Tether将融资目标200亿美元降至50亿美元，原因为投资人对5千亿估值存疑

Tether 融资目标从 200 亿砍至 50 亿美元，5,000 亿估值遭华尔街打枪，显示这个稳定币巨头在「定价权」的真实处境。
（前情提要：Tether发布开源比特币挖矿系统MiningOS，免费无后门、无第三方依赖）
（背景补充：Tether是黄金超级买家！2025 Q4增持27吨黄金，跻身全球前30大黄金持有者）

本文目录

• 5,000 亿美元估值虚实
• 执行长：我们是有赚钱的 AI 公司
• 财报利润下滑与资产护城河
• 既然不缺钱，为什么还要融资？

先说结论，这不是 Tether 缺钱，这是「定价权」的问题。Tether 传出将融资目标从 200 亿美元砍到 50 亿美元，华尔街承认 Tether 是台超级印钞机，但拒绝承认它是下个 Nvidia。

即使手握全球美国债券流动性的命脉之一，在资本老手眼里，Tether 依然是一家「吃利差」的银行。

5,000 亿美元估值虚实

根据金融时报 4 日的最新消息，Tether 的融资目标从原先喊出的 150 至 200 亿美元，缩水到了 50 亿美元。市场原本传闻的 5,000 亿美元估值，现在看来更像是试探性的喊价。

Tether 的核心业务本质上是「稳定币发行商」加上「高科技货币市场基金」加上新增的黄金与 AI 领域。这种生意的利润极度依赖美国国债利率，属于传统金融的范畴，市场通常给这类业务的市盈率顶多 10 到 15 倍。想要冲到 5,000 亿美元的估值，意味着 Tether 需要投资人把它当成疯狂增长的 AI 公司来看待。这就是为什么华尔街的机构投资人在谈判桌上犹豫了。

执行长：我们是有赚钱的 AI 公司

Tether 执行长 Paolo Ardoino 对此事回应非常经典，针对融资缩水，他否认这是「下调」，还重新定义了 AI 当下的估值膨胀。Paolo 在接受采访时表示：

AI 公司与我们产生相同数额的利润，只是前面有个负号（亏损）。

这句话充满了对硅谷的嘲讽，但也暴露了 Tether 的焦虑。Paolo Ardoino 试图告诉市场，别把我们当成只会发稳定币的银行，我们手里有钱，正在通过投资北方数据（Northern Data）等公司转型成 AI 算力巨头。他强调内部现金流充裕，甚至大股东还「惜售」股权。

财报利润下滑与资产护城河

把目光从转向数字，根据 Tether 披露的 2025 年数据，Tether 年赚了约 100 亿美元净利润。这数字很惊人，甚至超过了很多华尔街投行，但如果对比 2024 年的 130 亿美元，我们能发现利润同比下滑了约 25%。

为什么发行量创下 1,865 亿美元的历史新高，利润却缩水了？原因是成本与利差空间的挤压。为了合规，比如推出符合 GENIUS 法案的 USAT，以及在全球范围内打通法币通道，Tether 支付的隐形成本越来越高，这也是为什么他们急于证明自己不只是稳定币公司。

不过，看过他们资产负债表的人还是得承认这家公司的雄厚实力。首先是美债巨鲸的地位：持有 1,410 亿美元的美国国债，这已经让他们成为美国政府的重要债主，这就是所谓的 Cantillon Effect（坎蒂隆效应），离印钞机最近的人最先受益。

其次是高流动性资产对冲，手握 174 亿美元黄金与 84 亿美元比特币。显示 Tether 正用原生资产来对冲法币风险。

既然不缺钱，为什么还要融资？

如果不缺钱，一年赚 100 亿，为什么还要出来卖股权？答案很简单，买到 Old Money 的保险。

在川普政府执政的第二年，虽然加密监管环境看似放宽，但传统银行的反扑才正要开始。Tether 需要的不是那 50 亿美元现金，而是这 50 亿美元背后的股东，那些能在华盛顿说得上话的华尔街巨头。通过股权绑订，把传统资本拉上船，才是 Tether 融资真正的目的。

至于能不能喊到 5,000 亿估值，只是谈判桌上的筹码在换手而已。