Abril de 2026 assinala um momento decisivo para a legislação regulatória das criptomoedas nos Estados Unidos. A 19 de abril, o Presidente Trump publicou uma série de tweets apoiando de forma veemente o CLARITY Act. Em simultâneo, o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, declarou que o diploma tornaria os Estados Unidos "o país mais avançado do mundo em regulação de criptoativos" e apelou ao Comité Bancário do Senado para que iniciasse de imediato a sua análise. Esta pressão conjunta dos poderes executivo e do tesouro, concentrada num único fim de semana, não tem precedentes na história da legislação sobre criptoativos.
Contudo, desde que o projeto foi aprovado na Câmara dos Representantes em julho de 2025, por 294 votos contra 134, encontra-se bloqueado no Comité Bancário do Senado há mais de 270 dias. Alex Thorn, Diretor de Investigação da Galaxy Digital, alertou que, se a análise for adiada para além de meados de maio, a probabilidade de aprovação em 2026 cairá drasticamente — estimando-se atualmente em apenas 50% ou até menos.
Pôr Fim à Disputa de Competências entre SEC e CFTC
No essencial, o CLARITY Act pretende resolver o antigo dilema da "dupla jurisdição" na regulação de ativos digitais nos EUA — situação em que o mesmo token pode estar sob a alçada tanto da SEC como da CFTC, ou, por vezes, de nenhuma. O diploma introduz um enquadramento de classificação baseado no ciclo de vida funcional do ativo, dividindo os ativos digitais em duas categorias principais: "commodities digitais" e "ativos de contrato de investimento".
Em concreto, os ativos que sejam suficientemente descentralizados e que deixem de depender dos esforços de um único emissor são classificados como commodities digitais, ficando sob jurisdição exclusiva da CFTC. Isto inclui a fiscalização antifraude e a supervisão de plataformas e intermediários. Já os ativos em fase inicial, com características evidentes de angariação de capital, permanecem sob a regulação da SEC, que cobre requisitos de divulgação e proteção do investidor. O diploma estabelece ainda critérios quantitativos: para ser considerado commodity digital sob supervisão da CFTC, um sistema deve demonstrar que o poder de voto combinado do emissor e entidades relacionadas não excedeu 20% nos últimos 12 meses. Este limiar técnico mensurável substitui o subjetivo Howey Test, proporcionando ao setor um caminho de conformidade previsível.
Porque é que o Regime de Rendibilidade das Stablecoins se Tornou o Centro da Disputa
Com o avanço do projeto, o debate rapidamente passou da classificação dos ativos para uma questão mais específica — a rendibilidade das stablecoins. Atualmente, os emissores de stablecoins investem normalmente as reservas em ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, para obter juros, distribuindo depois esses ganhos de forma indireta aos utilizadores através de plataformas, sob a forma de "recompensas" ou "reembolsos", criando uma "cadeia de transmissão de juros quase-bancária".
A versão revista pelo Senado impõe restrições substanciais neste ponto. Segundo o texto divulgado, os prestadores de serviços de ativos digitais ficariam proibidos de oferecer rendimentos passivos sobre saldos de stablecoins ou quaisquer mecanismos economicamente equivalentes ao pagamento de juros de depósitos bancários. No entanto, incentivos baseados em pagamentos, transferências e outras atividades on-chain continuariam permitidos. A SEC, a CFTC e o Tesouro definirão em conjunto as fronteiras entre incentivos legítimos e juros indiretos. A lógica central desta abordagem é traçar uma linha legal entre stablecoins como "instrumentos de pagamento" e como "produtos de poupança".
Como o Lobby Bancário Travou o Processo
A oposição do setor bancário ao regime de rendibilidade das stablecoins é a razão mais direta para o bloqueio do diploma no Senado. Os bancos argumentam que permitir às plataformas de stablecoins transferir juros das reservas para os utilizadores equivaleria, na prática, a oferecer produtos semelhantes a depósitos bancários sem estarem sujeitos a requisitos de capital, liquidez ou proteção do consumidor, podendo desencadear saídas sistémicas de depósitos.
Após mais de dois meses de negociações, os senadores Thom Tillis e Angela Alsobrooks alcançaram um compromisso provisório no final de março, mas o setor bancário recuou à última hora. A Associação de Banqueiros da Carolina do Norte mobilizou os seus membros para pressionar o gabinete de Tillis, alargando o esforço de lobby a outros membros do Comité Bancário. A 17 de abril, Tillis anunciou o adiamento da divulgação do texto de compromisso, invocando incertezas quanto ao calendário de análise, e adiou a apreciação em comissão de abril para maio.
Patrick Witt, Diretor Executivo do Comité da Casa Branca para Ativos Digitais, criticou publicamente o lobby bancário em curso, afirmando: "É difícil interpretar mais lobby como algo que não seja ganância ou ignorância." Um relatório de 8 de abril do Conselho de Assessores Económicos da Casa Branca estimou que proibir a rendibilidade passiva em stablecoins aumentaria o total de crédito bancário nos EUA em apenas cerca de 2,1 mil milhões USD, ao passo que custaria aos consumidores cerca de 800 milhões USD em rendimentos anuais — uma análise empírica que enfraquece o argumento político dos bancos.
Divisão no Setor: Porque é que a Coinbase se Opos Publicamente ao Diploma
Os bancos não são os únicos interessados. O Diretor Jurídico da Coinbase, Paul Grewal, deixou claro aos legisladores que não poderiam apoiar o CLARITY Act enquanto fossem impostas restrições às recompensas em criptoativos. Segundo a Bloomberg Intelligence, as receitas associadas a stablecoins representam cerca de 19% do total previsto para a Coinbase em 2025, pelo que quaisquer limitações à rendibilidade teriam impacto direto nas suas contas.
Importa notar que, a 10 de abril, o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, declarou oficialmente o seu apoio ao CLARITY Act, revertendo a oposição anterior. Esta mudança sinaliza que, apesar das divergências persistentes quanto ao regime de rendibilidade, os principais líderes do setor reconhecem que perder a janela legislativa de 2026 representa um risco maior do que o custo da medida em si. Adicionalmente, as cláusulas do projeto do Senado que restringem a tokenização de ativos financeiros tradicionais e excluem explicitamente os RWAs (real-world assets) da categoria de commodities digitais suscitaram preocupações mais amplas no setor.
O Conflito de Interesses Pessoais de Trump Afeta a Legislação?
Outro aspeto sensível do debate em torno do CLARITY Act é a controvérsia ética sobre o envolvimento pessoal de Trump em criptoativos. A emissão do meme coin $TRUMP pela família Trump tem sido alvo de críticas constantes por parte dos democratas, com alguns legisladores a defenderem a inclusão de cláusulas éticas no diploma que limitem a possibilidade de altos responsáveis governamentais e respetivas famílias obterem lucros com criptoativos durante o exercício de funções.
Informações públicas indicam que, durante o processo de análise em 2025, deputados democratas questionaram repetidamente se o envolvimento de Trump em criptoativos constituía um conflito de interesses. Caso os democratas recuperem a maioria na Câmara nas intercalares, este tipo de disputas éticas poderá tornar-se um obstáculo político à votação final do diploma. Para já, contudo, o forte apoio da Casa Branca sugere unidade no executivo, sendo as disposições éticas vistas mais como moeda de troca nas negociações partidárias do que como fator de bloqueio.
Calendário Legislativo: Porque é que Maio é a Última Janela
Do ponto de vista processual, a apreciação do CLARITY Act no Comité Bancário do Senado foi adiada de abril para meados de maio. Depois, o diploma terá de ser votado em plenário do Senado (exigindo 60 votos), harmonizado com a versão do Comité de Agricultura, coordenado com a versão da Câmara dos Representantes e, finalmente, remetido ao Presidente para promulgação.
O senador Bernie Moreno alertou que, se o diploma não for votado em plenário do Senado antes de maio, o ciclo eleitoral das intercalares tornará politicamente impossível aprovar legislação de grande impacto. O Senado entrará em pausa de cinco semanas no início de agosto, após o que a campanha eleitoral estará ao rubro. Caso os democratas recuperem a Câmara em novembro, o diploma poderá ser adiado até 2027 ou mesmo 2030. Segundo dados da Polymarket, a probabilidade de aprovação caiu de 82% em fevereiro para 47%.
Impacto Previsto no Setor: Se o Diploma For ou Não Aprovado
Se o CLARITY Act for aprovado, trará três mudanças substanciais para o setor dos ativos digitais nos EUA. Em primeiro lugar, a divisão de competências entre SEC e CFTC será consagrada em lei federal, conferindo base jurídica permanente para que gestores de ativos como a BlackRock e a Fidelity lancem produtos cripto. Em segundo lugar, projetos descentralizados que cumpram critérios quantitativos, como o limiar dos "20% de poder de voto", poderão ser reconhecidos como commodities, evitando assim os exigentes requisitos de divulgação da SEC. Em terceiro lugar, os programadores de software não-custodial ficarão excluídos da definição de "money transmitter", assegurando a legalidade do desenvolvimento open-source nos EUA.
Se o diploma não for aprovado, a incerteza regulatória persistirá por pelo menos mais dois anos. O atual modelo de "regulação por via sancionatória" manter-se-á, e mais talento e capital migrarão para jurisdições com quadros mais claros, como Singapura e Abu Dhabi. As políticas favoráveis ao setor, promovidas pela administração Trump, poderão ser revertidas após as intercalares, abrindo caminho a uma nova vaga de incerteza regulatória para o setor.
Conclusão
O CLARITY Act entrou na sua janela legislativa final para 2026. A pressão concertada de Trump e Bessent injetou dinamismo político, mas o regime de rendibilidade das stablecoins permanece como principal obstáculo no Senado. O lobby bancário, as divisões internas do setor e as controvérsias éticas formam uma matriz complexa de interesses. A apreciação em meados de maio será o momento decisivo: se aprovado, o enquadramento regulatório das criptomoedas nos EUA ficará formalmente estabelecido; se não, o processo poderá ser adiado por vários anos. Para os intervenientes do setor, as próximas semanas serão determinantes para moldar o futuro da regulação cripto nos EUA.
Perguntas Frequentes
P: Qual é a diferença entre o CLARITY Act e o GENIUS Act?
O GENIUS Act, promulgado em julho de 2025, estabeleceu um quadro regulatório federal especificamente para a emissão de stablecoins indexadas ao dólar norte-americano e para a gestão das respetivas reservas. O CLARITY Act abrange uma estrutura mais ampla do mercado de ativos digitais, incluindo a classificação dos ativos, a divisão de competências entre SEC e CFTC, normas de registo de plataformas e responsabilidades legais para participantes em DeFi. É considerado a "versão completa" em comparação com o GENIUS Act.
P: O que restringe exatamente o regime de rendibilidade das stablecoins?
A principal restrição na versão revista pelo Senado é a proibição de "rendibilidade passiva" — ou seja, a obtenção de juros ou recompensas simplesmente por manter um saldo em stablecoins. No entanto, são permitidas "recompensas baseadas em atividade", incluindo incentivos a pagamentos, recompensas por transações e incentivos pelo uso das plataformas. A SEC, a CFTC e o Tesouro definirão em conjunto os limites legais para este tipo de incentivos.
P: Como é feita a divisão de competências entre SEC e CFTC?
Os ativos digitais suficientemente descentralizados são classificados como "commodities digitais" e ficam sob jurisdição exclusiva da CFTC. Ativos em fase inicial, com características de angariação de capital, são regulados pela SEC. O diploma fixa ainda critérios quantitativos: só quando o poder de voto combinado do emissor e entidades relacionadas for inferior a 20% é que um ativo pode ser reconhecido como commodity.
P: Qual é o estado atual do processo legislativo do CLARITY Act?
O diploma foi aprovado na Câmara dos Representantes em julho de 2025, por 294 votos contra 134, e encontra-se atualmente bloqueado no Comité Bancário do Senado. A apreciação em comissão foi adiada de abril para maio. O diploma terá ainda de passar pela análise em comissão, ser aprovado em plenário do Senado com maioria qualificada de 60 votos, harmonizado entre as versões da Câmara e do Senado e, por fim, assinado pelo Presidente.
P: O que acontece se o diploma não for aprovado?
Se não for aprovado antes das intercalares de 2026, a legislação sobre criptoativos poderá ser adiada até à próxima legislatura. O atual modelo de "regulação por via sancionatória" manter-se-á, e mais talento e capital continuarão a migrar para jurisdições estrangeiras com quadros regulatórios mais claros. Os EUA poderão ver a sua competitividade global no setor cripto ainda mais enfraquecida.
