PMIが52.6に急上昇し、40ヶ月ぶりの高水準を記録！分析師は、ビットコインが景気循環の反転の恩恵を受けていると指摘しています。

ISM製造業PMIは52.6を記録し、予想を上回り、2022年8月以来の最高値を更新し、26ヶ月連続の縮小を終えた。アナリストは、歴史的にPMIの反転後にビットコインは上昇していると指摘するが、昨年のPMIが横ばいだった時もビットコインは126,080ドルまで急騰したことに疑問を呈する声もある。機関の予測は分裂している：Dragonflyは15万ドルを見込み、Galaxyは5万から25万ドルまでの範囲があり得ると述べている。

PMIが50を突破し、26ヶ月の縮小サイクルを終結

（出典：Trading Economics）

米国供給管理協会（ISM）が月曜日に発表したレポートは市場に衝撃を与えた。米国製造業活動を測る製造業購買担当者指数（PMI）は1月に52.6を記録し、市場予想の約48.5を大きく上回り、連続26ヶ月の経済縮小を終えた。この数字は、50の景気の分かれ目を超えただけでなく、2022年8月以来の最高月次スコアを記録し、米国製造業が力強い回復を経験していることを示している。

PMI指標は投資家や連邦準備制度理事会（FRB）が注目する経済の先行指標であり、経済の実力、インフレリスク、金融政策の引き締めや緩和の必要性を評価するために用いられる。ISM指数が50を超えると経済が拡大していることを示し、50未満は縮小を意味する。52.6の数値は、単に景気の分かれ目を超えただけでなく、拡大の勢いが強いことを示し、リスク資産市場にとって重要な意味を持つ。

26ヶ月続いた縮小サイクルの終結は、FRBの積極的な利上げ、インフレの高止まり、景気後退懸念といった局面を経てのことだ。PMIの反転は、米国経済が最も困難な時期を脱し、新たな拡大局面に入った可能性を示唆している。この経済サイクルの転換点は、歴史的にリスク資産の大きな転機と関連付けられることが多く、これがビットコインのアナリストたちがこのデータに注目する理由の一つだ。

構成項目を見ると、PMIの上昇は単一の指標の改善だけでなく、新規受注、生産、雇用、在庫など複数のサブ項目の同時好調を反映している。特に新規受注指数の上昇は重要で、これは今後の経済活動の先行指標となる。企業がより多くの受注を獲得し始めると、需要の回復を意味し、生産拡大や雇用増加、投資の増加へとつながり、好循環を生む。

歴史データが示すPMIとビットコインの微妙な関係性

Striveのビットコイン戦略副社長Joe Burnettは、PMIとビットコイン価格の歴史的な関係性を強調している。彼は「過去を振り返ると、これらのPMI指標の反転は市場のリスク志向の変化を示す」と述べ、2013年、2016年、2020年に製造業の出力指数の上昇後にビットコインが上昇した事例を挙げている。

特に2013年のケースは典型的だ。年末の低迷から反発したPMIは、ビットコインが2013年に2波の大きな上昇を経験し、年初の13ドルから年末には1,100ドルへと8,000%以上の上昇を見せた。2016年も同様で、PMIの底打ち反発後、ビットコインは2017年に史上最高値の20,000ドルに暴騰した。2020年のケースはより直接的で、パンデミック後のPMIのV字回復と、ビットコインの3,800ドルから60,000ドルへの反発が時間的に一致している。

PMI上昇がビットコインを動かす三つの論理的連鎖

リスク志向の向上：製造業の回復は投資家の信頼を高め、資金がリスク資産へ流入

流動性環境の改善：経済拡大は通常、金融緩和とともに進行し、潤沢な流動性はビットコインにとって追い風となる

インフレヘッジ需要：製造業の拡大はインフレ懸念を引き起こす可能性があり、ビットコインはそのヘッジ手段として資金を惹きつける

2020年中頃から2023年にかけて、製造業指数の動きとビットコインや広範な暗号資産市場の価格動向は密接に連動してきた。この相関性は偶然ではなく、マクロ経済サイクルがリスク資産の価格形成に体系的に影響を与えていることを示している。製造業の拡大に伴い、企業の利益増加や雇用改善、消費者信頼の向上が進み、リスク投資に適した環境が整う。ビットコインは、こうした環境下で最も変動性の高いリスク資産の一つとして、超過リターンを獲得しやすい。

匿名のPlan Cと呼ばれるビットコインアナリストはさらに警告を発している。「もしあなたがビットコインのサイクル理解を四年ごとの半減期の幻想から、ビジネスサイクルやマクロ経済の視点に引き上げないなら……あなたはビットコインの第二波の強烈な上昇を完全に見逃すことになる！」この見解は、長らく暗号コミュニティで信じられてきた「四年半減期サイクル」の教義に挑戦し、マクロ経済サイクルこそが長期的なビットコインの動向を決定づける主要な要因だと示唆している。

疑念の声：PMIとビットコインの乖離現象

しかし、すべてのアナリストがPMIとビットコインの必然的な関係性を認めているわけではない。Into The Cryptoverseの創設者兼CEOのBenjamin Cowenは、ビットコインの動きは必ずしも製造業指数と同期しないと指摘し、「ビットコインは経済を代表しない」と付け加える。彼が最も強調するのは、2025年の市場動向だ。

昨年、ISM製造業PMIは数ヶ月連続で低迷または横ばいを示し、製造業の弱さを示していた。PMIとビットコインの正の相関の論理に従えば、ビットコイン価格は低迷または下落すべきだったが、実際は逆だった。2025年にはビットコインは年初の約40,000ドルから10月には126,080ドルの高値に急騰し、200%以上の上昇を見せた。この乖離は、ビットコインの価格形成要因が単一のマクロ指標だけでは説明できないことを示している。

Cowenの見解は、別の分析アプローチを示している。ビットコインの価格は、半減期、オンチェーンデータ、ETF資金流、規制環境、技術革新といった暗号固有の要素によって主に決まると考える。マクロ経済の影響はあるものの、決定的ではない。2025年のビットコインの好調は、現物ETFの導入やトランプ政権の暗号資産に友好的な政策、機関投資の加速といった要因によるものであり、PMIの動きだけによるものではない。

こうした見解の違いは、ビットコイン市場の複雑さを浮き彫りにしている。新興資産として、ビットコインは伝統的なマクロ要因と独自の供給・需要の論理の両方に影響される。ある時期には、テクノロジー株や製造業データと連動して動き、リスク資産としての性格を強める。一方、他の時期には、暗号固有のストーリーに完全に支配され、独立した動きを見せる。投資家は、マクロ指標とオンチェーンデータの両方を追う必要がある。

機関の予測の極端な分裂の背景

10月10日の清算イベント以降、ビットコインは数ヶ月にわたり動揺し、当時のレバレッジ暗号資産ポジションが総額190億ドル超で一斉清算された。ビットコインは現在、10月の高値から約38%下落しており、貴金属や株式はほぼ上昇しているため、市場のセンチメントは悪化している。機関投資家の2026年の展望には極端な分裂が見られる。

2026年の予測レポートでは、暗号投資会社Dragonflyは、ビットコインが年末に15万ドルを超えると予測している。Fundstratのリサーチ責任者Tom Leeは1月20日に、ビットコインは後半に反発し、新高値をつける前に一段下落すると予測している。最も極端なのはGalaxy Digitalで、具体的な予測を避け、「2026年はあまりにも混乱していて、予測不能」とし、最終価格は5万ドルから25万ドルの範囲になると述べている。

この5万ドルから25万ドルまでの予測範囲は、5倍の振れ幅を持ち、市場の不確実性を如実に反映している。強気材料には、PMIの歴史的反発、ETFの継続的採用、トランプ政権の暗号資産に友好的な政策、半減後の供給逼迫などがある。一方、弱気材料には、マクロ流動性の逼迫、地政学リスク、ビットコインと伝統的リスク資産の高い相関性、テクニカルの弱気構造などが挙げられる。