#ETF与衍生品 Quando vi o Hyperliquid descer de 80% para 20%, a minha primeira reação não foi surpresa, mas familiaridade – já vi esta rotina demasiadas vezes.

Vamos falar primeiro do fenómeno superficial: a quota de mercado caiu 60%, o que é realmente assustador. Mas olhar atentamente para a lógica por trás dos dados é o que quero lembrar a todos. O hiperlíquido passou de "maníaco do produto" B2C para "infraestrutura de liquidez" B2B, e esta mudança estratégica por si só é aceitável, mas o problema é que o vazio durante o período de transição tem sido explorado pelos concorrentes. Plataformas como a Lighter atraem tráfego sob o lema de "época de incentivos", e os dados de curto prazo parecem bonitos, mas é isso que mais me preocupa – a liquidez contratada, para ser franco, é usar airdrops para consumir drogas. Quando os incentivos pós-TGE terminarem, este tráfego será tão estéril como os campos depois de cortar alhos-franceses.

O que realmente merece atenção é a combinação do HIP-3 e dos Códigos de Construção. Isto não é uma resposta ao estilo salvador, mas uma mudança de "sou omnipotente" para "construo infraestruturas para te tornar omnipotente". À primeira vista, parece muito passivo, mas na verdade é secretamente Chen Cang – quando os desenvolvedores terceiros começarem a criar um novo mercado de variedades no HIP-3, a liquidez irá naturalmente acumular-se, e será uma liquidez real impulsionada pela procura, não um falso boom acumulado por lançamentos aéreos.

Mas aqui está uma armadilha: o HIP-3 ainda é demasiado cedo, e o ecossistema dos Códigos de Construção ainda não tomou forma. No processo de descer de 80% para 20%, quantas pessoas foram cortadas neste "período de viragem"? Já vi demasiados projetos escolherem financiamento agressivo e lançarem freneticamente novos produtos para manter a sua popularidade durante ajustes estratégicos, e no final aceleram as suas mortes. Se a Hyperliquid quiser realmente recuperar, a chave não é a qualidade da tecnologia, mas se consegue sobreviver a este período de calma – aqueles que querem ganhar dinheiro rapidamente com ETFs de derivados ou ordens de swiping de curto prazo são os mais propensos a cair no pozo.

O segredo para viver na cadeia durante muito tempo é: não te deixes cegar pela linha K, depende se o disco básico está realmente a ser construído.