美国比特币储备可能因Bitfinex判决而损失30%

美国战略比特币储备可能在仅仅一个法律决定后损失近30%的持有量，即使政府没有出售任何比特币。

去年，特朗普总统签署行政命令成立战略比特币储备（Strategic Bitcoin Reserve – SBR）。该命令要求美国财政部将政府控制的所有比特币合并到一个储备账户中，并承诺不出售这些资产。

然而，有关储备规模的头条数字可能夸大了政府实际上可以视为长期战略资产的比特币数量。

根据Bitcoin Treasuries的数据，美国政府控制约328,372枚比特币，成为全球国家级持有比特币最多的国家。以每枚比特币约65,842美元的价格计算，这些资产价值约216亿美元。

但问题在于：其中很大一部分是被没收的比特币，并不一定是政府完全拥有的“干净”资产。

行政命令允许根据有管辖权的法院判决处理资产，并明确规定对需要返还给可验证受害者的资产有例外，特别是在刑事案件中。

这一例外尤为重要，因为约94,643枚比特币——几乎占政府持有量的30%——与2016年Bitfinex被黑事件有关。

如果这些比特币通过赔偿机制被返还，储备规模将自动减少到约234,000枚比特币。

美国比特币国库（来源：比特币国库）## 储备数字属实，但所有权仍存疑

战略比特币储备通常被视为“干净”的国家资产负债表项目。实际上，这是一种法律与会计结构的混合。

部分比特币已完成没收程序，明确由美国控制。然而，另一部分仍涉及刑事案件、赔偿请求或可能持续多年的法律程序。

以94,643枚比特币（与Bitfinex相关）为例，这是最明显的案例。这些比特币由政府持有并被市场计入总储备。

但如果法院判决这些资产应返还给受害者，实际上它们从未真正成为长期战略储备资产。

这使得双方的争论都可能忽视了问题的本质。

乐观观点可能高估了政府控制的所有比特币作为永久战略资产的可持续性。而悲观观点则可能夸大了返还行为对市场的影响，视其为政府“抛售”。

这种法律差异对价格、市场情绪以及投资者对SBR角色的解读具有重要意义。

为什么Bitfinex的比特币仍被“冻结”

2016年8月的Bitfinex黑客事件导致119,754枚比特币被盗，这是加密史上最大规模的比特币盗窃之一。

2022年2月，美国当局追回了约94,643枚比特币，涉及此案的行动在规模和时间点上都引人关注。

下一步是赔偿机制。

2025年1月，检察官建议联邦法院允许以“实物赔偿”方式返还资产——即直接用比特币返还，而非出售后换算成美元。

这一差异对市场结构意义重大。

如果政府出售或拍卖，比特币的供应将出现明确的规模和时间节点。而用比特币返还，则由受益方（可能是Bitfinex、旧用户或双方）根据最终判决决定。

根据美国资产没收程序，第三方有权在辅助程序中提出申请。在Bitfinex案中，这正是争议的核心。

一些客户认为被盗资产属于他们的个人财产。而Bitfinex则辩称，他们是最终承担经济损失的一方，已通过内部机制分配损失并向用户赔偿。

此案的结果可能为未来交易所黑客事件的赔偿处理方式树立先例。

在法院判决或各方达成协议之前，这些比特币在链上看似稳定，但实际上仍处于“冻结”状态。

LEO成为法院判决的“定价工具”

在法律程序缓慢推进的同时，市场试图通过Bitfinex和iFinex的交易所平台代币UNUS SED LEO（LEO）来评估结果。

Bitfinex表示，如果追回比特币，他们将用80%的净值回购并销毁LEO，期限为18个月，包括OTC交易如直接用比特币换取LEO。

*LEO溢价（来源：Vetle Lunde）*这使得联邦法院的判决变成一种大规模回购机制，允许市场在正式判决前进行投机。

根据K33 Research研究主管Vetle Lunde的模型，LEO的两个主要价格驱动因素是：交易收入回购计划和预期的比特币回购销毁。

假设大约95,000枚比特币被返还，80%即约75,000枚，按当前价格价值近50亿美元。而交易收入回购计划的合理估值约为1.25亿美元。

CoinMarketCap数据显示，LEO的市值约80亿美元，但24小时交易量仅约710万美元，流动性较低，易被放大价格波动。

LEO目前的溢价约为60%，远高于2022年扣押公告后大幅上涨的水平。这种低流动性和集中持有结构可能让少数投资者对价格产生较大影响。

因此，市场可能在“提前”转移资产，或仅仅追逐动量，忽视了内在价值的下降。

BTC供应流出标题可能比实际更震撼

2026年初的宏观环境显示，比特币正处于风险规避的氛围中。比特币现货ETF的资金连续五周净流出，累计超过45亿美元。

在如此敏感的供给环境下，标题如“美国转移95,000比特币”无疑会引发震惊。

但如果资产从政府托管中移出，那是赔偿行为，而非抛售。而如果Bitfinex按计划回购并销毁代币，比特币将逐步分配，而非突然大量抛售。

根据初步估算，18个月内75,000比特币，平均每天约139枚——远低于长期持有者的分销压力和过去五个月ETF资金流出的规模。

因此，最大影响可能来自媒体解读，而非实际供应变化。

SBR不仅是数字资产储备，更是政治和市场信号。将“美国损失30%比特币储备”作为标题，容易激发市场波动，因为容易引发情绪反应且简洁有力。

但从法律角度看，如果Bitfinex的比特币离开了政府控制，美国并未放弃储备政策。相反，他们正按照法治原则行事——这正是战略比特币储备框架设立之初的规定。