AI 占美國 Q1 GDP 成長 75%，2027 五大巨頭資本支出或超過 1.1 兆美元

摩根士丹利再度上修美國五大 hyperscalers 的資本支出預估，顯示 AI 基礎建設投資熱潮不但沒有降溫，反而正在加速擴大。財經評論人 Holger Zschaepitz 引用摩根士丹利研究指出，Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft 與 Oracle 五家公司 2026 年資本支出預估，已從原先的 7,650 億美元上修至約 8,050 億美元；2027 年預估則從 9,510 億美元大幅上修至 1.1 兆美元以上。

五大 hyperscalers 資本支出相當於標普 500 非科技公司總和

五大 hyperscalers 的 capex 在 2024 年合計約 2,610 億美元，2025 年增至 4,490 億美元，而摩根士丹利目前預估 2026 年將達 8,050 億美元，2027 年更進一步升至 1.116 兆美元。換言之，2026 年的 AI 與雲端基礎設施投資，將接近 2025 年的兩倍，並約為 2024 年的三倍。

Holger Zschaepitz 特別指出，若以規模比較，這五家公司光是 2026 年的資本支出，就大致相當於標普 500 指數中所有非科技公司在 2025 年的資本支出總和。這代表 AI capex 已經不只是科技公司自己的投資循環，而是大到足以改寫美國企業投資結構的宏觀變數。

Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracle 全面上修資本支出

根據圖表，摩根士丹利目前預估 2027 年五大 hyperscalers 的資本支出將達 1.116 兆美元，其中 Microsoft 預估達 2,760 億美元，Alphabet 達 2,990 億美元，Amazon 達 2,680 億美元，Meta 達 1,650 億美元，Oracle 則達 1,080 億美元。

若從 2024 年至 2027 年的年複合成長率來看，Oracle 增速最高，達 116%；Alphabet 為 69%；Meta 為 59%；Microsoft 為 54%；Amazon 則為 48%。這也反映 AI 基礎建設支出已從最初的雲端巨頭與 GPU 採購，擴散到資料中心、算力租賃、企業 AI 工作負載與 token 生成基礎設施。

David Sacks：AI capex 今年可能貢獻 GDP 成長 2.5%，明年超過 3%

David Sacks 則進一步將摩根士丹利的數據上升到宏觀經濟層面解讀。他表示，自己先前已多次主張 AI capex 今年將為美國 GDP 成長帶來約 2 個百分點的順風；但根據摩根士丹利最新報告，實際數字可能更強，今年約為 2.5%，明年甚至超過 3%。

David Sacks 認為，這個數字甚至仍低估 AI 對經濟的影響，原因有二。第一，摩根士丹利的估算只涵蓋五大 hyperscalers，尚未計入 AI 新創公司，以及其他企業對 AI 的投資。第二，capex 只是用來建立他所稱的「token factories」，也就是生產 AI token、提供推理與運算能力的基礎設施，卻尚未計入這些 token 進一步帶來的經濟活動。

資料中心、GPU、雲端與電力基礎設施只是第一層投資；真正的乘數效應，將來自 AI token 被用於生成程式碼、打造客製化軟體、提升企業效率，並擴散至整體生產力。也因此，他認為 AI capex 的投資報酬率很可能遠高於 capex 本身，這正是企業持續擴大投資的原因。

「AI 已占 Q1 GDP 成長 75%」：AI 投資變成美國經濟主引擎？

David Sacks 進一步表示，今年第一季 AI 已經占美國 GDP 成長的 75%，並認為這個趨勢可能延續。他強調，科技領導力一直是美國最大的優勢，而 AI 正在推動美國經濟向前。他的結論也相當直接：雖然民調可能顯示 AI 並不受歡迎，但經濟成長受歡迎；到了目前這個階段，若要阻止 AI 發展，就等同於讓美國經濟停擺。

這番說法也凸顯 AI 投資討論的兩面性。一方面，市場擔心 hyperscalers 的 capex 支出過快擴張，可能壓縮自由現金流，甚至形成新一輪科技泡沫；另一方面，支持者則認為，AI 基礎建設正在成為新一代經濟底層，短期支出雖然龐大，但長期帶來的生產力提升與軟體生成能力，可能遠超過傳統資料中心投資。

AI capex 已不只是科技股故事，而是美國經濟故事

從摩根士丹利的上修幅度來看，市場對 AI 資本支出的理解正在改變。這不再只是「幾家科技巨頭買更多 GPU」的故事，而是涵蓋資料中心、電力、先進封裝、半導體、雲端平台、企業軟體與生產力重估的長周期投資。

上週美股五大科技巨頭陸續更新財報，Apple、Alphabet、Microsoft、Meta 與 Amazon 釋出的共同訊號相當明確：AI 需求仍然強勁，核心業務多數優於市場預期，雲端、廣告、裝置與服務收入並未出現明顯失速。

但市場反應也顯示，投資人已經不再只滿足於「AI 會帶來成長」這套敘事，而是開始更嚴格檢驗 AI 資本支出是否過快壓縮自由現金流、雲端與廣告業務能否支撐未來更高的折舊壓力，以及記憶體、先進製程、資料中心電力與供應鏈瓶頸，是否會成為下一季 guidance 的關鍵變數。

換言之，五大科技巨頭的 AI 戰爭已進入下一階段：第一階段比的是誰敢投資、誰能先搶到 GPU 與資料中心容量；第二階段比的則是誰有能力把這些投資轉化成營收、毛利率與自由現金流。

AI 需求仍然存在，而且規模可能還在擴張；但從現在開始，投資人會更在意「AI 的單位經濟效益」。誰能證明每一美元 AI capex 最終會變成更高的雲端收入、更強的廣告轉換率、更高的服務毛利，或更穩定的現金流，誰才會成為下一階段 AI 週期的真正贏家。

若 David Sacks 的觀點成立，AI capex 不是泡沫，而是新一輪 GDP 成長與美國科技霸權的資本開支週期；但若需求落後於供給，或 AI 應用變現速度不及基礎建設擴張，市場也可能重新檢視這場 trillion-dollar AI buildout 的合理性。

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