Deng Tong, Jinsè Cáijīng
Segundo o “FedWatch” do CME: a probabilidade de o Fed reduzir a taxa em 25 pontos base em dezembro é de 69,4%, enquanto a probabilidade de manter a taxa inalterada é de 30,6%. O conselheiro econômico da Casa Branca, Hassett, apontou que a nova liderança do Fed pode estar a caminho de uma redução da taxa, Trump pode entrevistar candidatos ao Fed nos próximos meses, e talvez possamos confirmar o candidato à presidência do Fed antes ou após o Ano Novo. O mercado atualmente está amplamente focado na reunião do FOMC do Fed.
I. Mecanismo de votação da reunião do FOMC da Reserva Federal
O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve toma decisões por meio de um sistema de votação por maioria, onde cada membro com direito a voto tem um voto igual. O comitê é composto por 12 membros com direito a voto, divididos em duas partes: membros permanentes e membros rotativos.
- Todos os membros do conselho (até sete pessoas);
- Presidente do Banco da Reserva Federal de Nova Iorque;
- Dos 11 presidentes de bancos centrais restantes, 4 ocupam cargos alternados, com um mandato de um ano.
Os sete presidentes dos bancos de reserva sem direito a voto estarão presentes na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto e participarão das discussões do comitê.
mecanismo de votação
- Decisão por maioria: No final de cada reunião de dois dias, os participantes votarão sobre as propostas de política monetária (por exemplo, se devem ajustar a faixa alvo da taxa dos fundos federais), e as propostas que obtiverem a maioria dos votos serão adotadas.
- Acordo mútuo: Apesar de existir um mecanismo de votação, os membros do FOMC normalmente realizam amplas discussões e negociações para buscar um consenso, a fim de garantir que as decisões políticas tenham um amplo apoio, transmitindo assim uma mensagem consistente ao mercado.
- Registo de Discordância: Se um membro com direito a voto não concordar com a decisão final, a sua discordância será oficialmente registada na ata da reunião, o que demonstra ao exterior a diversidade de opiniões dentro do comité.
O economista-chefe da LPL Financial, Jeffrey Roach, afirmou: “Na verdade, os membros do comitê se comunicam de perto durante os intervalos das reuniões, tentando chegar a um consenso, mas isso não garante que um consenso seja realmente alcançado.”
Chegar a um consenso entre todos os membros da Reserva Federal ajuda a transmitir ao mercado a informação de que os funcionários da Reserva Federal estão alinhados em suas opiniões sobre suas ações. Por outro lado, se os resultados da votação apresentarem divergências, isso pode levantar questões sobre a confiança da Reserva Federal em suas ações e sobre as motivações dos seus funcionários.
Dois, Membros e Tendências de Voto do FOMC em 2025
Membros permanentes do voto ( Membros do Conselho da Reserva Federal e Presidente do Fed de Nova Iorque )
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Jerome H. Powell, Chairman ( Conselho da Reserva Federal ): indeciso
No dia 29 de outubro, após a decisão do Federal Reserve de cortar a taxa de juros em 25 pontos base, Powell afirmou na conferência de imprensa que a ação de corte de juros não necessariamente se prolongará até dezembro, como era amplamente previsto anteriormente. “Um novo corte na reunião de dezembro não é uma certeza, muito longe disso. Hoje, há muitas divergências nas opiniões. Portanto, ainda não decidimos sobre a trajetória da taxa de juros em dezembro.” Powell reconheceu que o Federal Reserve se encontra em uma situação difícil, com as tendências econômicas puxando a política monetária em direções opostas. “O que enfrentamos agora é que a inflação apresenta riscos de alta, enquanto o emprego enfrenta riscos de baixa. Temos apenas uma ferramenta… não é possível lidar com esses dois problemas ao mesmo tempo.”
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John C. Williams, Vice-Presidente ( Presidente da Reserva Federal de Nova Iorque ): inclinação para cortes nas taxas de juros
Williams afirmou em uma reunião do Banco Central do Chile que as taxas de juros nos EUA podem cair sem comprometer a meta de inflação do Federal Reserve, ao mesmo tempo em que ajudam a evitar uma desaceleração no mercado de trabalho. “Acredito que a política monetária está ligeiramente mais apertada… Portanto, acredito que, no curto prazo, ainda há espaço para ajustes na faixa alvo da taxa dos fundos federais, a fim de aproximar a posição da política da faixa neutra.” Williams afirmou que o Federal Reserve precisa alcançar sua meta de inflação “sem colocar em risco excessivo a meta de pleno emprego.”
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Michelle W. Bowman, membro do Fed: inclinado a cortes nas taxas de juros
Bowman afirmou em um discurso após a decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de reduzir a taxa de juros pela primeira vez desde 2025 em setembro: “Agora é o momento para o comitê tomar ações decisivas e proativas para enfrentar a diminuição da vitalidade do mercado de trabalho e sinais de fragilidade. É muito provável que já tenhamos ficado para trás na resposta às condições do mercado de trabalho que estão se deteriorando.”
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Stephen I. Miran, membro do Fed: inclinado a cortar taxas
Milan expressou apoio claro para um corte de juros em dezembro, considerando-o “muito apropriado”. Ele enfatizou em 15 de novembro que os dados desde setembro têm uma tendência geral dovish, apoiando uma postura mais dovish do Fed. Mais cedo, ele também sugeriu um corte de 50 pontos base, afirmando que pelo menos deveria haver um corte de 25 pontos base. Ele acredita que, se os dados econômicos não sofrerem mudanças significativas, continuar com os cortes de juros é “uma escolha consistente e razoável”. Milan foi nomeado pelo Trump como ex-conselheiro econômico chefe da Casa Branca, e sua independência tem sido questionada - sua posição radical exacerbou as divisões internas do Fed.
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Christopher J. Waller, membro do Fed: inclina-se a reduzir as taxas de juro
No dia 17 de novembro, Waller afirmou que apoia uma nova redução de 0,25 pontos percentuais na taxa de juros dos EUA em dezembro, a fim de ajudar a impulsionar o fraco mercado de trabalho americano - e ele duvida que mudará de ideia. Waller disse que, com base em pesquisas com consumidores e empresas, bem como em suas interações com grandes empregadores, está convencido de que a situação do mercado de trabalho piorou. Ele apontou que, devido à paralisação do governo por um recorde de 43 dias, os dados de emprego importantes que foram adiados, uma vez divulgados, provavelmente apresentarão resultados opostos. “O mercado de trabalho ainda está fraco, próximo da estagnação”. Enquanto isso, a inflação não subiu significativamente nos últimos meses. Ele afirmou que a desaceleração econômica e as altas taxas de juros restringiram os gastos do consumidor, ajudando assim a controlar a inflação. “Dada a desaceleração do crescimento econômico e o fraco mercado de trabalho que pode levar a um crescimento moderado dos salários, não vejo nenhum fator que possa acelerar a inflação.”
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Michael S. Barr, membro do Fed: redução de taxas com cautela
No dia 20 de novembro, Michael Barr afirmou: “Estou preocupado que a taxa de inflação ainda esteja em torno de 3%, enquanto nosso objetivo é 2%. Portanto, agora precisamos ser cautelosos em relação à política monetária, pois queremos garantir que alcançamos os dois objetivos da nossa missão.”
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Lisa D. Cook, membro do Fed: indecisa
Cook disse em uma entrevista ao Brookings Institution em Washington: “Em cada reunião, decido minha posição de política monetária com base nos dados mais recentes de várias fontes, nas mudanças nas minhas expectativas e no equilíbrio de riscos. Cada reunião, incluindo a de dezembro, é uma reunião ao vivo.”
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Philip N. Jefferson, membro do Federal Reserve: indeciso
No dia 17 de novembro, Jefferson apontou: à medida que o Federal Reserve afrouxa a política até um nível que pode parar o progresso da desaceleração da inflação, ele precisa “progredir lentamente” em relação a mais cortes de juros. “Nos últimos meses, acredito que o equilíbrio de riscos na economia mudou, e em comparação com os riscos de alta da inflação, os riscos de baixa para o emprego aumentaram, enquanto os riscos de alta da inflação podem ter diminuído recentemente.” Jefferson se guiará pelos dados e adotará uma abordagem de “reunião a reunião” para decidir sobre a política. “Neste momento, esta é uma abordagem especialmente cautelosa.” Antes da reunião de política do Federal Reserve em dezembro, “não está claro quantos dados oficiais ainda podemos ver.”
Membros da votação rotativa de 2025 ( Presidente do Federal Reserve Regional )
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Susan M. Collins, Presidente da Reserva Federal de Boston: inclinado a não reduzir as taxas de juros
No dia 12 de novembro, Collins afirmou: devido à preocupação com a alta inflação, ela acredita que o limiar para um relaxamento adicional da política monetária é “relativamente alto” no momento. “Na ausência de evidências claras de deterioração no mercado de trabalho, não irei relaxar a política facilmente, especialmente em um cenário em que a paralisação do governo resulta em informações limitadas sobre a inflação. Dada a atual incerteza elevada, pode ser apropriado manter a taxa de política no nível atual por um período de tempo para equilibrar os riscos de inflação e emprego.”
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Alberto G. Musalem, Presidente da Reserva Federal de St. Louis: tendência a não reduzir as taxas de juro
No dia 10 de novembro, Moussailem expressou dúvidas claras sobre as perspetivas de um maior afrouxamento monetário. Em uma entrevista à mídia, ele afirmou: “Neste momento, devemos agir com cautela, isso é crucial. Eu acredito que o espaço para um maior afrouxamento da política é muito limitado, sem tornar a política excessivamente frouxa.” Moussailem considera que a taxa de inflação atual está mais próxima de 3%, em vez da meta de 2% do Federal Reserve. Ele acrescentou que o ambiente financeiro, incluindo avaliações de ações e preços de imóveis, já está em níveis elevados; a política monetária está mais próxima de um nível neutro, em vez de um estado levemente restritivo; e o mercado de trabalho também já está esfriando de forma ordenada. “Eu acho que precisamos continuar a tomar medidas para conter a inflação.”
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Jeffrey R. Schmid, Presidente da Reserva Federal de Kansas City: inclinado a não reduzir as taxas de juro
No dia 14 de novembro, Schmid afirmou que o impacto de um possível corte adicional nas taxas de juros na mitigação da alta inflação poderia superar seu efeito de apoio ao mercado de trabalho: “Acredito que um novo corte nas taxas de juros não terá um grande impacto na reparação das fissuras no mercado de trabalho – essas pressões são mais provavelmente resultado de mudanças estruturais nas políticas tecnológicas e de imigração. No entanto, o corte nas taxas pode ter um impacto mais duradouro na inflação, pois fará com que o mundo externo questione cada vez mais nossa determinação em manter a meta de inflação de 2%.” Essa lógica está orientando seu pensamento sobre a próxima reunião de política do Federal Reserve em dezembro, e ele acrescentou que nas próximas semanas continuará aberto a novas informações.
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Austan D. Goolsbee, Presidente da Reserva Federal de Chicago: redução de juros cautelosa
Goolsbee disse em um evento da Associação de Analistas Financeiros Certificados de Indianápolis que o processo de retorno da taxa de inflação a 2% “parece ter estagnado”. “Isso me deixa um pouco inquieto.”
Em suma, entre os 12 votantes, quatro manifestaram claramente uma tendência para a redução das taxas de juros, enquanto os outros oito estão numa posição indecisa ou contra a redução.
Três, as expectativas do mercado em relação à redução da taxa de juros do Federal Reserve em dezembro
- A pesquisa do Barclays aponta que ainda há incerteza sobre a decisão de taxa de juros do Fed no próximo mês, mas o presidente Powell provavelmente impulsionará o FOMC a tomar uma decisão de corte de juros. Com base em falas recentes, o Barclays acredita que os diretores Mulan, Bowman e Waller podem apoiar o corte de juros, enquanto os presidentes dos Fed regionais Musalem e Schmid tendem a manter as taxas inalteradas. As declarações mais recentes dos diretores Barr e Jefferson, bem como de Goolsbee e Collins, mostram que suas posições ainda não estão claras, mas tendem a favorecer o status quo. Os diretores Cook e Williams, por sua vez, dependem dos dados, mas parecem apoiar mais o corte de juros. O Barclays afirmou: “Isso significa que, ao considerar a posição de Powell, pode haver seis votantes inclinados a manter as taxas inalteradas e cinco inclinados a cortar juros.” O banco acrescentou que Powell acabará por dominar essa decisão, pois a barreira para os diretores se oporem publicamente à sua posição é muito alta.
- O relatório da CITIC Securities indica que o presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, sugeriu um novo corte nas taxas de juros em dezembro. As expectativas de cortes de juros no mercado mudaram; atualmente, o mercado acredita que há 70% de probabilidade de o Federal Reserve cortar juros em dezembro. O Federal Reserve entrará em período de silêncio a partir de 29 de novembro, e antes desse período, Powell não tem agenda para falar publicamente ou dar entrevistas à mídia. As declarações de Williams, seu “aliado íntimo”, podem ser a última intervenção de um funcionário do Federal Reserve que impacte as expectativas do mercado. Mantendo a opinião anterior, espera-se que dezembro seja um “close call” para um corte de 25bps. Para o mercado, a reversão das expectativas de cortes de juros, somada ao avanço do plano “28 pontos” e à consideração do governo Trump sobre a exportação de chips H200 para a China, faz com que os fatores macroeconômicos deixem de ser uma fonte de pressão no curto prazo. O mercado pode se concentrar mais em questões como a emissão de títulos por empresas de IA e a evolução das criptomoedas.
- A probabilidade de o Polymarket prever uma redução de 25 pontos base nas taxas de juro da Reserva Federal em dezembro subiu para 67%.
