## Cổ phiếu Mỹ giảm mạnh khó ngăn đà phục hồi cuối năm, gió lạnh tiền điện tử thổi vào lĩnh vực công nghệ

**Chỉ số S&P 500, Nasdaq đồng loạt giảm, Dow Jones giảm hơn 0.9%**

Thị trường chứng khoán Mỹ bước vào tháng giao dịch cuối năm với sự điều chỉnh, ba chỉ số chính đồng loạt đi xuống. Tính đến phiên đóng cửa thứ Hai, S&P 500 giảm 0.53% xuống 6,812.63 điểm, Nasdaq giảm 0.38% xuống 23,275.92 điểm, Dow Jones có mức giảm lớn nhất, giảm 427.09 điểm xuống 47,289.33 điểm. Điều này phá vỡ chuỗi 5 ngày tăng liên tiếp trước đó, cho thấy tâm lý thị trường đã có sự chuyển hướng rõ rệt trong đầu tháng.

Động lực chính gây biến động thị trường đến từ nhiều hướng khác nhau. Sự sụt giảm mạnh của tiền điện tử đã tác động trực tiếp đến lĩnh vực công nghệ và tăng trưởng, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đã gây áp lực lên các lĩnh vực "gần như trái phiếu" như bất động sản và tiện ích. Các nhà đầu tư tập trung chú ý vào cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang tuần tới, kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu kinh tế yếu kém.

### Dữ liệu kinh tế yếu, sản xuất tiếp tục trì trệ

Các khảo sát mới nhất của Viện Quản lý Nguồn cung Mỹ (ISM) càng khẳng định lo ngại về triển vọng kinh tế. **Sản xuất của Mỹ trong tháng 11 giảm liên tiếp tháng thứ chín, PMI giảm từ 48.7 xuống 48.2**, thấp hơn nhiều so với mức trung tính 50, cho thấy hoạt động nhà máy vẫn chưa có dấu hiệu khởi sắc.

Thuế quan liên tục gây gánh nặng cho ngành sản xuất. Các doanh nghiệp không chỉ đối mặt với đơn hàng giảm mà còn phải chịu áp lực chi phí nhập khẩu liên tục đẩy chi phí sản xuất lên cao. **Chỉ số giá trong khảo sát của ISM tăng lên 58.5**, ám chỉ rủi ro tăng giá hàng hóa vẫn còn tồn tại, gây ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát.

Thị trường việc làm cũng không khả quan. **Việc làm trong nhà máy đã giảm liên tiếp tháng thứ mười**, nhiều nhà sản xuất thiết bị giao thông thậm chí tuyên bố thực hiện các "thay đổi lâu dài", bao gồm cắt giảm nhân sự và chuyển một phần sản xuất ra nước ngoài. Hiện tượng này cho thấy các doanh nghiệp đã không còn coi khó khăn hiện tại là tạm thời.

### Tài sản tiền điện tử giảm mạnh gây phản ứng dây chuyền

**Giá Bitcoin trong ngày giảm hơn 8%, có lúc phá vỡ ngưỡng 84,000 USD**, ghi nhận hiệu suất ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 3. Theo dữ liệu mới nhất, giá Bitcoin điều chỉnh quanh mức 87,600 USD. Hiệu suất của Ethereum và Solana cũng rất ảm đạm, giảm gần 10%, trong đó Ethereum ở mức 2,950 USD, Solana giảm xuống còn 122.95 USD.

Sự sụt giảm của tiền điện tử không phải là hiện tượng đơn lẻ, ẩn chứa rủi ro cấu trúc. **Thị trường hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin có dư nợ ký quỹ chưa thanh lý khoảng 7,870 tỷ USD**, trong khi ETF đòn bẩy chỉ khoảng 1,350 tỷ USD. Điều này có nghĩa là các vị thế đòn bẩy cao trong sàn vẫn tiếp tục tích tụ, một đợt thanh lý tập trung khoảng 4 tỷ USD trong ngày thứ Hai chính là biểu hiện trực tiếp của rủi ro này.

Một số sàn giao dịch có tỷ lệ đòn bẩy lên tới 200 lần, trong cấu hình cực đoan này, bất kỳ điều chỉnh giá nào cũng có thể kích hoạt thanh lý lớn. Đặc điểm của thị trường tiền điện tử là tính chất bán lẻ, làm tăng thêm độ biến động — khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn bán tháo tập thể, phản ứng dây chuyền nhanh chóng lan rộng sang lĩnh vực công nghệ.

Dữ liệu trên chuỗi của Grayscale cho thấy lượng hợp đồng vĩnh viễn chưa thanh lý đang giảm, khối lượng giao dịch cũng chậm lại, điều này cho thấy tâm lý đầu cơ đang dịu đi, khả năng chấp nhận rủi ro đang thu hẹp. Sự điều chỉnh của tiền điện tử đã hình thành rõ ràng "hiệu ứng lan tỏa", trở thành yếu tố kéo giảm hiệu suất ngắn hạn của lĩnh vực công nghệ Mỹ.

### Cổ phiếu công nghệ phân hóa mạnh, cơ hội cấu trúc nổi lên

Dù thị trường chung chịu áp lực, nhưng trong nội bộ lĩnh vực công nghệ lại xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. **Nvidia tăng hơn 1% ngược xu hướng**, tiếp tục củng cố vị thế là cổ phiếu yêu thích của nhà đầu tư nhỏ lẻ và dẫn đầu lĩnh vực công nghệ. Hiệu suất ổn định của gã khổng lồ chip này đã tạo niềm tin cho thị trường.

Ngược lại, các công ty cung cấp chuỗi AI có mức tăng trước đó gặp phải chốt lời. **Broadcom và Super Micro Computer đều giảm hơn 2%**, phản ánh thái độ thận trọng của dòng tiền đối với các lĩnh vực có định giá quá cao, tăng trưởng quá nhanh.

Điều thú vị là, **Synopsys tăng mạnh**, nguyên nhân là Nvidia tuyên bố đầu tư lớn để củng cố vị thế chiến lược trong phần mềm thiết kế bán dẫn. Xu hướng này cho thấy dòng tiền thị trường bắt đầu dịch chuyển từ các "cổ phiếu ý tưởng AI" rộng rãi sang các mục tiêu có năng lực cốt lõi và độ tin cậy cao hơn.

### Phân hóa trong lĩnh vực bán lẻ, cơ hội cấu trúc xuất hiện cuối năm

Trong bối cảnh thị trường chung chịu áp lực, lĩnh vực bán lẻ lại thể hiện sự nổi bật. **Walmart và Home Depot đều tăng**, theo dõi ETF ngành bán lẻ XRT tăng gần 1%, mức tăng trong 5 ngày vượt quá 7%.

Mùa tiêu dùng cuối năm đang diễn ra sôi động, Adobe Analytics dự báo người tiêu dùng sẽ chi 142 tỷ USD mua sắm trực tuyến trong "Cyber Monday", mang lại sự hỗ trợ liên tục cho các doanh nghiệp bán lẻ. Điều này cho thấy, mặc dù môi trường vĩ mô còn nhiều bất ổn, khả năng chi tiêu của người tiêu dùng vẫn chưa bị suy yếu rõ rệt.

### Cổ phiếu ở mức cao vẫn lập đỉnh mới, cấu trúc thị trường vẫn vững chắc

Đáng chú ý, trong đợt điều chỉnh chung, **có 12 cổ phiếu trong S&P 500 đạt mức cao 52 tuần mới, trong đó 8 cổ phiếu còn lập đỉnh lịch sử**. Hiện tượng này chứng tỏ sức mạnh cấu trúc nội tại của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn còn, không xuất hiện xu hướng phòng thủ rủi ro phổ biến.

Các cổ phiếu lập đỉnh mới gồm có General Motors (lần đầu vượt đỉnh sau IPO), Monster Beverage, Walmart, Synchrony Financial, C.H. Robinson, Cummins, Analog Devices và Steel Dynamics. Trong khi đó, chỉ có duy nhất Copart trong toàn bộ thành phần S&P 500 lập đỉnh 52 tuần mới.

Sự phân hóa cao này cho thấy, dù thị trường có điều chỉnh, nhưng dòng tiền vẫn đang luân chuyển tích cực, từ các tài sản rủi ro cao sang các mục tiêu có độ chắc chắn cao hơn.

### Cục Dự trữ Liên bang khả năng giảm lãi suất cao, yếu tố mùa vụ cuối năm hỗ trợ

**CME FedWatch cho thấy, xác suất thị trường định giá khả năng Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi 25 điểm cơ bản trong tháng 12 đạt 85%**. Dù các nhà kinh tế của Goldman Sachs cho rằng có thể có sự chia rẽ trong Ủy ban dẫn đến "cắt giảm lãi theo kiểu diều hâu" (giảm lãi nhưng ngụ ý có thể tạm dừng nới lỏng trong tương lai), nhưng nhìn chung kỳ vọng nới lỏng vẫn chiếm ưu thế.

Các nhà quan sát thị trường cho rằng, hiện tại thị trường đang trong "giai đoạn tiêu hóa", nhưng các yếu tố hỗ trợ vẫn còn. Thứ nhất, xác suất giảm lãi cao sẽ cung cấp sự hỗ trợ chính sách; thứ hai, xu hướng lạm phát tiếp tục chậm lại đang cung cấp nền tảng định giá cho thị trường chứng khoán.

Theo kinh nghiệm lịch sử, **từ năm 1950 trở đi, tháng 12 là tháng có hiệu suất thứ ba của S&P 500, trung bình tăng hơn 1%**. Dù biến động ngắn hạn gia tăng, yếu tố mùa vụ cuối năm và chính sách hỗ trợ có thể tạo cơ hội phục hồi cho thị trường.

Ám ảnh giảm mạnh của thị trường Mỹ chưa hoàn toàn che lấp triển vọng. Sự xuất hiện của các cơ hội cấu trúc và yếu tố mùa vụ cuối năm cộng hưởng, mang lại góc nhìn mới cho nhà đầu tư. Chìa khóa là làm thế nào để nhận diện các cơ hội chắc chắn trong biến động, và tìm kiếm cơ hội luân chuyển trong điều chỉnh.