BlackRock Báo cáo triển vọng 2026: Quy mô đầu tư AI 8 nghìn tỷ USD, stablecoin trở thành hạ tầng

BlackRock ngày 13 tháng 1 đã phát hành Báo cáo Triển vọng 2026, đề xuất luận điểm “vi mô chính là vĩ mô”: đầu tư vào hạ tầng AI từ 5-8 nghìn tỷ USD (2025-2030) đủ để ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô. Báo cáo đề cao cổ phiếu Mỹ đặc biệt là AI, nhưng cảnh báo về việc tăng đòn bẩy và ảo tưởng đa dạng hóa. BlackRock định vị tài sản kỹ thuật số như hạ tầng thanh toán, stablecoin trở thành “đường ray đô la kỹ thuật số” kết nối tài chính truyền thống.

Vi mô chính là vĩ mô: Một số ông lớn thay đổi quỹ đạo kinh tế

Chủ đề đầu tư lớn nhất trong Báo cáo Triển vọng 2026 của BlackRock là “Micro là macro”: xây dựng AI do một số ít công ty dẫn dắt, chi tiêu vốn lớn đến mức ảnh hưởng toàn diện đến vĩ mô. Đầu tư có thể đạt 5-8 nghìn tỷ USD (2025-2030), hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Mỹ năm 2026, đóng góp đầu tư gấp 3 lần trung bình lịch sử, dù thị trường lao động hạ nhiệt vẫn giữ được tính đàn hồi.

Luận điểm này phá vỡ khung phân tích vĩ mô truyền thống. Trước đây, các nhà kinh tế chú trọng vào tiêu dùng, đầu tư và chi tiêu chính phủ trong các dữ liệu lớn. Nhưng BlackRock chỉ ra rằng, khi một số ít ông lớn công nghệ chi tiêu hàng nghìn tỷ USD, các quyết định “vi mô” của các doanh nghiệp này thực chất trở thành động lực “vĩ mô” của nền kinh tế. Các khoản đầu tư của Nvidia, Microsoft, Google, Amazon và Meta vào trung tâm dữ liệu AI, chip và hạ tầng đã đủ lớn để ảnh hưởng riêng đến tăng trưởng GDP.

Tuy nhiên, BlackRock cũng đặt ra câu hỏi then chốt: doanh thu có đủ để bù đắp chi tiêu không, và bao nhiêu phần chảy về các ông lớn công nghệ. Nỗi lo này không phải không có lý. Trong quá khứ, nhiều dự án hạ tầng quy mô lớn đều gặp phải câu hỏi về lợi nhuận đầu tư ban đầu. Trong bong bóng internet năm 2000, các công ty viễn thông đầu tư hàng nghìn tỷ USD vào mạng cáp quang, nhưng phần lớn phá sản, chỉ một số ít hưởng lợi dài hạn.

Báo cáo cho rằng AI có thể thúc đẩy đổi mới sáng tạo, nhưng trong 150 năm qua, các cuộc cách mạng công nghệ lớn đều chưa phá vỡ xu hướng tăng trưởng dài hạn 2% của Mỹ. Đây là nhận định dựa trên lịch sử kinh tế: dù là đường sắt, điện, ô tô hay internet, mỗi cuộc cách mạng công nghệ lớn đều từng được kỳ vọng thay đổi hoàn toàn quỹ đạo tăng trưởng, nhưng cuối cùng, nền kinh tế Mỹ vẫn trở lại xu hướng dài hạn khoảng 2%. Tuy nhiên, BlackRock cũng thừa nhận rằng, “bùng nổ tăng trưởng” (growth breakout) hiện có thể hình dung được, ám chỉ AI có thể là công nghệ thực sự phá vỡ quy luật đó.

Cảnh báo kép về tăng đòn bẩy và ảo tưởng đa dạng hóa

Chủ đề thứ hai trong Báo cáo Triển vọng 2026 của BlackRock là “Leveraging up”: cảnh báo rằng các nhà xây dựng AI đầu tư lớn trong giai đoạn đầu, doanh thu chậm lại, dẫn đến hệ thống đòn bẩy tăng cao, cộng thêm nợ chính phủ cao, tạo ra tính dễ tổn thương. Báo cáo ưa thích tín dụng tư nhân và tài chính hạ tầng, chiến thuật giảm phân bổ trái phiếu chính phủ dài hạn (như trái phiếu Mỹ), vì đòn bẩy cao và chi phí vốn tăng không có lợi cho trái phiếu dài hạn.

Quan điểm này cực kỳ quan trọng đối với nhà đầu tư trái phiếu. Truyền thống, trái phiếu chính phủ Mỹ được xem là tài sản an toàn nhất. Nhưng BlackRock cho rằng, khi tỷ lệ đòn bẩy của toàn bộ nền kinh tế tăng, trái phiếu dài hạn đối mặt với hai rủi ro lớn: thứ nhất, kỳ vọng lạm phát tăng có thể đẩy lãi suất dài hạn lên cao; thứ hai, gánh nặng nợ chính phủ tăng có thể làm giảm chất lượng tín dụng. Do đó, dù trái phiếu ngắn hạn vẫn an toàn, nhưng trái phiếu kỳ hạn trên 10 năm trong môi trường hiện tại trở nên kém hấp dẫn hơn.

Chủ đề thứ ba “Ảo tưởng đa dạng hóa” còn mang tính phá cách hơn. Báo cáo chỉ ra rằng, dưới tác động của xu hướng lớn, phân bổ đa dạng truyền thống có thể thực chất là tập trung cược vào một số ít. Nhà đầu tư cần chủ động nắm giữ rủi ro, duy trì tính linh hoạt của danh mục (có Plan B), tìm kiếm nguồn lợi nhuận độc đáo từ thị trường tư nhân và quỹ phòng hộ. Điều này thách thức triết lý “60/40” (60% cổ phiếu + 40% trái phiếu) truyền thống.

Giám đốc ETF của BlackRock, Jay Jacobs, giải thích: “Bảy ông lớn chiếm hơn 40% chỉ số S&P 500. Mức độ tập trung này là đặc điểm hay là điểm yếu, đã đạt mức cao nhất trong lịch sử.” Khi cổ phiếu tập trung cao vào công nghệ, còn trái phiếu bị áp lực do lãi suất tăng, thì cân bằng cổ phiếu-trái phiếu truyền thống thực tế có thể đều bị phơi nhiễm cùng các yếu tố rủi ro: nhạy cảm với tăng trưởng kinh tế và kỳ vọng lạm phát.

Ba chủ đề cốt lõi trong Báo cáo Triển vọng 2026 của BlackRock

Vi mô là vĩ mô: xây dựng AI do ít công ty dẫn dắt, 5-8 nghìn tỷ USD đầu tư đủ ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô

Tăng đòn bẩy: nhà xây dựng AI đầu tư lớn, doanh thu chậm, hệ thống đòn bẩy tăng, giảm phân bổ trái phiếu dài hạn

Ảo tưởng đa dạng hóa: dưới tác động của xu hướng lớn, phân bổ đa dạng truyền thống thực chất là cược tập trung, cần tìm kiếm lợi nhuận độc đáo từ thị trường tư nhân

Stablecoin từ công cụ tiến tới hạ tầng

Báo cáo Triển vọng 2026 của BlackRock đặc biệt nhấn mạnh, xem tài sản kỹ thuật số (đặc biệt là stablecoin) như là hạ tầng thanh toán và thanh toán (plumbing of the financial system), chứ không chỉ là tài sản đầu cơ đơn thuần. Stablecoin được xem như “đường ray đô la kỹ thuật số”, đang chuyển từ công cụ bản địa của thị trường tiền mã hóa thành cầu nối kết nối tài chính truyền thống và dòng chảy kỹ thuật số, mở rộng sang lĩnh vực thanh toán xuyên quốc gia, thanh toán bù trừ, đặc biệt trong các khu vực chậm phát triển, đắt đỏ hoặc phân mảnh.

Vị trí này mang ý nghĩa chiến lược sâu sắc. Là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, thái độ của BlackRock đối với tài sản mã hóa mang tính dẫn dắt ngành. Trong vài năm qua, BlackRock từ hoài nghi chuyển sang thận trọng, nay rõ ràng định vị stablecoin như hạ tầng tài chính, đánh dấu sự chuyển đổi căn bản trong nhận thức của các tổ chức về tài sản mã hóa. Báo cáo ngụ ý rằng, tiền mã hóa đang dần hòa nhập vào dòng chính của tài chính, stablecoin trưởng thành thành hạ tầng, hỗ trợ thanh khoản toàn cầu, trùng lặp với tài chính truyền thống.

Về ứng dụng thực tế, stablecoin đã thể hiện lợi thế trong thanh toán và bù trừ xuyên biên giới. Hệ thống SWIFT truyền thống xử lý chuyển khoản quốc tế mất 3-5 ngày làm việc và phí cao, trong khi USDT hoặc USDC có thể chuyển trong vài phút, chi phí dưới 1 USD.