Hiện trạng và tác động trong tương lai của chênh lệch giá nguyên tử và chênh lệch giá CeFi-DeFi

Văn bản gốc từ: khái niệm được biên soạn bởi: Lynn, MarsBit

Bản tóm tắt

• Với cùng một cơ hội, có thể trích xuất nhiều giá trị hơn thông qua CeFi-DeFi (EV_signal) so với chênh lệch giá nguyên tử (EV_ordering). Việc kinh doanh chênh lệch giá được thực hiện dưới dạng chiến lược theo kiểu EV_signal hay EV_phụ thuộc vào chi phí chấp nhận rủi ro.
• Trong quý đầu tiên của năm 2023, 60% cơ hội chênh lệch giá được nắm bắt bởi các chiến lược CeFi-DeFi.
• Đối với các mã thông báo có tính thanh khoản cao (nghĩa là chi phí chấp nhận rủi ro thấp), EV_signal chiếm ưu thế, trong khi đối với các mã thông báo có tính thanh khoản thấp, EV_ordering chiếm ưu thế.
• Trong nhiều trường hợp, tính nguyên tử ít quan trọng hơn tính trôi chảy. Tương lai của chênh lệch giá chéo chuỗi sẽ không phải là thực thi nguyên tử không rủi ro (ví dụ: chuỗi <> chuỗi), mà là thực thi thống kê hiệu quả về mặt kinh tế (ví dụ: chuỗi <> CEX).

Giới thiệu

Công việc này là một phần mở rộng của “Trò chơi mới trong thị trấn”, nơi chúng tôi giới thiệu EV_signal và EV_ordering. Sự khác biệt giữa hai giá trị có thể trích xuất (EV) này là thông tin (hay còn gọi là α). EV_signal yêu cầu tính ưu việt của thông tin để nắm bắt giá trị, trong khi EV_ordering thì không. Trong bài viết này, chúng tôi giới thiệu khái niệm rủi ro trong phương trình MEV. Về lý thuyết, một nhà giao dịch chấp nhận rủi ro có thể thu được nhiều giá trị hơn từ một cơ hội so với một nhà giao dịch không có rủi ro.

Chúng tôi xem xét lý thuyết và cấu trúc thị trường đằng sau EV_signal và EV_ordering liên quan đến các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Cụ thể hơn, chúng tôi nghiên cứu kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử và kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi—các tập hợp con của EV_ordering và EV_signal, tương ứng—và chứng minh rằng kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử không có rủi ro, trong khi kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi yêu cầu rủi ro. Chúng tôi so sánh chúng cả về khung lý thuyết và triển khai, sau đó sử dụng những phát hiện này để đưa ra dự đoán về tương lai của các giao dịch trên chuỗi.

Bài viết này được chia thành bốn phần chính:

• Đầu tiên, chúng tôi xác định chênh lệch giá nguyên tử và chênh lệch giá CeFi-DeFi, đồng thời khám phá các điều kiện theo đó chúng có thể được thực hiện trên chuỗi.
• Thứ hai, chúng tôi so sánh chúng về mặt lý thuyết và kiểm tra xem trong những điều kiện nào thì cái này có thể chiếm ưu thế hơn cái kia.
• Thứ ba, chúng tôi đo lường hoạt động chênh lệch giá trên chuỗi và so sánh theo kinh nghiệm quy mô thị trường của chúng.
• Cuối cùng, chúng tôi sử dụng những kinh nghiệm này để đưa ra dự đoán về tương lai.

Các loại chênh lệch giá

Arbitrage đề cập đến giao dịch chênh lệch giá giữa các địa điểm giao dịch khác nhau, để giá có thể được cân bằng và có thể thu được lợi nhuận. Nói một cách đơn giản nhất, nó liên quan đến việc mua một tài sản ở một địa điểm giao dịch có giá thấp hơn và bán nó ở một địa điểm có giá cao hơn hoặc ngược lại. Trong tiền điện tử, có hàng nghìn mã thông báo và hàng trăm địa điểm giao dịch (cả trên chuỗi và ngoài chuỗi). Bất kỳ sai lệch giá nào giữa chúng đều có thể tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá.

Kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử

Kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử là một trong những cơ hội MEV đầu tiên mà chúng tôi thấy trong tự nhiên. Ví dụ đơn giản nhất về chênh lệch giá nguyên tử là khi một cặp giao dịch được niêm yết trên nhiều DEX với các mức giá khác nhau. Sơ đồ bên dưới mô tả cách chiến lược chênh lệch giá nguyên tử giao dịch trên hai DEX trực tuyến cho đến khi giá cân bằng.

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-31ff849ebf-dd1a6f-62a40f)

(Trái) Giá của ba sàn giao dịch Binance, Uniswap và SushiSwap đang cân bằng nhau. (Ở giữa) Đơn đặt hàng của người dùng đã khiến giá của Uniswap thay đổi đáng kể. (Phải) Một chênh lệch giá nguyên tử (chạy ngược) đưa giá của DEX trở lại trạng thái cân bằng.

Thực hiện chênh lệch giá nguyên tử

Kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử được thực hiện trong một sự kiện biệt lập duy nhất - do đó có tên như vậy. Tất cả các phần của giao dịch đều được thực hiện hoặc không phần nào được thực hiện. Kinh doanh chênh lệch giá xảy ra ngay lập tức và nhà giao dịch không giữ bất kỳ hàng tồn kho nào giữa hai nhánh của giao dịch, khiến cho chiến lược này không có rủi ro trong việc phòng ngừa rủi ro hàng tồn kho. Ngoài ra, cơ sở hạ tầng của công cụ tìm kiếm ngoài chuỗi (đấu giá Flashbot theo PoW và RPC riêng cho các nhà xây dựng khối theo PoS) đảm bảo bảo vệ theo dõi ngược; nghĩa là, các giao dịch thất bại sẽ không xuất hiện trên chuỗi, gây ra chi phí bằng không cho nhà giao dịch. Vì hai lý do trên, chiến lược này về mặt lý thuyết là không có rủi ro và có rào cản gia nhập thấp.

Vì các giao dịch này không có rủi ro (trên mạng chính) và có rào cản gia nhập thấp nên việc thực thi có tính cạnh tranh. Trong MEV-Boost, người tìm kiếm đưa ra nhiều gợi ý nhất cho trình tạo khối sẽ được đưa vào nội dung gửi của trình tạo khối và trình tạo khối đưa ra nhiều gợi ý nhất cho trình xác thực sẽ giành được khối. Hiện tại, 91-99% giá trị có thể trích xuất được gửi đến người xác nhận bởi những người tìm kiếm chiến thắng.

Các cơ hội chênh lệch giá nguyên tử trở nên phức tạp hơn khi chúng tôi thêm nhiều DEX và mã thông báo vào bức tranh. Ví dụ: một lộ trình có thể liên quan đến nhiều hơn hai cặp giao dịch hoặc hai mã thông báo. Nhưng ý tưởng cốt lõi là như nhau: giá trên nhiều địa điểm DEX bị sai lệch, cung cấp cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá cơ hội giao dịch có lợi nhuận nguyên tử cho đến khi giá hội tụ.

Kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi

Cơ hội chênh lệch giá CeFi-DeFi phát sinh khi giá của tài sản trên chuỗi lệch khỏi giá trị hợp lý của chúng. Nói một cách đơn giản nhất, giá trị hợp lý là ước tính tốt nhất hiện tại để định giá một tài sản. Địa điểm giao dịch có giá gần nhất với giá trị hợp lý được gọi là địa điểm khám phá giá (địa điểm này thay đổi định kỳ). Trong tiền điện tử, giá trị hợp lý có thể được ước tính bằng cách sử dụng giá của các địa điểm giao dịch có khối lượng hoặc thanh khoản cao nhất; đây là các sàn giao dịch tập trung (CeFi); do đó, chiến lược này được gọi là CeFi-DeFi. Sơ đồ bên dưới minh họa cách chênh lệch giá CeFi-DeFi dẫn đến sự ngang bằng giữa giá trên chuỗi và giá trị hợp lý (tức là giá trung bình của Binance).

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-b683d6791e-dd1a6f-62a40f)

(Trái) Giá của ba sàn giao dịch Binance, Uniswap và SushiSwap đang cân bằng nhau. (Ở giữa) Một đơn đặt hàng của người dùng đã khiến giá của Uniswap cao hơn đáng kể. (Phải) Kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi đưa giá trở lại giá CeFi.

Có thể thực hiện chênh lệch giá CeFi-DeFi khi giá trên chuỗi thay đổi do các giao dịch lớn hoặc khi giá ngoài chuỗi thay đổi trong khi giá trên chuỗi vẫn không thay đổi (ví dụ: giá ngoài chuỗi di chuyển giữa các khối).

Thực hiện kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi

Hình thức chênh lệch giá CeFi-DeFi đơn giản nhất là thực hiện các giao dịch hai chân ở hai địa điểm khác nhau. Giao dịch trên một chân cho đến khi giá trên chuỗi đạt đến giá trị hợp lý. Nếu giao dịch này thành công, chặng thứ hai sẽ bảo vệ vị thế tích lũy trên một sàn giao dịch ngoại tuyến (thường) khác. Kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi không phải là nguyên tử và do đó liên quan đến một số rủi ro và rào cản đáng kể đối với việc gia nhập:

1. Rủi ro:
2. **Rủi ro hàng tồn kho: **Hàng tồn kho do giao dịch đầu tiên tạo ra phải được lưu trữ cho đến khi được giao dịch thứ hai phòng hộ. Một nhà phòng ngừa rủi ro tinh vi có thể thoát khỏi vị trí kết quả theo thời gian, dẫn đến việc các nhà giao dịch không giữ hàng tồn kho quá lâu. Nắm giữ các mã thông báo kém thanh khoản vốn đã rủi ro vì chúng dễ bay hơi hơn. Các nhà cung cấp thanh khoản CEX cũng có thể thấy rằng các giao dịch DEX đã hạ cánh và thay đổi báo giá của họ để đón đầu dòng chảy này.
3. **Rủi ro bao gồm: **Nếu nhiều nhà giao dịch cạnh tranh để có cùng một cơ hội, thì có thể không bao gồm phần on-chain của một nhà giao dịch. Do đó, các chiến lược phòng ngừa rủi ro ngoài chuỗi của các nhà giao dịch cần xem xét việc không bao gồm phần trên chuỗi. Vấn đề này được giải quyết bằng cách tái cân bằng trên chuỗi, giúp khôi phục các giao dịch đã được xác nhận trong lịch sử.
4. **Lựa chọn bất lợi: **Nếu một chuyên gia chênh lệch giá CeFi-DeFi giao dịch trực tuyến, họ sẽ trả giá cao hơn tất cả các giao dịch của các chuyên gia chênh lệch giá khác, cho thấy rằng họ có thể đánh giá quá cao quy mô của cơ hội (tức là lựa chọn bất lợi/lời nguyền của người chiến thắng ). Ngược lại, một nhà kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử luôn sẵn lòng thực hiện các giao dịch của họ vì lợi nhuận không có rủi ro.
5. Rào cản gia nhập ngành:
6. ** Quản lý khoảng không quảng cáo: ** Điều quan trọng đối với những người kinh doanh chênh lệch giá thống kê là phải có một kho mã thông báo ở cả địa điểm trực tuyến và ngoại tuyến. Khi xử lý các mã thông báo kém thanh khoản, chi phí mua mã thông báo và rủi ro nắm giữ mã thông báo có thể lớn hơn tổng quy mô cơ hội. Hàng tồn kho tại các địa điểm khác nhau cũng cần được cân đối lại để chuẩn bị cho các giao dịch sắp tới và được quản lý theo vị trí tích lũy của các nhánh doanh thu, điều này tạo ra thêm chi phí vận hành.
7. ** Độ trễ: ** Độ trễ rất quan trọng vì các nhà giao dịch cần biết giá trị hợp lý ngay lập tức trước khi một khối được đề xuất. Điều này có nghĩa là toàn bộ đường dẫn — từ CEX đến hệ thống giao dịch đến gói chuyển tiếp đến trình tạo khối để chuyển tiếp khối đến trình xác thực — cần phải được tối ưu hóa.
8. ** Yêu cầu vốn cao: ** Một nhà giao dịch chênh lệch giá CeFi-DeFi thành công cần vốn cao và phí thấp ở các địa điểm ngoài chuỗi. Thay vào đó, để đạt được thành công trong kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử, nhà giao dịch chỉ cần một hợp đồng thông minh đang hoạt động và một chiến lược đặt giá thầu tốt (vì vốn giao dịch thực tế thường có thể thu được thông qua các khoản vay nhanh).

Do kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi có rủi ro với các rào cản gia nhập cao nên hiện tại 35-77% giá trị có thể trích xuất dự kiến được gửi đến người xác nhận bởi những người tìm kiếm chiến thắng.

Kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử và kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi

Sự khác biệt chính giữa chênh lệch giá nguyên tử và chênh lệch giá CeFi-DeFi là khái niệm về giá trị hợp lý. Điều này có nghĩa là, về lý thuyết, thị phần của chênh lệch giá CeFi-DeFi sẽ cao hơn vì những lý do sau:

1. Nếu giá trị hợp lý của một tài sản thay đổi, nhưng giá trên chuỗi không thay đổi (ví dụ: giữa hai khối), thì cơ hội như vậy chỉ có thể được nắm bắt bằng chênh lệch giá CeFi-DeFi.
2. Nếu giá thay đổi trên chuỗi (ví dụ: thông qua giao dịch của người dùng), thì chênh lệch giá CeFi-DeFi có EV cao hơn so với chênh lệch giá nguyên tử do chi phí bảo hiểm rủi ro thấp hơn.

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-f5d1cebb38-dd1a6f-62a40f)

Biểu đồ bên trái cho thấy trạng thái của giá sau khi phân xử nguyên tử; lưu ý sự khác biệt giữa giá trên chuỗi và ngoài chuỗi. Biểu đồ bên phải hiển thị trạng thái giá sau chênh lệch giá CeFi-DeFi; lưu ý rằng cả ba mức giá đã trở lại trạng thái cân bằng.

Hãy để chúng tôi mở rộng yêu cầu thứ hai bằng cách xem xét hai địa điểm giao dịch nơi giá đã bị sai lệch. Một giao dịch chênh lệch giá tìm cách khai thác sự khác biệt này về cơ bản có thể được chia thành: (1) một nhánh thu nhập, giao dịch cho đến khi sự chênh lệch giá được đóng lại (trong khi vẫn cho phép một số khoản ký quỹ và phí giao dịch); (2) một nhánh phòng ngừa rủi ro, thoát khỏi Một vị trí tích lũy trong một chân thu nhập. Khung mô tả chân chênh lệch giá này có thể được mở rộng cho các giao dịch có nhiều hơn hai chân, trong khi vẫn duy trì các thuộc tính giống nhau.

Kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử liên quan đến việc nhà giao dịch thoát khỏi toàn bộ vị thế tích lũy trên phần thu nhập trong một lần thực hiện, mà không tính đến trượt giá hoặc các chi phí thực hiện khác; cách tiếp cận này dẫn đến PnL dự kiến âm đáng kể trên phần được bảo hiểm rủi ro. Ngược lại, trong kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi và thực thi EV_signal rộng hơn, mỗi nhánh của kinh doanh chênh lệch giá được đánh giá và thực hiện độc lập với giá trị hợp lý, cho phép nhà kinh doanh chênh lệch giá hoàn toàn thoát khỏi nhánh phòng ngừa rủi ro trong một khoảng thời gian. Tuy nhiên, chiến lược này đưa ra các rủi ro và chi phí đã thảo luận ở trên—cụ thể là rủi ro quản lý và thu mua hàng tồn kho liên quan đến mã thông báo kém thanh khoản. Do đó, chúng tôi quan sát theo kinh nghiệm chi phí của rủi ro này, với các nhà kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi đặt giá thầu khoảng 35-77% phần doanh thu cho các nhà xác thực và các nhà kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử đặt giá thầu 90-99% doanh thu.

Mặc dù nắm giữ rủi ro sau giao dịch và duy trì khoảng không quảng cáo giao dịch gây ra sự phức tạp cho các giao dịch, nhưng kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi cho phép mọi người nhận được nhiều thu nhập hơn vì họ có thể giao dịch chính xác sự sai lệch về trạng thái cân bằng và phòng hộ các phần thu nhập với giá rẻ.

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-099afdc4b7-dd1a6f-62a40f)

Bằng chứng thực nghiệm

Để hỗ trợ cho các kết luận trên, chúng tôi xem xét một số ví dụ về chênh lệch giá nguyên tử và đánh giá mức độ hiệu quả của chúng trong bối cảnh chênh lệch giá CeFi-DeFi. Để đạt được điều này, chúng tôi mô phỏng thu nhập dự kiến của các chuyên gia kinh doanh chênh lệch giá phòng ngừa rủi ro tại một địa điểm tập trung.

1. Kinh doanh chênh lệch giá token thanh khoản cao

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-71ffc37f7b-dd1a6f-62a40f)

Tại khối 16820372, một người dùng đã gửi một số lượng lớn giao dịch SNX thông qua FlashWallet, làm thay đổi giá trên SushiSwap từ $531,285 thành $545,292. SNX có giá trị hợp lý là $533,488 trên Binance.

1. Một nhà kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử tận dụng sự khác biệt này để giao dịch, kiếm được 21,55 đô la trên phần thu nhập trong khi trả 5,76 đô la chi phí bảo hiểm rủi ro.
2. Nếu chúng tôi mô phỏng cơ hội tương tự thông qua CeFi-DeFi, thì nhà giao dịch sẽ thu được nhiều giá trị hơn thông qua phần thu nhập - 22,49 đô la, và sau đó phòng ngừa rủi ro với chi phí hiệu quả gần như bằng không. Các mã thông báo có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như SNX, có chi phí phòng ngừa rủi ro gần như bằng không với khối lượng giao dịch là 1,4 WETH.

Kết quả của chênh lệch giá nguyên tử là thu nhập $15,79 (không bao gồm gas), trong khi kết quả của EV_signal là thu nhập $22,49 (không bao gồm gas), giao dịch này. Giao dịch EV_signal có khoảng đệm lợi nhuận lớn vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá đặt giá thầu 91-99% giao dịch này cho các nhà xây dựng, so với 35-77% cho giao dịch EV_signal.

1. Kinh doanh chênh lệch giá các token kém thanh khoản

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-2d16ad5ea3-dd1a6f-62a40f)

Tiếp theo, chúng tôi sẽ phân tích chênh lệch giá hai chân liên quan đến mã thông báo kém thanh khoản (mã thông báo DSLA được xếp hạng 758 theo giới hạn thị trường).

1. Đối với những người kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử, chặng đầu tiên ở đây không chỉ là chân phòng ngừa rủi ro mà còn chịu trách nhiệm mua hàng tồn kho. Đây là một mô hình phổ biến, trong đó những người kinh doanh chênh lệch giá không có khả năng nắm giữ tài sản dài hạn, vì vậy phải mua hàng tồn kho để thực hiện các chân thu nhập - thường ở mức giá đắt đỏ. Giao dịch liên quan đến thành phần bảo hiểm rủi ro 5,39 đô la, theo sau là thành phần doanh thu 10,58 đô la. Phần bảo hiểm rủi ro ở đây rất tốn kém, chiếm hơn 50% thu nhập, khiến giao dịch này trở thành ứng cử viên hàng đầu cho việc thực hiện kiểu tín hiệu EV_.
2. Nếu chúng ta mô phỏng cơ hội tương tự trong khung EV_signal, thu nhập của nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ tăng lên 14,66 đô la. Tuy nhiên, các nhà kinh doanh chênh lệch giá phải giữ khoảng không quảng cáo DSLA trên chuỗi trước khi thực hiện giao dịch, điều này làm tăng rủi ro hàng tồn kho của giao dịch; do đó, họ có yêu cầu cao hơn đối với tỷ suất lợi nhuận của giao dịch và giá thầu thấp hơn so với EV_ordering giao dịch.

Tuy nhiên, do số lượng tương đối nhỏ của giao dịch DSLA, đây vẫn là một trường hợp thuyết phục để thực thi tín hiệu EV_.

Tình trạng chênh lệch giá hôm nay

Về mặt lý thuyết, kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi có thể trích xuất nhiều giá trị hơn so với kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử. Theo kinh nghiệm, chúng tôi thấy rằng 60% cơ hội (theo doanh thu) được thực hiện thông qua chênh lệch giá CeFi-DeFi. Hơn nữa, dữ liệu cho thấy chênh lệch giá nguyên tử chiếm ưu thế khi:

1. Địa điểm giao dịch chính (thanh khoản, khám phá giá) là trực tuyến, hoặc
2. Chi phí bảo hiểm rủi ro (chấp nhận rủi ro) cao hơn đáng kể so với ngoại tuyến.

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-c29d124633-dd1a6f-62a40f)

So sánh giữa chênh lệch giá Atomic và CeFI-DeFi Q1 2023. CeFi-DeFi đã tạo ra 37,8 triệu đô la trong quý 1 năm 2023, trong khi Atomic Strategies tạo ra 25 triệu đô la. 91-99% thu nhập của chênh lệch giá nguyên tử được trả cho người xác thực, trong khi chỉ 37-77% thu nhập của CeFi-DeFi được trả cho người xác nhận. Nguồn cho các giao dịch nguyên tử là EigenPhi.

Mặc dù quy mô thị trường của chênh lệch giá nguyên tử đã được nghiên cứu kỹ lưỡng và dễ ước tính, nhưng việc thực hiện tương tự đối với chênh lệch giá CeFi-DeFi lại mang nhiều sắc thái hơn. Đầu tiên, một tập dữ liệu được thu thập có chứa tất cả các trao đổi với_addr’ tương ứng với những người tìm kiếm đã biết. Sau đó, các giao dịch hoán đổi được xác định là chênh lệch giá nguyên tử (hoặc liên quan đến các cuộc tấn công kiểu sandwich) đã được lọc ra bằng cách sử dụng dữ liệu của EigenPhi. Cuối cùng, doanh thu trên mỗi giao dịch được xác định bằng cách tính mức tăng tức thời so với giá trung bình của sàn giao dịch tập trung (giá trung bình được sử dụng được lấy từ địa điểm có tính thanh khoản cao nhất cho một mã thông báo nhất định). Chúng tôi lưu ý rằng mức độ phù hợp của các giao dịch hoán đổi của chúng tôi là không đầy đủ (khoảng 80% mức độ phù hợp), vì vậy ước tính của chúng tôi là giới hạn dưới thận trọng.

! [CeFi] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-40baef27dd-320fca50c0-dd1a6f-62a40f)

95% cơ hội chênh lệch giá nguyên tử được thực hiện trên các mã thông báo kém thanh khoản, tức là chênh lệch giá bao gồm ít nhất một mã thông báo kém thanh khoản. 91% cơ hội CeFi-DeFi được thực thi trên các mã thông báo có tính thanh khoản cao, tức là tất cả các mã thông báo trong kinh doanh chênh lệch giá đều có tính thanh khoản cao.

Chúng tôi nhận thấy mối quan hệ rõ ràng giữa tính thanh khoản của các mã thông báo được giao dịch và loại chênh lệch giá. Cụ thể, chúng tôi nhận thấy rằng kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi phần lớn là các giao dịch liên quan đến mã thông báo có tính thanh khoản cao (chúng tôi xác định mã thông báo có tính thanh khoản cao là 100 mã thông báo hàng đầu theo vốn hóa thị trường) và ngược lại. Mối quan hệ này cho thấy rằng địa điểm khám phá giá cho các mã thông báo kém thanh khoản thực sự là trên chuỗi, trong khi chi phí bảo hiểm rủi ro ngoài chuỗi cao hơn đáng kể.

Trong phân tích này, chúng tôi đã loại trừ những ngày xảy ra đình công USDC vì đây là một sự kiện bất thường. Trong khoảng thời gian này, doanh thu của Atomic Arbitrage gần 10 triệu đô la một chút, trong khi doanh thu của CeFi-DeFi là khoảng 2,8 triệu đô la. Sự khác biệt này giải thích cho thực tế là chi phí bảo hiểm rủi ro (chấp nhận rủi ro) đã tăng lên đáng kể trong giai đoạn này, dẫn đến giảm cơ hội. Điều đó nói lên rằng, các nhà kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi buộc phải xem xét rủi ro hàng tồn kho liên quan đến USDC trong thời gian giảm hàng tồn kho và thu hẹp quy mô hoạt động của họ cho phù hợp.

Kết luận và ý nghĩa trong tương lai

Trong bài đăng này, chúng tôi mô tả và phân tích các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trong khung EV_orderering và EV_signal. Chúng tôi phân tích và cô lập khái niệm rủi ro, đồng thời chỉ ra cách thức, nói chung, thực hiện EV_đặt hàng giao dịch với EV_signal làm tăng PnL dự kiến. Tuy nhiên, rủi ro quản lý và mua lại hàng tồn kho hạn chế thực thi EV_giống như tín hiệu đối với mã thông báo kém thanh khoản. Kết luận này được hỗ trợ theo kinh nghiệm bởi quan sát của chúng tôi rằng các mã thông báo kém thanh khoản cực kỳ phổ biến trong kinh doanh chênh lệch giá nguyên tử, trong khi kinh doanh chênh lệch giá CeFi-DeFi bị chi phối bởi các mã thông báo có tính thanh khoản cao. Dựa trên những kết quả này, chúng tôi đề xuất những hàm ý sau cho tương lai của ngành:

Tương lai của kinh doanh chênh lệch giá tiền điện tử

Khi những người tìm kiếm tiếp tục đạt được độ phức tạp ngoài chuỗi và tính thanh khoản ngoài chuỗi tiếp tục thống trị tính thanh khoản trên chuỗi, thì sẽ có nhiều chênh lệch giá hơn được thực hiện thông qua CeFi-DeFi. Mặc dù các cú sốc ngắn hạn tạm thời (chẳng hạn như khả năng thanh toán CEX và sự không chắc chắn về thanh khoản) sẽ tạm thời làm tăng chi phí chấp nhận rủi ro, do đó có lợi cho chênh lệch giá nguyên tử, chúng tôi tin rằng xu hướng dài hạn sẽ là EV_signal > EV_ordering. Hơn nữa, chúng tôi lưu ý rằng phân tích này không tính đến các cuộc tấn công tầng lửng. Với sự gia tăng của OFA và các giao dịch dựa trên *‘ý định’*, tỷ lệ bánh sandwich trên chuỗi và các chiến lược tiên tiến khác sẽ giảm và chuyển thành các cơ hội chênh lệch giá đảo ngược, tăng tỷ lệ doanh thu chung của Atomic và CeFi- Chiến lược DeFi.

Tương lai của việc xây dựng và tìm kiếm khối

Các nhà xây dựng khối sẽ tối ưu hóa các kết nối có độ trễ thấp tới các sàn giao dịch và chuyển tiếp khối để có trạng thái ngoại tuyến chính xác hơn trước khi đưa ra các đề xuất khối. Khi giao dịch theo kiểu EV_signal trở nên cạnh tranh hơn, tìm kiếm sẽ cần phát triển các mô hình dự đoán về giá trị hợp lý (alpha) ngoài giá trung bình trên các sàn giao dịch thanh khoản. Chúng tôi đã quan sát thấy điều này với một số Người tìm kiếm đặt giá thầu cho không gian khối dựa trên giá trị hợp lý được dự đoán.

Tương lai của kinh doanh chênh lệch giá xuyên chuỗi

Phân tích này cũng có điểm tương đồng trong bối cảnh giao dịch xuyên chuỗi. Cụ thể, chúng tôi tin rằng những lo ngại về việc trình xác thực đề xuất các khối đồng thời trên nhiều chuỗi đã bị thổi phồng quá mức, vì MEV chuỗi chéo có thể được rút nguyên tử. Trong nhiều trường hợp, tính nguyên tử ít quan trọng hơn tính trôi chảy.

Trong một thế giới mà tính nguyên tử của các giao dịch chuỗi chéo được đóng gói được đảm bảo, việc kinh doanh chênh lệch giá các mã thông báo có tính thanh khoản cao sẽ tiếp tục được thực hiện theo kiểu EV_signal hiệu quả về chi phí. Ngay cả đối với các mã thông báo được giao dịch hoàn toàn trên chuỗi, các tác nhân có vốn tốt sẵn sàng nắm giữ vốn trên nhiều chuỗi và thực hiện chênh lệch giá theo thống kê thay vì trả tiền cho việc thực hiện nguyên tử đa chuỗi được đảm bảo.