O mundo crypto vai gerar empresas centralizadas com uma capitalização de mercado de trilhões?

No campo dos investimentos, uma ideia amplamente divulgada é dividir as oportunidades de investimento em duas categorias: uma é a criação “de 0 a 1”, que visa obter retornos de cem vezes; a outra é o crescimento “de 1 a 100”, que também pode trazer retornos de cem vezes.

Para a indústria de criptomoedas e blockchain que se desenvolveu até hoje, a oportunidade de “ir de 0 a 1” pode ter se tornado cada vez mais escassa e difícil. No passado, os investimentos iniciais em Bitcoin e Ethereum realmente criaram esse mito, e muitos Altcoins também realizaram esse mito de benefício em períodos de tempo específicos.

Mas hoje, à medida que o valor de mercado total da indústria se aproxima da faixa de 3 a 4 trilhões de dólares, a era do desenvolvimento descontrolado ficou para trás, talvez devêssemos direcionar nosso foco para a lógica de investimento “de 1 a 100”.

Esta lógica, amplamente comprovada no mercado de ações tradicional, é conhecida como comprar líderes de mercado, apostando que “os fortes permanecem fortes”. Nos Estados Unidos, os investidores tendem a comprar gigantes tecnológicos como Apple, Microsoft e Nvidia; na China, isso significa investir em líderes da indústria como Moutai, CATL e BYD. O mercado dos últimos dez anos já confirmou repetidamente a eficácia desta estratégia.

Ao transferir o mesmo raciocínio para a indústria da criptomoeda, não podemos deixar de perguntar: no percurso de centralização do mundo cripto, será que o mundo cripto pode gerar empresas com um valor de mercado de trilhões de dólares?

Eu sinto subjetivamente que a resposta é afirmativa.

Com o processo de conformidade global liderado pelos Estados Unidos a melhorar constantemente, o valor do investimento em instituições centralizadas está a tornar-se cada vez mais evidente.

Com base no atual panorama de mercado e nos modelos de negócios, acredito que existem duas grandes áreas principais, além de uma nova área emergente, que têm maior probabilidade de gerar tais gigantes.

Pista Um: Emissores de Stablecoins

As stablecoins são uma infraestrutura financeira indispensável no mundo das criptomoedas, com um modelo de negócio claro e uma capacidade de lucro muito forte. Os emissores, representados pela Circle (USDC) e pela Tether (USDT), têm suas fontes de lucro principalmente em:

1. Rendimento de ativos de reserva: ** Investir os ativos de moeda fiduciária (como dólares) que os usuários depositam em ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, para ganhar juros.
2. Taxas de transação: É cobrada uma taxa de certa proporção durante o processo de compra e resgate de stablecoins.
3. Rendimento da circulação ecológica: Rendimento de outros serviços de valor acrescentado gerados durante todo o processo de circulação.

Podemos fazer uma simples suposição: nos próximos dez anos, é muito provável que o valor de mercado total das stablecoins ultrapasse 5 trilhões de dólares. Supondo que a Circle detenha 20% da quota de mercado, ou seja, 1 trilhão de dólares. Se a sua margem de lucro global puder alcançar 2% (o rendimento dos títulos do governo dos EUA é de cerca de 4%, juntamente com várias taxas, 2% é uma estimativa relativamente conservadora), então o seu lucro anual atingirá 20 bilhões de dólares.

Se o mercado lhe atribuir um múltiplo de 50 vezes de preço sobre o lucro (P/E Ratio) — considerando os níveis de P/E das empresas de tecnologia como a Apple e a Tesla, para a principal stablecoin que combina características financeiras e tecnológicas, esta é uma expectativa razoável — então a avaliação da Circle alcançará 1 trilhão de dólares.

Assim, o surgimento de empresas com um valor de mercado de trilhões na pista das stablecoins é quase um evento com alta certeza.

Atualmente, USDC e USDT ocupam uma posição de liderança absoluta devido aos seus fortes efeitos de rede. Dentre eles, a estrutura acionária da Circle (USDC) é clara, sendo um alvo de investimento de qualidade bem definido.

E o negócio da Tether (USDT) é relativamente complexo, com seu valor disperso em várias áreas, como bolsas e blockchains, tornando a lógica de investimento relativamente confusa.

Não há dúvida de que o USDT agora tem mais força do que o USDC, apenas o USDT não tem um ativo subjacente mais estável para investir, enquanto o USDC tem ações com certeza. Não sei se o USDT no futuro concentrará todos os seus lucros em um único ativo, se isso acontecer, será um ativo muito bom.

Pista Dois: Exchange Centralizado

As bolsas são uma das “máquinas de imprimir dinheiro” mais poderosas da indústria de criptomoedas, e seu modelo de negócios é igualmente claro e altamente expansível.

• Negócio principal: Cobrar taxas de transação dos usuários globais.
• Atividades Derivadas: Empréstimos, pagamentos, emissão de ativos, etc., cobrem praticamente muitas das funções dos bancos comerciais tradicionais.
• Análise dos ativos candidatos:

• Binance (Binance): Sem dúvida, o primeiro na indústria. No entanto, seu valor é diluído pelo capital próprio e pelo token da plataforma (BNB), o modelo de avaliação é relativamente complexo. Apesar disso, se as exchanges centralizadas puderem gerar gigantes de trilhões, a Binance é definitivamente uma candidata central.
• Coinbase: É a segunda da indústria (segundo em reputação, primeiro em conformidade, o volume de negociação não é o segundo), mas sua maior vantagem é o alto nível de conformidade, apoiada pelo forte sistema de conformidade e mercado de capitais dos EUA. Possui ações listadas claras para investimento, cujo valor não será desviado por outros tokens, tornando-se um ativo de investimento mais puro.

Atualmente, a Binance não está listada, os dados financeiros são em grande parte especulações da comunidade, com base nos dados amplamente divulgados, o lucro líquido da Binance em 2024 será de 5 a 7 bilhões de dólares.

A Coinbase tornou-se ainda mais transparente, com lucros superiores a 2,5 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2024.

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Agora, o valor total de mercado das criptomoedas no setor é superior a 30 mil milhões de dólares (dados da CMC). Considerando que, a seguir, as stablecoins, ações, títulos do governo e outros vão migrar em grande escala para a blockchain, tudo isso pode trazer lucros para as exchanges. A sensação é que aumentar os lucros das exchanges em mais 10 vezes não será uma tarefa difícil.

Além disso, antes de 2022, antes da falência da FTX, todo o setor passou por uma onda de fusões e aquisições, especialmente a Binance, que através de aquisições e investimentos, fortaleceu significativamente sua posição. Mas após a falência da FTX, as aquisições em todo o setor entraram em um vale. Eu acredito que uma nova ronda de fusões e aquisições certamente chegará, isso é um impulso intrínseco do capitalismo. A posição monopolista de plataformas líderes como a Binance e a Coinbase irá utilizar a arma das aquisições para se consolidar ainda mais, e a capitalização de mercado também terá uma probabilidade maior de ser mais elevada.

Supondo que o lucro anual da Binance no futuro possa alcançar 50 mil milhões de dólares, bastaria um rácio preço/lucro de 20 vezes, e a sua avaliação também atingiria 1 trilião de dólares. Não parece ser uma tarefa difícil. A única questão é que a Binance também tem ações e moedas, para onde o valor irá convergir?

Comparativamente, as ações coin são muito mais claras.

Potencial Trilha Três: RWA (Ativos do Mundo Real) Custódia e Empresas de Gestão de Ativos

Este é um setor mais futurista. De forma ampla, as stablecoins são os maiores e mais bem-sucedidos RWA. Além das stablecoins, a custódia e a mapeação em blockchain de ativos do mundo real, como títulos do Tesouro dos EUA e ações globais, também representam um mercado enorme.

O modelo de negócios deste tipo de empresa é semelhante ao dos emissores de stablecoins, que lucram principalmente através da cobrança de taxas de gestão de ativos, taxas de custódia e taxas de transação.

Atualmente, ainda não apareceu um líder absoluto neste setor. Mas podemos imaginar que gigantes tradicionais da gestão de ativos como a BlackRock ou instituições nativas de criptomoedas como a Grayscale podem vir a ser os líderes neste campo no futuro e desafiar a marca de um trilhão de dólares.

No entanto, o caminho neste campo ainda não é claro e está relativamente distante de nós. Principalmente porque eu não entendo nada disso agora, sou um completo leigo.

Conclusão

Em suma, à medida que a indústria de criptomoedas amadurece e se torna mais regulamentada, a lógica de investimento de “os fortes ficam mais fortes” está se tornando cada vez mais importante.

No setor centralizado, emissores de stablecoins e as principais exchanges têm mais probabilidade de se tornarem gigantes de trilhões de dólares nos próximos anos, devido ao seu modelo de negócios claro, forte capacidade de lucro e enorme potencial de mercado.

Ganhar dinheiro com o crescimento de “1 a 100” pode ser uma escolha mais fiável no mundo das criptomoedas nos próximos 5 a 10 anos.