台湾央行：美元稳定币恐成影子外汇市场，冲击新台币汇率

台湾央行近日对美元稳定币发出严厉警告，指出若广泛流通将形成「影子外汇市场」，企业或个人可借此规避现行结汇申报机制，削弱央行对跨境资本移动的监控力度，进而冲击新台币汇率稳定。央行总裁杨金龙日前演讲中将稳定币比喻为现代版「野猫银行」，暗示其私人发行、监管套利与潜在不稳定性。

影子外汇通道如何形成？绕过结汇的三步骤

央行详细解释了美元稳定币如何演变成影子外汇市场。目前台湾的外汇管理架构建立在所有跨境资金移动都必须透过合法金融机构的前提之上，企业和个人的跨境汇款都需要向银行申报，央行据此掌握资本流向并维持汇率稳定。

然而，若未来企业或个人大量改用稳定币进行跨境支付与交易，借此绕过既有的结汇申报机制，将导致现有外汇管理体系出现严重的监管缺口。当企业将美元稳定币广泛应用于贸易货款结算、金融性交易或跨境汇款等用途时，可能在正规金融体系之外，形成一条平行的链上美元流入与流出通道。

具体场景可能是这样：台湾出口商接受海外买家以 USDT 支付货款，收到稳定币后不透过银行结汇成新台币，而是直接用于支付进口商的美元稳定币，或透过场外交易（OTC）兑换成新台币。整个过程完全绕过银行体系，央行无法掌握这笔跨境交易的存在。

若这种模式大规模扩散，央行将面临双重困境。第一是外汇存底数据失真，因为大量美元以稳定币形式流入流出，但不反映在官方统计中。第二是汇率管理失效，央行无法准确评估市场上真实的美元供需，其干预汇率的操作可能基于错误资讯，导致政策效果大打折扣。

更严重的是，若主管机关无法即时掌握这些链上资讯，部分跨境交易将完全脱离监管，演变成所谓的「影子外汇市场」。这将大幅削弱央行对资本流向的掌握能力，在极端情况下甚至可能引发金融稳定风险。当大量资金透过稳定币管道快速流出时，央行可能来不及反应，新台币汇率将面临剧烈波动。

杨金龙的野猫银行比喻与监管升级

央行总裁杨金龙在演讲中引用学者观点，将稳定币比喻为现代版的「野猫银行」，这个历史性比喻极具杀伤力。野猫银行（Wildcat Banking）是指 19 世纪美国各州私人银行滥发纸币的混乱时期，这些银行缺乏监管且储备金不足，最终引发系统性金融危机，促使美国建立联邦储备系统。

杨金龙的比喻暗示稳定币具有三大特征：私人发行、监管套利与潜在不稳定性。Tether 和 Circle 等稳定币发行商虽然声称持有足额美元储备，但其透明度远低于传统银行，储备金的实际状况难以验证。一旦发生挤兑，这些稳定币是否真能 1:1 兑换美元，存在巨大不确定性。

央行表示，未来除了将强化监控措施外，也不排除将稳定币的相关资讯正式纳入货币政策管理的观察指标之中，以确保金融市场秩序。这意味着央行正考虑将稳定币流通量、链上交易额等数据，纳入货币供应量统计，重新定义 M1、M2 等货币总计数。

更进一步，央行表示将依循国际货币基金组织（IMF）的最新指引，适时修订相关货币统计与定义。IMF 近期已对多国发出警告，指出稳定币恐加速货币替代，削弱央行资本管制。台湾央行的表态显示，其已将稳定币视为货币政策的重大变数，而非单纯的加密货币议题。

央行监管三大应对措施

强化链上监控能力：央行将建立稳定币交易监控系统，追踪大额链上转帐，辨识可能的规避结汇行为，与金管会和调查局合作建立跨机构资讯分享机制。

修订货币统计定义：将稳定币流通量、链上交易额纳入货币供应量统计，重新定义 M1、M2 等货币总计数，确保货币政策基于真实资金流动制定。

纳入政策观察指标：将稳定币相关资讯正式纳入货币政策管理框架，作为评估跨境资本移动、汇率压力与金融稳定的重要参考依据。

新台币稳定币的尴尬定位

针对各界关注是否应推行新台币稳定币，央行在理监事会后的参考资料中分析，目前规划中的新台币稳定币性质类似电子支付代币化，属于必须先储值才能消费的「Pay Before」模式。央行进一步指出，这与现行金融卡的即时扣款（Pay Now）或信用卡的延后付款（Pay After）相比，并无显著优势。

考量台湾现有的支付体系已相当完善、便利且成本低廉，消费端对新台币稳定币的实质需求仍有待商榷。这种评估显示央行对新台币稳定币的态度极为冷淡，认为其存在价值有限。央行认为，新台币稳定币目前对货币信用创造及政策传递机制的影响并不大，未来影响程度则取决于实际应用场景的多寡与法规架构的设计。

学界则提出更具体的风险控管建议。前央行副总裁、现任台大经济系教授陈南光建议，主管机关应在稳定币发行方与传统存款机构之间建立明确的「防火墙」，例如适当限制银行对稳定币业务的曝险比例，以防止风险传染。此外，为了防范大规模赎回可能引发的流动性危机，未来也可透过实施暂时性的赎回限制，或设计流动性费用机制，来强化市场韧性并降低潜在风险。

台湾央行对稳定币的警惕，反映了传统金融体系与加密创新之间的深刻矛盾。一方面，稳定币确实提供了更高效的跨境支付方案；另一方面，其对外汇管制和货币政策的冲击不容小觑。这场博弈的结果，将决定台湾在全球数位金融竞赛中的位置。