Escrito por: will 阿望
Na cadeia de crédito ao consumo pessoal global, os mutuários muitas vezes se assemelham a rebanhos de ovelhas gentilmente criadas - habituados à conveniência, mas sem uma percepção aguçada sobre taxas de juros e condições. Não há dúvida de que este é um mercado lucrativo. À medida que o crédito ao consumo sem garantia se desloca gradualmente para a via das stablecoins, seu mecanismo de operação sofrerá uma mudança fundamental, e novos “pastores” também terão a oportunidade de aproveitar uma parte substancial deste processo de mudança.
A singularidade das stablecoins reside no fato de que elas se encontram na interseção de três grandes mercados: pagamentos, empréstimos e mercado de capitais. Enquanto competimos no “mar vermelho” dos pagamentos com stablecoins, aguardando a contínua educação do mercado de stablecoins, será que podemos voltar nossa atenção para o setor de empréstimos financeiros? Porque, tanto para a captura de valor da diferença de taxas de mercado quanto para a reestruturação de toda a cadeia de valor, este pode ser o mercado mais simples e direto.
Um, o mercado é suficientemente grande
De acordo com os dados do Federal Reserve de Nova Iorque de 2023, o saldo não pago de empréstimos pessoais não garantidos atingiu 232 bilhões de dólares, um aumento de 40 bilhões de dólares em relação a 2022 e um aumento de 86 bilhões de dólares em relação a 2021, o que demonstra uma forte demanda do mercado por esse tipo de crédito. Entre 2021 e 2023, o volume de empréstimos para mutuários subprime e abaixo continuou a crescer, com plataformas de fintech tornando-se a força motriz central dessa expansão.
A crescente conscientização da geração jovem sobre empréstimos pessoais sem garantia está a impulsionar significativamente a expansão do mercado global. Muitos jovens enfrentam instabilidade financeira devido a fatores como empréstimos estudantis e aumento do custo de vida, levando-os a recorrer a produtos como empréstimos pessoais com altas taxas de juros e adiantamentos em dinheiro de curto prazo como uma “via rápida” para aliviar a pressão financeira. A facilidade de solicitação, os requisitos reduzidos, a rápida liberação de fundos e a falta de restrições de uso tornam os empréstimos payday uma ferramenta conveniente e extremamente atraente. Ao mesmo tempo, a taxa de penetração entre o público jovem está a aumentar, e novas instituições de crédito continuam a surgir, acelerando ainda mais a expansão do mercado.
Apesar de o ambiente macroeconómico estar cheio de desafios, o mercado de empréstimos pessoais não garantidos continua a atingir máximos históricos, sem sinais de desaceleração. De acordo com um relatório do setor da TransUnion publicado em maio de 2025, até ao primeiro trimestre de 2025, o mercado de empréstimos pessoais não garantidos atingiu um tamanho de 253 mil milhões de dólares, com um total de 29,8 milhões de empréstimos. Atualmente, existem 24,6 milhões de pessoas nos EUA com empréstimos pessoais não garantidos, com uma dívida média de 11,6 mil dólares por mutuário.
Nos Estados Unidos, a forma predominante de empréstimo sem garantia é o cartão de crédito: uma ferramenta de crédito onipresente, altamente líquida e de acesso imediato, que permite aos consumidores contrair empréstimos na hora da compra sem a necessidade de fornecer garantias. A dívida não paga dos cartões de crédito continua a aumentar, atualmente em torno de 1,21 trilhões de dólares.
Dois, a essência financeira permanece a mesma, mas a tecnologia está a ser atualizada.
Qual é a essência das finanças? É a desajuste de prazos de valor ao longo do tempo e do espaço. Essa essência permanece inalterada por milênios. Mas a forma de serviço está mudando: o «ponto de origem» do crédito ao consumo pessoal é a dívida antiga, mas o que realmente transformou isso em «dinheiro específico para que as pessoas comuns comprem coisas» foi o pagamento parcelado no início do século XX; em seguida, o cartão de crédito combinou «comprar» e «pedir emprestado» em um único pedaço de plástico, e então a internet móvel desagregou os limites em microcréditos em segundos. Cada atualização tecnológica tornou o limite de empréstimo mais baixo, as situações mais fragmentadas e o controle de riscos mais rápido, também impulsionando as taxas de juros a encontrar novos pontos de equilíbrio entre competição e regulação.
E as novas finanças baseadas em blockchain podem aumentar significativamente a eficiência financeira, realizando um mundo financeiro em cadeia que transcende o tempo, o espaço e as classes de ativos.
As stablecoins and on-chain lending protocols bring a new foundation: programmable money, transparent markets, and real-time capital flow. The combination of the three may finally break the old cycle and reimagine how credit is initiated, financed, and repaid in a digital, borderless economy.
A última grande mudança no empréstimo com cartão de crédito ocorreu na década de 1990, quando a Capital One introduziu um mecanismo de precificação baseado em risco, uma inovação que reformulou o panorama do crédito ao consumo. Desde então, apesar do surgimento de novos bancos digitais e empresas de fintech, a estrutura básica da indústria de cartões de crédito permaneceu praticamente inalterada.
Aqui está um caso em tempo real de financiamento de contas a receber de cartões de crédito por meio da tokenização:
No atual sistema de pagamento com cartões bancários, existe um intervalo de tempo entre a autorização da transação (ou seja, a aprovação da transação) e a liquidação (ou seja, a transferência de fundos do emissor do cartão para o comerciante através da organização do cartão). Ao migrar o processo de financiamento para a cadeia, essas contas a receber podem ser tokenizadas e permitir financiamento em tempo real.
Imagine um consumidor a fazer uma compra de 5.000 dólares. A transação é autorizada instantaneamente. Antes de liquidar com a Visa ou Mastercard, o emissor do cartão tokeniza a conta a receber na blockchain e obtém financiamento de 5.000 USDC a partir de um pool de crédito descentralizado. Quando a liquidação é concluída, o emissor do cartão transfere esses fundos para o comerciante.
Em seguida, quando o mutuário efetua o pagamento, os fundos do pagamento são automaticamente devolvidos ao credor na blockchain através de um contrato inteligente - também em tempo real.
Esta abordagem permite liquidez em tempo real, financiamento transparente e reembolso automático, reduzindo o risco de contraparte e eliminando os processos manuais que ainda são amplamente dependentes no crédito ao consumo atual.
Esta é também a lógica básica que a Visa anunciou recentemente sobre o lançamento do Visa Direct para realizar operações de financiamento de contas a receber com stablecoins.
Três, da securitização de ativos, aos pools de empréstimos em blockchain
Durante décadas, o mercado de crédito ao consumo tem dependido de depósitos e titularização para realizar grandes volumes de empréstimos. Bancos e emissoras de cartões agrupam milhares de contas a receber em títulos garantidos por ativos (ABS), que são vendidos a investidores institucionais. Esta estrutura fornece uma liquidez profunda, mas também traz complexidade e falta de transparência.
As plataformas de “Compre agora, pague depois” (BNPL) como Affirm e Afterpay demonstraram a evolução das formas de avaliação de crédito. Elas não concedem mais um limite de crédito universal, mas avaliam individualmente a cada transação - tratando um sofá de 10.000 dólares de forma diferente de um par de tênis de 200 dólares.
Esta avaliação de crédito por nível de transação gera contas a receber discretas e padronizadas, cada uma com um devedor, prazos e características de risco claramente definidos, sendo muito adequada para financiamento em tempo real através de pools de empréstimos em blockchain.
O crédito on-chain pode expandir ainda mais este conceito, permitindo a criação de pools de crédito especializados em torno de perfis de mutuários específicos ou categorias de consumo. Por exemplo, um pool pode se concentrar em fornecer financiamento para pequenas transações a mutuários de alta qualidade, enquanto outro pode se concentrar em oferecer serviços de parcelamento para consumidores de qualidade inferior.
Com o passar do tempo, esses pools podem evoluir para um mercado de crédito altamente segmentado, com preços dinâmicos e métricas de desempenho transparentes, que todos os participantes podem visualizar em tempo real.
Essa programabilidade pavimenta o caminho para uma alocação de capital mais eficiente, taxas de empréstimo mais favoráveis, e um mercado de crédito ao consumo global, não garantido, aberto, transparente e auditável em tempo real.
Quatro, pilha de crédito em cadeia emergente
Reimaginar o empréstimo sem garantia para a era on-chain não é simplesmente “transplantar” produtos de crédito para a blockchain, mas sim reconstruir toda a infraestrutura de crédito do zero. O ecossistema de empréstimos tradicional, além dos bancos emissores e dos processadores de pagamento, também depende de uma série de intermediários complexos:
É necessário um novo método de pontuação de crédito. O tradicional FICO e VantageScore podem ser trazidos para a blockchain, mas sistemas de identidade e reputação descentralizados podem ter um papel ainda mais importante.
Os credores também precisam de uma avaliação de credibilidade - um mecanismo de classificação em cadeia semelhante ao da Standard & Poor's, Moody's ou Fitch, para avaliar a qualidade do crédito e o desempenho dos empréstimos.
Uma parte do empréstimo que não é tão glamourosa, mas é crucial - a cobrança - também precisa evoluir. As dívidas denominadas em stablecoins ainda requerem mecanismos de execução e processos de recuperação, devendo integrar a automação on-chain com a estrutura legal off-chain.
De uma forma geral, a blockchain e as stablecoins não podem mudar a essência dos negócios e o risco associado ao crédito ao consumo pessoal; os mecanismos de classificação de crédito, modelos de gestão de risco e estruturas legais são indispensáveis. No entanto, ao imaginar o futuro, podemos utilizar este novo stack de crédito on-chain para realizar a distribuição global de crédito ao consumo pessoal, obter a liquidez de fundos global, alcançar uma alocação de capital mais eficiente, taxas de juros mais favoráveis, entre outros.
Cinco, escrito no final
Os cartões de crédito de stablecoin estabeleceram uma ponte entre o fiat e o consumo em blockchain; os protocolos de empréstimo e os fundos de mercado monetário tokenizados redefiniram a poupança e o rendimento; a introdução de crédito sem colateral na blockchain completa o ciclo - permitindo que os consumidores peguem empréstimos sem costura e que os investidores financiem empréstimos de forma transparente, tudo isso impulsionado pela infraestrutura financeira blockchain aberta.
