特朗普回归——但加密货币仍然崩盘：牛市还活着吗？

尽管唐纳德·特朗普重返白宫，数字货币市场仍在2025年收跌，交易价格大约只有拜登时代峰值的20%。本应由亲加密货币言论和监管利好推动的牛市，反而变成了一年的失望与争论。

主要要点

• 尽管流动性充裕、现货ETF推出以及亲加密的政府，2025年加密货币仍大幅收跌。
• 分析师意见分歧：市场究竟是根本性崩溃，还是仅仅经历痛苦的结构性转变？
• 传统由散户驱动的山寨币季节似乎已死——机构加密货币现已占据主导。

当特朗普重新当选总统时，大多数加密社区成员预期会出现熟悉的剧本：支持性政策、机构资金流入，以及点燃新超级周期的风险偏好情绪。

然而，市场正以拜登时代高点的几分之一踉跄进入2026。

###“加密市场已崩溃”——日益增长的呼声

加密主播Ran Neuner在最近的一次怒斥中毫不留情：“是时候承认加密市场已经崩溃了。”

他指出，基本面与价格走势之间出现了前所未有的脱节。2025年具备“牛市所有元素”：

• 全球流动性充裕
• 亲加密的美国政府
• 比特币和以太坊现货ETF
• 积极的企业积累 (例如Michael Saylor)
• 国家和主权财富基金参与
• 股票、黄金和白银等传统风险资产创下历史新高

然而，Neuner指出，“我们以比拜登时期的20%水平结束2025——比当时低得多。”

传统的解释——四年周期、被困的流动性，或延迟的“首次公开募股时机”——越来越像借口。对Neuner而言，只剩下两条路：

• 一个隐藏的结构性卖家压低价格，或
• 一旦市场达到平衡，迎来“史上最大补涨行情”的准备。

不是所有人都认为市场已崩溃

知名X评论员Gordon Gekko反驳说，痛苦是有意为之的、结构性的——而非功能失调。“没有什么崩溃；这正是市场制造者想要的。情绪是多年来最差的；杠杆交易者正被毁掉。这本不应该轻松——只有强者才会得到回报。”

这种分歧凸显了与过去周期的深刻演变。在特朗普的第一任期 (2017–2020)，加密货币在监管空白中繁荣：散户投机盛行，杠杆无限制，反应性价格推动估值远超基本面。

在拜登时期，市场逐步制度化。执法严格的监管遏制了过度，ETF、托管机构和合规框架重塑了资金流向。

讽刺的是，许多最受期待的催化剂都在这个更严格的时代到来：

• ETF开启了主流渠道——但主要是比特币
• 机构配置资金——但多是对冲和机械再平衡
• 流动性存在——但流入传统金融工具，而非链上生态系统

结果：规模扩大，却缺乏反身性。

比特币坚挺，山寨币在新格局中崩溃

结构性转变对山寨币极为残酷。分析师Shanaka Anslem等认为，统一的“加密市场”已不复存在。

相反，2025年分裂为两大不同的游戏：

• 机构加密：比特币、以太坊和ETF——波动性较低，周期更长
• 关注型加密：数百万代币争夺短暂的流动性，大部分在几天内崩溃

资金不再从比特币无缝流向山寨币——经典的“山寨币季”已不复存在。资金流直接用于其预定目的。

区块链中心的山寨币季指数 (Altcoin Season Index) 仍然深度压制，确认没有广泛的轮动。

“…你现在只有一个选择：用耐心和宏观意识参与机构加密。或者用速度和基础设施参与关注型加密，” Anslem写道。

在他看来，持有中型市值山寨币数月，押注即将到来的山寨币季，是最糟糕的策略。

“你不是提前进入山寨币季。你在等待一个已经不存在的市场结构。”

像Lisa Edwards和Quinten François这样的评论员也持相似观点，他们指出，2025年推出的超过1100万代币，使得2021年那种广泛的山寨币反弹已变得过时。

后机构时代的身份危机

宏观压力持续影响市场情绪。Coin Bureau联合创始人Nic Puckrin强调，比特币正逼近其100周移动平均线，反映出对AI泡沫的担忧、联储领导层的不确定性，以及年终的税损收割。

“这正逐渐成为近年来最无聊的年终之一，”他在BeInCrypto中表示，警告如果抛售加剧，比特币可能短暂跌破80,000美元。

加密是否真正“崩溃”或仅仅在转型，仍是悬而未决的问题——只有时间和价格走势会给出答案。

可以明确的是：特朗普时代的预期正与拜登时代的市场结构发生冲突，旧的玩法已不再适用。

从散户论坛到机构研究，激烈的辩论指向要么是剧烈的重新定价，要么是可能定义加密后机构时代的爆发性补涨行情。