Cuộc biểu tình tháng 4 của Bitcoin được thúc đẩy bởi hợp đồng tương lai, không phải nhu cầu giao ngay: CryptoQuant

Bitcoin đã tăng 20% trong tháng 4, vọt từ khoảng 66.000 USD lên mức đỉnh theo tháng là 79.000 USD, nhưng theo phân tích từ công ty dữ liệu crypto CryptoQuant được công bố vào thứ Năm, đợt tăng này có thể được xây dựng dựa trên việc định vị mang tính đầu cơ thay vì nhu cầu mua thực sự từ phía người nắm giữ. Công ty này phát hiện toàn bộ mức tăng giá đều được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhu cầu hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures demand)—một hình thức giao dịch đòn bẩy, mang tính đầu cơ—trong khi nhu cầu giao ngay (spot demand), phản ánh việc người mua tích lũy coin một cách thực chất, vẫn nằm trong vùng âm trong suốt tháng 4.

Đợt tăng do hợp đồng tương lai dẫn dắt thiếu xác nhận từ giao ngay

Chỉ báo “apparent demand” của CryptoQuant, theo dõi mức thay đổi 30 ngày trong hoạt động mua giao ngay ước tính dựa trên dữ liệu on-chain, không bao giờ chuyển sang trạng thái dương trong đợt bứt phá giá suốt tháng 4. Công ty cho biết sự phân kỳ này là một dấu hiệu cảnh báo quan trọng: các đợt tăng dựa trên nhu cầu giao ngay phản ánh việc người mua thực sự nhận Bitcoin, trong khi các đợt tăng dựa trên hợp đồng tương lai phản ánh việc các nhà giao dịch đặt cược có đòn bẩy vào hướng giá mà không nhất thiết nắm giữ tài sản cơ sở. Khi vị thế hợp đồng tương lai cuối cùng bị tháo gỡ, giá thường có xu hướng giảm—thậm chí giảm mạnh.

Đối chiếu lịch sử với giai đoạn thị trường gấu năm 2022

Mẫu hình này giống với thời điểm khởi phát thị trường gấu năm 2022, khi một chữ ký nhu cầu gần như tương tự xuất hiện: nhu cầu hợp đồng tương lai vĩnh viễn tăng lên trong khi nhu cầu apparent demand giao ngay lại co lại đồng thời. Cấu hình đó đã mở đường cho một đợt sụt giảm giá kéo dài nhiều tháng, giai đoạn sau đó khiến Bitcoin mất khoảng 70% giá trị so với đỉnh.

Bitcoin đã bắt đầu điều chỉnh khỏi mức cao trong tháng 4, trượt về khoảng 76.400 USD—một động thái mà công ty mô tả là phù hợp với sự mong manh mang tính lịch sử của các đợt tăng do hợp đồng tương lai dẫn dắt nhưng thiếu xác nhận từ nhu cầu giao ngay.

Bull Score giảm về vùng bi quan

Bồi thêm cho mối lo, Bull Score Index độc quyền của CryptoQuant—một chỉ số tổng hợp gồm các chỉ báo on-chain và thị trường, được chấm trên thang 0 đến 100—đã giảm từ 50 xuống 40 trong tháng 4, quay trở lại dưới ngưỡng trung tính để bước vào vùng bi quan. Chỉ số này từng chạm mốc 50, tương ứng mức trung tính, vào giữa tháng 4, rồi sau đó lùi xuống khi hoạt động đầu cơ đạt đỉnh và suy yếu.

CryptoQuant không đi đến dự đoán một đợt đảo chiều hoàn toàn của thị trường, nhưng thông điệp mang tính thận trọng: nếu không có sự chuyển biến trong apparent demand từ âm sang dương, mọi nỗ lực quay lại mốc đỉnh 79.000 USD sẽ thiếu nền tảng on-chain cần thiết cho một đợt bứt phá bền vững.

Tâm lý thị trường vẫn lạc quan

Dù các nhà phân tích lo ngại, người dùng trên Myriad—một thị trường dự đoán do Dastan vận hành—vẫn lạc quan về triển vọng ngắn hạn của Bitcoin, định giá xác suất hơn 70% rằng bước đi tiếp theo của đồng tiền này là tăng lên 84.000 USD thay vì lao dốc về 55.000 USD.