Mô hình Stock-to-Flow của Bitcoin ngày hôm nay

Giới thiệu

Trong hành trình tìm kiếm một nơi lưu trữ giá trị ngày càng tốt hơn, con người đã đi qua một chặng đường dài từ vỏ sò đến kim loại và giờ gần như đến tài sản kỹ thuật số. Vì Bitcoin ($BTC) chia sẻ nhiều đặc điểm của một nơi lưu trữ giá trị tốt, nên kể từ năm 2009, nó đã thu hút sự chú ý của cả các chuyên gia lẫn các nhà bán lẻ. Nó khan hiếm và có thể thay thế như vàng, nhưng vì không có tồn tại vật lý như vàng, nên không thể coi là bất khả hủy hoại. Một năm trước khi Bitcoin trải qua lần giảm một nửa thứ ba vào năm 2020, một nhà viết giả danh tên là PlanB đã giới thiệu mô hình Stock-to-Flow của Bitcoin nhằm củng cố câu chuyện về khả năng lưu trữ giá trị của $BTC.

Mô hình Stock-to-Flow là gì?

Mô hình Stock-to-Flow có thể được định nghĩa là kết quả của một phép toán toán học liên quan đến việc chia tổng cung hoặc dự trữ hiện có của một tài sản cho nguồn cung hàng năm đều đặn của nó. Như rõ ràng từ công thức, nếu nguồn cung hàng năm của một tài sản cao, kết quả sẽ thấp hơn. Ngược lại, nếu nguồn cung hạn chế, kết quả sẽ cao hơn. Việc đưa mô hình này vào hệ sinh thái Bitcoin đã gây phấn khích cho góc nhìn dài hạn vì nguồn cung hàng năm của Bitcoin được lập trình giảm sau mỗi sự kiện giảm một nửa, dự kiến diễn ra khoảng mỗi bốn năm một lần. Điều này có nghĩa là giá trị stock-to-flow của $BTC sẽ tiếp tục tăng định kỳ.

Nguồn gốc của sự phấn khích của công chúng bắt nguồn từ việc so sánh với vàng, vốn có giá trị stock-to-flow khoảng 60 đến 65 tại thời điểm viết bài. Theo dữ liệu mới nhất vào tháng 2 năm 2026, tổng lượng vàng lưu hành là 205.000 tấn mét. Một ước tính cẩn thận cho thấy khoảng 3000 đến 3300 tấn vàng được thêm vào lưu thông mỗi năm. Như chúng ta thấy, nguồn cung hàng năm rất nhỏ, làm cho tài sản này cực kỳ có giá trị.

Tại sao mô hình S2F của $BTC lại thu hút sự chú ý

Kể từ khi PlanB đưa ra mô hình cho Bitcoin, các nhà phân tích nhận thấy rằng mô hình này dự đoán chính xác hành động giá một cách hoàn hảo. Lý do có thể là do lần giảm một nửa vào năm 2020 đã thúc đẩy tài sản đạt mức cao mới ngay năm sau đó. Đà tăng giá và giá trị S2F cao đã làm cho mô hình trở nên rất phổ biến. Chính PlanB thường xuyên trình diễn và khoe khoang về độ chính xác của mô hình trên mạng xã hội, đặc biệt là trên X, với những câu như “giống như đồng hồ”.

Cách mô hình hoạt động trong bối cảnh Bitcoin

Khác với vàng, nguồn cung của vàng sẽ tiếp tục ra thị trường bất kể tốc độ như thế nào, sẽ không bao giờ có nhiều hơn 21 triệu $BTC. Việc khai thác vàng có thể tăng tốc, và nguồn cung hàng năm cũng có thể tăng lên nhờ công nghệ tiên tiến, nhưng nguồn cung mới chỉ giảm trong trường hợp của Bitcoin. Điều này có nghĩa là về mặt khan hiếm, $BTC còn vượt cả vàng.

Bây giờ, nếu chúng ta nghĩ về $BTC theo cách tính tương tự như vàng, đã có 19,98 triệu $BTC được khai thác và đang lưu hành. Tỷ lệ hash khai thác hiện tại cho thấy khoảng 450 đồng coin mới được đưa vào thị trường mỗi ngày, tổng cộng là 164.250 đồng mỗi năm. Giá trị stock-to-flow của Bitcoin là 121. Các con số này ấn tượng đến mức các nhà bán lẻ đổ xô vào, và đầu tư tất cả những gì họ có. Tuy nhiên, độ biến động là một trở ngại nghiêm trọng trong việc vượt qua các tài sản đã được thiết lập vững chắc như vàng và bạc.

Phản biện từ các nhà phân tích và nhà nghiên cứu

Như mọi khi, khi một ý tưởng nhận được sự công nhận, các nhà phê bình không thể giữ im lặng. Một trong những lo ngại lớn nhất của các nhà phê bình liên quan đến yếu tố cầu. Các yếu tố về nguồn cung lưu hành, nguồn cung hàng năm và giá trị S2F kết quả trở nên vô nghĩa nếu cầu giảm hoặc thậm chí trở nên trì trệ. Vàng có vốn hóa thị trường khoảng 35,2 nghìn tỷ USD ngày nay vì cầu của nó chỉ tăng kể từ khi con người bắt đầu coi nó là có giá trị.

Một dòng phê bình khác xuất phát từ các nhà phê bình gần đây cho rằng độ chính xác trong quá khứ không đảm bảo mô hình sẽ đáng tin cậy trong tương lai. Phương pháp khoa học quy định rằng một sự kiện xảy ra một lần không đủ để dự đoán tương lai, vì vậy các nhà khoa học nhấn mạnh việc lấy ít nhất ba phép đo trong các điều kiện phòng thí nghiệm. Mô hình Stock-to-Flow của Bitcoin đã dự đoán giá trong năm 2021-22, nhưng sẽ là một tuyên bố quá rộng nếu nói rằng mô hình hoàn hảo. Thật lòng mà nói, mô hình đã không diễn ra đúng như dự đoán sau lần giảm một nửa năm 2024.

Hiệu suất của mô hình trong những năm gần đây

Giá của $BTC vào tháng 12 năm 2021 khoảng 15.500 USD. Tin tức về việc chấp nhận của các tổ chức và phê duyệt ETF đã thúc đẩy xu hướng tăng, dẫn đến việc đạt mức cao kỷ lục mới là 73.000 USD vào tháng 3 năm 2024, một tháng trước khi giảm một nửa. Tuy nhiên, sau khi giảm một nửa, khi giá trị S2F vượt qua 100, giá thực sự bắt đầu giảm. Một cơn sốt về sự tăng trưởng của Trump đã đẩy $BTC vượt qua 100.000 USD và đạt đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Đợt tăng giá trước giảm một nửa có cùng giá trị S2F với mức $15.500. Nếu một giá trị cao hơn là chỉ số của hiệu suất tốt hơn, $BTC nên đã vượt qua 250.000 hoặc 300.000 USD. Tuy nhiên, giá không thậm chí còn gấp đôi mức ATH trước giảm một nửa.

Kết luận: Mô hình hiện tại đứng ở đâu ngày nay

Ý nghĩa chính của mô hình Bitcoin S2F vào năm 2026 chủ yếu nằm trong lĩnh vực giáo dục hơn là trong thế giới thực tiễn. Các nhà học sinh trong thị trường crypto hiểu rõ hơn về cách hoạt động của cơ chế cung trong quyết định khi chọn lựa tài sản. Nghiên cứu này cũng giúp hiểu rõ tại sao Bitcoin thường được so sánh với vàng. Các yếu tố khan hiếm thúc đẩy cầu và hành động giá của một tài sản.

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp đồng ý rằng không ai nên dựa vào mô hình như là công cụ dự báo chính. Thực tế, điều này không có nghĩa là giảm đi tầm quan trọng của chính mô hình. Thay vào đó, không có công cụ nào trong phân tích kỹ thuật cũng như cơ bản có thể điều khiển các giao dịch của bạn một mình. Bạn phải sử dụng mọi công cụ kết hợp đúng cách với các công cụ hỗ trợ khác. Do đó, việc kết hợp nhiều phương pháp phân tích sẽ khôn ngoan hơn là tin tưởng vào một công thức duy nhất để dự đoán giá tương lai.

Tóm lại, mô hình Stock-to-Flow của Bitcoin đã nổi lên như một cách mạnh mẽ để hiểu hành động giá của tài sản cách đây năm năm, nhưng thị trường biến động quá thông minh đến mức không công cụ nào đủ để duy trì hiệu quả lâu dài.