Cơ quan Thống kê Quốc gia Vương quốc Anh (ONS) đã báo cáo vào ngày 28 tháng 3 năm 2024 rằng nền kinh tế Vương quốc Anh đã tăng 0,5% theo tháng trong tháng 2 năm 2024, vượt xa đáng kể dự báo của các nhà kinh tế về mức tăng trưởng 0,1% và ghi nhận thành tích theo tháng mạnh nhất của năm 2024 tính đến thời điểm đó. Tuy nhiên, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cắt giảm dự báo tăng trưởng kinh tế của Vương quốc Anh năm 2026 xuống còn 0,8% vào ngày 26 tháng 3 năm 2024, giảm từ dự báo trước đó là 1,3%, với lý do trích dẫn các cú sốc giá năng lượng do các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông gây ra là động lực chính cho việc điều chỉnh giảm. Vào ngày 30 tháng 3 năm 2024, Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Anh đã bỏ phiếu nhất trí 9-0 để giữ lãi suất cơ bản ở mức 3,75%, cho thấy mối lo ngại gia tăng về tình trạng lạm phát dai dẳng bất chấp sự yếu kém của tăng trưởng kinh tế.
Sốc năng lượng và cơ chế truyền dẫn lạm phát
Cuộc xung đột ở Trung Đông đã tạo ra những gián đoạn nghiêm trọng về nguồn cung năng lượng, đang làm thay đổi triển vọng kinh tế của Vương quốc Anh. Theo nhà kinh tế trưởng của IMF Pierre-Olivier Gourinchas, nền kinh tế Vương quốc Anh đặc biệt dễ bị tổn thương do ba yếu tố mang tính cấu trúc: phụ thuộc vào nhập khẩu khí tự nhiên, năng lực dự trữ năng lượng chưa đủ, và lực cản tài khóa từ kế hoạch tăng thuế 30 tỷ bảng của Thủ tướng Reeves được công bố vào cuối năm 2023. Gourinchas cho biết giá khí tự nhiên của Vương quốc Anh đã tăng gấp đôi do cuộc xung đột ở Trung Đông, và dù một phần khí gas của Vương quốc Anh được sản xuất trong nước, khối lượng nhập khẩu được định giá theo mức giá thị trường, làm chi phí tăng đáng kể.
Áp lực từ giá năng lượng được dự kiến sẽ chuyển thẳng sang hóa đơn của hộ gia đình. Các chuyên gia được IMF trích dẫn cảnh báo rằng chi phí khí đốt và điện của hộ gia đình tại Vương quốc Anh được dự báo sẽ tăng gần 20% vào mùa hè năm 2024, với hóa đơn trung bình của tháng 7 tiến gần mức 2.000 bảng, theo báo cáo ngày 26 tháng 3 của IMF. Ngoài năng lượng, IMF cũng nêu bật rủi ro “đáng kể” về việc tăng giá thực phẩm khi thiếu hụt phân bón ảnh hưởng đến mùa vụ gieo trồng vào mùa xuân. Được thúc đẩy bởi chi phí khí đốt, điện và thực phẩm tăng lên, IMF dự báo lạm phát của Vương quốc Anh sẽ đạt đỉnh ở mức gần 4% trong năm 2024.
Tâm lý doanh nghiệp và sự co lại trong tuyển dụng
Khảo sát theo quý của Deloitte đối với các giám đốc tài chính (CFO) hàng đầu của Vương quốc Anh, công bố vào tháng 3 năm 2024, cho thấy niềm tin kinh doanh đang suy giảm mạnh mẽ. Chỉ số niềm tin ròng giảm từ -13% vào cuối năm 2025 xuống -57% vào giữa tháng 3, đánh dấu mức thấp nhất kể từ Q1 2020 trong giai đoạn bùng phát COVID-19, theo báo cáo khảo sát chính thức của Deloitte. Nhà kinh tế trưởng của Deloitte tại Vương quốc Anh Ian Stewart cho biết: “Trong suốt 16 năm qua, các CFO của Vương quốc Anh hiếm khi tập trung mạnh mẽ vào kiểm soát chi phí và bảo toàn tiền mặt như họ đang làm ngày hôm nay.”
Khảo sát cho thấy 79% CFO kỳ vọng việc tuyển dụng sẽ giảm đáng kể trong 12 tháng tới—tỷ lệ cao nhất kể từ Q2 2020 và cao hơn đáng kể so với mức 55% ghi nhận vào cuối năm 2023, theo báo cáo của Deloitte. Ngoài ra, 61% CFO được khảo sát bày tỏ mối lo ngại nghiêm trọng về việc giá năng lượng tăng, lạm phát và khả năng stagflation (tình trạng lạm phát cao kèm tăng trưởng chậm) đẩy lãi suất lên cao hơn. Kỳ vọng lạm phát doanh nghiệp của Vương quốc Anh đã tăng lên 3,6%, mức cao nhất kể từ Q3 2023, theo dữ liệu của Deloitte.
Bài toán khó về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Anh
Quyết định lãi suất ngày 30 tháng 3 của BOE phản ánh sự chuyển hướng chính sách rõ rệt. Ngân hàng trung ương đã loại bỏ khỏi tuyên bố quyết định tháng 2 ngôn ngữ đề cập đến khả năng “cắt giảm lãi suất thêm”, qua đó cho thấy sự thay đổi từ lập trường ôn hòa sang định hướng “diều hâu” hơn, theo tuyên bố chính thức của Ủy ban Chính sách Tiền tệ BOE. Thống đốc BOE Andrew Bailey nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ phải giải quyết rủi ro lạm phát dai dẳng hơn, và trách nhiệm cốt lõi của ngân hàng trung ương là đảm bảo lạm phát quay trở lại mục tiêu 2% bất kể diễn biến địa chính trị.
Thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ BOE Megan Greene cho biết mối đe dọa lạm phát quay trở lại là “hết sức quan trọng”, đồng thời cảnh báo về khả năng hình thành các vòng phản hồi tiền lương–giá cả đáng kể. Greene cho biết các tác động lạm phát vòng hai sẽ được cân nhắc nặng hơn trong các thảo luận chính sách của bà trước quyết định lãi suất tiếp theo của BOE vào ngày 30 tháng 4 năm 2024, theo các nhận xét gần đây của bà. Quyết định nhất trí của ủy ban phản ánh mối lo ngại gia tăng về tình trạng xoáy tiền lương–giá cả phát sinh từ việc chi phí năng lượng chuyển sang hộ gia đình và doanh nghiệp.
BOE nêu trong quyết định ngày 30 tháng 3 rằng chính sách hiện tại phải cân bằng giữa rủi ro lạm phát dai dẳng và sức ép suy giảm kinh tế, đồng thời ngân hàng trung ương áp dụng cách tiếp cận “ưu tiên an toàn” trước các rủi ro lạm phát do địa chính trị gây ra.
Kỳ vọng của thị trường và dự báo của các nhà phân tích
Quan điểm của các nhà phân tích phân kỳ về lộ trình chính sách trong ngắn hạn. Nhà kinh tế trưởng của Morgan Stanley tại Vương quốc Anh Bruna Scarrica cho biết trong một báo cáo tháng 3 năm 2024 rằng BOE nhiều khả năng sẽ giữ lãi suất ở mức 3,75% trong vài tháng tới thay vì tăng, viện dẫn động lực yếu của thị trường lao động có thể hạn chế phần tăng của lạm phát. Scarrica nhận xét rằng dù xung đột ở Trung Đông đã làm gia tăng rủi ro lạm phát tại Vương quốc Anh, một thị trường việc làm “mềm” có thể kìm chế áp lực giá cả. Bà cho biết nếu nguồn cung năng lượng toàn cầu bình thường hóa, BOE có thể phát tín hiệu cắt giảm lãi suất sớm nhất vào Q4 2026, theo nghiên cứu của Morgan Stanley.
Nhà kinh tế cấp cao tại Peel Hunt Callum Pickerel cho rằng bất chấp các lo ngại về lạm phát, xác suất BOE tăng lãi suất trong năm 2026 đã giảm. Pickerel cho biết kỳ vọng của thị trường về một chu kỳ tăng lãi suất của BOE trong năm 2026 đang trải qua “sự hiệu chỉnh về logic”, khi các diễn biến địa chính trị ở Trung Đông hiện là biến số quyết định cho các lộ trình lãi suất trong ngắn hạn, thay thế dữ liệu kinh tế trong nước. Theo dữ liệu của London Stock Exchange Group được Peel Hunt dẫn lại, các nhà đầu tư đã định giá đầy đủ mức tăng lãi suất của BOE 25 điểm cơ bản vào năm 2026, với xác suất 40% cho lần tăng lãi suất thứ hai trước cuối năm.
Kịch bản cơ sở của Peel Hunt giả định rằng các căng thẳng ở Trung Đông sẽ được giải quyết tương đối nhanh, với việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bình thường hóa và các cú sốc năng lượng bên ngoài suy giảm. Trong kịch bản này, logic chính sách sẽ nhanh chóng chuyển từ “ngăn ngừa vòng xoáy lạm phát” sang “hỗ trợ phục hồi kinh tế”, tạo không gian cho các đợt cắt giảm lãi suất của BOE trong năm 2024. Tuy nhiên, Pickerel cảnh báo rằng nếu xung đột ở Trung Đông kéo dài, “BOE có thể bị buộc phải thực hiện các hành động quyết liệt để củng cố niềm tin và ổn định kỳ vọng lạm phát”.
Nhà kinh tế ANZ Bansi Madavani cho biết xung đột ở Trung Đông và các đợt tăng giá năng lượng đi kèm là một cú sốc stagflation đối với nền kinh tế Vương quốc Anh, với lạm phát chung dự kiến sẽ tăng lên trên 3,0% theo năm trong những tháng tới, trong khi tăng trưởng hằng năm có thể giảm xuống dưới 1,0%. Madavani nhận định rằng các áp lực giá năng lượng kéo dài sẽ làm gia tăng rủi ro suy thoái, và BOE khó có khả năng tăng lãi suất để phản ứng với tác động năng lượng vòng một; thay vào đó, BOE sẽ áp dụng lập trường “chờ xem”, theo phân tích tháng 3 năm 2024 của ANZ.
Rủi ro stagflation và các ràng buộc chính sách
Sự giao thoa giữa tăng trưởng kinh tế yếu kém và lạm phát tăng lên tạo ra một kịch bản stagflation, qua đó làm hạn chế tính linh hoạt của BOE. Chỉ số nhà quản trị mua hàng (PMI) của S&P Global tại Vương quốc Anh trong tháng 3 năm 2024 giảm xuống còn 50,3, mức thấp nhất trong 6 tháng và giảm mạnh so với 53,7 trong tháng 2, theo công bố PMI chính thức. Dù chỉ số này vẫn nằm trên ngưỡng mở rộng 50, mức giảm đáng kể cho thấy rủi ro đình trệ kinh tế dù bề ngoài vẫn là “mở rộng” về mặt kỹ thuật.
Phân tích theo ngành cho thấy các kỳ vọng của thị trường về một chu kỳ nới lỏng của BOE trong ngắn hạn khó có khả năng trở thành hiện thực, bởi các điều chỉnh chính sách phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến ở Trung Đông và diễn biến quỹ đạo của giá năng lượng, theo nhiều đánh giá của các nhà phân tích. BOE đối mặt một bài toán chính sách thực sự: việc cắt giảm lãi suất có nguy cơ làm lạm phát tăng lên nếu các cú sốc năng lượng kéo dài và hình thành phản hồi tiền lương–giá cả, trong khi việc tăng lãi suất lại có thể làm gia tốc suy giảm kinh tế trong bối cảnh nhu cầu vốn đã yếu và các đợt đóng băng tuyển dụng doanh nghiệp.
Câu hỏi thường gặp
H: Tăng trưởng GDP của Vương quốc Anh trong tháng 2 năm 2024 là bao nhiêu, và so với dự báo thì như thế nào?
Theo dữ liệu chính thức của ONS công bố vào ngày 28 tháng 3 năm 2024, nền kinh tế Vương quốc Anh đã mở rộng 0,5% theo tháng trong tháng 2 năm 2024, vượt xa đáng kể dự báo của các nhà kinh tế về mức tăng trưởng 0,1% và ghi nhận mức hoạt động theo tháng mạnh nhất của năm 2024.
H: IMF đã cắt giảm dự báo tăng trưởng của Vương quốc Anh bao nhiêu, và lý do chính là gì?
IMF đã cắt giảm dự báo tăng trưởng kinh tế của Vương quốc Anh năm 2026 xuống còn 0,8% vào ngày 26 tháng 3 năm 2024, giảm từ mức 1,3%, với lý do các cú sốc giá năng lượng từ các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, sự phụ thuộc của Vương quốc Anh vào nhập khẩu khí tự nhiên, năng lực lưu trữ chưa đủ, và các lực cản tài khóa từ kế hoạch tăng thuế 30 tỷ bảng được công bố vào cuối năm 2023, theo nhà kinh tế trưởng của IMF Pierre-Olivier Gourinchas.
H: Lãi suất hiện tại của BOE là bao nhiêu, và quyết định ngày 30 tháng 3 cho thấy điều gì về chính sách trong tương lai?
Ngân hàng Trung ương Anh giữ lãi suất cơ bản ở mức 3,75% vào ngày 30 tháng 3 năm 2024, với phiếu biểu quyết nhất trí 9-0 từ Ủy ban Chính sách Tiền tệ. Ngân hàng trung ương đã loại bỏ ngôn ngữ gợi ý về việc cắt giảm lãi suất thêm và áp dụng cách tiếp cận “ưu tiên an toàn” để xử lý các rủi ro lạm phát dai dẳng, cho thấy sự thay đổi so với lập trường ôn hòa trước đó, theo tuyên bố quyết định chính thức của BOE.
