A S&P Global rebaixou a classificação do vínculo em dólar do USDT para “fraco”, a menor nota em seu sistema de classificação, gerando pânico no mercado de criptomoedas. O CEO da Tether, Paolo Ardoino, respondeu que, até o final do terceiro trimestre de 2025, os ativos totais da Tether devem ser de aproximadamente 215 bilhões de USD. Ardoino enfatizou que apenas os rendimentos dos títulos do governo dos EUA geram mensalmente 500 milhões de USD em lucro básico, mas a classificação da S&P ignorou esses dados críticos.
A classificação da S&P desencadeia o pânico com USDT
（Fonte：Tether）
Na quarta-feira passada, a S&P Global rebaixou a classificação de vinculação do USDT ao dólar para “fraco”, que é a pontuação mais baixa em seu sistema de classificação, o que gerou algum medo, incerteza e dúvida (FUD) entre analistas sobre a empresa que se tornou uma parte fundamental da infraestrutura do mercado de criptomoedas. Anteriormente, a S&P havia rebaixado a classificação da capacidade do USDT de manter sua vinculação ao dólar e listou as reservas de bitcoin e ouro da Tether como fatores de preocupação.
As preocupações centrais da classificação da S&P concentram-se na composição dos ativos da Tether. Tradicionalmente, espera-se que os emissores de stablecoins mantenham ativos de alta liquidez e baixo risco, como títulos do governo dos EUA de curto prazo e dinheiro. No entanto, a Tether tem aumentado gradualmente sua alocação em ativos mais voláteis, como Bitcoin e ouro, nos últimos anos. A S&P acredita que a volatilidade dos preços desses ativos pode ameaçar a capacidade de USDT de manter a paridade de 1:1 com o dólar em condições de mercado extremas.
A rebaixamento da classificação gerou ampla atenção no mercado, pois o USDT é a stablecoin mais negociada globalmente, com um valor de mercado superior a 180 bilhões de dólares, desempenhando um papel crucial nas transações de criptomoedas, pagamentos transfronteiriços e no ecossistema DeFi. Qualquer questionamento sobre a estabilidade do USDT pode desencadear uma reação em cadeia, levando a uma onda de resgates e a uma crise de liquidez no mercado. Assim, a decisão da S&P Ratings rapidamente se tornou um tópico quente de discussão na comunidade cripto e no mundo financeiro tradicional.
O CEO da Tether responde com força: S&P ignora dados-chave
O CEO da Tether, Paolo Ardoino, contestou a decisão da S&P Global de rebaixar a classificação do USDT, afirmando que a agência de classificação não considerou todos os ativos e receitas da Tether. Segundo Ardoino, o relatório de auditoria do terceiro trimestre da Tether afirma que, até o final do terceiro trimestre de 2025, os ativos totais do grupo Tether são de aproximadamente 215 bilhões de dólares, enquanto suas obrigações totais de stablecoin são de aproximadamente 184,5 bilhões de dólares.
Ardoino publicou uma resposta nas redes sociais ao rating da S&P, enfatizando: “Até ao final do terceiro trimestre de 2025, a Tether possui cerca de 7 bilhões de dólares em capital excedente, além de cerca de 184,5 bilhões de dólares em reservas de stablecoins, e cerca de 23 bilhões de dólares em lucros retidos como parte do capital da Tether Group.”
Ele apontou ainda que: “A S&P cometeu o mesmo erro, não considerando as ações do grupo adicionais, nem o lucro básico de cerca de 500 milhões de dólares gerado mensalmente apenas pelos rendimentos dos títulos do governo dos EUA.” Este número é extremamente convincente, significando que a Tether pode obter cerca de 6 bilhões de dólares em receita estável anualmente apenas com os juros dos títulos do governo dos EUA.
Dados financeiros chave da Tether
Total de ativos: 2150 bilhões de USD (incluindo títulos do governo dos EUA, dinheiro, Bitcoin, ouro, etc.)
Dívida de stablecoins: 184,5 bilhões de USD (principalmente o volume em circulação de USDT)
Superávit de patrimônio: 7 bilhões de dólares (parte dos ativos que excede as obrigações)
Lucros Retidos: 230 bilhões de dólares (lucros acumulados)
Lucro mensal: cerca de 500 milhões de dólares (apenas proveniente do rendimento dos títulos do tesouro dos EUA)
A partir desses números, a situação financeira da Tether é muito mais saudável do que o sugerido pela classificação da S&P. A superávit de 7 bilhões de dólares significa que, mesmo que os detentores de USDT solicitem o resgate ao mesmo tempo, a Tether ainda tem capital de reserva suficiente. Os 23 bilhões de dólares em lucros retidos mostram que a empresa tem sido lucrativa a longo prazo e retido lucros, em vez de distribuir toda a receita. O lucro estável de 500 milhões de dólares mensais proporciona um fluxo de caixa contínuo para a empresa, permitindo que ela enfrente a volatilidade do mercado.
O cerne da refutação de Ardoino reside no fato de que a classificação da S&P se concentrou apenas na composição de ativos da Tether, ignorando sua saúde financeira geral e capacidade de lucratividade. Ele acredita que as agências de classificação deveriam adotar uma perspectiva mais abrangente, considerando a receita da empresa, os lucros retidos e o capital excedente, e não apenas a liquidez e volatilidade dos ativos.
analistas de mercado iniciam um intenso debate
O trader lendário Arthur Hayes especula que a Tether está comprando grandes quantidades de ouro e bitcoin para compensar a lacuna de receita causada pela queda dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA. Hayes afirma que, à medida que o Federal Reserve reduz drasticamente as taxas de juros, o valor do ouro e do bitcoin deve subir, mas ele também alerta que uma correção acentuada desses ativos pode causar problemas para a Tether.
“Se as participações em ouro e bitcoin caírem cerca de 30%, seus direitos desaparecerão, e, teoricamente, o USDT irá à falência”, escreveu Hayes nas redes sociais. Este argumento assume que as participações em bitcoin e ouro da Tether representam uma proporção significativa de seus ativos totais, e que uma queda de preço corroerá diretamente seus 7 bilhões de dólares em direitos excedentes. A análise de Hayes gerou uma nova rodada de preocupações no mercado sobre a estabilidade do USDT.
No entanto, o ex-analista chefe de ativos digitais do gigante dos serviços financeiros Citigroup, Joseph Ayoub, afirmou que ele passou “centenas” de horas estudando a Tether como analista da empresa e refutou a análise de Hayes. Ayoub afirmou que os ativos da Tether superam em muito o montante que foi divulgado, que seus lucros operacionais são extremamente robustos, gerando bilhões de dólares em receitas de juros com apenas 150 funcionários, e que suas garantias são mais robustas do que as de um banco tradicional.
A refutação de Ayoub baseia-se em várias observações-chave. Primeiro, o modelo de negócios da Tether é extremamente enxuto, sem os enormes custos de filiais e funcionários dos bancos tradicionais, o que resulta em margens de lucro muito superiores às das instituições financeiras tradicionais. Em segundo lugar, a proporção de títulos do governo dos EUA detidos pela Tether ainda é muito alta, e esses ativos de baixo risco continuam a gerar uma receita estável em um ambiente de taxas de juros em alta. Em terceiro lugar, mesmo que o preço do Bitcoin e do ouro caia 30%, considerando o capital excedente e os lucros retidos da Tether, a empresa ainda tem um buffer financeiro suficiente.
FUD ou preocupação razoável? Como o mercado interpreta
As classificações da S&P, os avisos de Hayes e as refutações de Ayoub constituem os três principais pontos de vista atuais sobre a estabilidade do USDT. A classificação da S&P representa a perspectiva cautelosa das instituições financeiras tradicionais, que tendem a exigir que as stablecoins mantenham ativos com alta liquidez e baixa volatilidade. A análise de Hayes representa um teste de estresse extremo na estratégia de alocação de ativos da Tether. Por outro lado, a refutação de Ayoub oferece uma perspectiva otimista baseada em pesquisa aprofundada.
A partir da reação do mercado, o USDT não apresentou um descolamento ou uma onda de resgates em grande escala devido à rebaixamento da classificação pela S&P. Isso mostra que a confiança real do mercado na Tether pode ser maior do que o nível sugerido pela classificação da S&P. Os traders de criptomoedas e os usuários de DeFi estão mais preocupados com a verdadeira capacidade de resgate da Tether e seu desempenho histórico, em vez das classificações das agências de avaliação tradicionais.
Questão chave: USDT realmente enfrenta risco de falência?
De acordo com os dados, a resposta é negativa. Os 7 bilhões de dólares em direitos excedentes, juntamente com os 23 bilhões de dólares em lucros retidos, proporcionam à Tether cerca de 30 bilhões de dólares em amortecimento financeiro. Mesmo que as posições em Bitcoin e ouro caiam 30%, assumindo que esses ativos representam 10% do total de ativos (cerca de 21,5 bilhões de dólares), a perda seria de cerca de 6,45 bilhões de dólares, e a Tether ainda teria mais de 23,5 bilhões de dólares em capital de amortecimento. Portanto, o cenário de falência descrito por Hayes requer suposições mais extremas para se concretizar.
