Lãi suất cao nhất trong 30 năm! Dưới tín hiệu diều hâu từng bước của Ngân hàng trung ương Nhật Bản, tài sản rủi ro sẽ đi về đâu?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã quyết định tăng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản, từ 0,5% lên 0,75%, trong cuộc họp chính sách tiền tệ kết thúc vào ngày 19 tháng 12 năm 2025. Đây là lần tăng lãi suất thứ hai của BOJ kể từ tháng 1 năm nay, và mức lãi suất hiện tại đã đạt mức cao nhất kể từ năm 1995.

Nghị quyết này đã được thông qua với kết quả toàn bộ 9:0, hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Trước đó, 50 nhà kinh tế được phỏng vấn đều dự đoán đồng nhất về việc tăng lãi suất này, đây cũng là lần đầu tiên trong nhiệm kỳ của Thống đốc Ueda Kazuo xuất hiện kỳ vọng tăng lãi suất “toàn thể nhất trí”.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda Kazuo trong buổi họp báo đã chỉ ra rằng, mức lãi suất ngắn hạn đang ở mức cao nhất trong 30 năm qua không có ý nghĩa đặc biệt, và chính phủ sẽ theo dõi chặt chẽ tác động của sự biến động lãi suất. Ông cho biết, hiện tại vẫn còn khoảng cách so với giới hạn dưới của khu vực lãi suất trung lập, thị trường không nên kỳ vọng sẽ có một phạm vi lãi suất trung lập chính xác trong thời gian ngắn. Về các bước điều chỉnh chính sách hỗ trợ tiền tệ trong tương lai, sẽ phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế, hiệu suất giá cả và môi trường thị trường tài chính vào thời điểm đó.

Ueda nhấn mạnh rằng sẽ cập nhật đánh giá về triển vọng kinh tế, rủi ro giá cả và khả năng đạt được mục tiêu trong mỗi cuộc họp, và từ đó đưa ra quyết định. Ông thừa nhận rằng phạm vi ước tính lãi suất trung lập của Nhật Bản khá rộng và khó có thể tính toán chính xác, cần quan sát phản hồi thực tế của kinh tế và giá cả sau mỗi lần thay đổi lãi suất. Nếu sự tăng lương tiếp tục được truyền dẫn đến giá cả, việc tăng lãi suất thực sự có thể xảy ra.

Thị trường vốn phản ứng tương đối bình tĩnh: Tỷ giá USD/JPY tăng nhẹ 0.3% lên 156.06; Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm tăng nhẹ 1 điểm cơ bản lên 3.385%; Chỉ số Nikkei 225 trong phiên tăng 1.5% đạt 49,737.92 điểm; Bitcoin vượt qua 87,000 USD, tăng 1.6% trong ngày. Tài sản rủi ro nhìn chung tạm thời không thể hiện áp lực bán tháo rõ rệt.

Xem xét các yếu tố cơ bản, đợt tăng lãi suất của Nhật Bản lần này đã nhận được sự hỗ trợ dữ liệu đầy đủ. Vào tháng 11, chỉ số CPI cốt lõi tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước, đúng như dự kiến, áp lực lạm phát vẫn mạnh mẽ và đã liên tiếp vượt qua mục tiêu chính sách 2% trong 44 tháng; bên cạnh đó, đà tăng lương ổn định, niềm tin của các nhà sản xuất lớn tăng lên mức cao nhất trong bốn năm, ngay cả khi phải đối mặt với áp lực thuế quan từ Mỹ, sự điều chỉnh chuỗi cung ứng của doanh nghiệp cũng thể hiện sự kiên cường đáng kể, tác động thấp hơn dự kiến.

Đồng thời, các công đoàn chính ở Nhật Bản đã đặt ra mục tiêu tăng lương ổn định như năm ngoái trong cuộc “Đấu tranh Mùa Xuân” sắp tới, vì năm ngoái đã đạt được mức tăng lương lớn nhất trong nhiều thập kỷ, điều này cho thấy động lực tăng lương vẫn tiếp tục.

Nhìn chung, mức tăng lãi suất lần này tuy nhỏ, nhưng đánh dấu sự chia tay chính thức của Nhật Bản với thời kỳ nới lỏng tiền tệ siêu dài hạn, và có thể trở thành một bước ngoặt quan trọng về tính thanh khoản của tài sản rủi ro toàn cầu vào cuối năm.

Thị trường đã hoàn toàn tiêu hóa kỳ vọng chưa?

Hiện tại, mức giá trên thị trường cho thấy Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ tăng lãi suất lần nữa vào tháng 6 hoặc tháng 7 năm sau. Tang Yuxuan từ Ngân hàng tư nhân JPMorgan cho rằng, do mức giá thị trường đã được định giá đầy đủ, tác động tăng giá của việc tăng lãi suất đối với đồng yên là hạn chế. Dự đoán sẽ có một lần tăng lãi suất nữa vào năm 2026 lên 1%, và các yếu tố cơ bản của đồng USD so với đồng yên sẽ duy trì ở mức cao gần 150, với vùng phòng thủ tiềm năng từ 160-162, chênh lệch lãi suất âm và rủi ro tài chính vẫn sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng yên.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích nghi ngờ rằng thời gian biểu này quá quyết liệt, cho rằng tháng 10 năm 2026 mới là khoảng thời gian thực tế hơn, điều này sẽ tạo ra đủ không gian để đánh giá tác động của việc tăng chi phí vay mượn đối với tài chính doanh nghiệp, tín dụng ngân hàng và tiêu dùng hộ gia đình. Đến lúc đó, kết quả đàm phán tiền lương mùa xuân và tỷ giá yên Nhật sẽ là các chỉ số đánh giá cốt lõi.

Ngoài ra, Morgan Stanley dự đoán rằng sau khi tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn sẽ nhấn mạnh vào tính chất nới lỏng của môi trường chính sách, và lãi suất vẫn thấp hơn mức trung tính. Con đường thắt chặt trong tương lai sẽ là dần dần và phụ thuộc nhiều vào dữ liệu, không có kế hoạch theo đuổi con đường quyết liệt.

Chuyên gia phân tích Eamonn Sheridan từ Investinglive cho rằng do lãi suất thực vẫn ở mức âm, chính sách tổng thể có xu hướng nới lỏng, dự đoán lần tăng lãi suất tiếp theo sớm nhất cũng phải đến giữa hoặc cuối năm 2026 để quan sát sự ảnh hưởng thực sự của chi phí vay đối với nền kinh tế.

Trong một thời gian dài, môi trường lãi suất siêu thấp của Nhật Bản đã cung cấp một lượng thanh khoản rẻ lớn cho các thị trường toàn cầu. Thông qua “giao dịch chênh lệch lãi suất yen”, các nhà đầu tư vay yen với chi phí thấp và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao như cổ phiếu Mỹ, tiền điện tử. Cơ chế này có quy mô lớn và là một trong những trụ cột quan trọng của thị trường tăng giá tài sản rủi ro trong nhiều năm qua.

Mặc dù dữ liệu TIC mới nhất cho thấy vốn Nhật Bản chưa quay trở lại thị trường trái phiếu Mỹ một cách quy mô lớn (dữ liệu tháng 10 cho thấy số dư tăng lên 1,2 ngàn tỷ đô la), nhưng với sự hấp dẫn ngày càng tăng của trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), xu hướng này có thể dần dần xuất hiện, từ đó đẩy lãi suất trái phiếu Mỹ và chi phí tài chính đô la toàn cầu tăng lên, gây áp lực lên tài sản rủi ro.

Hiện tại, hầu hết các ngân hàng trung ương chính đều đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lại tăng lãi suất ngược lại, tạo ra sự phân hóa chính sách. Sự khác biệt này rất dễ dẫn đến việc đóng các giao dịch arbitrage, và thị trường tiền điện tử với đặc điểm đòn bẩy cao và giao dịch 24 giờ thường sẽ cảm nhận cú sốc thanh khoản trước tiên.

Các nhà phân tích vĩ mô đã cảnh báo rằng nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào ngày 19 tháng 12, Bitcoin có thể sẽ đối mặt với rủi ro quay lại mức 70.000 USD. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau ba lần tăng lãi suất trước đây, Bitcoin đều có sự điều chỉnh đáng kể, thường trong khoảng 4-6 tuần với mức giảm từ 20% đến 30%. Ví dụ, tháng 3 năm 2024 giảm 23%, tháng 7 giảm 26%, tháng 1 năm 2025 giảm 31%, thị trường trước đó đã rất lo ngại rằng lần tăng lãi suất này sẽ lặp lại quy luật lịch sử này.

Các nhà cảnh báo cho rằng, việc tăng lãi suất ở Nhật Bản vẫn là một trong những yếu tố biến động lớn nhất trong định giá tài sản hiện tại, vai trò của nó trong thị trường vốn toàn cầu bị đánh giá thấp, việc chuyển hướng chính sách có thể gây ra hiệu ứng giảm đòn bẩy rộng rãi.

Quan điểm trung lập cho rằng việc đơn giản quy kết sự giảm giá lịch sử chỉ do việc Nhật Bản tăng lãi suất là quá một chiều, và dự đoán về việc tăng lãi suất này đã được phản ánh cực kỳ đầy đủ (thị trường tiền điện tử đã điều chỉnh trước từ tuần trước), hầu hết cảm xúc hoảng sợ đã được tính vào giá, các nhà phân tích cho biết, thị trường sợ hãi nhiều hơn về sự không chắc chắn chứ không phải việc thắt chặt bản thân.

Cần lưu ý rằng, theo báo cáo của Bloomberg, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ bắt đầu quy trình thanh lý tài sản ETF sớm nhất vào tháng 1 năm 2026. Tính đến cuối tháng 9, giá trị thị trường của các khoản nắm giữ ETF của họ khoảng 83 nghìn tỷ yên. Nếu vào năm 2026, đi kèm với nhiều lần tăng lãi suất, việc bán trái phiếu có thể sẽ gia tăng, sự giải cấu trúc giao dịch chênh lệch yên sẽ gây ra việc bán tháo tài sản rủi ro và dòng tiền quay lại yên, tạo ra tác động sâu rộng đến thị trường chứng khoán và tiền điện tử.