作者：Nick Maggiulli, 財経ブロガー＆『Just Keep Buying』著者
翻訳：Felix, PANews
投資界では一般的に、超過収益（Alpha）、つまり市場を上回る能力は投資家が追求すべき目標と考えられている。これは全く理にかなっている。その他の条件が同じ場合、Alphaは多いほど良い。
しかし、Alphaを持っていることが常により良い投資リターンを意味するわけではない。なぜなら、あなたのAlphaは常に市場のパフォーマンスに依存しているからだ。市場のパフォーマンスが悪い場合、Alphaだけでは利益を得られないこともある。
例を挙げると、2人の投資家を想像してみてください：AlexとPat。Alexは非常に投資に長けており、毎年市場を5%上回ることができる。一方、Patは投資が下手で、毎年市場に5%遅れる。もしAlexとPatが同じ期間に投資した場合、Alexの年平均リターンは常にPatより10%高い。
しかし、PatとAlexの投資開始時期が異なる場合はどうだろう？次のようなケースは存在し得る：Alexが優れているにもかかわらず、PatのリターンがAlexを上回ることはないだろうか？
答えはイエスだ。実際、もしAlexが1960年から1980年まで米国株に投資し、Patが1980年から2000年まで米国株に投資した場合、20年後にはPatの投資収益がAlexを超えることになる。以下の図はこれを示している：
1960年から1980年と1980年から2000年の米国株の20年実質年率総リターン比較 この場合、1960年から1980年のAlexの年平均リターンは6.9%（1.9% + 5%）、1980年から2000年のPatの年平均リターンは8%（13% – 5%）となる。Patの投資能力はAlexに劣るものの、インフレ調整後の総リターンではPatの方が優れている。
しかし、もしAlexの対戦相手が本物の投資家だったらどうだろう？今の仮定では、Alexの競争相手はPatであり、毎年市場に5%遅れる人だ。しかし実際には、Alexの真の対戦相手は市場と同じリターンを狙うインデックス投資家であるべきだ。
このシナリオでは、たとえAlexが1960-1980年に毎年市場を10%上回ったとしても、1980-2000年のインデックス投資家には遅れをとることになる。
これは極端な例（異常値）ではあるが、Alphaを持つことが過去のパフォーマンスに比べて遅れをとる頻度が非常に高いことに驚かされる。以下の図はそれを示している：
米国株式市場の1871年から2005年までのすべての20年周期において、Alphaの大きさとインデックスに対する遅れの確率比較 ご覧の通り、Alpha（0%）がない場合、マーケットを上回る確率は本質的にコイン投げと同じ（約50%）。しかし、Alphaのリターンが増加するにつれて、複利効果により遅れをとる確率は低下するが、その上昇幅は想像ほど大きくない。例えば、20年期間中に毎年Alphaリターンが3%の場合でも、米国市場の他の期間では、25%の確率でインデックスファンドに劣る可能性がある。
もちろん、相対的なリターンこそ最も重要だと主張する人もいるが、私はその意見には賛同しない。質問です、あなたは通常の時期に市場平均リターンを得たいですか、それとも大恐慌の時期に他人より「少しだけ損失を抑える」（つまり正のAlphaを得る）ことを望みますか？私はもちろんインデックスリターンを選ぶ。
結局のところ、ほとんどの場合、インデックスリターンはかなり良いリターンをもたらす。以下の図のように、米国株の実質年率リターンは10年ごとに変動するが、ほとんどがプラスである（注：2020年代のデータは2025年までのリターンのみ表示）。
これらすべてが示すのは、投資スキルは重要だが、多くの場合、市場のパフォーマンスの方がより重要だということだ。言い換えれば、Betaを祈るべきであり、Alphaを祈る必要はない。
技術的に言えば、β（Beta）は資産のリターンが市場の変動に対してどれだけ敏感かを測る指標だ。もし株のBetaが2なら、市場が1%上昇したとき、その株は2%上昇すると予想される（逆もまた然り）。しかし、簡便さのために、市場リターンは通常Beta（ベータ係数1）と呼ばれる。
良いニュースは、市場がある期間に十分な「Beta」を提供しなかった場合、次のサイクルでそのリターンを補う可能性があることだ。以下の図は、1871年から2025年までの米国株の20年ローリング実質年率リターンを示している。
この図は、リターンが低迷期の後にどのように力強く反発するかを直感的に示している。米国株の歴史を例にとると、1900年に投資した場合、次の20年間の実質年率リターンはほぼ0%になる。しかし、1910年に投資した場合、その後の20年間の実質年率リターンは約7%になる。同様に、1929年末に投資した場合の年率リターンは約1%、1932年夏に投資した場合は10%に達する。
この大きなリターンの差は、全体の市場パフォーマンス（Beta）が投資スキル（Alpha）に比べていかに重要かを再確認させるものだ。あなたはこう思うかもしれない、「市場の動きをコントロールできないのに、何の意味があるのか？」
これは非常に重要なことだ。なぜなら、これが解放をもたらすからだ。あなたは「市場に勝たなければならない」というプレッシャーから解放され、真にコントロールできることに集中できる。市場があなたの思い通りにならないことに不安を感じる代わりに、それを気にしなくて済むと考える方が良い。これは、あなたが最適化すべき変数ではなく、最適化できない変数とみなすことだ。
では、何を最適化すれば良いのか？それはあなたのキャリア、貯蓄率、健康、家庭などだ。長い人生のスパンで考えたとき、これらの分野で生み出される価値は、投資ポートフォリオで数パーセントの超過収益を追い求めるよりもはるかに意味がある。
簡単な計算をしてみよう。5%の昇給や戦略的なキャリア転換が、あなたの生涯収入を6桁、あるいはそれ以上増やすことも可能だ。同様に、良好な身体状態を維持することも、リスク管理の一環として、将来の医療費を大きく相殺できる。家族と過ごす時間は、彼らの未来に正しい模範を示すことになる。これらの決定がもたらす利益は、多くの投資家が市場を上回ることを目指すよりもはるかに大きい。
2026年には、正しいことに集中し、Betaを追い求め、Alphaではなく。
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米国株式市場100年の啓示：なぜ私たちはBetaを追い、Alphaを忘れるべきなのか
作者：Nick Maggiulli, 財経ブロガー＆『Just Keep Buying』著者
翻訳：Felix, PANews
投資界では一般的に、超過収益（Alpha）、つまり市場を上回る能力は投資家が追求すべき目標と考えられている。これは全く理にかなっている。その他の条件が同じ場合、Alphaは多いほど良い。
しかし、Alphaを持っていることが常により良い投資リターンを意味するわけではない。なぜなら、あなたのAlphaは常に市場のパフォーマンスに依存しているからだ。市場のパフォーマンスが悪い場合、Alphaだけでは利益を得られないこともある。
例を挙げると、2人の投資家を想像してみてください：AlexとPat。Alexは非常に投資に長けており、毎年市場を5%上回ることができる。一方、Patは投資が下手で、毎年市場に5%遅れる。もしAlexとPatが同じ期間に投資した場合、Alexの年平均リターンは常にPatより10%高い。
しかし、PatとAlexの投資開始時期が異なる場合はどうだろう？次のようなケースは存在し得る：Alexが優れているにもかかわらず、PatのリターンがAlexを上回ることはないだろうか？
答えはイエスだ。実際、もしAlexが1960年から1980年まで米国株に投資し、Patが1980年から2000年まで米国株に投資した場合、20年後にはPatの投資収益がAlexを超えることになる。以下の図はこれを示している：
しかし、もしAlexの対戦相手が本物の投資家だったらどうだろう？今の仮定では、Alexの競争相手はPatであり、毎年市場に5%遅れる人だ。しかし実際には、Alexの真の対戦相手は市場と同じリターンを狙うインデックス投資家であるべきだ。
このシナリオでは、たとえAlexが1960-1980年に毎年市場を10%上回ったとしても、1980-2000年のインデックス投資家には遅れをとることになる。
これは極端な例（異常値）ではあるが、Alphaを持つことが過去のパフォーマンスに比べて遅れをとる頻度が非常に高いことに驚かされる。以下の図はそれを示している：
もちろん、相対的なリターンこそ最も重要だと主張する人もいるが、私はその意見には賛同しない。質問です、あなたは通常の時期に市場平均リターンを得たいですか、それとも大恐慌の時期に他人より「少しだけ損失を抑える」（つまり正のAlphaを得る）ことを望みますか？私はもちろんインデックスリターンを選ぶ。
結局のところ、ほとんどの場合、インデックスリターンはかなり良いリターンをもたらす。以下の図のように、米国株の実質年率リターンは10年ごとに変動するが、ほとんどがプラスである（注：2020年代のデータは2025年までのリターンのみ表示）。
これらすべてが示すのは、投資スキルは重要だが、多くの場合、市場のパフォーマンスの方がより重要だということだ。言い換えれば、Betaを祈るべきであり、Alphaを祈る必要はない。
技術的に言えば、β（Beta）は資産のリターンが市場の変動に対してどれだけ敏感かを測る指標だ。もし株のBetaが2なら、市場が1%上昇したとき、その株は2%上昇すると予想される（逆もまた然り）。しかし、簡便さのために、市場リターンは通常Beta（ベータ係数1）と呼ばれる。
良いニュースは、市場がある期間に十分な「Beta」を提供しなかった場合、次のサイクルでそのリターンを補う可能性があることだ。以下の図は、1871年から2025年までの米国株の20年ローリング実質年率リターンを示している。
この図は、リターンが低迷期の後にどのように力強く反発するかを直感的に示している。米国株の歴史を例にとると、1900年に投資した場合、次の20年間の実質年率リターンはほぼ0%になる。しかし、1910年に投資した場合、その後の20年間の実質年率リターンは約7%になる。同様に、1929年末に投資した場合の年率リターンは約1%、1932年夏に投資した場合は10%に達する。
この大きなリターンの差は、全体の市場パフォーマンス（Beta）が投資スキル（Alpha）に比べていかに重要かを再確認させるものだ。あなたはこう思うかもしれない、「市場の動きをコントロールできないのに、何の意味があるのか？」
これは非常に重要なことだ。なぜなら、これが解放をもたらすからだ。あなたは「市場に勝たなければならない」というプレッシャーから解放され、真にコントロールできることに集中できる。市場があなたの思い通りにならないことに不安を感じる代わりに、それを気にしなくて済むと考える方が良い。これは、あなたが最適化すべき変数ではなく、最適化できない変数とみなすことだ。
では、何を最適化すれば良いのか？それはあなたのキャリア、貯蓄率、健康、家庭などだ。長い人生のスパンで考えたとき、これらの分野で生み出される価値は、投資ポートフォリオで数パーセントの超過収益を追い求めるよりもはるかに意味がある。
簡単な計算をしてみよう。5%の昇給や戦略的なキャリア転換が、あなたの生涯収入を6桁、あるいはそれ以上増やすことも可能だ。同様に、良好な身体状態を維持することも、リスク管理の一環として、将来の医療費を大きく相殺できる。家族と過ごす時間は、彼らの未来に正しい模範を示すことになる。これらの決定がもたらす利益は、多くの投資家が市場を上回ることを目指すよりもはるかに大きい。
2026年には、正しいことに集中し、Betaを追い求め、Alphaではなく。
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