Tại sao giá Bitcoin 74.000 USD KHÔNG buộc chiến lược phải bán BTC

Một làn sóng sợ hãi mới đang lan truyền trong cộng đồng tiền điện tử trên X. Tuyên bố nghe có vẻ kịch tính: nếu Bitcoin giảm xuống còn $74.000, Chiến lược có thể buộc phải bán Bitcoin hoặc thậm chí đối mặt với phá sản. Đó là một câu chuyện rõ ràng, đáng sợ. Nhưng cũng sai.

Phân tích này xuất phát từ một bài viết được chia sẻ bởi Bull Theory trên X, và đáng để chúng ta bình tĩnh xem xét, dựa trên số liệu thay vì cảm xúc.

• Chiến lược Không còn là một Công ty Phần mềm điển hình
• Không có Ký quỹ, Không có Tài sản thế chấp, Không có Ngưỡng Thanh lý
• Thanh khoản: Chiến lược Có thể Thanh toán Các khoản Chi phí?
• Ngay cả các Nhà phân tích Bitcoin cũng Bác bỏ Hoảng loạn
• Vậy Tại sao Cổ phiếu lại Giảm?
• Khoảng cách Định giá Không ai Có thể Phớt lờ
• Thật sự xảy ra điều gì ở mức $74K BTC?
• Những Rủi ro Thực sự cần Theo dõi

Chiến lược Không còn là một Công ty Phần mềm điển hình

Sai lầm đầu tiên mọi người thường mắc phải là phân tích Chiến lược như một công ty giao dịch hoặc quỹ phòng hộ. Khung phân tích đó không còn phù hợp nữa.

Chiến lược giờ hoạt động như một công ty cân đối kế toán Bitcoin. Bitcoin không phải là một cược phụ. Nó là tài sản cốt lõi.

Dưới đây là bảng cân đối kế toán của họ ngày nay:

• Giữ Bitcoin: 672.497 BTC
• Giá trị BTC ở mức $87K: khoảng ~$58,7 tỷ
• Giá trị BTC ở mức $74K: khoảng ~$49,76 tỷ
• Tổng nợ: khoảng ~$8,24 tỷ

Ngay cả sau khi giảm xuống còn $74.000, giá trị của lượng Bitcoin của họ vẫn cao gấp nhiều lần so với tổng các khoản nợ phải trả. Phá sản không nằm trong cuộc trò chuyện trong kịch bản này.

Chuyển động giá từ $87K xuống $74K ảnh hưởng đến tâm lý. Nó không làm vỡ bảng cân đối kế toán.

Không có Ký quỹ, Không có Tài sản thế chấp, Không có Ngưỡng Thanh lý

Hầu hết những nỗi sợ bán tháo bắt buộc xuất phát từ việc áp dụng logic của nhà giao dịch vào cấu trúc doanh nghiệp.

Chiến lược không phải là giao dịch Bitcoin với đòn bẩy.

Bitcoin của họ:

• Không được cầm cố làm tài sản thế chấp
• Không liên quan đến các khoản vay ký quỹ
• Không chịu các ngưỡng thanh lý

Nợ của họ chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi không có đảm bảo. Chi tiết này rất quan trọng. Các nhà cho vay không có quyền yêu cầu Bitcoin nếu giá giảm. Không có điều khoản nào liên kết việc thanh toán nợ với mức giá BTC.

Đây là lý do tại sao ý tưởng bán tháo bắt buộc ở mức $74K đơn giản là không hoạt động về mặt cơ học.

Thanh khoản: Chiến lược Có thể Thanh toán Các khoản Chi phí?

Một lập luận khác cho rằng Chiến lược có thể cần bán Bitcoin chỉ để duy trì thanh khoản. Công ty đã giải quyết vấn đề này trực tiếp.

Chiến lược đã dành ra $2,188 tỷ USD dự trữ, đủ để trang trải khoảng 32 tháng các nghĩa vụ.

Các thông tin chính:

• Chi phí lãi suất + cổ tức hàng năm: khoảng ~$750M–$800M
• Không có khoản nợ lớn đáo hạn cho đến 2028
• Doanh nghiệp phần mềm vẫn tạo ra doanh thu

Điều đó có nghĩa là ngay cả khi Bitcoin không đi đâu hoặc giảm giá thấp hơn, Chiến lược không cần phải bán bất kỳ Bitcoin nào trong ngắn hạn để duy trì hoạt động.

Đây không phải là một công ty đang chạy đua tìm tiền mặt.

Xem thêm: Vàng, Cổ phiếu và Bitcoin Đang Giảm - Đây là Những gì Có Thể Đang Gãy Sau Màn

Ngay cả các Nhà phân tích Bitcoin cũng Bác bỏ Hoảng loạn

Không chỉ có những người ủng hộ Chiến lược phản đối.

Vào tháng 12, Giám đốc điều hành Bitwise Matt Hougan đã công khai bác bỏ câu chuyện bán tháo bắt buộc, nói rằng nó không tồn tại khi đối mặt với các con số. Phát biểu đó hoàn toàn phù hợp với những gì bảng cân đối kế toán thể hiện.

Nỗi sợ tồn tại vì câu chuyện nghe có vẻ trực quan. Nhưng khi các con số được trình bày rõ ràng, nó sụp đổ.

Nguồn: CoinMarketCap/Biểu đồ BTC 1 tháng

Vậy Tại sao Cổ phiếu lại Giảm?

Nếu không có gì sai về cấu trúc, tại sao cổ phiếu của Chiến lược lại giảm mạnh như vậy?

Bull Theory phác thảo một chuỗi các áp lực bên ngoài cùng tác động:

• Đề xuất của MSCI: Các quy tắc mới có thể loại bỏ các công ty nắm giữ hơn 50% tài sản bằng Bitcoin khỏi một số chỉ số. Điều này gây lo ngại về việc bán tháo bắt buộc trong chỉ số, mặc dù chưa có quyết định cuối cùng.
• Thay đổi về ký quỹ của JPMorgan: Yêu cầu ký quỹ để giao dịch MSTR đã tăng từ 50% lên 95%, buộc một số nhà đầu tư giảm tiếp xúc.
• Gia tăng vị thế bán khống: Một số quỹ đã tăng các vị thế bán khống, bao gồm cả những quỹ công khai chạy các giao dịch “mua BTC, bán MSTR”.
• Các sản phẩm Bitcoin do ngân hàng phát hành: Morgan Stanley và JPMorgan đã ra mắt các sản phẩm cấu trúc liên kết với IBIT của BlackRock, chuyển dòng chảy ra khỏi Chiến lược.
• Thời điểm nghiên cứu giảm giá: Các ghi chú tiêu cực xuất hiện trong bối cảnh thị trường đã yếu, củng cố vòng lo lắng.

Không có sự kiện nào trong số này khiến Chiến lược trở nên mất khả năng thanh toán. Chúng liên quan đến cấu trúc thị trường, vị thế và dòng chảy.

Khoảng cách Định giá Không ai Có thể Phớt lờ

Đây là phần khiến thời điểm này nổi bật.

Hiện tại, Chiến lược sở hữu nhiều Bitcoin hơn cả vốn hóa thị trường của chính nó. Ngay cả sau khi trừ nợ, giá trị ròng của BTC của họ còn vượt xa giá trị của công ty.

Đây là một thiết lập hiếm có.

Thị trường có thể duy trì trạng thái phi lý lâu hơn dự kiến, nhưng các khoảng cách định giá lớn như thế này hiếm khi còn tồn tại mãi mãi mà không có giải pháp.

Thật sự xảy ra điều gì ở mức $74K BTC?

Loại bỏ tiếng ồn và kết luận đơn giản:

• Không có thanh lý bắt buộc
• Không có các ngưỡng nợ liên quan đến BTC
• Đã có đủ dự trữ USD trong 32 tháng
• Không có khoản nợ nào đáng kể đến hạn trước năm 2028

Chuyển động từ $87K xuống $74K ảnh hưởng đến tâm lý. Nó không thay đổi khả năng thanh toán, thanh khoản hoặc khả năng giữ Bitcoin lâu dài của Chiến lược.

Xem thêm: Danh sách Tích lũy Altcoin của BlackRock BỊ TIẾT LỘ – Các đồng tiền điện tử tốt nhất để Mua ngay trong năm 2026

Những Rủi ro Thực sự cần Theo dõi

Bull Theory không cho rằng Chiến lược là không có rủi ro.

Hai vấn đề thực sự còn lại:

Rủi ro pha loãng. Chiến lược đã dựa vào việc phát hành cổ phiếu mới để mở rộng vị thế Bitcoin. Nếu thị trường yếu kéo dài, pha loãng sẽ gia tăng và gây áp lực lên các cổ đông hiện hữu.

Rủi ro NAV. Nếu giá trị tài sản ròng của Chiến lược duy trì dưới 1 quá lâu, việc huy động vốn qua phát hành cổ phiếu sẽ trở nên khó khăn hơn. Một số nhà phân tích nhận định rằng việc kéo dài nén NAV có thể cuối cùng buộc phải đưa ra các quyết định về cân đối kế toán, bao gồm cả bán một phần Bitcoin.

Những rủi ro đó tồn tại. Chúng mang tính cấu trúc và dài hạn. Chúng không bị kích hoạt bởi mức giá Bitcoin $74.000.