Gate 研究院：市場圧力整理｜BTC 上昇エネルギーはオプション構造によって制約される

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GateResearch

2025-12-15 05:40:49

暗号市場全景

BTC（-2.01%丨現価 88,558.7 USDT）：過去 24 時間、BTC は 90,000 ドル超から下落し、最低 87,581 ドルに触れ、全体として弱気の下落後の低位でのもみ合いを維持。移動平均線は MA5 < MA10 < MA30 の弱気配列で、価格は引き続き MA30 の下に位置し、短中期のトレンドは依然弱気。下落過程で取引量は顕著に拡大せず、持続的な売圧を示し、パニック的な売り崩しではなく、買い手の受け皿は依然限定的。短期的には 87,500–88,000 ドルのサポートに注目し、これを有効に割り込めば、さらに 86,500–86,000 ドルまで下落する可能性も。中期的には MA10 の反転や日足で 90,000 ドルを回復した後に、トレンドの反転シグナルがより明確になる見込み。
ETH（-1.53%丨現価 3,079 USDT）：ETH の動きは BTC と高度に同期し、現在は震蕩下落後の低位整理段階にある。12 月 13 日以降、価格は MA30 の下に位置し続け、MA5、MA10 は何度もデッドクロスを形成し、中期的なトレンドは弱気、短期的な反発エネルギーは限定的。3,100–3,120 ドルのレンジで何度も抵抗に遭い、明確な短期的圧力帯を形成している。取引量は極端に拡大しておらず、下落は資金流出と勢いの衰退に起因し、パニック的な売り崩しではないことを示す。短期的には 3,000 ドルの整数レベルをサポートに注目し、ETH の反発余地は BTC の安定と修復次第である。
アルトコイン：恐怖指数は 16 に維持され、市場は極度の恐怖域にあり、感情は冷え込み、資金は一時的に安定コインや防御資産に流れている。
マクロ経済：12 月 12 日、S&P 500 指数は 1.07% 下落し、6,827.41 ポイントに。ダウ平均は 0.51% 下落し、48,458.05 ポイントに。ナスダックは 1.69% 下落し、23,195.17 ポイントに。12 月 15 日 11:15 AM (UTC+8 時点で、現物金は1オンスあたり 4,327.5 ドル、24時間で 0.58% 上昇。

注目のトークン掘り出し

FHE Mind Network（+95.2%、流通時価総額 1,983 万ドル）

Gate の相場データによると、FHE トークンは現在 0.07969 ドルで、24時間で 90%以上上昇。Mind Network（FHE）は、完全同態暗号技術を基盤とした分散型プライバシー保護インフラプロジェクトで、安全な暗号化データと AI 計算を通じて、完全に暗号化されたインターネットの構築を推進している。

FHE は最近頻繁に動き、今回の上昇は技術提携、エコシステムのインセンティブ、ナラティブの共振の結果であり、コミュニティに強力な心理的支援を与えている。まず、Mind Network は Chainlink と提携し、革新的な FHE プライバシーブリッジをリリース。Chainlink の CCIP と ZK、FHE 技術を組み合わせて暗号化されたクロスチェーンメッセージ伝達を実現。次に、Mind Network は Pippin トークンの 1% を長期戦略ストックとして保有し、FHE のロックアップエアドロップインセンティブ計画を開始。さらに、暗号 AI インフラの普及も推進し、FOMO（恐怖心）を刺激している。

ICE Ice Open Network（+46.08%、流通時価総額 1,734 万ドル）

Gate の相場データによると、ICE トークンは現在 0.002495 ドルで、24時間で 46%以上上昇。Ice Open Network（ICE/ION）は Layer-1 ブロックチェーンプラットフォームで、分散型サービスを通じて Web3 ユーザーと開発者のインタラクションを再構築することを目的としている。ユーザーデータの主権、プライバシー保護、グローバルなデジタル接続に焦点を当て、デジタルアイデンティティ認証、ソーシャルメディア連携、コンテンツ配信、安全なデータストレージなどのコア機能を提供。特徴的な点は、直感的なドラッグ＆ドロップ式の dApp ジェネレーターで、非技術者でも簡単に dApp を構築可能。

ICE の上昇の主な要因は、ICE <-> ION トークンの移行に伴う投機熱の高まり。ユーザーは Online+ アプリを通じて ION トークン（新メインネットのトークン）に移行する必要があり、このイベントは一時的な流動性リスクを伴うが、FOMO を刺激し、多くのトレーダーが先行して ICE を買い、移行や価格差を狙っている。さらに、この移行は ION メインネットの正式移行を示し、ゼロコードの dApp やプライバシー取引を強調し、長期的なナラティブの魅力を高めている。

BAS BNB Attestation Service（+48.02%、流通時価総額 2,382 万ドル）

Gate の相場データによると、BAS トークンは現在 0.0092 ドルで、24時間で 48%以上上昇。BNB Attestation Service（BAS）は BSC エコシステム内のネイティブな検証・信用インフラ層で、オンチェーンの KYC（本人確認）、資産証明、信用記録システムの構築に焦点を当てている。オンチェーン行動、ソーシャルデータ、コミュニティ貢献などの情報を統合し、プライバシー保護のゼロ知識検証ソリューションを提供。RWA（現実資産）、DeFi、AI 代理などのシナリオに適用。

BAS の今回の上昇は技術アップグレードに起因。12 月 12 日〜14 日に ERC-8004 V1 プロトコルのアップグレードを実施し、AI Agent 専用の評判追跡メカニズムを導入。これにより、オンチェーンの本人確認のスマート化を促進し、BAS トークンの需要を検証費用の支払いに利用させる。

Alpha 解説

BTC の価格が長期的に上昇しにくい理由は、オプション市場の構造に大量の売り圧が存在するため

Bitwise のアドバイザー Jeff Park は、BTC の現在の価格が大きく突破できないのは、需要不足ではなく、市場の供給（特に大口の行動）が上昇を抑制しているためだと指摘。特にオプション市場では、多くの行動が「純売り Delta 構造」を生み出し、BTC 価格の上昇エネルギーを抑えている。

上記のチャートは、2つの異なる市場の「ボラティリティスキュー（volatility skew）」を比較したもの：IBIT（BTC ETF のオプション）、長期的にはコールオプションのインプライド・ボラティリティがアット・ザ・マネー（ATM）より高い → 市場は将来の上昇をより好意的に見込み、「上昇保険」に対して高い価格を支払う意欲を示す；一方、BTC ネイティブのオプション（例：Deribit の BTC オプション）では、コールのインプライド・ボラティリティが逆に ATM より低い → 市場は将来の大幅な上昇に対してあまりプレミアムを支払いたくないことを示す。この差異は、参加者の行動が全く異なることを意味し、ETF 市場は買いに偏り、ネイティブ BTC 市場は売りに偏る傾向があり、特に OG 保有者はコール売りを通じて収益を得ている。この構造的な違いが、価格の力強い上昇を妨げている。

総じて、OG 保有者とそのヘッジ行動は、ビットコインの上昇力を抑制し、資金流入（例：ETF）があっても、価格を大きく押し上げる推進力に欠けている。OG の主体がボラティリティ売りの行動を変えない限り、ビットコインは引き続きレンジ相場を維持し、爆発的な上昇は見込みにくい。新たな「買い圧力」（例：より多くの上昇期待やオプション売り圧の縮小）がこの構造を変える必要がある。

蚂蚁国際はブロックチェーン、AI、トークン化技術を活用し、企業の財務資産管理プラットフォームを構築

蚂蚁国際の財務資産プラットフォームは、「トレジャリー・スタック」の三位一体モデルで、Whale + Bettr + AI（Falcon TST）から構成される。Whale は複数銀行参加の許可型チェーンで、銀行がトークン化預金を発行可能。主な機能は、24/7 のグループ内流動性リアルタイム移動、プログラム可能なルール（スマートコントラクト）による自動集約・帳簿管理、多通貨決済、従来の銀行の締め時間制限を超える。Bettr は顧客向けの商業ブランドで、リアルタイムの財務管理、決済トークン（Settlement Token、欧州連合の MiCA 許可を得たホールセール型のトークン化電子マネー）、埋め込み型金融サービスを提供し、航空、EC、越境貿易などの業界のコスト削減と効率向上を支援。Falcon TST は時系列変換器モデルで、パラメータは約 20-25 億、過去データに基づき訓練され、為替とキャッシュフローの予測精度は 90%以上。流動性や為替コストの削減に寄与。

この革新的トレンドの背景には、いくつかの主要な業界動向がある：ステーブルコインとトークン化預金が機関資金決済のインフラ基盤となり、暗号市場だけでなく広く利用される；AI 財務予測モデルが従来の予算・ヘッジプロセスに取って代わりつつある；ブロックチェーンは単なる決済チェーンから、資金清算・決済のコアネットワークへと進化している。

Stable メインネットのローンチは予想を下回り、オンチェーンのアクティビティは低迷

Tether の姉妹会社 Bitfinex が支援するステーブルコインのパブリックチェーン Stable は、ローンチから1週間で総アドレス数は2.5万未満と、市場予想を大きく下回る。さらに、Stable 上の総トークン数は339個にとどまり、24時間の取引手数料も 0.5 gUSDT 未満。Stable は、ローンチ初期に典型的に見られるアドレスの急速な拡大やインタラクションの増加、アプリケーション駆動のアクティビティの解放は見られない。論理的には、Stable の核心的な問題はブランドの信頼不足ではなく、差別化されたナラティブが実感できるオンチェーンの需要に変換されていない点にある。Ethereum、Solana、Tron などの高頻度決済ネットワークが比較的成熟している背景では、単にステーブルコインに優しいパブリックチェーンや Tether 関連のナラティブだけでは、ユーザーや開発者の大規模な移行を促すには不十分。

また、明確なネイティブアプリや決済・決済の優位性、コストや効率の大幅な改善がなければ、Stable は既存のステーブルコインインフラの補完的な選択肢とみなされやすく、新たなメインチェーンとしての不可欠性は低い。これも、ローンチ初期のオンチェーンアクティビティ低迷の一因と考えられる。今後の展開は、アプリの実装や資金インセンティブ、制度的協力を通じて、ステーブルコインの優位性を持続的なオンチェーン利用シーンに変換できるかにかかる。概念レベルのナラティブだけではなく、実用化に向けた具体的な取り組みが求められる。
参考資料：