Matrixport：2600 tỷ USD stablecoin trở thành nước chết, thanh khoản tiền điện tử cạn kiệt

Matrixport 最新報告揭露加密市場致命悖論：穩定幣總供應量突破 2600 億美元創歷史新高，但新增資金流入速度已達峰值並放緩，導致比特幣失守關鍵移動平均線跌破 86,000 美元。核心問題在於聯準會對降息採取謹慎態度，抑制風險偏好，使龐大的穩定幣儲備淪為「乾粉死重」而非市場推進燃料。

流動性存量與流動性流量的致命分歧

（來源：Matrixport）

Matrixport 報告指出，當前加密市場面臨的不是流動性規模問題，而是流動性速度危機。Tether（USDT）與 Circle（USDC）的總市值超過 2600 億美元，表面上流動性充裕，但這個數字掩蓋了更關鍵的事實：維持價格上漲所需的邊際流動性正在枯竭。

穩定幣發行量的 12 個月滾動成長率在 10 月下旬達到高峰後開始放緩，這一放緩趨勢與比特幣約 3% 的下跌高度吻合。比特幣週二早盤交易價格接近 85,860 美元，難以重新站上關鍵均線，顯示買盤動能已顯著減弱。

Matrixport 強調：「流動性儲備持續增加提供充足乾粉，但資本週轉速度驟降。資金非但沒有輪動至風險資產，反而閒置或轉向收益型工具。」這種分歧意味著，即使穩定幣數量龐大，若不進入市場循環，對價格推升作用等同於零。

機構投資者將這種現象解讀為流動性存量（stock）與流動性衝擊（impulse）的差異。2600 億美元聽起來利好，但如果發行和部署速度沒有加快，它的作用更像是蓄水池而非洪水。當資金停止流動，市場便失去上漲動能。

聯準會政策不確定性扼殺風險偏好

Matrixport 將流動性枯竭的主要原因歸咎於聯準會對未來降息採取更為謹慎的態度。最近的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要未就寬鬆政策的時機或力度給出明確指示，這種政策不確定性直接抑制了機構的風險承擔意願。

報告寫道：「政治限制對市場流動的影響可能比投資者的看法更大。」在資本成本居高不下且降息預期模糊的環境下，機構投資者選擇將穩定幣配置在收益型產品或直接持有現金等價物，而非投入波動較大的加密資產。

這種謹慎態度反映在穩定幣的使用模式上。過去，當穩定幣供應量增加時，通常意味著投資者正準備進場買入比特幣或其他加密資產。然而，當前的穩定幣更多作為避險工具或等待更明確信號的緩衝墊，而非積極部署的彈藥。

由於聯準會不太可能在第一季採取激進的寬鬆政策，Matrixport 警告稱，除非出現新的宏觀經濟或流動性催化劑，否則「自 10 月以來的調整階段」可能會持續下去。這意味著市場將呈現波動不定、區間震盪的局面，而非持續的突破性上漲。

比特幣技術面崩壞釋放危險訊號

價格走勢已轉為防禦性。Matrixport 指出，比特幣數月來首次失去「多頭趨勢指標」，顯示其潛在動能正在減弱。這是一個關鍵的技術面轉折點，表明市場結構已從強勢轉為中性偏弱。

比特幣週二早盤交易價格接近 85,860 美元，難以重新站上關鍵移動平均線。這條均線過去數月一直作為強力支撐，其失守意味著多頭控制力明顯削弱。技術面受損不僅反映價格疲軟，更預示著市場信心的動搖。

當技術指標惡化與流動性枯竭同時發生時，往往預示著更深度的調整。歷史經驗顯示，在流動性充裕但價格仍然下跌的情況下，市場通常需要更長時間才能找到真正的底部。這是因為投資者不僅在等待價格企穩，更在等待流動性重新活絡的信號。

機構與散戶的認知鴻溝

Matrixport 強調，機構定位與散戶敘事之間的關鍵差異在於對流動性的理解。散戶投資者往往將穩定幣供應量增加視為利好信號，認為這代表潛在買盤增加。然而，機構投資者更關注的是流動性的速度和意願，而非絕對數量。

機構投資者將聯準會的猶豫解讀為對槓桿和風險承擔的限制。在這種環境下，即使手中握有大量穩定幣，他們也不願意積極建倉。這種謹慎態度源於對宏觀經濟不確定性的風險管理考量，而非對加密資產本身的看法轉變。

此外，Matrixport 指出，由於散戶參與度低，流動性狀況仍然受到限制。散戶通常是市場波動放大器，在牛市中推動價格快速上漲。然而，當散戶參與度低迷時，市場缺乏足夠的動能突破關鍵阻力位，導致價格陷入區間震盪。

三大流動性枯竭核心指標

根據 Matrixport 分析，以下三個指標清楚呈現當前流動性困境：

穩定幣發行成長率放緩：12 個月滾動成長率在 10 月下旬達峰後開始下降，顯示新增資金流入速度減緩

資本週轉速度驟降：穩定幣閒置或轉向收益型工具，而非輪動至風險資產，形成流動性死水

散戶參與度低迷：缺乏散戶推動的市場動能，機構謹慎態度主導市場，導致價格突破乏力

未來展望：速度比規模更重要

Matrixport 的核心結論是：在當前市場環境下，流動性的速度比規模更重要。2600 億美元的穩定幣發行規模聽起來令人印象深刻，但如果這些資金不進入市場循環，其對價格的推動作用微乎其微。

除非資本成本顯著下降或穩定幣發行持續加速，否則 Matrixport 預計市場將繼續呈現波動不定、區間震盪的局面。這種預測與比特幣失守關鍵技術指標的現實相互印證，共同指向一個可能延續數週甚至數月的調整期。

對於投資者而言，這意味著需要重新評估穩定幣供應量作為市場指標的有效性。單純依賴穩定幣總量判斷市場方向已不再可靠，更應關注流動性的流動速度、聯準會政策走向以及散戶參與度的變化。只有當這些因素共同轉好時，加密市場才能重新啟動持續的上漲週期。