Gate 研究院：期权市场低波动蓄势，资金布局偏向看涨价差结构

市场综述

2025 年比特币呈现“高位启动—冲高创新高—震荡回落”的典型路径：上半年在现货 ETF 资金推动下，一度上探 12 万美元以上；随后受宏观不确定性与获利回吐影响，多次回撤至 7–8 万美元区间，年末在 8–9 万美元位置整理，波动率明显收敛，完成牛市冲顶后的筹码消化。 展望 2026 年开局，随着宏观流动性边际改善、IV 处于低位，市场或进入高位蓄势阶段；若成交量与实际波动同步回升，BTC 与 ETH 将阶段性向上突破。

期权市场动态

最新数据显示，BTC IV 回落至 43%，ETH IV 降至 60%。当前 ETH IV 已跌至历史分位 1.4% 的极低区间，显示市场对短期波动的定价明显收敛。

从近一周 BTC 25-Delta 偏斜走势来看，各期限偏斜整体震荡上修、负值收敛，反映市场对下行风险的定价有所缓和。中长期（30D–180D）偏斜整体平稳，仍处偏负区间，显示中长期下行风险定价稳定。

ETH 偏斜整体仍为负，但持续收敛，短期限 Put 偏斜先走陡后回落，表明短期避险需求降温；中长期偏斜变化不大。

近一周 BTC 的 VRP 先负后正：周初 RV 高于 IV，VRP 为负；随后 RV 快速回落而 IV 相对滞后，VRP 转正并小幅走阔，期权定价回到中性偏谨慎水平。 ETH 的 RV 快速下行，而 IV 相对不变，VRP 在周中显著走高，一度升至 +14 vol。

大宗交易结构

本周 BTC 与 ETH 期权市场中，大宗交易以看涨价差为主，本周五合计约 21 亿美元的 BTC 与 ETH 期权将集中交割，BTC 和 ETH 最大规模的大宗交易如下：

• BTC：买 BTC-300126-100000-C，共成交约 3,225 BTC，权利金净支出约 305 万美元
• ETH：买 ETH-300126-3500-C，卖 ETH-300126-3000-C，共成交约 5,000 ETH，权利金净收入约 72 万美元

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