Viết bài: ChandlerZ, Foresight News
Trong bối cảnh dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa của Thượng viện sắp bước vào một điểm mấu chốt, các bên liên quan chính của Phố Wall và ngành công nghiệp tiền mã hóa đã tổ chức một cuộc họp kín không công khai vào ngày 8 tháng 1, nhằm cố gắng giải quyết các bất đồng chính trước cuộc bỏ phiếu quan trọng của Thượng viện vào tuần tới về dự luật này. Các nguồn tin cho biết, cuộc họp đã đạt được “tiến triển” về vấn đề DeFi.
Các bất đồng hiện tại chủ yếu xoay quanh việc, tổ chức ngành Phố Wall SIFMA gần đây phản đối dự luật thiết lập các khoản miễn trừ quy định cho một số dịch vụ DeFi và nhà phát triển của chúng; các nhà hoạch định chính sách về tiền mã hóa (bao gồm đại diện liên quan đến a16z và Quỹ Giáo dục DeFi) đã khuyên SIFMA giảm yêu cầu, vì một số yêu cầu của họ đã được các thượng nghị sĩ đảng Dân chủ thân tiền mã hóa đưa vào thảo luận. Một điểm tranh chấp khác là về stablecoin đô la sinh lãi, các nguồn tin cho biết SIFMA và các nhóm vận động hành lang ngân hàng muốn thúc đẩy lệnh cấm hồi tố, nhưng SIFMA phủ nhận đã có lập trường rõ ràng về vấn đề này với truyền thông.
Lý do đàm phán trở nên cấp bách là vì Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và Ủy ban Nông nghiệp (chịu trách nhiệm giám sát Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai CFTC) đều dự kiến tổ chức bỏ phiếu thẩm định về dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa vào ngày 15 tháng 1, điều này có nghĩa là dự luật này đã đạt được tiến triển đáng kể sau nhiều vòng đàm phán trong suốt một năm qua. Nếu dự luật này được thông qua tại hai ủy ban, sẽ tiếp tục tiến hành điều phối nội bộ Thượng viện và tích hợp với “Dự luật rõ ràng về thị trường tài sản kỹ thuật số” đã được Hạ viện thông qua, cuối cùng trình Tổng thống Donald Trump ký ban hành thành luật.
Các chuyên gia trong ngành đều cho rằng, nếu không nhận được sự ủng hộ của hai đảng tại điểm này, dự luật sẽ rất khó để được đưa ra bỏ phiếu toàn thể Thượng viện và cuối cùng thông qua.
Dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa
Dự luật này về cơ bản nhằm xây dựng một khung quy tắc cơ bản tương tự như thị trường tài chính truyền thống cho tài sản kỹ thuật số. Trong phân loại tài sản, cố gắng làm rõ các loại token nào giống chứng khoán hơn, loại nào giống hàng hóa (hoặc loại khác); trong phân chia quyền hạn quản lý, xác định rõ ranh giới quyền hạn của SEC và CFTC; trong hạ tầng thị trường, thiết lập nghĩa vụ đăng ký và tuân thủ cho các nền tảng giao dịch, nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, dịch vụ lưu ký, nhằm tránh ngành này bị rơi vào trạng thái không rõ ràng về quy định dựa vào thi hành pháp luật hoặc tranh chấp pháp lý kéo dài. Luật CLARITY của Hạ viện là đại diện cho ý tưởng này, mong muốn xây dựng cơ chế phân chia rõ ràng giữa SEC và CFTC cũng như cơ chế đăng ký các tổ chức tài sản kỹ thuật số hướng tới khách hàng.
Trong hai năm gần đây, Quốc hội Mỹ chia luật về tiền mã hóa thành hai hướng chính, “Luật GENIUS” trước tiên quy định về stablecoin thanh toán, bao gồm ai có thể phát hành, dự trữ và công bố, mua lại và tuân thủ, như thể là việc xây dựng trước một tuyến đường cho stablecoin đô la kỹ thuật số; còn dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa (đại diện là Luật CLARITY) thì tập trung vào cấu trúc thị trường rộng hơn, xây dựng khung đăng ký và giám sát liên bang.
Đặc biệt, từ lâu SEC và CFTC đã tranh chấp về quyền hạn quản lý tài sản kỹ thuật số, dẫn đến ranh giới tuân thủ không rõ ràng, kỳ vọng quản lý không ổn định, được xem là chi phí ẩn làm giảm khả năng sáng tạo trong nước của Mỹ; khi dự luật này có hiệu lực, sẽ xác định rõ quyền hạn bằng pháp luật, CFTC sẽ chủ yếu phụ trách giao dịch hàng hóa kỹ thuật số trên thị trường thứ cấp và duy trì trật tự thị trường, còn SEC sẽ tập trung giám sát các token có tính chất chứng khoán trong thị trường sơ cấp, hoạt động phát hành, huy động vốn tư nhân và công bố thông tin liên quan, qua đó nâng cao rõ ràng về quy định và dự đoán về quy tắc.
Nếu dự luật này được thông qua, ý nghĩa chính của thị trường là tăng cường đáng kể tính chắc chắn của quy định. Sàn giao dịch, dịch vụ lưu ký, nhà môi giới và các dự án sẽ dễ dàng hơn trong việc biết rõ ai là người chịu trách nhiệm, cần đáp ứng những yêu cầu nào; các tổ chức tài chính truyền thống cũng dễ dàng hơn trong việc tham gia và cung cấp dịch vụ dựa trên các quy tắc rõ ràng, thúc đẩy thị trường trở nên chuẩn hóa và dự đoán được hơn.
Phân tích của ngân hàng đầu tư: Dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa có thể hoãn đến 2027 để thông qua
Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ Tim Scott trước đó đã nói rằng, các tài liệu đàm phán cho thấy hiện tại các bên chưa đạt đồng thuận trong bốn lĩnh vực chính, trong đó các tranh chấp chính gồm:
DeFi: Tài chính phi tập trung (DeFi) cần được quản lý tương đương với các công ty tài chính được quản lý bởi liên bang Mỹ, nhưng định nghĩa và vấn đề cơ bản vẫn chưa được giải quyết.
Lợi nhuận stablecoin: Luật GENIUS quy định, nhà phát hành stablecoin không được cung cấp lãi, nhưng các công ty liên quan có thể cung cấp lợi nhuận và chương trình thưởng khách hàng. Ngành ngân hàng cho rằng điều này có thể đe dọa hoạt động gửi tiền cốt lõi của họ, một số đảng Dân chủ cũng muốn hạn chế lợi nhuận từ tiền mã hóa.
Đạo đức: Có quy định cấm các quan chức cấp cao của chính phủ Mỹ thu lợi cá nhân từ hoạt động tiền mã hóa.
CFTC: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) sẽ đóng vai trò chủ đạo trong quản lý tiền mã hóa, nhưng việc phân bổ ghế trong CFTC giữa hai đảng chính trị lớn của Mỹ cần duy trì cân bằng.
Các nhóm nghiên cứu của TD Cowen tại Washington cho rằng, mặc dù trong lý thuyết năm nay có thể có con đường thúc đẩy và thông qua, nhưng kết quả thực tế khả năng cao là phải hoãn đến 2027 mới hoàn tất lập pháp, và các quy định đi kèm thực sự có hiệu lực có thể phải đến 2029.
Lý do của việc “hoãn càng lâu càng tốt” này không nằm ở các điều khoản kỹ thuật, mà ở cuộc đấu tranh lợi ích chính trị trong Quốc hội. TD Cowen cho rằng, đảng Dân chủ có thể không có động lực thúc đẩy nhanh trong năm nay, vì nếu họ đánh giá rằng trong cuộc bầu cử giữa kỳ 2026, họ có cơ hội lấy lại Hạ viện hoặc mở rộng ảnh hưởng, thì việc trì hoãn lại có lợi hơn. Một mặt, họ có thể giữ các đòn bẩy đàm phán đến sau bầu cử, mặt khác, cũng có thể khiến quyền lập pháp về quy định tiếp theo nghiêng về phía đảng Dân chủ hơn. Báo cáo cũng đề cập rằng, các nhân viên đã tiến hành đàm phán về ngôn ngữ kỹ thuật trong nhiều tháng, nên không phải là không có các điều khoản, mà là vấn đề chính trị có muốn quyết định ngay hay không.
Tranh cãi lớn nhất tập trung vào điều khoản xung đột lợi ích. Đảng Dân chủ có thể kiên quyết yêu cầu thêm các hạn chế, cấm các quan chức cấp cao và thành viên gia đình họ tham gia hoặc sở hữu các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa, điều khoản này sẽ trực tiếp liên quan đến lợi ích của Trump và gia đình ông, do đó TD Cowen cho rằng đây là điều kiện không thể chấp nhận của Trump. Nhóm nghiên cứu đề xuất một giải pháp trung hòa, đó là trì hoãn hiệu lực của điều khoản xung đột lợi ích, ví dụ như sau khi luật có hiệu lực, trì hoãn 3 năm mới có hiệu lực, để về cơ bản không áp dụng cho Trump. Tuy nhiên, vấn đề là đảng Dân chủ có thể không chấp nhận chỉ trì hoãn điều này, họ có thể yêu cầu trì hoãn toàn bộ hiệu lực và thực thi của dự luật, dẫn đến kịch bản “được thông qua vào 2027, có hiệu lực vào 2029”.
Một trở ngại thực tế khác là ngưỡng thủ tục của Thượng viện. Để vượt qua các thủ tục cản trở, cần có ít nhất 60 phiếu, điều này có nghĩa là ngay cả khi đảng Cộng hòa đồng thuận cao, vẫn cần tranh thủ sự ủng hộ của một số thượng nghị sĩ đảng Dân chủ; trong thực tế chính trị, đảng Cộng hòa cũng không phải là đồng nhất, do đó có thể cần nhiều phiếu hơn từ đảng Dân chủ. Điều này cho phép đảng Dân chủ có đủ đòn bẩy trong đàm phán, có thể chọn làm chậm tiến trình dự luật, và dùng các điều khoản quan trọng cùng lịch trình thực thi như các điều khoản để đổi lấy.
