Gate News 消息，4 月 25 日——新火集团新任首席经济学家彭付（Peng Fu）今天在 X 上通过一系列发帖概述了他对比特币底层商业逻辑的分析。根据付先生的说法，比特币永续期货和 ETF 的商业模式在本质上与传统金融中贵金属与大宗商品现货交易所存在的“延期费用（deferred fees）”和“隔夜费用（overnight charges）”相同，运作方式是一套稳定的现金流系统：大型持有者收取租金收入，使用杠杆的散户交易者支付费用，平台则提取间接佣金。
付先生将大规模的比特币持有者描述为并非纯粹的投机者，而是“收租的房东”：他们在维持长期持仓的同时执行对冲操作，以捕捉资金费率（funding rates），持续降低持仓成本。随着时间推移，只要持仓保持不变，成本将接近零，甚至转为负值。“很多人错误地认为大型持有者只是做空。实际上，他们是收租的房东，”付先生表示。他还将这种逻辑类比至 CME 比特币期货的基差（basis），他将其描述为市场对持有成本和租赁费用的定价——与历史现货仓单凭证（spot warehouse receipts）中的持仓、融资与结算机制所体现的逻辑相呼应。
付先生从对冲基金经理的视角提出的分析，将比特币的演进从一种纯粹由情绪驱动的投机资产，转变为一种成熟的资产类别，具有结构性正回报——类似于黄金或工业大宗商品。在该模型下，大型持有者与平台成为长期受益者，而散户交易者持续的杠杆活动在本质上就是在向他人支付租金。
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