#稳定币市场动态 Sự sụt giảm TVL của Ethena lần này thật sự khiến người ta tiếc nuối. Chỉ trong vòng hai tháng từ 150 tỷ giảm xuống còn 70 tỷ, đủ thấy tâm lý thị trường yếu ớt đến mức nào. Nhớ lại cảnh sôi động khi USDe mới nổi, ai có thể nghĩ rằng sẽ gặp thất bại nhanh đến vậy. Thực ra, phân tích kỹ sẽ thấy, lần sụt giảm mạnh này chủ yếu là do sự thoái trào của hoạt động đòn bẩy arbitrage. Những nhà giao dịch đòn bẩy cao trước đây một khi phát hiện không còn lợi nhuận, lập tức rút lui. Điều này cũng phơi bày vấn đề USDe quá phụ thuộc vào thanh khoản bên ngoài.

Tuy nhiên, tôi nghĩ Ethena vẫn còn cơ hội lật ngược tình thế. Họ đang chuyển đổi sang làm nền tảng white-label, cung cấp hạ tầng stablecoin cho các blockchain khác. Hợp tác với các ông lớn như Sui, Solana, có thể mở ra các điểm tăng trưởng mới. Hơn nữa, khả năng sinh lời của giao thức này vẫn khá tốt, quý 3 đã đạt doanh thu 1.5 tỷ USD. Điều then chốt là phải giải quyết sự phụ thuộc vào arbitrage đòn bẩy, mở rộng thêm các nguồn thu nhập ổn định hơn.

Đối với các nhà đầu tư bình thường như chúng ta, sự kiện lần này một lần nữa nhắc nhở chúng ta phải cảnh giác với rủi ro đằng sau lợi nhuận cao. Đừng để lợi nhuận ngắn hạn làm mờ mắt, nhất định phải nhìn rõ logic phát triển dài hạn của dự án. Trong lĩnh vực stablecoin cạnh tranh khốc liệt, khả năng tồn tại lâu dài còn phụ thuộc vào tầm nhìn chiến lược và khả năng thực thi của đội ngũ dự án. Chúng ta vẫn cần giữ vững sự thận trọng, đừng dễ dàng bị "cắt lỗ" như cỏ non.