Theo báo cáo của CryptoQuant, MicroStrategy đã thiết lập dự trữ USD trị giá 1,44 tỷ USD vào đầu tuần này, động thái cho thấy công ty đang chuẩn bị cho thị trường gấu Bitcoin. Julio Moreno từ CryptoQuant cho biết thị trường gấu đã bắt đầu từ đầu tháng trước, và nếu tình hình này tiếp diễn, giá giao dịch Bitcoin vào năm sau có thể nằm trong khoảng 55.000 USD đến 70.000 USD.
Chiến lược dự trữ 1,44 tỷ USD của MicroStrategy
Đầu tuần này, MicroStrategy – công ty quản lý quỹ Bitcoin của Michael Saylor (mã cổ phiếu: MSTR) – đã thiết lập quỹ dự trữ trị giá 1,44 tỷ USD để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi suất các khoản nợ chưa thanh toán. Công ty phân tích on-chain CryptoQuant cho biết động thái này cho thấy MicroStrategy đang chuẩn bị cho bối cảnh thị trường kém khả quan trong tương lai.
CryptoQuant viết trong báo cáo ngày 3/12: “Chiến lược này dường như thừa nhận khả năng Bitcoin có thể giảm sâu hoặc kéo dài không thể bỏ qua. Lập quỹ dự trữ USD cho 24 tháng cho thấy họ dự đoán Bitcoin có thể đi ngang hoặc giảm trong thời gian dài và thị trường vốn có thể giảm mức độ chấp nhận đối với việc phát hành Bitcoin trong tương lai.”
MicroStrategy đã huy động dự trữ USD thông qua phát hành cổ phiếu theo giá thị trường gần đây, nhằm đảm bảo chi trả cổ tức trong ít nhất 12 tháng. Công ty cho biết sẽ tiếp tục tăng dần dự trữ, hướng đến mục tiêu chi trả cổ tức trong 24 tháng hoặc lâu hơn. Chính sách quản lý thanh khoản chủ động này cho thấy ngay cả những tổ chức nắm giữ Bitcoin kiên định nhất cũng bắt đầu cân nhắc nghiêm túc rủi ro điều chỉnh theo chu kỳ thị trường.
CryptoQuant cho biết mô hình dự trữ kép này – nắm giữ cả USD lẫn Bitcoin – giúp giảm rủi ro bị buộc phải bán Bitcoin trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, đây cũng là dấu hiệu của “chuyển hướng chiến thuật”, chuyển từ chiến lược phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua thêm Bitcoin giai đoạn 2020-2025 sang chiến lược mới.
Ý nghĩa sâu xa của chuyển đổi này là MicroStrategy không còn coi “mua Bitcoin bằng đòn bẩy vô hạn” là chiến lược duy nhất. Trong 5 năm qua, công ty liên tục phát hành trái phiếu chuyển đổi và tăng vốn cổ phần để mua thêm Bitcoin bất chấp giá lên hay xuống, chiến lược táo bạo này từng được xem là đức tin tối thượng vào giá trị dài hạn của Bitcoin. Tuy nhiên, việc thiết lập quỹ dự trữ USD trị giá 1,44 tỷ USD cho thấy ban lãnh đạo đã bắt đầu cân bằng lý tưởng với thực tế tài chính.
Cảnh báo: Lượng mua Bitcoin giảm 99%
(Nguồn: CryptoQuant)
Khối lượng mua Bitcoin của MicroStrategy năm 2025 liên tục giảm, là tín hiệu rõ ràng nhất cho sự thay đổi chiến lược. CryptoQuant cho biết, lượng mua hàng tháng đã giảm từ 13.400 BTC xuống chỉ còn 135 BTC trong tháng 12, giảm tới 99%. Sự sụt giảm mạnh này không chỉ là câu chuyện về con số, mà còn thể hiện việc MicroStrategy chuyển từ một trong những lực mua chủ đạo thành người quan sát thị trường.
Biến động lượng mua của MicroStrategy
Tháng 11/2024: Mua 13.400 BTC, khoảng 1,24 tỷ USD
Tháng 11/2025: Mua 9.100 BTC, khoảng 840 triệu USD
Tháng 12/2025: Mua 135 BTC, khoảng 12,5 triệu USD
Giảm 99% so với đỉnh cao
CryptoQuant nhận định: “Sự chuyển đổi này có tác động lớn đến thị trường Bitcoin. Một mặt, MicroStrategy giảm lượng mua biên Bitcoin, làm suy yếu đường cầu mạnh từng thúc đẩy các chu kỳ bull market trước đây. Mặt khác, dự trữ USD và năng lực phòng hộ/bán ra mới được tiết lộ đã giảm đáng kể khả năng bán tháo Bitcoin do hoảng loạn thị trường, điều này cuối cùng sẽ có lợi cho sự ổn định dài hạn của thị trường.”
Sự sụp đổ về lượng mua này ảnh hưởng không nhỏ đến tâm lý thị trường. Những năm qua, thị trường đã quen với thông báo định kỳ “MicroStrategy lại mua thêm”, thường kích hoạt giá tăng ngắn hạn và củng cố niềm tin nhà đầu tư. Động thái mua liên tục của MicroStrategy từng được coi là “lực đỡ vô hình” cho giá Bitcoin, thậm chí với một số nhà đầu tư còn là tín hiệu giao dịch. Nay lực đỡ đó biến mất, thị trường sẽ phải tìm nguồn cầu mới.
CryptoQuant bổ sung, MicroStrategy không còn coi lượng nắm giữ Bitcoin là bất khả xâm phạm trong mọi điều kiện thị trường. Ban lãnh đạo công ty nay thừa nhận, bảo vệ tài sản Bitcoin cần có sự linh hoạt, bao gồm dự trữ tiền mặt, phòng hộ và lựa chọn chốt lời khi thị trường đi xuống. Sự chuyển biến trong tư duy này có nghĩa là, ngay cả những tín đồ Bitcoin kiên định nhất cũng bắt đầu chấp nhận khả năng “thoát chiến lược”.
Dự báo CryptoQuant: BTC có thể giảm về 55.000 USD
CryptoQuant cho biết, việc MicroStrategy chuyển từ tích lũy Bitcoin kiểu tấn công sang phong cách quản lý vốn thận trọng, chú trọng thanh khoản trùng hợp với đợt giảm giá mạnh nhất của Bitcoin năm 2025. Công ty chỉ ra rằng gần như tất cả các chỉ báo on-chain và kỹ thuật chính đều xác nhận thị trường đã vào pha gấu. Chỉ số điểm bull market của CryptoQuant gần đây giảm về 0 – mức thấp nhất kể từ tháng 1/2022.
Julio Moreno, Giám đốc nghiên cứu của CryptoQuant, nói với The Block rằng nếu thị trường gấu tiếp diễn, giá giao dịch Bitcoin năm sau có thể nằm trong khoảng 55.000 USD đến 70.000 USD, trong đó 55.000 USD là “kịch bản bi quan nhất”. Dự báo này đồng nghĩa với khả năng giảm 40% đến 25% so với mức giá hiện tại khoảng 92.700 USD.
Moreno bổ sung, việc MicroStrategy lập dự trữ USD cho thấy khả năng bán ra “cao hơn đôi chút”, nhưng ông nhấn mạnh đây sẽ là biện pháp cuối cùng, công ty sẽ ưu tiên sử dụng các sản phẩm phái sinh Bitcoin trước. Chiến lược ứng phó nhiều tầng này cho thấy MicroStrategy đang xây dựng nhiều lớp phòng thủ: lớp đầu là dự trữ USD để chi trả chi phí hoạt động và cổ tức, lớp thứ hai là phòng hộ bằng phái sinh Bitcoin, và lớp cuối cùng mới là bán Bitcoin thực tế.
Dự báo giá này không phải là võ đoán. CryptoQuant căn cứ vào nhiều chỉ báo on-chain: holder dài hạn bắt đầu phân phối coin, dòng vốn ròng vào sàn tăng, áp lực bán từ thợ đào lớn hơn và các mức hỗ trợ kỹ thuật then chốt bị phá vỡ. Sự kết hợp của các chỉ báo này từng dự báo chính xác khởi đầu thị trường gấu năm 2018 và 2022.
Ngân hàng Mizuho ủng hộ: Bán BTC là biện pháp cuối cùng
Ngân hàng đầu tư Mizuho Securities hôm thứ Tư cũng phát hành báo cáo, nhắc lại đánh giá “outperform” cho cổ phiếu MicroStrategy với giá mục tiêu 484 USD. Mizuho cho biết đã tổ chức buổi Q&A với nhà đầu tư vào thứ Ba, với sự tham dự của Giám đốc tài chính MicroStrategy Andrew Kang.
Điểm nhấn buổi Q&A của Mizuho
Vị trí dự trữ USD: Công cụ quản trị rủi ro thanh khoản, không phải tín hiệu bán Bitcoin
Điều kiện tăng dự trữ: Khi chỉ số giá trị tài sản ròng (mNAV) lớn hơn 1, sẽ tận dụng điều kiện thị trường thuận lợi để tăng dự trữ
Khả năng vận hành bền vững: Ở mức giá Bitcoin khoảng 92.700 USD hiện tại, công ty có thể duy trì hoạt động và cổ tức hơn 3 năm
Điều kiện bán ra: Bán Bitcoin chỉ là biện pháp cuối cùng, chỉ thực hiện nếu mNAV thấp hơn 1 trong thời gian dài
Mizuho cho biết: “Bán Bitcoin chỉ được xem là lựa chọn cuối cùng, chỉ khi mNAV dưới 1 trong thời gian kéo dài. Quỹ dự trữ đóng vai trò vùng đệm, tránh phải bán tài sản, giúp công ty chống lại thời kỳ giá crypto xuống kéo dài.”
Cách thiết kế cơ chế phòng thủ đa tầng này cho thấy MicroStrategy đang chuyển từ “bull Bitcoin thuần túy” sang “nhà quản lý tài sản Bitcoin thông minh”. Quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD không phải là từ bỏ Bitcoin, mà nhằm bảo vệ vị thế sở hữu Bitcoin trong kịch bản xấu nhất. Sự thay đổi chiến lược này có thể là mẫu tham khảo cho các tổ chức đầu tư khác: làm thế nào vừa duy trì niềm tin dài hạn với Bitcoin, vừa xây dựng đủ vùng đệm tài chính để đối phó các chu kỳ thị trường.
