MSTR （MicroStrategy），từ mức $69 ở đầu năm tăng lên đến mức cao nhất $543 tuần trước, tăng lên nhanh hơn rất nhiều so với BTC! Điều ghi nhận sâu sắc của tôi là, khi BTC bị kéo pullback do bầu cử, MSTR vẫn tiếp tục tăng. Điều này khiến tôi suy nghĩ lại về logic đầu tư của nó: Nó không chỉ đơn giản là dựa vào khái niệm về BTC, mà còn có chiến lược và logic riêng của mình.
Những điểm cốt lõi của MSTR: phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi để mua BTC
MSTR ban đầu hoạt động trong lĩnh vực BI (hệ thống báo cáo thông minh kinh doanh), nhưng đây đã là một ngành công nghiệp hoàng hôn từ lâu. Hiện nay, chiến lược cốt lõi của họ là: phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi để gọi vốn, mua một lượng lớn BTC và biến nó thành một phần quan trọng của tài sản công ty.
- Trái phiếu chuyển đổi là gì?
Nói một cách đơn giản, công ty phát hành trái phiếu để tài trợ, nhà đầu tư có thể chọn nhận vốn và Tiền lãi khi đáo hạn, hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty theo giá được đặt trước.
— nếu giá cổ phiếu tăng mạnh, các nhà đầu tư sẽ chọn chuyển đổi cổ phiếu của họ, và cổ phiếu sẽ bị pha loãng.
—Nếu giá cổ phiếu không tăng lên, nhà đầu tư sẽ chọn rút vốn và Tiền lãi, công ty cần trả một mức chi phí vốn nhất định.
- Logic of MSTR:
—Sử dụng tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi để mua BTC.
—Với cách thức này, số lượng BTC mà MSTR nắm giữ tiếp tục tăng lên, đồng thời giá trị BTC mỗi cổ phiếu cũng tăng lên.
例如：按 2024 年初数据，每 100 股对应的 BTC 从 0.091 tăng lên到 0.107，到 11 月 16 日更是tăng lên到了 0.12。
Để hiểu rõ hơn, hãy kết hợp với hình dưới đây: Quan hệ giữa BTC được phát hành để tăng cường và cổ phiếu bị pha loãng trong 3 quý đầu năm 2024
—2024 年前三季度，MSTR 通过可转债将 BTC Nắm giữ从 18.9 万个 tăng lên 25.2 万个（tăng lên 33.3%），而股份总数只稀释了 13.2%。
—Mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với BTC từ 0.091 Tăng lên 0.107, BTC Nắm giữ quyền lợi dần tăng lên. Chúng tôi tính theo giá đầu năm: Giá cổ phiếu 100 cổ phiếu MSTR là ($69) $6900 , 0.091 BTC (42,000$) giá $3822, so với giá trị mua BTC trực tiếp (-45%), có vẻ không hợp lý. Nhưng theo mô hình tăng lên này, thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục, số lượng BTC mỗi cổ phiếu nắm giữ sẽ càng ngày càng nhiều.
- Dữ liệu mới nhất:
Ngày 16 tháng 11, MSTR thông báo mua lại 51.78 nghìn BTC với tổng số BTC nắm giữ là 331.2 nghìn BTC trị giá 4.6 tỷ USD. Theo xu hướng này, giá trị BTC tương ứng với mỗi 100 cổ phiếu đã gần đạt tới 0.12. Từ quan điểm tiền tệ, giá trị “quyền lợi” BTC của cổ đông MSTR đang không ngừng tăng lên.
MSTR là “cuốc vàng” của BTC
Từ mô hình, cách MSTR chơi tương tự như việc đào BTC bằng đòn bẩy từ Wall Street:
—不断发债买 BTC，通过稀释股份让每股 BTC Nắm giữ增加；
—Đối với nhà đầu tư, mua cổ phiếu MSTR tương đương với sở hữu gián tiếp BTC, và còn có thể tận hưởng lợi nhuận đòn bẩy từ sự tăng giá của BTC.
Ở đây, tôi tin rằng những người bạn thông minh đã nhận ra rằng, thực tế thì cách chơi này khá giống với ponzi, dùng tiền mới được huy động để bù đắp quyền lợi của cổ đông cũ, tiếp tục huy động vốn qua từng vòng tròn.
Đến bao giờ mô hình này sẽ không tiếp tục được nữa?
—募资难度增加：如果股价不tăng lên，后续可转债phát hành会变得困难，模式难以为继。
—Quá mức thủy phân: Nếu tốc độ phát hành cổ phiếu vượt quá tốc độ tăng trưởng của BTC, quyền lợi của cổ đông có thể bị suy giảm.
—Mô hình đồng nhất: Ngày càng có nhiều công ty bắt đầu bắt chước mô hình của MSTR, sau khi cạnh tranh trở nên gay gắt, tính độc đáo của nó có thể bị mất đi.
Logic của MSTR và nguy cơ trong tương lai
Mặc dù logic của MSTR hơi giống Ponzi, nhưng từ góc độ dài hạn, nó có ý nghĩa chiến lược đối với vốn lớn của Hoa Kỳ để tích trữ BTC. Tổng số BTC chỉ là 21 triệu, trong khi Cục Dự trữ Chiến lược Quốc gia Hoa Kỳ có thể chiếm 3 triệu. Đối với nguồn vốn lớn, “Tích trữ coin” không chỉ là một hành vi đầu tư, mà còn là một lựa chọn chiến lược dài hạn.
Nhưng hiện tại, rủi ro của vị trí MSTR lớn hơn lợi ích, vì vậy mọi người nên thận trọng!
—Nếu giá BTC pullback, giá cổ phiếu MSTR có thể chịu đựng mức giảm lớn hơn do hiệu ứng đòn bẩy của nó;
—Khả năng tiếp tục duy trì mô hình tăng lên cao ở tương lai phụ thuộc vào khả năng gọi vốn và môi trường cạnh tranh trên thị trường.
Sự phản ánh và nâng cấp nhận thức của Shu
Năm 2020, lần đầu tiên MSTR tích trữ BTC, chú nhớ rằng BTC đã từ 3000 đô la Mỹ Bật lại lên 5000 đô la Mỹ. Chú không mua vì thấy đắt, trong khi MSTR đã mua số lượng lớn ở mức 10.000 đô la Mỹ. Lúc đó, chú còn nghĩ rằng họ quá ngu ngốc, kết quả là BTC đã tăng mạnh lên 20.000 đô la Mỹ, và chú kẻ hề lại là chính mình. Việc bỏ lỡ MSTR lần này đã khiến chú nhận ra rằng các quỹ vốn Mỹ có phương pháp hoạt động và nhận thức Độ sâu đáng để học hỏi. Mô hình của MSTR dù đơn giản nhưng đại diện cho niềm tin mạnh mẽ vào giá trị BTC trong dài hạn. Không sao khi bỏ lỡ, quan trọng là học từ sai lầm đó và nâng cấp nhận thức của bản thân.
