DeFi hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung Lighter đã hoàn thành tổng số 6.75 tỷ USD airdrop, nhưng phương án phân phối token gây tranh cãi trong cộng đồng. Nhờ vào phí zero và công nghệ ZK, giao thức nổi bật nhưng cũng đối mặt với nghi vấn về tính xác thực dữ liệu và thử thách về hệ thống ổn định, việc giữ chân người dùng sau thời kỳ airdrop trở thành thách thức then chốt.
（Tiểu sử: Token của nền tảng Lighter $LIT chính thức ra mắt! Quy mô airdrop lên tới 6.75 tỷ USD, một học sinh trung học Đài Loan đã kiếm được 6 triệu USD trong một lần ）
（Bổ sung nền tảng: Lighter airdrop phát hành LIT! Đăng ký công ty Mỹ để 100% doanh thu quay trở lại token）

Mục lục bài viết

• Phản ứng về airdrop chia làm hai chiều, tranh cãi về phân phối token
• Vốn hàng đầu đặt cược vào Harvard thiên tài tạo ra Lighter
• ZK hỗ trợ Lighter đạt hơn 15K TPS, đồng thời đảm bảo khả năng xác minh
• Mô hình phí 0 định hình lại logic thu hút khách hàng của giao thức
• Tỷ lệ OI/Vol duy trì ở mức 0.2 trong dài hạn, sau airdrop dữ liệu có thể “giảm mạnh”

Chương trình airdrop cuối cùng của năm này đã khép lại vào tối qua ( ngày 30 tháng 12 ). Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung ( Lighter ) thông báo hoàn thành phát hành airdrop, tổng số airdrop cho người tham gia sớm đạt 6.75 tỷ USD, mang lại chút ấm áp cho thị trường ảm đạm cuối năm 2025.

Dù thị trường mùa đông có phần ảm đạm, cuộc cạnh tranh về thanh khoản và trải nghiệm giao dịch trên chiến trường Perp DEX ngày càng gay gắt. Ngành đang chứng kiến quá trình các sổ lệnh giới hạn tập trung hiệu suất cao (CLOB) dần thay thế các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) ban đầu. Với dựa trên zk-rollup, Lighter nhanh chóng nổi bật, nhờ chiến lược phí zero và công nghệ ZK tùy chỉnh, cố gắng định hình lại tiêu chuẩn giao dịch phái sinh trên chuỗi.

Từ xưa, airdrop khó có thể vừa lòng tất cả, Lighter không ngoại lệ, đối mặt với các vấn đề từng gặp phải của các dự án airdrop khác, như bất mãn về airdrop và giữ chân người dùng sau airdrop.

Phản ứng về airdrop chia làm hai chiều, tranh cãi về phân phối token

Hôm qua, Lighter hoàn tất TGE, token của giao thức $LIT$ thể hiện biến động mạnh trong giai đoạn đầu. Trong các giao dịch trước giờ trên nhiều sàn tập trung, $LIT$ từng chạm đỉnh 3.9 USD. Sau khi TGE chính thức mở, giá tăng vọt lên 7.8 USD trong thời gian ngắn, rồi giảm trở lại và ổn định trong khoảng 2.6-3 USD.

Theo theo dõi của Bubblemaps, tổng số tiền airdrop cho người tham gia sớm trong ngày đầu lên sàn đạt tới 6.75 tỷ USD. Từ khi phát hành, đã có khoảng 30 triệu USD vốn chảy ra khỏi Lighter.

Lighter đã thể hiện mức độ airdrop khá hào phóng, nhưng cộng đồng lại có phản ứng trái chiều. Người ủng hộ cho rằng, airdrop ban đầu chiếm 25% tổng cung, tương đương khoảng 6.9 tỷ USD phân phối trực tiếp cho người nắm giữ điểm tích lũy Season 1 và Season 2, không bị khóa, điều này khác biệt rõ rệt so với nhiều dự án khác có tỷ lệ token TGE thấp; còn phe phản đối cho rằng, tỷ lệ chuyển đổi điểm Season 1 và Season 2 khoảng 20-28 token LIT cho mỗi điểm. Đối với những người giao dịch thường xuyên, điều này gần như hòa với phí họ trả, không mang lại lợi nhuận “ăn mực” như kỳ vọng.

Vấn đề lớn nhất của TGE lần này chính là mô hình kinh tế token của Lighter. Tổng cung token là 1 tỷ, trong đó 50% phân bổ cho hệ sinh thái, 50% còn lại cho đội ngũ và nhà đầu tư, với thời gian mở khoá tuyến tính 3 năm. Phương án này bị cộng đồng phê phán là “do đội ngũ chi phối”: dù khoá chặt cho nhà đầu tư, tỷ lệ tổng vẫn quá cao, có thể làm loãng lợi ích cộng đồng. 25% token airdrop không khoá có thể gây áp lực bán trong ngắn hạn, còn 50% khoá lại có thể tạo ra áp lực bán dài hạn, không thuận lợi cho sự tăng trưởng ổn định của giá trị LIT.

Xét về định giá, Lighter được định giá so sánh trực tiếp với Hyperliquid và Aster. Dù khối lượng giao dịch từng vượt qua hai đối thủ lớn này, nhưng thị trường vẫn còn hoài nghi về tính hợp lý của định giá.

Dữ liệu CoinGecko cho thấy, vốn hóa thị trường của $LIT$ hiện khoảng 6.8 tỷ USD, FDV (giá trị toàn phần pha loãng) vượt 2.7 tỷ USD. Cách đây một tuần, dự đoán của Polymarket về khả năng “Lighter ra mắt ngày hôm sau sẽ có vốn hóa trên 20 tỷ USD” đạt tỷ lệ 83%.

CEO của Lighter, Vladimir Novakovski từng nói trong podcast: token không thể tăng vọt ngay khi ra mắt, kỳ vọng thực tế là bắt đầu từ mức độ khá lành mạnh. Người sáng lập The Rollup, Andy cũng đăng tweet: nếu FDV của $LIT$ khoảng 2 tỷ USD, sẽ chọn mua.

Tổng thể, hiệu suất TGE của Lighter cơ bản phù hợp dự kiến, không có bất ngờ lớn, cộng thêm thị trường chung đi xuống, phản ứng của cộng đồng đối với giao thức không quá nhiều.

Vốn hàng đầu đặt cược vào Harvard thiên tài tạo ra Lighter

Câu chuyện của Lighter bắt nguồn từ nhà sáng lập Vladimir Novakovski, một “con nhà người ta” điển hình kết hợp giữa tinh thần nhà nghề và tinh anh phố Wall. 16 tuổi vào Harvard và tốt nghiệp sớm, sau đó được Ken Griffin, sáng lập Citadel (Citadel), mời về làm dưới trướng. Kinh nghiệm tại quỹ định lượng hàng đầu này giúp anh hiểu rõ cấu trúc vi mô của thị trường tài chính truyền thống và nghệ thuật quản lý thanh khoản.

Tuy nhiên, tham vọng của thiên tài này không dừng lại ở phố Wall. Anh từng thành lập thành công nền tảng mạng xã hội AI Lunchclub trị giá hàng trăm triệu USD trong Web2. Năm 2023, anh nhanh chóng nhận ra khoảng trống trong hạ tầng tài chính chuỗi, dẫn dắt 80% thành viên chuyển hướng toàn bộ vào Crypto, tập trung phát triển Lighter.

“Chúng tôi đầu tư vào Lighter chủ yếu vì Vladimir và đội ngũ của anh ấy có năng lực kỹ thuật xuất sắc.” Joey Krug, đối tác của quỹ VC hàng đầu Wall Street Founders Fund, nói rõ lý do: trên con đường công nghệ cực kỳ phức tạp, mật độ nhân tài hàng đầu chính là lợi thế cạnh tranh chính.

Tháng 11 năm 2025, Lighter công bố hoàn thành vòng gọi vốn 68 triệu USD, định giá sau đầu tư đạt 1.5 tỷ USD.

Trong đó, việc nhà môi giới nổi tiếng Robinhood tham gia có thể gửi đi một tín hiệu quan trọng: Các tập đoàn tài chính truyền thống đang tìm kiếm hạ tầng Perp DEX đủ sức chứa lượng giao dịch cấp tổ chức thực sự. Điều này không chỉ mang lại nguồn vốn cho Lighter mà còn giúp đưa vào nhóm khách hàng tiềm năng của các tổ chức tài chính truyền thống.

ZK hỗ trợ Lighter đạt hơn 15K TPS, đồng thời đảm bảo khả năng xác minh

Năm 2025 là bước ngoặt của lĩnh vực Perp DEX. Trong khi các giao thức như dYdX, GMX đã chứng minh khả năng giao dịch phái sinh trên chuỗi, thì về tốc độ xử lý, kiểm soát trượt giá, độ trễ của oracle và độ sâu thanh khoản, vẫn chưa thể cạnh tranh với các sàn CEX ( trung tâm. Lighter qua việc áp dụng mô hình CLOB và kiến trúc Layer 2 hiệu suất cao, đã đạt được giao dịch dưới giây và hiệu quả vốn cao hơn.

Cốt lõi của sự tiến bộ này là niềm tin dựa trên xác minh. Lighter không yêu cầu người dùng tin tưởng vào engine matching, mà tạo ra các chứng minh mã hoá xác thực cho từng lệnh, từng kiểm tra rủi ro và từng thanh lý. Kiến trúc này đảm bảo rằng, dù trình xếp hàng cố ý làm sai hoặc bị tấn công, hợp đồng chính trên Ethereum vẫn bảo vệ tài sản an toàn.

Lighter xây dựng lợi thế cạnh tranh dựa trên sự kết hợp tưởng chừng mâu thuẫn: niềm tin phi tập trung )ZK( và hiệu quả tập trung )CLOB(. Thiết kế không chỉ hướng tới hiệu suất cao mà còn nhấn mạnh tính minh bạch và phi lưu ký, giúp nó có đặc tính “nguyên bản Ethereum” rõ rệt.

Khác với nhiều giao thức ZK VM phổ dụng, Lighter chọn con đường khó hơn: thiết kế riêng ZK circuit cho từng logic giao dịch )zkLighter(. Điều này cho phép tạo chứng minh với hiệu suất cực cao, đạt hơn 15,000 TPS )số lượng giao dịch mỗi giây( và thời gian cuối mềm dưới 10 mili giây, đủ đáp ứng yêu cầu của các nhà giao dịch cao tần.

Điểm đáng chú ý là cấu trúc dữ liệu của Lighter dùng “siêu cây” để đảm bảo, ngay cả trong trạng thái cao độ đồng bộ, giá giao dịch của từng lệnh luôn là tối ưu nhất tại thời điểm đó.

Để phòng tránh rủi ro trình xếp hàng rời mạng hoặc từ chối dịch vụ, Lighter còn thiết kế chế độ “phòng thoát hiểm”. Vì tất cả số dư tài khoản và dữ liệu vị thế đều được công khai dưới dạng Blob trên Ethereum, người dùng có thể dựa vào dữ liệu công khai để tạo chứng minh giá trị tài khoản của riêng mình, rút tiền trực tiếp trên mainnet mà không cần sự ủy quyền của trình xếp hàng. Cơ chế này giúp Lighter vượt trội về khả năng chống kiểm duyệt và quyền sở hữu tài sản so với các giao thức Perp DEX tự xây dựng L1.

) Mô hình phí 0 định hình lại logic thu hút khách hàng của giao thức

Lighter thu hút lượng vốn và người dùng mật độ cao không chỉ nhờ hiệu suất cao và khả năng xác minh, mà còn nhờ ba đột phá trong cấu trúc phí, hiệu quả vốn và logic thanh lý.

Trong bối cảnh các Perp DEX chủ yếu dựa vào phí giao dịch để sinh lợi, Lighter tung ra một “bom tấn” phí giao dịch 0.

Giao thức thiết kế mô hình tài khoản hai lớp để cân bằng khả năng sinh lời và bền vững.

• Tài khoản bán lẻ ###Standard(: Miễn phí tất cả Maker và Taker cho người dùng phổ thông. Dù có độ trễ khoảng 300ms, nhưng đối với đa số người dùng không cao tần, chi phí này rất hấp dẫn.
• Tài khoản cao cấp )Premium(: Dành cho tổ chức và nhà giao dịch cao tần, cung cấp kênh không độ trễ, nhưng thu phí cực thấp )Maker 0.002%, Taker 0.02%(.

Hiện tại, doanh thu của Lighter chủ yếu đến từ phí của tài khoản cao cấp và phí thanh lý, trung bình khoảng 200.000 USD/ngày, ban đầu xác nhận mô hình thu hút khách hàng khả thi.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-848814d9d0-a89fab49d6-153d09-6d5686(

Tuy nhiên, do thị trường đi xuống, thu nhập của Lighter trong gần một tuần qua có phần giảm. Kỳ vọng về token airdrop đã thực hiện, khả năng tạo doanh thu thực của giao thức vẫn còn cần theo dõi.

Nếu phí 0 là mồi kéo người dùng, thì hệ thống ký quỹ toàn bộ )UCM( chính là vũ khí giữ chân vốn chuyên nghiệp.

Các Perp DEX truyền thống thường yêu cầu người dùng gửi USDC hoặc stablecoin làm ký quỹ, hiệu quả vốn thấp. Để khắc phục, Lighter giới thiệu hệ thống UCM, cho phép trader dùng trực tiếp tài sản sinh lời lưu trữ trên Ethereum L1 )như stETH, token LP, thậm chí cả khoản gửi Aave( làm tài sản thế chấp cho đòn bẩy L2.

Điểm tinh tế của thiết kế này là tài sản thế chấp của người dùng không cần chuyển chéo chuỗi, mà qua chứng minh ZK, ánh xạ tới L2. Điều này có nghĩa là người dùng có thể vừa kiếm lợi từ staking L1, vừa mở lệnh trên L2.

Trong trường hợp bị thanh lý, hệ thống sẽ tạo chứng minh mã hoá gửi đến hợp đồng L1, tự động trừ tài sản phù hợp. Mô hình “tài sản không di chuyển, tín dụng mở rộng” này giúp tối đa hoá hiệu quả vốn, loại bỏ khó khăn trong việc cân đối giữa lợi nhuận tài sản và vốn giao dịch của người dùng.

Cơ chế thanh lý luôn là điểm dễ gây tranh cãi nhất của các Perp DEX. Lighter qua ZK circuit đảm bảo toàn bộ hành vi thanh lý có thể xác minh, giảm thiểu khả năng platform cố ý can thiệp hoặc thanh lý cưỡng chế.

Ngoài ra, Lighter còn ra mắt các bể thanh khoản phân tầng rủi ro:

• LLP )Lighter Liquidity Provider(: Là bể chính của giao thức, đóng vai trò đối tác giao dịch và thực thi thanh lý. Không chỉ kiếm lợi từ lỗ của người khác, còn thu phí lãi suất và phí thanh lý. Hiện tỷ suất lợi nhuận hàng năm của LLP duy trì khoảng 30%.
• XLP )Experimental Liquidity Provider(: Dành cho các tài sản thử nghiệm )như token trước giờ mở cửa, RWA và altcoin ít thanh khoản(. XLP không tham gia thanh lý cưỡng chế, rủi ro được cách ly khỏi giao thức chính, phù hợp với nhà cung cấp thanh khoản có khẩu vị rủi ro cao hơn.

) Tỷ lệ OI/Vol duy trì dài hạn ở mức 0.2, sau airdrop dữ liệu có thể “giảm mạnh”

Lighter vận hành nhanh như gió không phải không có bóng tối.

Tỷ lệ OI/Vol ###tỷ lệ vị thế/khối lượng giao dịch( của giao thức gây ra nhiều nghi vấn trong thị trường. Dù gần đây tỷ lệ này có phần phục hồi, nhưng trước đó, Lighter duy trì quanh mức 0.2, nghĩa là mỗi 1 USD vị thế trung bình trong 24h được giao dịch lại khoảng 5 lần, rõ ràng không phù hợp mô hình vị thế hữu cơ lành mạnh )OI/Vol<0.33(, thể hiện rõ đặc điểm “làm giả lượng”.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e0b3990562-3a56c5d685-153d09-6d5686(

Hiện tượng này chủ yếu bắt nguồn từ các chương trình khuyến khích điểm tích lũy của Lighter quá mức. Dù giao thức đã dùng mã mời, trọng số thời gian giữ vị thế để phòng ngừa, nhưng sau TGE )sự kiện tạo token( đã kết thúc, các hoạt động giao dịch tần suất cao này sẽ ảnh hưởng đến thị phần thực của Lighter.

Các sự cố ngừng hoạt động liên tục của Lighter cũng phơi bày hạn chế về độ ổn định hệ thống. Ngày 9 tháng 10, giao thức từng gặp sự cố kéo dài 4.5 giờ. Ngày 30 tháng 12, lại xuất hiện vấn đề chứng minh bị treo khiến người dùng không thể rút tiền bình thường. Đối với nền tảng phái sinh nắm giữ hàng tỷ USD này, độ ổn định chính là sinh mạng.

Lighter đại diện cho giai đoạn tiến hóa mới của Perp DEX: từ phi tập trung đến xác minh hiệu suất cao. Giao thức dùng độ an toàn của Ethereum mainnet và công nghệ ZK để giải quyết vấn đề niềm tin, đồng thời dùng chiến lược phí 0 để xâm nhập chiến trường Perp DEX.

Tuy nhiên, cuộc đua trong lĩnh vực Perp DEX không còn chỉ là công nghệ, mà còn là cuộc chiến toàn diện về thanh khoản, hệ sinh thái cộng đồng và chất lượng sản phẩm. Liệu Lighter có thể từ một “ngựa đen” công nghệ trở thành đầu tàu của ngành, còn phụ thuộc vào việc trong thời kỳ hậu airdrop, nó có thể duy trì thu hút và giữ chân nhu cầu giao dịch thực sự hay không.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6a0993b183-93352863ec-153d09-6d5686(

)##