イーサリアム 60億のオプション満期！3,100ドルの痛点が多空の生死を決める

12 月 26 日、約 60 億ドルのイーサリアムオプション契約が満期を迎え、Deribitが約 38 億ドルを保有しています。これは今週最大のデリバティブ商品イベントです。コールオプションの数はプットオプションの2.2倍ですが、3,100ドルの「痛点価格」が多空の鍵となっています。イーサリアムがこの水準を効果的に突破できない場合、多数のコールオプションは価値を失います。現在の価格は2,900ドルを上回っており、市場構造は脆弱です。

イーサリアム60億ドルのオプション満期における痛点の攻防

デリバティブプラットフォームLaevitasによると、満期を迎える契約の中で、コールオプションの数はプットオプションの2.2倍以上です。この構造は市場のセンチメントが楽観的であることを示唆していますが、その楽観は罠である可能性もあります。鍵となるのは3,100ドルの「痛点価格」（Max Pain）で、これはオプション売り手の利益最大化の価格水準です。この価格では、多くのオプションの価値が下落し、コール・プット両方の買い手が損失を被ることになります。

オプション売り手は通常、大手のマーケットメーカーや機関投資家であり、巨額の資金とヘッジ手段を持っています。満期が近づくと、これらの機関は価格を「痛点価格」に押し上げる動機と能力を持ち、自身の利益を最大化しようとします。現在のイーサリアム価格は2,900ドルであり、痛点の3,100ドルまで約7％の余裕があります。満期前に価格が3,100ドルを突破できなければ、多数のコールオプション保有者は全額損失に直面します。

世界最大の暗号資産オプション取引所Deribitは、約38億ドルのオプション契約を保有しています。さらに、金曜日には236億ドル相当のビットコインオプションも満期を迎え、市場のボラティリティを高める可能性があります。ビットコインとイーサリアムの両方のオプション満期は、ヘッジ需要とポジション解消の圧力を生み出します。トレーダーは満期前に現物ポジションを調整してオプションリスクをヘッジすることが多く、この操作は短期間に激しい価格変動を引き起こす可能性があります。

オプション満期における三つの価格シナリオ

3,100ドル突破：コールオプションがイン・ザ・マネーに入り、ショートカバーが短期的に価格を3,300〜3,500ドルに押し上げる

2,900ドルを維持：価格が痛点付近で揺れ動き、多くのオプションが無価値になり、ボラティリティが低下

2,900ドル割れ：下落が加速し、2,700〜2,800ドルのサポートゾーンに向かい、プットの利益が拡大し、さらなる空売りを誘発

暗号通貨の専門家Ted Pillowsは、現在の価格帯を「非取引ゾーン」と呼び、ETH価格が3,000ドルを効果的に突破するか、再び2,700〜2,800ドルのサポートラインに触れるまでは大きな変動は起きにくいと指摘しています。この小さな変動は、市場に多くの不確実性が存在していることを反映しており、トレーダーは金曜日の契約満期を待ち構えています。

###2026年悲観的予測の三つの理由

著名な暗号通貨専門家Benjamin Cowenは、オプション契約の満期後もイーサリアムが2026年に新高値をつける可能性は低いと述べています。CowenはBanklessのポッドキャストで、ビットコインの現在の軟調な状況がイーサリアムの長期的な価値上昇を妨げていると指摘しています。彼は、イーサリアムが8月に記録した4,878ドルの歴史高値に戻ったとしても、それは「ブルマーケットの罠」に過ぎず、その後すぐに2,000ドルに急落すると予測しています。

Cowenは、全体のアルトコイン市場についても悲観的です。彼は、今回のサイクルでイーサリアムだけが再び歴史的高値を記録する可能性があると考えていますが、現在の約2,900ドルから8月の高値まで40％の上昇が必要です。現状の市場環境では、この大きな上昇はますます難しくなっているようです。11月の大幅下落後、市場構造は脆弱であり、年末に強い反発を期待していた見通しとは逆行しています。

この悲観的見解は、Fundstrat Global Advisorsの見解とも一致しており、同社は投資家に対して慎重になるよう促しています。2026年にはイーサリアム価格が1,800〜2,000ドルに下落する可能性があるとしています。さらに、経験豊富なトレーダーのPeter Brandtは、ビットコインが2026年第3四半期に6万ドルまで下落する可能性を予測し、暗号市場の長期的な低迷への懸念を高めています。この連鎖的な悲観予測は、専門家の間で2026年は熊市または深い調整の年になるとの見方が広まっていることを示しています。

悲観的な見方の核心は、イーサリアムがビットコインに依存しない上昇の触媒を欠いている点にあります。ビットコインはETF資金流入や戦略的備蓄のストーリーがありますが、イーサリアムのLayer-2のスケーリングはメインネットの価値捕捉を分散させてしまい、DeFiのロックアップ量も停滞しています。機関投資家の採用も予想より遅れており、基本的なファンダメンタルズの弱さが、テクニカルな反発の持続を難しくしています。

年末までの乱高下、2026年には2,000ドル割れ？

（出典：Trading View）

現在の市場状況とアナリストの見解の違いにより、イーサリアムの価格は年末までに2,700ドルから3,100ドルの間で推移する見込みです。金曜日のオプション満期は重要なイベントとなります。もし価格が3,100ドルを突破すれば、ショートカバーにより短期的に3,300〜3,500ドルへ反発する可能性があります。しかし、2,900ドルを維持できなければ、分析者の予測通り2,700〜2,800ドルのサポートゾーンへ急落する可能性もあります。

2026年の展望としては、悲観的なムードが支配的であり、成長の余地は限定的です。大きな刺激策がなければ、価格は2,000ドルから3,500ドルの範囲で推移する可能性が高いです。Fundstratの1,800〜2,000ドルの予測も不可能ではありませんが、米連邦準備制度の再利上げや大規模なハッキング、規制の強化といったシステムリスクの発生が必要です。一方、Layer-2エコシステムの爆発的な拡大やETF資金の流入加速、DeFiの復活があれば、イーサリアムは2,500ドルの底値を維持し、3,500ドル以上に反発する可能性もあります。