Sun Yuchen e a alquimia do capital: comprar shell, tocar o sino, arrecadar fundos para comprar moeda

Autor: Lu Yuan, fonte: Tencent News “Qianwang”

No dia 28 de julho, um documento aparentemente rotineiro da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) detonou uma bomba de profundidade entre Wall Street e o mundo das criptomoedas. A Tron Inc. ( código: TRON), apresentou oficialmente o formulário S-3, solicitando a realização de uma “emissão mista de prateleira” (Mixed-Shelf Offering) com um valor de até 1 bilhão de dólares.

A Tron Inc. é um grande “arsenal de munições” que permite à empresa vender de forma flexível ações, obrigações, warrants e outros títulos no mercado público, angariando até 1 mil milhões de dólares em dinheiro.

E o uso desse grande capital é claramente direcionado a um único e audacioso objetivo: comprar mais tokens TRX.

O mercado reagiu de forma entusiástica. Após a divulgação da notícia, o preço das ações da Tron Inc. disparou 25%, ultrapassando os 12 dólares por ação. Wall Street parece estar louca por esta história de “usar o dinheiro do mercado de capitais para fortalecer o ecossistema do mundo cripto”.

Mas o cerne desta história é muito mais complexo e emocionante do que as oscilações do preço das ações. Um mês atrás, a Tron se transformou em uma empresa pública através da aquisição reversa de uma pequena fábrica de brinquedos. Há uma semana, o fundador da Tron, Sun Yuchen, fez uma aparição em grande estilo na bolsa de valores Nasdaq, participando da cerimônia de abertura do pregão, anunciando oficialmente a entrada da Tron no mercado de capitais dos Estados Unidos. Mas, ao revisar os documentos apresentados por essa empresa à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, por trás do brilho e glamour, há uma abundância de “alquimia” de operações de capital, a infiltração do mundo das criptomoedas nas finanças tradicionais, o design estratégico da empresa e um paradoxo regulatório que não pode ser ignorado.

Sun Yuchen na “Deslumbrante Aparição” do “Cruzamento do Mundo”

Times Square, um lugar conhecido como “o cruzamento do mundo”. Aqui, enormes painéis de LED flutuam como uma cachoeira digital, iluminando a noite como se fosse dia. Rostos de todo o mundo se reúnem em um mar de pessoas em constante movimento, atraídos pelo deslumbrante espetáculo tecido pelo comércio, finanças e cultura pop. Este é o palco mais exuberante do capitalismo global, o ponto de interseção da ambição e do desejo, onde cada polegada de ar está impregnada com o zumbido do fluxo acelerado de dinheiro e informação.

A bolsa de valores NASDAQ ergue-se bem no centro da Times Square, onde estão listadas algumas das maiores empresas do mundo em valor de mercado, como Apple, NVIDIA, Meta, Microsoft, entre outras.

Há uma semana, em uma gigantesca tela curva da exchange, um novo código composto por quatro letras “TRON” iluminou-se de repente. Para os turistas apressados na praça, isso não passava de mais um símbolo que piscava na tela. Mas por trás dessa sequência de caracteres, não está uma empresa de tecnologia escondida em uma garagem ou laboratório no Vale do Silício, mas sim um ecossistema de criptomoedas controverso, com tentáculos espalhados pelo mundo e um valor de centenas de bilhões de dólares - a TRON, e seu fundador que nunca segue as normas - Justin Sun. Um truque de mágica capitalista sem precedentes em Wall Street já está sendo realizado, silenciosamente, na zona de sombra dos holofotes.

No dia 24 de julho, Sun Yuchen, vestido com um smoking e usando uma gravata borboleta preta, compareceu à cerimônia de abertura da Nasdaq. Em seu discurso no evento, ele afirmou que fundar uma empresa listada na Nasdaq era um sonho que ele tinha há 15 anos, e que finalmente se tornou realidade. Ele expressou que é uma honra estar ao lado de grandes empresas como Apple e Nvidia na mesma bolsa, e que a empresa ainda precisa continuar a trabalhar para alcançar o mesmo nível (same level) dessas grandes empresas.

Embora a cena animada do toque do sino naquele dia não diferisse muito de qualquer outra cerimônia de toque do sino, a listagem da TRON de Sun Yuchen não passou por uma tradicional apresentação de listagem, mas sim de uma forma quase “furtiva”, inserindo com sucesso um canto de seu império de criptomoedas no mercado de capitais mais influente do mundo. A ferramenta que ele usou é uma técnica antiga considerada um “atalho” ou até mesmo uma “porta dos fundos” no mercado de capitais - a fusão reversa, vulgarmente conhecida como “listagem por meio de shell”.

No entanto, isso não é uma simples troca de empresas. Informações de documentos públicos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) revelam que o “Tron” que entrou na Nasdaq não é a própria criptomoeda TRX, mas sim uma empresa listada chamada Tron Inc. Sua predecessora era uma fabricante de brinquedos chamada SRM Entertainment, e agora, seu balanço patrimonial está repleto de TRX tokens no valor de centenas de milhões de dólares, e seu modelo de negócios mudou completamente de projetar figuras de parques temáticos para gerenciar e operar um enorme “cofre de criptomoedas”.

À procura da “casca” - Uma estranha viagem dos brinquedos aos tokens

Tudo começou com uma empresa chamada SRM Entertainment ( código original: SRM). De acordo com o relatório 10-K que apresentou à SEC, é uma típica microempresa pública americana, cujo principal negócio é projetar, fabricar e distribuir pelúcias e souvenirs de marcas para parques temáticos, cadeias de restaurantes e marcas de entretenimento. No ano fiscal de 2024, a receita da empresa foi de apenas alguns milhões de dólares, e no vasto mercado da Nasdaq, quase não teve atenção, sendo um “recurso de shell” perfeito - limpo, com um negócio simples e baixa capitalização de mercado.

A verdadeira trama começa com um formulário 8-K em junho de 2025. Este documento é o “anúncio de evento significativo” da empresa listada, e o que a SRM divulgou foi uma transação capaz de mudar seu destino.

Os documentos mostram que a SRM assinou um “Acordo de Compra de Valores Mobiliários” (Securities Purchase Agreement) com uma empresa das Ilhas Virgens Britânicas chamada “True Wise Limited”. A True Wise Limited concordou em fazer um investimento estratégico de até 100 milhões de dólares na SRM. Quem é essa misteriosa empresa offshore com um nome pouco conhecido? Os documentos da SEC fornecem a resposta: seu único acionista é Weike Sun.

(Documentos da SEC mostram que Weike Sun investiu 100 milhões de dólares em tokens nativos da Tron TRX)

O nome Sun Weike pode ser desconhecido, mas o Tencent News “Qianwang” soube que a sua verdadeira identidade é - o pai de Sun Yuchen, fundador da TRON.

O que torna esta transação realmente notável é a sua forma de pagamento. A True Wise Limited não injetou dólares em dinheiro frio, mas sim tokens nativos TRX equivalentes da Tron. Isso é como uma versão moderna de “tocar em pedra e transformá-la em ouro”: usar uma sequência de códigos que circulam na blockchain como contraprestação para adquirir o controle de uma empresa listada na Nasdaq. Isso é extremamente raro e audacioso na história de Wall Street.

De acordo com o acordo, a SRM emitiu 100.000 ações preferenciais conversíveis da Série B para a True Wise Limited, que podem ser convertidas a qualquer momento em 200 milhões de ações ordinárias. Além disso, o acordo também vinculou uma quantidade significativa de warrants, permitindo que a True Wise Limited aumente sua participação no futuro a um preço acordado. Uma vez que todos os warrants sejam exercidos, o valor total da transação excederá 200 milhões de dólares, e a participação dos acionistas existentes será extremamente diluída, enquanto a família Sun manterá o controle absoluto sobre esta empresa listada.

Este primeiro movimento no xadrez revela a astúcia na operação de capital. Primeiro, através do pai de Sun Yuchen, e não dele próprio ou da fundação TRON, foi construída legalmente uma barreira para tentar evitar a revisão direta da SEC sobre Sun Yuchen.

Em segundo lugar, ao pagar com TRX em vez de dinheiro, evita-se a pressão de venda no mercado que uma grande liquidação de TRX pode causar, e ao mesmo tempo, o TRX é “capitalizado”, conferindo-lhe um valor acionário mensurável nos livros da finança tradicional.

Por fim, a complexa estrutura de “ações preferenciais + warrants” é um conjunto de estratégias que garantiu, com o menor custo inicial, a maior alavancagem de controle e espaço para futuras aumentos de participação.

Mudança de Dinastia - Quando o “Sistema TRON” Domina o Conselho de Administração

No momento em que a entrega das ações foi concluída, a “alma” da SRM Entertainment já havia mudado de mãos. O seguinte documento 8-K detalha este “golpe de estado”.

A diretoria passou por uma reestruturação completa. Sun Weike foi nomeado presidente do conselho, tornando-se o líder máximo da empresa em termos nominais. Ao mesmo tempo, vários executivos com vínculos estreitos com o ecossistema da Tron foram nomeados como diretores e rapidamente ocuparam assentos em comitês centrais como auditoria, remuneração e nomeação. Isso significa que, desde auditorias financeiras até nomeações de executivos, todas as decisões-chave da empresa estão agora nas mãos do “grupo Tron”.

E Sun Yuchen aparece no documento com uma identidade astuta - consultor estratégico.

(Sun Yuchen como consultor)

（completar a substituição do pessoal central )

Este cargo parece vago, mas na verdade tem um profundo significado. Isso significa que Sun Yuchen não precisa assumir as responsabilidades legais diárias e as obrigações de conformidade complicadas de um executivo de empresa pública, mas pode orientar legitimamente a estratégia central da empresa. E qual é a nova estratégia desta empresa? A resposta pode ser apenas uma: como gerir e operar a enorme riqueza de TRX que está em seu balanço patrimonial.

Em seguida, a empresa emitiu um comunicado, realizando uma série de reformas radicais:

Mudança de nome da empresa: a SRM Entertainment, Inc foi oficialmente renomeada para Tron Inc.

Alteração de código: o código da ação da NASDAQ foi alterado de “SRM” para “TRON”.

(conclusão da mudança do código de ações)

Quando o código “TRON” apareceu nas telas de negociação de Wall Street, a verdadeira natureza da fusão reversa ficou clara - um “cofre TRON” disfarçado de empresa listada foi oficialmente criado. Ele anunciou ao mundo: você pode comprar ações de uma empresa profundamente atrelada ao futuro do TRON, não através de uma exchange de criptomoedas, mas na Nasdaq.

Isso pode ser considerado uma transferência de valor de marca digna de um livro didático. Sun Yuchen sabe muito bem que a marca “TRON” possui dezenas de milhões de usuários e influência na comunidade global de criptomoedas. Através da mudança de nome e modificação de código, ele praticamente injetou esse ativo intangível nesta empresa listada com custo zero, transformando-a instantaneamente de uma fábrica de brinquedos obscura em uma ação conceito de blockchain altamente visível.

O modelo de negócios da Tron Inc. é uma imitação e “atualização” da MicroStrategy. A MicroStrategy, através da compra e manutenção de grandes quantidades de Bitcoin, fez com que o preço de suas ações estivesse altamente correlacionado com o mercado de Bitcoin, tornando-se uma “ferramenta de investimento indireto em Bitcoin” entre investidores tradicionais. Já a Tron Inc. não só possui TRX, mas também pode traçar um plano mais atraente em seu relatório trimestral 10-Q: através do staking, coloca o TRX que possui em protocolos DeFi (finanças descentralizadas) da rede Tron (como JustLend), gerando assim um rendimento passivo contínuo e considerável. Isso equivale a uma empresa que não só acumula ouro, mas também faz com que o ouro “tenha filhos”; a sua história é, sem dúvida, uma grande atração para o mercado de capitais.

Riscos a não ignorar

No entanto, por trás da narrativa capitalista atraente, existem “fatores de risco” que nenhum investidor pode ignorar. Esta parte é a chave para que os investidores compreendam a essência desta aposta.

Primeiro, a extrema volatilidade dos ativos criptográficos, uma vez que a maior parte do valor das entidades listadas na TRON está atrelada ao preço do token TRX. Isso significa que qualquer oscilações drásticas no preço do TRX levará diretamente a uma montanha-russa na valorização dos ativos da empresa e no preço das suas ações. O valor de mercado de 10 bilhões hoje pode desaparecer após um único evento de cisne negro.

Em segundo lugar, a espada da supervisão paira sobre nós. A SEC dos EUA processou Sun Yuchen, a TRON Foundation e entidades relacionadas em 2023, acusando-os de emitir e vender valores mobiliários (ou seja, o token TRX) sem registro, fraude e manipulação de mercado. Embora o processo esteja atualmente suspenso e haja rumores de que a SEC possa chegar a um acordo com Sun Yuchen, isso não significa que o risco esteja completamente eliminado. Isso cria um enorme paradoxo legal: uma empresa listada nos EUA cuja principal ativo é um token que anteriormente foi acusado pela principal agência reguladora de valores mobiliários dos EUA de ser um ‘valor mobiliário ilegal’. Isso é como construir um arranha-céu em um campo minado regulatório. Qualquer desenvolvimento desfavorável no processo pode causar um golpe devastador para a Tron Inc.

Há também uma alta dependência de um único ecossistema, o destino da Tron Inc. está intimamente ligado à própria rede blockchain da Tron. Seja por ataques técnicos à rede, por falhas significativas em aplicações do ecossistema, ou por fracassos na competição com outras blockchains públicas, tudo isso irá corroer diretamente as bases da Tron Inc. Seu fosso está totalmente construído sobre a contínua prosperidade do ecossistema Tron.

Por fim, há o risco das figuras-chave. Como a alma da Tron e consultor estratégico da nova empresa, a reputação pessoal de Sun Yuchen, seu estado de saúde e até mesmo suas constantes disputas legais representam uma grande incerteza para a empresa.

Os diversos riscos mencionados revelam a essência do modelo da Tron Inc.: é uma empresa que “traduz” e transfere os riscos nativos do mundo das criptomoedas para os investidores do mercado aberto, através de canais de conformidade do mercado de capitais. Ela abre uma janela para os investidores tradicionais observarem e participarem do mundo das criptomoedas, mas do lado de fora dessa janela, pode haver não apenas paisagens deslumbrantes, mas também tempestades severas.

A astúcia desta operação reside no fato de que ela aproveita a lentidão da regulação e as zonas cinzentas das regras existentes. A revisão das fusões e aquisições reversas não é tão rigorosa quanto a de uma IPO, permitindo que esta transação seja concluída rapidamente. Uma vez que se torna uma empresa pública, a empresa só precisa cumprir a obrigação de “divulgação adequada”, listando os riscos um a um, satisfazendo assim, em termos formais, os requisitos de conformidade. Quanto a saber se os investidores conseguem realmente entender e suportar esses riscos, isso é uma escolha pessoal.

A “nova espécie” de Wall Street e o “novo jogo de apostas” dos investidores

A ação de “shelling” de Sun Yuchen não é de forma alguma um simples investimento financeiro. É uma incursão estratégica bem pensada, uma penetração emblemática do poder cripto nas barreiras do sistema financeiro tradicional. Cria uma “nova espécie” sem precedentes: um híbrido que se enraíza no mundo descentralizado, mas se nutre no mercado de topo das finanças centralizadas.

Para o ecossistema Tron, esta listagem é de grande importância. Ela oferece uma entrada de capital regulamentada e voltada para investidores globais, aumentando significativamente a credibilidade da marca TRX e a liquidez dos ativos. Imagine, no futuro, que os analistas de Wall Street discutirão o “rendimento de staking” da Tron Inc. em seus relatórios, e o código “TRON” poderá aparecer nos portfólios de fundos de pensão — isso é a “autenticidade” que Sun Yuchen tanto deseja.

Para os investidores, a Tron Inc. oferece uma aposta extremamente tentadora e extremamente perigosa. Simplificou o complexo processo de investimento no mundo das criptomoedas, eliminando a necessidade de gerenciar chaves privadas, preocupações com roubo em exchanges, bastando clicar para comprar em um aplicativo de corretora familiar. Mas sob essa camada de conveniência, estão todos os riscos agudos provenientes do mundo das criptomoedas, conforme mencionado anteriormente. Isso exige que os investidores possuam um quadro cognitivo que vá muito além da análise tradicional de ações, para entender a blockchain, DeFi e a implacável economia dos tokens.

Para os reguladores, a emergência da Tron Inc. sem dúvida levantou um dilema complicado. Quando um ativo acusado de ser uma “securidade ilegal” se transforma no núcleo das reservas de uma empresa listada na Nasdaq, onde estão os limites da regulamentação? Deveríamos proibir tais transações ou deveríamos reforçar a supervisão e os avisos de risco dentro do quadro existente?

Ao olhar para as duas etapas “listagem por meio de shell” e “captação de um bilhão”, a equipe de Sun Yuchen demonstra um conjunto de alquimia financeira interconectada e em camadas. A emissão de prateleira de 1 bilhão de dólares tenta construir um forte ciclo positivo para financiar o mercado, começando por utilizar a posição de uma empresa listada na Nasdaq para arrecadar dólares no mercado aberto, em seguida, adquirindo ativos principais, utilizando os dólares captados para comprar mais tokens TRX no mercado de criptomoedas, aumentando o valor dos ativos. Aumentar a participação em TRX não só fortalece o balanço patrimonial da empresa, mas também pode formar um suporte de mercado para o preço do token TRX, elevando assim o preço das ações da empresa, e finalmente realizar uma nova rodada de financiamento, com um preço de ação mais alto como base, para uma nova rodada de financiamento com uma avaliação mais alta.

Sun Yuchen e o seu “Tron” já conseguiram aterrissar na Wall Street. É como um “Cavalo de Tróia”, com a aparência de uma empresa listada em conformidade, mas repleto da lógica, cultura e riscos do mundo das criptomoedas por dentro. Quer você veja isso como inovação ou especulação, como fusão ou invasão, esta “nova espécie” já está realmente diante de nós.