10x Nghiên cứu: Tại sao chúng tôi đánh giá thấp ETH và đánh giá cao BTC

Bài viết này được lấy từ: 10x Research; Tác giả gốc: Markus Thielen; Dịch: Odaily Star Daily Azuma

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này là tổng hợp của hai bài phân tích thị trường được công bố vào đêm qua và sáng nay bởi tổ chức nghiên cứu đầu tư nổi tiếng 10x Research. Trong bài viết đầu tiên, 10x Research chủ yếu phân tích nguyên nhân bi quan của thị trường ETH trong tương lai; trong bài viết thứ hai, 10x Research dự đoán BTC sẽ sớm đạt đỉnh mới.

Dưới đây là tóm tắt nội dung cốt lõi của hai bài viết từ 10x Research, được dịch bởi Odaily

Về ETH: Tại sao chúng tôi quyết định rơi xuống?

Trong tháng qua, vốn hóa thị trường của Ethereum đã tăng 22%, đạt 454 tỷ đô la, trong khi doanh thu phí của Ethereum đã giảm 33%, chỉ còn 1.28 tỷ đô la. Theo cách cơ bản, điều này xảy ra vì Ethereum đã trở nên tương đối “không quan trọng” ở mức hoạt động giao dịch, hầu hết các hoạt động meme đã chuyển sang Solana hoặc mạng Layer 2, điều này có thể không phải là điều mới lạ đối với các nhà đầu tư giá trị sâu rộng.

Trên Phân tích kỹ thuật, nếu ETH giảm phá vỡ mốc 3725 đô la, nó có thể kích hoạt rất nhiều giao dịch cắt lỗ. ETH Xu hướng hiện tại rất mong manh và không pump xa hơn, với long long Vị thế mới thành lập đã ở hoặc dưới điểm hòa vốn. Tài sản tiền điện tử những người đam mê thường gọi mô hình kỹ thuật này là “Bart”, nghĩa là giá của một Token nhất định cần được sắp xếp sau một pump lớn và giá coin có thể giảm giảm mạnh do kích hoạt giao dịch cắt lỗ. Cả ba chỉ báo đảo chiều của chúng tôi đều giảm.

Xem từ quá khứ, tháng 6 là tháng tồi tệ thứ hai về hiệu suất của ETH, với tỷ lệ lợi nhuận trung bình chỉ -7% (tháng 9 tồi tệ nhất, đạt -12%), trong khi tỷ lệ lợi nhuận trung bình của mười tháng khác đều là giá trị dương.

Tổng kết lại, từ các góc nhìn khác nhau như cơ bản, phân tích kỹ thuật, chu kỳ thường lệ, hiện tại không phải là thời điểm tốt nhất để sở hữu ETH. Một bằng chứng khác về kết luận này là sự kéo dài quá mức của vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai (hướng về phía ngắn hạn).

• Odaily 注：Trong thuật ngữ thị trường tài chính, cụm từ “Overextended Position” thường được sử dụng để mô tả một hiện tượng trong thị trường, tức là có một lượng lớn vị thế theo hướng cụ thể (mua hoặc bán) trong một tài sản hoặc sản phẩm đầu tư nào đó. Khi hầu hết các nhà giao dịch trên thị trường đều có chiều hướng thực hiện giao dịch theo cùng một hướng, “Overextended Position” ngụ ý rủi ro của việc quá mức thiên vị trong hướng đó.

Hợp đồng tương lai chưa thanh toán đã tăng từ 80 tỷ đô la vào giữa tháng Năm lên 128 tỷ đô la, lãi suất vay đã tăng lên hơn 20% trong vài ngày nhưng hiện đã giảm xuống còn 11.9% do không có vị thế dài mới được triển khai, chi phí sở hữu vị thế dài rất đắt đỏ, có thể sẽ có nhiều người giao dịch chọn đóng vị thế do sự không chắc chắn về thời điểm ETF được phê duyệt.

Luồng ròng của ETF Ethereum tiền mặt có thể cũng không đáng mong đợi. Tương tự như GBTC, chúng ta có thể thấy dòng tiền rút ra khoảng 50% (từ 4-5 tỷ USD) trên ETHE của Grayscale, trong khi mức dòng tiền vào của các ETF khác có thể chỉ đạt khoảng 20% so với ETF BTC (135 tỷ USD trong 5 tháng), tức là khoảng 2,7 tỷ USD. Việc dòng tiền vào 2,7 tỷ USD so với dòng tiền ra 4 tỷ USD trên ETHE có thể tạo áp lực lên giá trị ETH.

Đối với các tổ chức hoặc quản lý tài sản, lý do để thêm ETH vào danh mục đầu tư đa tài sản của họ cũng không đủ thuyết phục. ETH không được xem là vàng kỹ thuật số, khối lượng giao dịch của nó chỉ chiếm một phần nhỏ so với Bitcoin, tồn tại một mức độ rủi ro về tính thanh khoản. Lãi suất không rủi ro hiện tại của tài chính truyền thống là khoảng 5,2%, trong khi lợi suất đặt cọc ETH chỉ là 2,6%, vì vậy động cơ khuyến khích mua ETF ETH của tài chính truyền thống cũng rất nhỏ, chưa kể hiện tại ETF vẫn không cho phép đặt cọc.

Hiện vẫn chưa chắc chắn SEC sẽ phê duyệt ETF Ethereum (S-1) vào thời điểm nào, trong khi Tổng thống Mỹ vừa từ chối đề xuất của Quốc hội để lật đổ Nghị quyết SAB-121, một lần nữa xác nhận sự phản đối của chính phủ đối với tiền điện tử. ETF phải chờ đến khi Biểu mẫu S-1 có hiệu lực mới có thể giao dịch, nhưng lịch trình phê duyệt S-1 này của SEC vẫn chưa được xác định (có thể là hôm nay hoặc có thể là vài tháng sau). Dưới tác động tích cực của việc phê duyệt B-4 vào ngày 23 tháng 5, ETH đã tăng từ 3000 đô la lên 3600 đô la và sau đó tăng lên 3800 đô la trong vài ngày tiếp theo. Xét đến thông tin mới không thân thiện với tiền điện tử từ chính phủ Mỹ (từ chối của Biden), liệu việc tăng trên 25% có hợp lý không?

Chúng tôi thích Bitcoin hơn, ngay cả khi S-1 được phê duyệt, việc chuyển đổi của ETHE cũng sẽ tạo áp lực bán ra đối với ETH. Tổng thể, việc “mua dài Bitcoin, bán khống Ethereum”, “bán quyền chọn mua Ethereum, mua quyền chọn mua Bitcoin” có thể là chiến lược giao dịch có lợi hơn.

Đối với ETH, mức 3725 đô la sẽ là một điểm cực kỳ quan trọng (tại điểm này chúng tôi sẽ đóng tất cả các vị thế ETH dài hạn), nếu ETH giảm xuống mức này, chúng ta có thể thấy một lượng lớn các giao dịch cắt lỗ được kích hoạt, từ đó đẩy giá ETH giảm sâu hơn, điều này thậm chí có thể làm cho Bitcoin khó mà tạo đỉnh mới.

Về BTC: Cao điểm mới có đến không?

Chúng tôi đã nhấn mạnh lý do để mua BTC trong ba báo cáo vào ngày 21 tháng 5, 26 tháng 5 và 30 tháng 5.

Đối với nhà giao dịch, đây là thời điểm để chấp nhận rủi ro để đạt được tỷ suất beta cao hơn. Như dự đoán của chúng tôi, cổ phiếu liên quan đến khai thác Bitcoin cũng đang tăng. Với ảnh hưởng của việc Tether huy động 100 triệu đô la (có thể tăng thêm 50 triệu đô la), Bitdeer đã tăng 13% vào đêm qua, và Bitfarms là một trong những nhà tham gia chính trong ngành cũng đã phục hồi.

Kinh tế Mỹ đang chậm lại, nhưng hiện tại đây lại là một điều tốt. Tăng trưởng GDP chỉ cao hơn 1% một chút; chỉ số sản xuất ISM liên tục trong tình trạng suy thoái trong vài tháng qua; tình hình việc làm liên tục suy yếu, ảnh hưởng tiêu dùng; tối qua còn xuất hiện một chỉ số việc làm quan trọng và có tính chiến lược - tình hình tuyển dụng giảm đáng kể. Tất cả những điều này sẽ dẫn đến sự giảm giá.

Chúng tôi sẽ nhận được thêm dữ liệu việc làm vào thứ Sáu tuần này, và tuần sau chúng ta sẽ nhận được báo cáo lạm phát CPI. Diễn biến của Bitcoin sẽ điều chỉnh theo sự thay đổi của CPI (CPI tăng, Bitcoin giảm giá; CPI giảm, thì tăng giá), nếu tỷ lệ tăng trưởng CPI là 3,3% hoặc thấp hơn, có khả năng cao sẽ thúc đẩy Bitcoin đạt đến điểm cao mới.

Vào ngày 15 tháng 5, khi tỷ lệ lạm phát đạt 3,4%, thấp hơn so với 3,5% của tháng trước, chúng tôi đã chuyển sang tình trạng tăng giá, lúc đó giá Bitcoin gần 62000 USD. Mức giá này cũng chính xác phù hợp với mô hình của chúng tôi, mô hình xu hướng trung hạn của chúng tôi dự đoán rằng nếu giá Bitcoin có thể đạt 65000 USD vào ngày 16 tháng 5, chúng tôi sẽ chuyển sang tình trạng tăng giá, nếu giá đóng cửa vượt quá 71500 USD (giá gần đây là 70500 USD), sẽ kích hoạt một tín hiệu mua vào khác.

Hiện tại, Bitcoin đã vượt qua phạm vi tam giác nhỏ (đường màu tím) trong hình dưới đây, và phạm vi tam giác lớn hơn (đường kẻ màu tím) có thể sẽ bị vượt qua ở mức khoảng 71500 USD. Nếu tỷ lệ thất nghiệp hoặc tỷ lệ lạm phát tại Hoa Kỳ giảm có thể giúp giá Bitcoin đóng cửa trên đường này, chúng tôi sẽ quyết tâm đặt mục tiêu giá tại vị trí cao nhất, có thể đạt được từ thứ Sáu này đến thứ Ba tuần sau. Do đó, chúng tôi dự đoán rằng đến cuối tuần sau, Bitcoin sẽ tạo ra điểm cao mới (vượt qua 73500 USD).

SEC vừa đưa ra cảnh báo về rủi ro của tiền điện tử, mô hình này trước đây đã xuất hiện trong việc SEC phê duyệt ETF tiền điện tử Bitcoin và các sản phẩm tiền điện tử khác được quản lý bởi SEC, có thể ý chỉ rằng biểu mẫu S-1 của ETF Ethereum sẽ sớm được phê duyệt. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ưa thích Bitcoin và vị thế cũng sẽ quay trở lại Bitcoin một lần nữa.

Kể từ thứ Bảy, mở rộng hợp đồng tương lai Bitcoin đã tăng thêm 1,6 tỷ USD. Tối qua, quỹ giao dịch ETF Bitcoin của Fidelity đã thu hút được 378 triệu USD, ETF của Ark thu hút được 140 triệu USD và BlackRock thu hút được 275 triệu USD (tổng cộng 880 triệu USD trong một ngày), đạt giá trị lịch sử thứ hai.

Thị trường tùy chọn dự đoán rằng, cho đến cuối tuần tới, biến động của Bitcoin sẽ khoảng ± 6,6%, nếu tăng lên, mục tiêu giá sẽ là 76000 đô la. Tuy nhiên, tỷ lệ biến động ẩn vẫn tương đối cao, khoảng 52-53%. Xây dựng đòn bẩy mua bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc doanh nghiệp khai thác Bitcoin có thể là một chiến lược tốt hơn.

Tóm lại, có thể Bitcoin sẽ sớm thiết lập mức cao mới trong lịch sử, đến lúc phải chịu đựng nhiều rủi ro hơn và xây dựng vị thế lớn hơn.