầu thường là nhóm người chuyên nghiệp và thông thạo thông tin nhất trên thị trường, hướng nắm giữ của họ thường có ý nghĩa chỉ báo dẫn đầu. Khi những nhà giao dịch này tập hợp lại chuyển sang vị thế bán hoặc giảm bớt vị thế mua, thường báo hiệu rằng xu hướng thị trường có thể có sự thay đổi lớn. Tỷ lệ bán 23% trong thị trường bình thường không phải là cực đoan, nhưng kết hợp với lãi suất vay về 0 và sự giảm sút của TVL cùng các chỉ báo khác, con số này trở nên bi quan hơn.
Các cá mập và nhà tạo lập thị trường đã nhiều lần không thể duy trì đòn bẩy mua hiệu quả, chi tiết này đặc biệt đáng chú ý. Điều này có nghĩa là những người tham gia lớn này đã từng cố gắng làm dài Ethereum, nhưng cuối cùng đã chọn đóng vị thế hoặc giảm vị thế. Hành vi này có thể phản ánh việc họ phát hiện ra rằng độ sâu thị trường không đủ, lực mua yếu, hoặc do một số thông tin nội bộ mà họ đã mất niềm tin vào xu hướng ngắn hạn.
Thị trường lao động Mỹ yếu kém làm giảm nhu cầu đối với tài sản rủi ro
(Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang)
Một lý do nữa khiến các nhà giao dịch Ethereum cảm thấy không an tâm là thị trường lao động của Mỹ đang yếu kém. Theo báo cáo của Yahoo Finance, một số công ty đã đổ lỗi cho việc sa thải là do chi phí vận hành tăng, trong khi chính phủ Mỹ tiếp tục ngừng hoạt động đến ngày 12 tháng 11, dẫn đến giảm chi tiêu của người tiêu dùng. Reuters báo cáo rằng các công ty có trụ sở tại Mỹ đã thông báo sa thải hơn 25.000 người vào tháng 11.
Theo báo cáo, Giám đốc điều hành Adam Sarhan của 50 Park Investments ở New York cho biết: “Sẽ không có đợt sa thải lớn khi nền kinh tế mạnh mẽ.” Nếu việc sa thải gia tăng, điều này có thể further ảnh hưởng đến niềm tin của người tiêu dùng và gây áp lực lên các tài sản rủi ro, bao gồm cả Ether. Chính phủ Mỹ phải liên tục gia tăng nợ để duy trì tăng trưởng kinh tế, vì doanh thu tài chính chậm lại và chi phí tăng vượt quá động lực tăng trưởng kinh tế.
Mặc dù môi trường thị trường lao động yếu kém đã ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, nhưng sự suy yếu của nền kinh tế cũng có thể thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Hơn nữa, sau khi xu hướng giảm hoạt động kinh tế do sự ngừng hoạt động của chính phủ Mỹ kết thúc vào ngày 12 tháng 11, tâm lý phòng ngừa rủi ro đã được cải thiện. Lịch sử cho thấy, tiền điện tử từng được hưởng lợi từ những môi trường thị trường như vậy; tuy nhiên, sự không chắc chắn về tình hình việc làm ở Mỹ hiện tại vẫn tiếp tục làm suy yếu lòng tin của các nhà giao dịch.
Trước khi các ngân hàng trung ương lớn bơm thêm thanh khoản mới để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế toàn cầu, việc Ethereum có thể trở lại mức 4,000 USD hay không vẫn là một dấu hỏi. Hiện tại, nhà đầu tư dường như quan tâm nhiều hơn đến cổ phiếu công nghệ và thị trường trái phiếu, điều này khiến không gian tăng giá ngắn hạn của Ethereum bị hạn chế. Các nhà giao dịch đang chờ đợi tình hình được làm rõ, cần có thanh khoản mới xuất hiện để tái xây dựng niềm tin vào sự tăng giá gần đây của Ethereum.
