00981A năm kiếm 61% nhưng lại bị chỉ trích? Nhà giao dịch chê ETF "bắt chẹt" và "bóc vỏ"! Tuy nhiên, các chuyên gia lại có quan điểm khác

00981A Cấu hình 0050, 0052 gây tranh cãi về việc đẩy giá theo kiểu “búp bê lồng nhau”, một phe chỉ trích chi phí chồng chéo, phe kia cho rằng trong bối cảnh pháp lý và hạn chế thanh khoản, đây là giải pháp thực tế để theo dõi Beta.

00981A gây tranh cãi về việc mua các ETF như 0050, 0052 dẫn đến “búp bê lồng nhau”. Nhà giao dịch nổi tiếng Giant Jie chỉ trích hành động này là “bóc hai lớp da”, nghi ngờ quản lý quỹ cung cấp hiệu suất thụ động với phí chủ động. Nhà bình luận DeFi, Yu Zhe’an, và nhà nghiên cứu Freddy phản bác, rằng cấu hình ETF giúp giảm chi phí trượt giá và vượt qua giới hạn sở hữu 10% theo quy định, trong thị trường có trọng số của TSMC cực cao, là chiến lược thực tế để theo dõi Beta và tối ưu hóa thanh khoản.

Người sáng lập chung của Manbao, cựu Giám đốc điều hành Quản lý tài sản của J.P. Morgan Vincent, cũng cho biết giới hạn sở hữu thực ra là nỗi đau của nhiều quỹ, trong kinh nghiệm làm việc trước đây, nhóm cũng thường tìm cách để hiệu suất quỹ theo kịp xu hướng của TSMC. Dù rõ ràng nên mua nhiều TSMC hơn, nhưng vì giới hạn sở hữu, họ buộc phải giảm bớt.

Nhà giao dịch nổi tiếng Giant Jie: 00981A “bóc hai lớp da” nhà đầu tư

Gần đây, nhà giao dịch nổi tiếng Giant Jie đã nhấn mạnh trên mạng xã hội rằng ETF chủ động của Uni-President (00981A) là ETF đầu tiên kiểu “búp bê lồng nhau” của thị trường chứng khoán Đài Loan, gây tranh luận sôi nổi. Ông chỉ trích rằng 00981A vừa thu phí cao dưới danh nghĩa quản lý chủ động, vừa mua mạnh các ETF thụ động như Yuanta Taiwan 50 (0050) và Fubon Technology (0052), đặt câu hỏi về bản chất của nó là chủ động hay thụ động.

Giant Jie ví von: “Mời đầu bếp Michelin, cuối cùng lại mang ra McDonald’s”, châm biếm nhà đầu tư trả phí quản lý chủ động nhưng lại đối mặt với rủi ro theo dõi chỉ số thụ động; thẳng thắn cho rằng hành động này như vượt qua giới hạn sở hữu đơn lẻ, gián tiếp sở hữu TSMC. Ngoài logic chiến lược, ông còn phê phán cấu trúc này gây ra “chi phí trong chi phí”, và đùa rằng nếu 00981A tiếp tục mở rộng danh mục ETF, có thể trở thành “Vua búp bê ETF”.

Tỷ suất lợi nhuận của 00981A đạt 61.6%, nhà nghiên cứu Yu Zhe’an: Đánh giá dựa trên chi phí giao dịch không phải là lười biếng

Về tranh cãi trên, nhà nghiên cứu Yu Zhe’an đưa ra phân tích thực tế hơn. Ông chỉ ra rằng, việc các quỹ chủ động cấu hình các ETF khác ít nhất có thể đảm bảo Beta tối thiểu, tăng tính thanh khoản, giảm tác động rút tiền, nhanh chóng xây dựng phơi bày ngành, và tối ưu lợi ích người hưởng lợi trong giới hạn pháp lý.

Yu Zhe’an còn thử tính toán dựa trên dữ liệu, chỉ ra rằng, ngay cả khi tính thêm phí quản lý kép, chi phí hàng năm chỉ khoảng 0.0031%, so với mức trượt giá giao dịch có thể lên tới hơn 0.5% đối với cổ phiếu nhỏ và trung, trong tình huống rút tiền một lần, tổng chi phí cấu hình ETF rõ ràng thấp hơn. Ông cho rằng, nếu đánh giá toàn diện dựa trên chi phí giao dịch thực tế, thuế chứng khoán và tính thanh khoản thị trường, hành động của quản lý quỹ không nhất thiết là lười biếng, mà là lựa chọn ưu tiên lợi ích tổng thể của nhà đầu tư.

Nguồn hình ảnh: 《Liên Tin》

Người sáng lập chung của Manbao, cựu Giám đốc điều hành Quản lý tài sản của J.P. Morgan Vincent, cũng nhấn mạnh rằng giới hạn sở hữu thực ra là nỗi đau của nhiều quỹ, trong kinh nghiệm làm việc trước đây, nhóm cũng thường tìm cách để hiệu suất quỹ theo kịp xu hướng của TSMC. Dù rõ ràng nên mua nhiều TSMC hơn, nhưng vì giới hạn sở hữu, họ buộc phải giảm bớt.

Nhà nghiên cứu Freddy: Dưới giới hạn 10% sở hữu đơn lẻ, là thao tác hợp lý

Nhà nghiên cứu Freddy cho rằng, việc vận hành ETF chủ động thành dạng “fund of funds” không phải là tội lỗi, vấn đề chính vẫn là mục tiêu đầu tư có phù hợp với kỳ vọng của người hưởng lợi hay không. Ông chỉ ra rằng, trong bối cảnh giới hạn sở hữu 10% và thị trường biến động gia tăng, việc điều chỉnh nhanh tổng Beta qua ETF, giảm ảnh hưởng của tiền mặt (cash drag), hoặc duy trì danh mục đầy đủ khi dòng vốn lớn chảy vào đều là các cân nhắc hợp lý của quản lý quỹ.

Ngoài ra, ETF còn có thể giảm tác động giá khi rút tiền lớn. Freddy thẳng thắn nói rằng, nếu nhà đầu tư chỉ theo đuổi đòn bẩy Beta hoặc yếu tố phong cách, thực ra không cần chọn ETF chủ động; nhưng nếu mục tiêu là Alpha điều chỉnh theo rủi ro, thì việc dự đoán thời điểm thị trường cũng có thể là nguồn giá trị. Ông kết luận rằng, nhiều quỹ hưu trí và quỹ chủ quyền đã áp dụng cấu trúc tương tự, chỉ trích fund of funds trên bề mặt thường bỏ qua thực tế phân công và giới hạn trong hoạt động của các tổ chức đầu tư.