Tương lai của bạc có đang đứng trước nguy cơ sụp đổ? Khủng hoảng thanh khoản đằng sau biến động của kim loại quý

Gần đây, thị trường kim loại quý đã trải qua một cú sốc mạnh, với vàng, bạc và tiền điện tử đồng loạt giảm, ẩn sau những đợt thu hẹp thanh khoản phức tạp và những thay đổi trong kỳ vọng chính sách. Xu hướng tương lai của bạc đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, vì đợt điều chỉnh này có thể báo trước một mô hình rủi ro mới trên thị trường kim loại quý.

Thay đổi chính sách và ký quỹ kép, thanh khoản sắp bị thu hẹp

Tuần trước, thị trường đã trải qua một sự điều chỉnh đáng kể, với vàng giảm mạnh hơn 10% tại một thời điểm, giảm xuống dưới phạm vi 4.700 USD/ounce; Bạc giảm mạnh 36%, đạt khoảng 74 USD/ounce. Tiếp theo là một xu hướng giảm cộng hưởng trên thị trường tiền điện tử, với Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức 63.150 đô la, đánh dấu mức giảm 4,55%.

Các yếu tố cốt lõi thúc đẩy bước ngoặt này bao gồm hai chiều. Đầu tiên, chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang đã được xác nhận và lập trường chính sách ủng hộ việc cắt giảm bảng cân đối kế toán đã làm dấy lên lo ngại về việc thắt chặt thanh khoản bằng đồng đô la Mỹ. So với sự hỗ trợ đối với kim loại quý trong môi trường thích hợp, kỳ vọng thắt chặt đã tác động trực tiếp đến cơ sở nhu cầu đối với các tài sản như vàng và bạc, vốn dựa vào môi trường lãi suất thấp.

Thứ hai, CME Group đã tăng đáng kể yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai kim loại quý, nhảy vọt từ 6% lên 8% đối với vàng và từ 11% lên 15% đối với bạc. Động thái này đã thay đổi cấu trúc đòn bẩy của thị trường trong ngắn hạn, buộc các nhà giao dịch có đòn bẩy cao phải đóng các vị thế của họ, từ đó làm trầm trọng thêm áp lực bán và thanh khoản xấu đi hơn nữa.

Tái hiện lịch sử hay chỉnh sửa kỹ thuật? Những điều mặc khải năm 1980 và 2011

Sự điều chỉnh này đã khiến thị trường phải xem xét lại hai cuộc khủng hoảng kim loại quý trong lịch sử.

Năm 1980, giá vàng tăng vọt lên mức cao nhất là 850 USD/ounce và bạc đạt mức 50 USD/ounce. Trong những tháng tiếp theo, giá vàng đã giảm trực tiếp một nửa, và bạc giảm mạnh hai phần ba. Vào năm 2011, một kịch bản tương tự đã được dàn dựng một lần nữa, vàng tăng lên 1.920 đô la và sau khi bạc đạt khoảng 50 đô la một lần nữa, vàng sau đó giảm 45% và bạc giảm 70% đáng kinh ngạc.

Bối cảnh chung của hai cuộc khủng hoảng lịch sử này là Cục Dự trữ Liên bang đã khởi xướng một chu kỳ tăng lãi suất, chồng lên việc cải thiện các nguyên tắc cơ bản của nền kinh tế và việc ngân hàng trung ương giảm nắm giữ vàng. Đặc biệt quan trọng, tỷ suất lợi nhuận liên tục tăng trong mỗi cuộc khủng hoảng đã trở thành cọng rơm cuối cùng nghiền nát bạc, kích hoạt việc giảm đòn bẩy có hệ thống.

Tuy nhiên, các nhà phân tích trong ngành tin rằng sự khác biệt trong sự điều chỉnh này là các nguyên tắc cơ bản của vàng về cơ bản không xấu đi. Sự sụt giảm hiện tại nhiều hơn là do sự thay đổi vừa phải trong việc Fed nới lỏng kỳ vọng và chốt lời của các nhà đầu tư ở mức cao hơn là tác động kinh tế sâu sắc. Cơ hội tái diễn hoàn toàn của cuộc khủng hoảng là tương đối mong manh.

Thái độ khác biệt của ngân hàng đầu tư: khả năng phục hồi của vàng so với những lo lắng tiềm ẩn của bạc

Đánh giá của các ngân hàng đầu tư Phố Wall về tương lai của kim loại quý được khác biệt đáng kể.

Các giám đốc điều hành giao dịch của Goldman Sachs chỉ ra rằng bất chấp sự biến động gần đây trên thị trường, các nhà đầu tư không nên hiểu quá mức về hiện tượng “rửa vị thế” này. Logic cốt lõi thúc đẩy thị trường kể từ đầu năm - chiến tranh, lạm phát, chủ nghĩa bảo hộ và phân phối lại của cải - không thay đổi đáng kể, có nghĩa là xu hướng tăng dài hạn của vàng không bị tổn hại.

Chiến lược gia đầu tư trưởng của Bank of America nhấn mạnh thêm rằng mặc dù biến động ngắn hạn gia tăng, nền tảng vĩ mô hỗ trợ sự gia tăng của vàng và tài sản thực vẫn vững chắc. Chiến lược gia này tin rằng môi trường đầu tư vào những năm 2020 bị chi phối bởi nhiều yếu tố rủi ro và logic của việc tăng giá tài sản do sự mất giá của tiền tệ vẫn còn hiệu lực. Trừ khi có một sự kiện đột phá hơn câu chuyện vĩ mô hiện tại, thị trường tăng giá này khó có thể kết thúc dễ dàng.

Tuy nhiên, sự lạc quan này chủ yếu tập trung vào vàng. Đối với bạc, hầu hết các tổ chức đã đưa ra tín hiệu cảnh báo rõ ràng.

Làm thế nào để phá vỡ xu hướng tương lai của bạc? Tận dụng các biến số rủi ro và nhu cầu

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Silver nằm ở sự mong manh vốn có của cấu trúc thị trường của nó.

Thứ nhất, thị trường bạc tương đối nhỏ, nhưng tỷ lệ đòn bẩy cao hơn nhiều so với vàng. Trong môi trường mà CME tiếp tục tăng tỷ suất lợi nhuận, bạc có nhiều khả năng kích hoạt việc giảm đòn bẩy có hệ thống và trở thành mục tiêu ưu tiên rút tiền. Rủi ro cấu trúc này khiến bạc vốn dễ bay hơi hơn vàng, đặc biệt dễ bị tổn thương trong thời kỳ thanh khoản bị thu hẹp.

Thứ hai, các câu chuyện về nhu cầu công nghiệp phải đối mặt với nguy cơ bị sai lệch. Nếu sự tăng trưởng của ngành công nghiệp quang điện và xe năng lượng mới không đáp ứng được kỳ vọng, sự hỗ trợ cho nhu cầu bạc sẽ suy yếu đáng kể. Điều đáng chú ý là nhiều công ty quang điện đang thúc đẩy lộ trình kỹ thuật “thay thế bạc bằng đồng”, và nghiên cứu của JPMorgan Chase & Co. cho thấy giá bạc cao sẽ kìm hãm một số nhu cầu công nghiệp và hình thành phản hồi tiêu cực.

Dựa trên những cân nhắc này, JPMorgan Chase & Co. đã nói rõ rằng họ thích nắm giữ vàng hơn là bạc. Điều này phản ánh thái độ thận trọng của thị trường đối với xu hướng tương lai của bạc - trong ngắn hạn, bạc có thể phải đối mặt với áp lực giảm đòn bẩy hơn nữa; trong trung hạn, cần quan sát hiệu quả thực tế của phía cầu công nghiệp; Triển vọng dài hạn phụ thuộc vào việc liệu có thể tìm thấy các điểm tăng trưởng nhu cầu mới hay không.

Đối với các nhà đầu tư, chìa khóa bây giờ là phân biệt giữa vàng và bạc. Các nguyên tắc cơ bản của vàng tương đối ổn định, nhưng sự không chắc chắn về xu hướng tương lai của bạc cao hơn đáng kể và tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận không lý tưởng.