Perp DEX trở thành chiến trường lớn nhất của blockchain, khối lượng phái sinh gấp 10 lần hiện giá kích hoạt cạnh tranh

Thị trường hợp đồng phái sinh tiền điện tử đã vượt xa giao dịch giao ngay từ lâu. Theo dữ liệu của CryptoQuant ngày thứ Ba, khối lượng giao dịch hợp đồng phái sinh Bitcoin đạt hơn 506.600 BTC, trong khi khối lượng giao dịch giao ngay chỉ khoảng 55.230 BTC. Khoảng cách khối lượng giao dịch khổng lồ này đang khiến các sàn giao dịch perpetual futures phi tập trung (Perp DEX) trở thành hạ tầng cốt lõi mà các chuỗi blockchain cạnh tranh quyết liệt để chiếm lĩnh.

Vị trí thống trị của khối lượng giao dịch hợp đồng phái sinh: Tại sao mỗi chuỗi đều cần Perp DEX

(Nguồn: CryptoQuant)

Giám đốc phát triển của BNB Chain, Nina Rong, đã giải thích rõ ràng về logic nền tảng của cuộc cạnh tranh này trong cuộc phỏng vấn: Perp DEX hiện đóng vai trò là hạ tầng cốt lõi vì chúng cung cấp cho các nhà giao dịch, nhà tạo lập thị trường và các tổ chức tham gia kênh tiếp cận các sản phẩm đòn bẩy.

“Khi các thành viên này hoạt động tích cực trên chuỗi, họ mang lại thanh khoản, hoạt động phòng ngừa rủi ro và dòng chảy chênh lệch giá, điều này làm tăng đáng kể khối lượng giao dịch trên chuỗi và củng cố môi trường giao dịch của hệ sinh thái,” Rong nói. Bà còn nhấn mạnh, cuộc cạnh tranh này đã rõ ràng: “Chuỗi blockchain nào có nhiều nền tảng hợp đồng phái sinh thành công nhất thì khả năng thu hút và duy trì khối lượng giao dịch cao hơn trong hệ sinh thái của họ sẽ lớn hơn.”

Bản chất của logic này là nâng Perp DEX từ “ứng dụng có thể có hoặc không cần thiết” lên thành “hạ tầng cạnh tranh quyết định thành bại của chuỗi blockchain.”

Tình hình hiện tại của các chuỗi: Từ Aster đến Decibel

(Nguồn: DefiLlama)

Hiện tại, nhiều chuỗi chính đã bước vào giai đoạn xây dựng Perp DEX thực chất:

Aster của BNB Chain: Theo dữ liệu của DefiLlama ngày thứ Năm, Aster xếp thứ hai về khối lượng hợp đồng chưa đóng mở trong tất cả các DEX, chỉ sau Hyperliquid, góp phần quan trọng vào thị phần giao dịch của BNB Chain.

Decibel của Aptos: Decibel do Aptos phát triển đã được gần một năm, chính thức ra mắt trên mainnet của Aptos vào ngày 26 tháng 2, sớm hơn vài tháng so với cuộc cạnh tranh về vị trí thống trị thị trường giữa Hyperliquid, Aster và Lighter.

Hyperliquid: Hiện vẫn là nhà tham gia lớn nhất trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, tạo ra chuẩn mực để các nền tảng khác phải bắt kịp.

Giám đốc quỹ của Decibel, Brylee Whatley, giải thích về lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Perp DEX trên chuỗi: “Sổ đặt hàng của bạn trên blockchain, có thể xác minh, và việc khớp lệnh tuân theo nguyên tắc ưu tiên theo giá và thời gian do chính blockchain đặt ra. Khi bạn gửi lệnh, bạn biết chính xác cách nó được khớp — nó công bằng khi vào sổ đặt hàng, chứ không bị chuyển đi nơi khác.”

Nguyên tắc bất di bất dịch về thanh khoản: Đường cong U và nhà chiến thắng cuối cùng

Tuy nhiên, việc ra mắt một Perp DEX không đồng nghĩa với dòng chảy thanh khoản tự nhiên sẽ tự động xảy ra. Giám đốc điều hành của BitMEX, Stephan Lutz, đã đưa ra một cảnh báo dựa trên lịch sử: Giao dịch phái sinh luôn có xu hướng tập trung vào một số ít nền tảng thay vì phân tán khắp nơi.

Ông chỉ ra rằng “tất cả các thị trường đều phụ thuộc nghiêm trọng vào nhà tạo lập thị trường và hệ thống quản lý rủi ro mạnh mẽ. Các thành viên này thường thích các nền tảng có thanh khoản cao, thành tích tốt.” Động thái này có thể tạo ra đường cong U như mô tả — các nền tảng mới ban đầu sẽ chứng kiến sự tăng đột biến về hoạt động, nhưng sau đó đà này sẽ giảm dần, dòng thanh khoản sẽ tập trung trở lại các nền tảng chủ đạo.

Lịch sử của tài chính truyền thống chứng minh dự đoán này: Sau sự trỗi dậy của giao dịch điện tử vào những năm 1990, đã xuất hiện nhiều sàn giao dịch và nền tảng giao dịch thay thế, nhưng cuối cùng thị trường tập trung vào CME (hợp đồng tương lai Mỹ), ICE (phái sinh năng lượng) và Eurex (hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán châu Âu). Thị trường hợp đồng phái sinh giao ngay của tiền điện tử cũng đã đi theo con đường tương tự: Binance, OKX, Bybit và Deribit chiếm lĩnh thị trường tập trung, trong khi Hyperliquid đang mở rộng nhanh thị phần trong lĩnh vực phi tập trung.

“Nếu thanh khoản quá phân tán trên nhiều nền tảng hợp đồng phái sinh, thường sẽ dẫn đến chênh lệch giá mở rộng và biến động thị trường gia tăng,” Lutz bổ sung.

Các câu hỏi thường gặp

Perp DEX so với sàn giao dịch hợp đồng phái sinh tập trung có những điểm yếu chính nào?

Giám đốc bán lẻ của Deribit, Sidrah Fariq, cho biết nền tảng trên chuỗi bị giới hạn bởi thời gian block, dẫn đến trễ và trượt giá, trong khi các sàn tập trung (CEX) vẫn có lợi thế rõ ràng về tốc độ xử lý lệnh, hệ thống quản lý rủi ro, độ sâu thanh khoản và tính riêng tư của tổ chức. Những khác biệt này khiến các nhà giao dịch lớn, tổ chức vẫn thích thực hiện các lệnh lớn trên CEX.

Tại sao thanh khoản tự nhiên tập trung trong thị trường hợp đồng phái sinh?

Hành vi của các nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch chuyên nghiệp thúc đẩy hiệu ứng tập trung này — họ ưu tiên các nền tảng có sổ đặt hàng sâu, chênh lệch giá hẹp, hạ tầng đáng tin cậy để tối ưu hóa phân bổ vốn và quản lý rủi ro chéo tài sản. Khi một nền tảng có lợi thế vượt trội trong các yếu tố này, hiệu ứng mạng sẽ thúc đẩy dòng thanh khoản tập trung vào đó, tạo thành vòng lặp tích cực, trong khi các đối thủ rơi vào vòng lặp tiêu cực.

Nền tảng Perp DEX nào có khả năng chiến thắng trong cuộc cạnh tranh tương lai?

Theo phân tích của Rong từ BNB Chain, các nền tảng có thể cung cấp cơ hội lợi nhuận độc đáo hoặc địa điểm giao dịch đặc biệt sẽ có lợi thế dài hạn; nếu chỉ sao chép chức năng của các nền tảng đã có, khả năng cao nhất là thanh khoản sẽ phân tán trong nhiều hệ sinh thái thay vì hình thành nhà thống trị. Hiện tại, Hyperliquid đã có lợi thế đi trước trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, còn Aster (BNB Chain) và Decibel (Aptos) thể hiện các nỗ lực khác biệt của từng hệ sinh thái blockchain.