A moeda estável RLUSD da Ripple está se expandindo rapidamente na Ethereum, em vez de se expandir em seu livro-razão nativo XRP Ledger (XRPL). Dados mostram que a oferta circulante total de RLUSD disparou para 1,26 bilhão de USD nos 12 meses após o lançamento. Deste total, cerca de 1,03 bilhão de USD (82% da oferta total) está na Ethereum, enquanto os restantes 235 milhões de USD estão no XRPL.
82% vs 18% da distribuição de oferta embaraçosa
(Fonte: DefiLlama)
A oferta circulante do RLUSD disparou para 1,26 mil milhões de dólares nos 12 meses após o seu lançamento, uma taxa de crescimento bastante considerável no mercado de moedas estáveis. No entanto, a distribuição do fornecimento revela uma realidade extremamente irónica: cerca de 1,03 mil milhões de dólares (representando 82% do total da oferta) está na Ethereum, enquanto os restantes 235 milhões de dólares estão na XRPL. Isso significa que a moeda estável lançada pela Ripple opera em grande parte na blockchain de um concorrente.
Esta distribuição é extremamente embaraçosa para a Ripple. A Ripple há muito posiciona a XRPL como a blockchain ideal para pagamentos transfronteiriços e aplicações de instituições financeiras, e critica as altas taxas de gas e problemas de congestionamento da Ethereum. No entanto, quando a Ripple lançou sua própria moeda estável, o mercado votou com os pés, escolhendo a Ethereum em vez da XRPL. Este resultado não apenas contradiz o posicionamento de mercado da Ripple, mas também destaca as sérias deficiências da XRPL em termos de infraestrutura DeFi.
Em termos de quantidade absoluta, 10,3 milhões de dólares vs 2,35 milhões de dólares, a oferta de RLUSD na Ethereum é 4,4 vezes a da XRPL. Essa diferença continua a se expandir. De acordo com os dados do Token Terminal, o volume de transferências semanais de RLUSD na Ethereum é atualmente de cerca de 1 bilhão de dólares, em comparação com uma média de 66 milhões de dólares no início do ano, houve um grande aumento. Essa tendência de crescimento contínuo mostra que o RLUSD na Ethereum está alcançando uma verdadeira adequação do mercado de produtos, e não apenas uma especulação inicial.
Para os detentores de XRP e a comunidade XRPL, essa distribuição de suprimentos é, sem dúvida, um golpe. Muitos esperavam que o RLUSD pudesse impulsionar a prosperidade do ecossistema XRPL, atraindo mais desenvolvedores e usuários. No entanto, a realidade é que o sucesso do RLUSD beneficia principalmente o ecossistema Ethereum, enquanto o XRPL obteve apenas ganhos marginalizados. Esse resultado pode levantar dúvidas na comunidade sobre a estratégia da Ripple.
Vantagem esmagadora do ecossistema DeFi do Ethereum
(Fonte: DefiLlama)
A principal razão para essa diferença é a maturidade do sistema financeiro básico. No Ethereum, o RLUSD entrou em um ambiente onde a liquidez em dólares já está consolidada. De acordo com os dados da DeFiLlama, o Ethereum continua a liderar todas as blockchains em valor total bloqueado (TVL) e oferta de moeda estável, proporcionando um ecossistema pronto para o desenvolvimento de novos ativos.
Assim, qualquer nova moeda estável que consiga se conectar a protocolos DeFi principais como Aave, Curve e Uniswap, poderá imediatamente se beneficiar dos motores de roteamento, estruturas de colateral e modelos de risco existentes. A presença do RLUSD na Aave e na Curve confirma isso. O pool de liquidez USDC/RLUSD na Curve atualmente possui cerca de 74 milhões de dólares em liquidez, colocando-o entre os pools de moeda estável de maior escala na plataforma.
Para os departamentos de fundos institucionais, criadores de mercado e arbitragem, essa profundidade de negociação é inegociável. Ela garante uma execução de baixo deslizamento para transações na faixa de dezenas de milhões de dólares, promovendo estratégias de negociação de base e cultivo de rendimento que impulsionam os mercados de capital de criptomoedas modernos. Quando uma instituição deseja trocar 50 milhões de RLUSD por USDC, a transação pode ser realizada com um deslizamento muito pequeno no pool de liquidez de 74 milhões de dólares da Curve. Mas na XRPL, a falta de pools de liquidez suficientes pode causar um impacto significativo nos preços para transações de grande valor.
Ethereum, como um padrão para tokens ERC-20, significa que o RLUSD automaticamente recebe o suporte de todo o ecossistema Ethereum. Carteiras como MetaMask, instituições de custódia como Coinbase Custody, softwares de contabilidade, ferramentas fiscais, agregadores DeFi como 1inch, todas essas ferramentas suportam nativamente tokens ERC-20. Os desenvolvedores não precisam fazer nenhuma adaptação especial para o RLUSD, e os usuários não precisam aprender novos fluxos de operação. Essa característica de “plug and play” reduz significativamente a barreira de adoção.
Fricções estruturais e paradoxo regulatório do XRPL
Por outro lado, o XRPL ainda está em fase inicial na construção da infraestrutura DeFi. Seu Automated Market Maker (AMM) de nível de protocolo só será lançado em 2024. Portanto, todos os pools de liquidez relacionados ao RLUSD no livro-razão, como o par de negociação USD/RLUSD criado em janeiro de 2025, ainda enfrentam problemas de profundidade insuficiente e volume de negociação limitado. Além disso, o design do XRPL AMM ainda não atraiu a mesma densidade de provedores de liquidez que o ecossistema EVM.
Embora as escolhas de design da XRPL sejam tecnicamente robustas, elas impõem uma resistência significativa aos usuários. Para manter RLUSD no livro-razão nativo, os usuários geralmente devem manter um saldo de XRP para atender aos requisitos de reserva e configurar linhas de confiança específicas com a entidade emissora. Se a entidade emissora ativar a configuração RequireAuth (esta função é destinada a garantir conformidade rigorosa e controle detalhado), a conta deve ser explicitamente listada na lista de permissões antes de poder receber tokens.
Assim, embora a Ripple aponte que essas funcionalidades são atraentes para bancos que precisam de controle claro, elas dificultam a adoção natural. Essencialmente, as ferramentas de conformidade que tornam o XRPL atraente para entidades reguladas são exatamente aquelas funcionalidades que retardam a velocidade de distribuição entre carteiras. Em um mercado onde o capital busca o caminho de menor resistência, o ônus operacional da linha de confiança faz com que o XRPL perca competitividade na definição de fluxos de fundos automatizados e de alta frequência em DeFi.
Este é um clássico “paradoxo da conformidade”: funcionalidades projetadas para atender aos requisitos regulatórios, mas que dificultam a adoção natural do mercado. Os bancos podem apreciar a lista branca e o controle de permissões do XRPL, mas os usuários de DeFi e os formadores de mercado são afastados por esses atritos. A Ripple deve encontrar um melhor equilíbrio entre conformidade e usabilidade, caso contrário, o RLUSD continuará a ter o Ethereum como seu principal habitat.
10 mil milhões de volume de transferências valida a demanda real
（Fonte: Token Terminal）
Os críticos podem considerar que a oferta de Ethereum do RLUSD é apenas um “indicador de vaidade”, com uma grande quantidade de Ethereum sendo cunhada, mas permanecendo ociosa. No entanto, uma análise aprofundada dos dados de transferências na blockchain refuta essa visão. O RLUSD demonstra uma verdadeira adequação ao mercado de produtos com Ethereum, caracterizando-se por alta velocidade de transação e alta frequência de uso.
De acordo com os dados do Token Terminal, o volume semanal de transferências de RLUSD na Ethereum atualmente é de aproximadamente 1 bilhão de USD, o que representa um grande aumento em comparação com a média de 66 milhões de USD no início do ano. Os dados mostram que haverá uma mudança estrutural significativa no primeiro semestre de 2025, apresentando uma tendência de alta estável, seguida de um “reajuste” para uma base mais alta no segundo semestre.
É crucial que a atividade do mercado nas últimas semanas esteja concentrada em torno deste nível mais alto, em vez de haver uma queda após um pico. Do ponto de vista da estrutura do mercado, uma linha de base em ascensão geralmente sinaliza a transição do mercado da fase de distribuição para a fase de utilidade. Isso significa que a moeda é utilizada em fluxos de capital contínuos e periódicos, como liquidações institucionais e pagamentos comerciais, em vez de eventos especulativos isolados.
O volume de transações também confirma este ponto. O volume semanal de transações do Ethereum é atualmente uma média de 7.000, acima das 240 de janeiro. O número de transferências cresce em sincronia com o volume de transações, o que é um indicador de saúde importante. Se o volume de transações aumentar enquanto o número de transferências permanecer inalterado, significa que o mercado é dominado por indivíduos com grandes capitais. Por outro lado, o crescimento sincrônico do número de transferências e do volume de transações indica que a participação no mercado está aumentando.
Além disso, os dados dos detentores mostram que a situação de diversificação de riscos é boa. De acordo com os dados do Etherscan, até o final de novembro de 2025, o RLUSD da Ripple atraiu cerca de 6.400 detentores na cadeia Ethereum, enquanto no início do ano eram apenas 750 pessoas. Embora o crescimento da oferta seja impulsionado pela emissão em “grande quantidade” e não por emissões em lotes, o número de detentores apresenta uma tendência de aumento suave. De 750 a 6.400, um crescimento de mais de 8 vezes, mostrando que o RLUSD está ganhando uma base de usuários cada vez mais ampla.
Dilemas estratégicos e caminhos futuros do Ripple
Atualmente, a Ripple encontra-se em uma posição embaraçosa: para alcançar sua ambição de se tornar um dos principais emissores de moeda estável, ela deve depender da infraestrutura de seu maior concorrente. Essa dependência é não apenas desconfortável do ponto de vista comercial, mas também apresenta riscos estratégicos. Se a comunidade ou os desenvolvedores principais do Ethereum adotarem uma postura hostil em relação ao RLUSD por algum motivo, a Ripple enfrentará uma potencial ameaça de 82% da oferta circulante.
A previsão básica para os próximos seis meses é que a oferta de Ethereum do RLUSD aumentará de cerca de 1 bilhão de dólares para 1,4 a 1,7 bilhões de dólares. Esta previsão é baseada na suposição de que a liquidez do Curve se manterá na faixa de 60 milhões a 100 milhões de dólares, e que a demanda das exchanges centralizadas (CEX) e do mercado de balcão (OTC) continuará a crescer. Nesse caminho, o pool de fundos do XRPL pode acumular mais liquidez ao longo do tempo, mas ainda representará apenas uma pequena parte do total da oferta.
Ao mesmo tempo, se o XRPL quiser implementar uma estratégia de “alcance” mais agressiva, precisará de uma intervenção ativa no mercado. Se a Ripple ou seus parceiros se comprometerem a lançar um programa de recompensas AMM por vários meses e conseguirem ocultar a configuração da linha de confiança atrás de uma interface de carteira com um único clique, o livro-razão nativo poderá começar a enfraquecer a vantagem competitiva do Ethereum. Com esses meios, a liquidez do XRPL pode alcançar 500 milhões de dólares e ocupar 25% da oferta circulante.
No entanto, o risco de queda do livro-razão nativo é real. Se o Ethereum consolidar sua posição de liderança e o tamanho do pool de liquidez Curve USDC/RLUSD ultrapassar 150 milhões de dólares, o efeito de rede pode se tornar difícil de superar. Nesse caso, o Ethereum pode reter indefinidamente de 80% a 90% da Oferta Circulante. Esse efeito de bloqueio é extremamente comum em plataformas tecnológicas; uma vez que uma plataforma estabelece uma posição dominante, é difícil para os recém-chegados, mesmo com tecnologia superior, desbancar essa posição.
Apesar do desbalanceamento nas contas, a tendência geral do RLUSD coloca a Ripple a apenas um passo dos principais níveis de mercado. O Token Terminal indica que se a capitalização de mercado do RLUSD crescer 10 vezes a partir dos níveis atuais, a Ripple consolidará sua posição como o terceiro maior emissor de moeda estável do mundo, atrás apenas da Tether e da Circle existentes. Tendo isso em mente, o crescimento do RLUSD depende em grande parte da capacidade da Ripple de aproveitar seu sucesso no Ethereum para finalmente lançar sua cadeia nativa.
