22 de abril de 2026 — A equipa de investigação de Washington do banco de investimento TD Cowen publicou um relatório analítico sobre as perspetivas da legislação relativa à estrutura do mercado cripto nos EUA. No relatório, o Diretor Executivo Jaret Seiberg salientou que as disputas em torno das disposições sobre rendimentos de stablecoins não são o único desafio que a legislação atual enfrenta. Para que o Digital Asset Market Clarity Act (também conhecido como CLARITY Act) seja aprovado no Congresso, terá de ultrapassar mais cinco obstáculos estruturais.
Estes cinco grandes entraves são: grave falta de pessoal na US Commodity Futures Trading Commission (CFTC); o risco de as questões relativas à regulação dos mercados de previsão serem forçosamente incluídas no diploma; a contínua controvérsia política em torno do projeto cripto da família Trump, World Liberty Financial; a pressão em matéria de combate ao branqueamento de capitais resultante da imposição, pelo Irão, de taxas de trânsito em cripto no Estreito de Ormuz; e o risco de o Credit Card Competition Act ser agregado à legislação.
Seiberg reiterou a sua avaliação anterior no relatório, estimando que o diploma tem cerca de uma hipótese em três de ser aprovado em 2026. Entretanto, a Galaxy Digital apresentou uma perspetiva mais otimista, sugerindo uma probabilidade de 50%, mas reconheceu que o diploma enfrenta "um grande número de questões por resolver que terão de ser abordadas sob forte pressão temporal".
Da aprovação na Câmara ao impasse no Senado
O CLARITY Act visa estabelecer um quadro regulatório federal unificado para os ativos digitais nos EUA. Em julho de 2025, o diploma foi aprovado na Câmara dos Representantes com 294 votos a favor e 134 contra. Todos os 216 deputados republicanos presentes votaram a favor, a par de 78 democratas que romperam a disciplina partidária, assinalando um raro consenso bipartidário. O diploma seguiu então para o Senado, entrando em análise e negociação intensivas na Comissão de Assuntos Bancários do Senado a partir de janeiro de 2026.
Contudo, o processo legislativo esteve longe de ser linear. Em janeiro de 2026, a Comissão de Assuntos Bancários do Senado anunciou o adiamento da análise do diploma devido a divergências em torno das disposições sobre rendimentos de stablecoins. As negociações subsequentes entre o setor bancário e a indústria cripto ficaram repetidamente bloqueadas quanto à possibilidade de as plataformas de stablecoins poderem oferecer rendimentos aos utilizadores. No final de março, os senadores Thom Tillis e Angela Alsobrooks alcançaram um compromisso: as plataformas ficariam proibidas de oferecer rendimentos passivos sobre saldos de stablecoins, mas poderiam atribuir recompensas baseadas em atividade quando as stablecoins fossem utilizadas em pagamentos ou transferências. Embora a indústria cripto tenha, em geral, aceite este compromisso, o setor bancário continuou a opor-se.
A 22 de abril, o senador Tillis afirmou ao Politico que a Comissão de Assuntos Bancários do Senado não votaria o diploma antes de maio e que o texto final da disposição relativa aos rendimentos de stablecoins seria provavelmente divulgado apenas na véspera da votação. A análise da TD Cowen sugere que o diploma terá de alcançar marcos fundamentais até ao final de julho para progredir de forma significativa antes da pausa parlamentar de agosto; caso contrário, a janela legislativa estreitar-se-á drasticamente.
Análise aprofundada: cinco desafios estruturais em detalhe
Défice de recursos regulatórios: CFTC reduzida a um só comissário
A US Commodity Futures Trading Commission encontra-se atualmente numa situação altamente anómala. A agência está estatutariamente estruturada como uma comissão de cinco membros, normalmente com representação bipartidária. Desde que Michael Selig assumiu a presidência em dezembro de 2025, os outros quatro lugares de comissário permanecem vagos, deixando Selig como único responsável por todas as decisões.
Esta situação tem impacto direto na viabilidade do diploma. Se aprovado, o CLARITY Act atribuiria à CFTC novas e significativas responsabilidades na regulação dos mercados de ativos digitais, incluindo a supervisão de intermediários, bolsas e entidades de custódia de ativos digitais. Confiar uma expansão tão significativa de poderes a um único comissário representa um desafio político substancial.
Embora tecnicamente solucionável, Seiberg observa que a nomeação e confirmação de novos comissários pode demorar meses. A Casa Branca terá de iniciar o processo nas próximas quatro a seis semanas, sob pena de o reforço de pessoal na CFTC colidir com o calendário legislativo do diploma. Importa referir que Selig declarou, numa audição na Comissão de Agricultura da Câmara dos Representantes em abril, que, apesar da escassez de pessoal, a CFTC mantém a obrigação de avançar com a regulamentação e não interromperá o progresso devido às vagas em aberto.
Mercados de previsão: um ponto de rutura partidária
Seiberg destacou no relatório que é cada vez mais provável que a regulação dos mercados de previsão seja incluída no CLARITY Act. Esta questão vai além da legalidade das apostas desportivas, envolvendo riscos de utilização de informação privilegiada e potenciais conflitos de interesses ligados à família Trump.
Nos últimos meses, o escrutínio parlamentar e da CFTC sobre os mercados de previsão intensificou-se. Em fevereiro de 2026, seis senadores instaram conjuntamente a CFTC a reforçar a supervisão destes mercados. Em março, a CFTC emitiu um aviso prévio de regulamentação sobre contratos de mercados de previsão, recomendando que as bolsas consultem os reguladores antes de lançarem mercados suscetíveis de manipulação. Foram também apresentados vários projetos de lei no Congresso para restringir ou proibir determinados tipos de contratos nestes mercados.
Seiberg é claro: "A simples apresentação de uma proposta de alteração relativa aos mercados de previsão é suficiente para afastar os democratas do apoio ao diploma." Dado que o CLARITY Act exige 60 votos bipartidários no Senado para ser aprovado, qualquer alteração que possa alienar o apoio democrata constitui uma ameaça significativa.
Risco político: a sombra persistente do projeto familiar do Presidente
O projeto cripto da família Trump, World Liberty Financial, é o terceiro fator-chave destacado no relatório. O projeto tem dominado as manchetes devido a várias polémicas — nomeadamente, os tokens WLFI dos primeiros investidores estão bloqueados até ao final do mandato atual de Trump, tendo sido proposta uma votação de governance para redesenhar o calendário de desbloqueio plurianual.
Mais grave ainda, o empresário cripto Justin Sun processou formalmente a World Liberty Financial num tribunal federal da Califórnia a 22 de abril, alegando que o projeto "congelou fraudulentamente" 1 bilião USD em tokens seus e o privou dos direitos de voto em governance. O CEO Zach Witkoff respondeu que o processo é "infundado", mas o litígio em si constitui um passivo político.
A avaliação de Seiberg é inequívoca: a atenção contínua a este projeto dificulta o apoio político dos senadores democratas à legislação cripto. Num contexto em que a cooperação bipartidária é essencial para aprovar leis, a controvérsia em torno dos interesses empresariais da família do presidente representa um pesado ónus político.
Variável geopolítica: escrutínio de compliance devido às taxas cripto do Irão
O quarto obstáculo tem origem na geopolítica. Desde meados de março de 2026, o Corpo da Guarda Revolucionária Islâmica do Irão terá começado a cobrar taxas de trânsito a navios que atravessam o Estreito de Ormuz, aceitando pagamentos em cripto ou renminbi. Estimativas públicas sugerem que cada superpetroleiro poderá pagar até 2 milhões USD; com base no tráfego atual, este sistema poderá gerar 20 milhões USD de receitas diárias e 600–800 milhões USD mensais.
Este desenvolvimento trouxe uma pressão política inesperada à legislação cripto nos EUA. A análise de Seiberg sugere que a utilização de cripto pelo Irão para taxas soberanas poderá levar os legisladores a reforçar as disposições de combate ao branqueamento de capitais e os requisitos do Bank Secrecy Act no CLARITY Act. Escreve: "Poderemos ver os democratas propor uma alteração em resposta e, mesmo que as plataformas cripto a considerem um ‘veneno legislativo’ destinado a travar o diploma, poderá ser politicamente imparável."
Armadilha legislativa: ameaça de agregação do Credit Card Competition Act
O quinto obstáculo não está diretamente relacionado com o conteúdo do diploma, mas é igualmente crítico. Os senadores Dick Durbin e Roger Marshall deverão tentar que o Credit Card Competition Act seja anexado ao CLARITY Act como alteração. Este diploma obriga os bancos com ativos superiores a 100 mil milhões USD a emitir cartões de crédito que suportem pelo menos duas redes de pagamentos não relacionadas, visando reduzir as taxas de transação.
Não é a primeira tentativa. Em janeiro de 2026, o senador Marshall tentou incluir uma alteração semelhante num projeto de lei sobre a estrutura do mercado cripto analisado pela Comissão de Agricultura do Senado, mas a forte oposição de grupos do setor, como as cooperativas de crédito, impediu a sua introdução.
Seiberg é cauteloso quanto à probabilidade de sucesso desta agregação, afirmando: "Não esperamos que seja aprovado, mas se estivermos enganados, pode afundar todo o diploma." Do ponto de vista legislativo, anexar uma regulação controversa sobre cartões de crédito a um diploma cripto cria conflitos intersectoriais e aumenta drasticamente os custos políticos de transação.
Ponto central de discórdia: disposições sobre rendimentos de stablecoins continuam a ser a maior incógnita
Para além dos cinco grandes obstáculos, a questão dos rendimentos de stablecoins mantém-se como o principal ponto de discórdia. A 22 de abril, a Comissão de Assuntos Bancários do Senado ainda não tinha agendado uma data de votação. Segundo os comentários mais recentes do senador Tillis, o texto de compromisso relativo aos rendimentos de stablecoins deverá ser divulgado apenas imediatamente antes da votação, podendo a redação ser ajustada em função do feedback das partes interessadas.
O compromisso atual inclui vários elementos-chave: as plataformas ficam proibidas de oferecer rendimentos sobre saldos de stablecoins em custódia; são permitidas recompensas baseadas em atividade quando as stablecoins são utilizadas em pagamentos ou transferências. No entanto, o setor bancário mantém uma forte oposição, argumentando que mesmo as recompensas baseadas em atividade podem desviar depósitos do sistema bancário regulado. Fontes acusam os bancos de "não negociarem de boa-fé", sugerindo que poderão estar deliberadamente a atrasar ou até a tentar inviabilizar a legislação.
A TD Cowen considera que a aprovação do diploma exigirá provavelmente uma intervenção direta do Presidente Trump e um compromisso capaz de garantir apoio bipartidário e atingir o limiar dos 60 votos no Senado. Seiberg escreve: "É um desafio, mas não impossível. Por isso, a aprovação mantém-se possível — ainda que não seja o nosso cenário base."
Conclusão
O processo legislativo do CLARITY Act entra numa fase crítica. O relatório mais recente da TD Cowen destaca cinco grandes obstáculos, revelando a complexidade estrutural multifacetada da legislação cripto no sistema político dos EUA. O diploma terá de resolver divergências regulatórias internas e enfrentar pressões transversais decorrentes da capacidade institucional, de polémicas de mercado, de acontecimentos geopolíticos e de manobras legislativas.
Para os participantes globais do mercado cripto, o destino do CLARITY Act determinará não só o estabelecimento do quadro regulatório dos ativos digitais nos EUA, mas também a evolução dos caminhos de compliance cripto a nível mundial. Independentemente de o diploma ser aprovado em 2026, o debate estrutural sobre a regulação dos ativos digitais entrou numa nova fase irreversível.
