Em meados de abril de 2026, o sector global da mineração assistiu a duas operações de captação de capital de referência. A empresa de mineração TeraWulf, cotada nos EUA, emitiu 47,4 milhões de novas ações ordinárias a 19 $ por ação, angariando 900 milhões $. Pouco depois, a mineradora canadiana HIVE Digital Technologies anunciou planos para uma colocação privada de 75 milhões $ em obrigações seniores permutáveis, sem cupão, com vencimento em 2031.
Ambas as rondas de financiamento têm como objetivo a construção de centros de dados para inteligência artificial (IA) e aquisição de GPUs, em vez de expandir os tradicionais equipamentos de mineração de Bitcoin. Este não é um caso isolado. Desde a venda dos ativos em Bitcoin pela Core Scientific para garantir contratos de alojamento de IA de vários milhares de milhões de dólares, até ao acordo de leasing de infraestruturas de 700 milhões $ assinado pela Hut 8 com a Fluidstack, apoiada pela Google, e com a unicórnio de IA Anthropic, a "mudança de rumo" nos modelos de negócio das empresas de mineração evoluiu de alterações estratégicas pontuais para uma migração sistémica em todo o sector.
A Lógica de Capital das Duas Operações
A TeraWulf definiu o preço da sua última oferta a 14 de abril, aumentando o valor inicialmente previsto de 800 milhões $ para 900 milhões $. Os underwriters garantiram ainda uma opção de sobrealocação de 30 dias para até 7,11 milhões de ações adicionais. Os fundos angariados destinam-se sobretudo à construção de um campus de centros de dados de IA em Horseville, Kentucky, e ao reembolso integral dos montantes em dívida no âmbito do seu financiamento-ponte. O Morgan Stanley atuou como bookrunner conjunto, com a Cantor Fitzgerald como consultora de mercados de capitais próprios.
Em simultâneo, a TeraWulf divulgou resultados preliminares do 1.º trimestre, com referência a 31 de março, prevendo receitas entre 30 milhões $ e 35 milhões $ e um EBITDA ajustado até 3 milhões $. No final do trimestre, a empresa detinha 310 milhões $ em caixa e equivalentes, com uma dívida total de 580 milhões $.
O financiamento de 75 milhões $ em obrigações permutáveis da HIVE seguiu um percurso distinto. As obrigações, sem cupão e com vencimento em 2031, são emitidas pela HIVE Bermuda 2026 Ltd. e colocadas privadamente junto de investidores institucionais qualificados. Os subscritores iniciais têm a opção de adquirir mais 15 milhões $ em obrigações. A HIVE estruturou ainda uma operação de capped call para minimizar a diluição dos acionistas existentes.
A HIVE utilizará os fundos para adquirir GPUs, expandir centros de dados e para fins corporativos gerais. Destaca-se que a HIVE revelou estar a descontinuar gradualmente a mineração ASIC nas suas instalações de Boden, Suécia, convertendo o local num centro de dados de alto desempenho Tier III. Foi também implementado o primeiro cluster de GPUs no Paraguai, destinado a cargas de trabalho iniciais de treino de modelos de linguagem de grande escala.
Porque Aceleram as Empresas de Mineração a Viragem para IA em 2026
A aposta das mineradoras na IA não é novidade, mas os dados do 1.º trimestre de 2026 evidenciam a urgência desta tendência.
Após o halving do Bitcoin em 2024, as margens de lucro da mineração caíram cerca de 50 %, mantendo-se os custos operacionais inalterados. Na segunda metade de 2025, a fraqueza persistente do preço do Bitcoin agravou ainda mais as margens dos mineradores. Estimativas do sector apontam para um custo médio ponderado de produção de um Bitcoin, para mineradoras cotadas, em torno de 79 995 $ no 4.º trimestre de 2025, sendo os custos totais ainda superiores após depreciação e manutenção. Em 17 de abril de 2026, o Bitcoin negociava-se a cerca de 74 729,90 $, criando uma inversão severa entre custos e preço, com alguns mineradores a perderem mais de 19 000 $ por cada moeda extraída.
No 1.º trimestre de 2026, o hashprice atingiu o valor mais baixo dos últimos cinco anos, cerca de 29 $ por PH/dia. Simultaneamente, o hash rate total da rede desceu de um máximo de aproximadamente 1,16 ZH/s para cerca de 853 EH/s—uma queda de 22 %—refletindo diretamente o encerramento de minas e a migração de poder de computação.
Em março de 2026, a Core Scientific confirmou ter vendido cerca de 1 900 Bitcoins por 175 milhões $ e planeava liquidar praticamente todas as suas reservas para acelerar a expansão da infraestrutura de IA. Na mesma altura, a MARA Holdings vendeu mais de 15 000 Bitcoins para reduzir o endividamento, e as reservas de Bitcoin da Bitdeer caíram para zero.
Entre 14 e 16 de abril de 2026, a TeraWulf e a HIVE anunciaram as respetivas operações de financiamento, levando a aposta na IA a uma nova escala.
As razões deste movimento são duas. Em primeiro lugar, o agravamento estrutural da economia da mineração de Bitcoin—dificuldade crescente, preços baixos e custos elevados—tornou insustentáveis os modelos tradicionais. Em segundo, o crescimento explosivo da procura de computação para IA está a direcionar as mineradoras para uma nova área de negócio. Embora a adaptação de minas existentes para IA demore 18 a 24 meses, a construção de novos centros de dados de raiz pode ultrapassar cinco anos. Assim, a infraestrutura energética das empresas de mineração torna-se um ativo raro e valioso.
Dimensão e Estrutura da Transformação para IA no Sector da Mineração
Os dados do sector mostram que a viragem para IA deixou de ser um teste pontual para se tornar uma tendência sistémica. Quantifiquemos esta mudança ao nível da dimensão dos contratos, estrutura de financiamento e transformação das receitas.
Dimensão da carteira de encomendas de IA: No início de 2026, as encomendas acumuladas de IA e HPC entre várias mineradoras atingiam cerca de 38,5 mil milhões $. Entre os principais contratos destacam-se os 12,8 mil milhões $ da TeraWulf com a Fluidstack para centros de dados de IA, os 9,7 mil milhões $ da IREN num acordo de cinco anos com a Microsoft, os 7 mil milhões $ da Hut 8 em leasing de infraestrutura com a Google/Anthropic, e os mais de 10 mil milhões $ da Core Scientific num contrato de alojamento de 12 anos com a CoreWeave.
Transformação das receitas: As receitas de alojamento de IA da Core Scientific aumentaram 268 % em termos homólogos no 4.º trimestre de 2025, superando largamente o rendimento da mineração. No último trimestre fiscal, a HIVE registou receitas de 93,1 milhões $, um aumento de 219 % face ao ano anterior. Apesar de ter reportado um prejuízo líquido de 91,3 milhões $ devido à depreciação de projetos de expansão, a gestão mantém o foco no crescimento de longo prazo da infraestrutura.
Estratégias de financiamento divergentes: As fontes de financiamento para a viragem para IA são cada vez mais diversificadas. A TeraWulf optou por uma oferta pública de ações, aceitando diluição em troca de capital. A HIVE escolheu obrigações permutáveis sem cupão, trocando direitos de conversão futuros por liquidez imediata. A Core Scientific expandiu as suas linhas de crédito para 1 000 milhões $ e liquidou sistematicamente as reservas de Bitcoin. Estas opções refletem a estrutura de capital e o perfil de risco de cada empresa.
Resposta do mercado: As quedas de curto prazo das ações após os anúncios de financiamento contrastam com as valorizações a prazo. As ações da TeraWulf subiram 68,06 % desde o início do ano, a HIVE valorizou cerca de 37 %, e a Core Scientific registou um retorno de 173 % no último ano. Alguns analistas consideram que o valor de longo prazo dos contratos de alojamento de IA ainda não está totalmente refletido nas avaliações atuais.
| Comparação | Negócio de Mineração de Bitcoin | Negócio de Centro de Dados de IA |
|---|---|---|
| Estabilidade das receitas | Altamente dependente do preço do Bitcoin, cíclico | Contratos de 10–15 anos, independentes do preço do BTC |
| Qualidade dos clientes | Receita proveniente do protocolo da rede, sem clientes diretos | Clientes de grau de investimento como Microsoft, Google, Anthropic |
| Fluxo de caixa | Altamente volátil, halving reduz receitas em 50 % | Fluxos de caixa previsíveis em USD |
| Alocação de capital | Aquisição contínua de ASIC miners | Atualização de infraestrutura energética, implementação de clusters de GPU |
| Reutilização de ativos | Depreciação rápida dos ASIC, renovação tecnológica acelerada | Infraestrutura de centros de dados como ativos de longo prazo |
A lógica de avaliação dos mercados de capitais está a mudar. Antes, as avaliações das mineradoras acompanhavam o preço do Bitcoin. Após a viragem para IA, o mercado reavalia estas empresas com uma ótica de "REIT de centros de dados potenciados por energia". Esta alteração é a principal razão para o feedback positivo dos mercados de capitais à transformação das mineradoras.
Opinião Pública: Apoio, Ceticismo e Avaliação Realista
A viragem das mineradoras para a IA é vista como inevitável na era do "primeiro a computar". Investigadores da economia digital da Academia de Ciências Sociais de Xangai argumentam que o Bitcoin foi apenas um token inicial, nascido de uma fase histórica específica da computação. A liquidação de Bitcoins para investir em infraestrutura de IA representa uma mudança histórica do antigo sistema de tokens para um novo paradigma orientado pela computação. Segundo Yu Jianing, presidente rotativo do Comité Académico da Associação de Analistas de Ativos Digitais Registados de Hong Kong, o acesso à energia é hoje um recurso estratégico mais escasso do que os próprios chips. As mineradoras, com uma década de experiência na negociação de energia, detêm as competências mais cobiçadas pelos gigantes da IA.
Os desafios desta transição são frequentemente subestimados. Por um lado, ASIC miners de Bitcoin e GPUs de IA não são intercambiáveis e os sistemas energéticos das minas exigem atualizações para suportar cargas de computação de maior densidade. Um centro de dados de IA moderno, de 100 MW, custa mais de 4 mil milhões $, sendo cerca de 70 % investidos em servidores e GPUs—muito superior à intensidade de capital da mineração tradicional. Por outro lado, as mineradoras apresentam frequentemente elevados níveis de alavancagem—a dívida total da TeraWulf ascende a 580 milhões $—e a pressão financeira pode tornar-se um constrangimento antes dos projetos de IA gerarem fluxos de caixa positivos.
Alguns observadores do sector alertam que a escala e o ritmo da transição para IA serão desiguais. Nem todas as mineradoras têm capacidade para construir centros de dados de alta densidade ou garantir a redundância energética necessária para alojamento de IA. O fosso entre líderes e operadores de menor dimensão irá alargar-se, sendo provável que apenas quem disponha de ativos energéticos de qualidade, sólida gestão de capital e reservas técnicas consiga completar a transição.
Impacto no Sector: Ecossistema de Mineração, Segurança da Rede e Fluxos de Capital
A migração em larga escala para centros de dados de IA está a transformar a indústria de mineração de Bitcoin e o ecossistema cripto em geral.
Segurança da rede Bitcoin: O hash rate total da rede caiu de um máximo de cerca de 1,16 ZH/s para 853 EH/s—uma descida de 22 %. Uma menor capacidade de computação reduz o custo de ataque à rede. Apesar de um ataque de 51 % continuar a ser proibitivamente caro, a saída continuada de hashpower pode representar riscos de segurança a longo prazo. Em paralelo, a concentração de poder de computação pode aumentar, ficando apenas operacionais os mineradores com eletricidade de baixo custo.
Pressão de oferta no mercado de Bitcoin: A liquidação em larga escala das reservas de Bitcoin por parte das mineradoras criou uma pressão vendedora significativa no 1.º trimestre de 2026. A MARA vendeu mais de 15 000 BTC, a Riot Platforms liquidou mais de 3 700 BTC, e vendas adicionais da Core Scientific e da Cango agravaram a pressão coletiva, penalizando o preço de mercado do Bitcoin.
Fluxos nos mercados de capitais: A lógica de investimento nas ações de mineradoras está a ser redefinida. Tradicionalmente, os investidores viam estes títulos como proxies alavancados do Bitcoin. Após a viragem para IA, algumas instituições avaliam agora estas empresas segundo modelos de REIT de centros de dados. Esta alteração de paradigma pode tornar os preços das ações menos correlacionados com o Bitcoin e mais ligados à evolução do mercado de infraestrutura de IA.
Efeitos na cadeia de valor do sector: A redução da procura de equipamentos de mineração irá pressionar os fabricantes de ASIC. A redistribuição de recursos energéticos irá reconfigurar os mercados regionais de energia, e os prestadores de serviços às operações de mineração terão de adaptar os seus modelos de negócio. Os efeitos desta viragem para IA estão a propagar-se por toda a cadeia de valor cripto.
Perspetivas de Evolução em Vários Cenários
Com base na informação atual e nas tendências do sector, é possível delinear três cenários evolutivos:
Cenário 1: Viragem acelerada—Líderes estabelecem modelos dual core
Lógica: A procura de computação para IA continua a crescer—várias consultoras antecipam um CAGR de 25–36 % para o mercado global de centros de dados de IA a partir de 2026, atingindo centenas de milhares de milhões de dólares até 2034. Com os recursos energéticos como principal constrangimento, a infraestrutura das mineradoras valoriza rapidamente. Após as primeiras implementações de IA, os líderes utilizam fluxos de caixa estáveis de contratos de longo prazo para sustentar a mineração, criando um modelo "dual core" de alojamento de IA e mineração de Bitcoin. Neste cenário, os múltiplos de avaliação do sector sobem e a correlação com o preço do Bitcoin diminui ainda mais.
Cenário 2: Segmentação intensificada—Apenas alguns completam a transição
Lógica: A intensidade de capital da construção de centros de dados de IA ultrapassa largamente a da mineração—um centro de 1 GW custa cerca de 55 mil milhões $, sendo as GPUs o maior encargo, seguidas da energia e do arrefecimento. A maioria das mineradoras de pequena e média dimensão não consegue suportar o investimento inicial nem dispõe de infraestrutura energética para alojar encomendas de IA. Após o fecho da janela de transição, só quem estiver integrado na cadeia de fornecimento de IA terá prémio de capital; os restantes enfrentam aquisição ou saída. A concentração do sector aumenta e o hashpower do Bitcoin consolida-se entre os poucos sobreviventes, que, ainda assim, enfrentam margens reduzidas.
Cenário 3: Recuperação da economia da mineração de Bitcoin atrasa a transição
Lógica: Se o preço do Bitcoin recuperar rapidamente para a faixa dos 90 000–100 000 $ nos próximos um a dois anos, a economia da mineração melhora substancialmente. Algumas mineradoras com projetos de IA parciais poderão abrandar a transição e redirecionar recursos para a mineração. Contudo, isto não altera a tendência de fundo—após o quinto halving em 2028, as recompensas por bloco caem para 1,5625 BTC. Mesmo com preços elevados, o rendimento unitário da mineração volta a reduzir-se para metade. Assim, um rally do Bitcoin pode atrasar a transição, mas não reverter a migração estrutural do sector.
Estes cenários não se excluem mutuamente e podem desenrolar-se de forma sequencial. No curto prazo, a volatilidade do preço do Bitcoin irá influenciar o ritmo da transição. No médio prazo, a execução bem-sucedida e o cash flow positivo dos contratos de IA serão os principais pontos de prova. No longo prazo, o halving de 2028 reforçará ainda mais a necessidade de uma aposta na infraestrutura de IA por parte das mineradoras.
Conclusão
A oferta de 900 milhões $ em ações da TeraWulf e os 75 milhões $ em obrigações convertíveis da HIVE são marcos na vaga de transição para IA entre mineradoras em 2026—mas não o ponto final da história. Da Core Scientific à Hut 8, da MARA à IREN, a migração coletiva para centros de dados de IA representa, no essencial, uma reavaliação e redistribuição da "computação" enquanto ativo central.
Para o sector da mineração de Bitcoin, esta transformação significa uma nova dinâmica de segurança da rede, alterações na oferta de mercado e um realinhamento dos fluxos de capital. Para os participantes do mercado cripto, a viragem para IA está a reescrever a velha lógica de "ações de mineração = alavancagem de Bitcoin". Para o sector tecnológico em geral, a acumulação de infraestrutura energética ao longo de uma década posiciona as mineradoras como fornecedores críticos de ativos na era da computação para IA.
Independentemente do modo como se desenrole a transição, uma tendência é clara: as mineradoras estão a evoluir de "operários" da rede Bitcoin para "senhores da energia" na era da infraestrutura de computação para IA. Esta migração entre cripto e IA está apenas a entrar na via rápida.
